Recentemente, o mercado de ações dos EUA tem apresentado uma fenômeno estranho — a divergência de avaliações atingiu os níveis mais extremos dos últimos 20 anos.

Uma pesquisa recente de um banco de investimento líder mostra que o índice Nasdaq 100 está a negociar a um múltiplo de 28 vezes o lucro futuro, enquanto o S&P 500 está a 22 vezes, ambos ultrapassando o percentil 75 da história. Esses níveis de avaliação só ocorreram em dois períodos: a bolha da internet em 2000 e o estímulo pandêmico em 2021.

Mas isso ainda não é o mais louco.

O índice S&P 500 de peso igual tem um P/L de apenas 17 vezes, e o S&P MidCap 400 tem apenas 16 vezes — quase próximo à mediana histórica dos últimos 20 anos. Isso gera um contraste marcante: a diferença entre o P/L do S&P 500 ponderado pelo valor de mercado e o de peso igual chega a 5 vezes, atingindo um recorde histórico.

O problema mais profundo está na lógica por trás desses números. Nos últimos 10 anos, o crescimento do lucro por ação de ambos os tipos de índice tem sido em torno de 9%, praticamente empatados. No entanto, o P/L do índice ponderado pelo valor de mercado disparou 40%, chegando a 22,4 vezes, enquanto o de peso igual subiu apenas 6%, para 17 vezes. O que isso indica? O crescimento do mercado foi quase totalmente impulsionado por gigantes tecnológicos como as "Sete Gigantes", enquanto a contribuição de outras empresas é quase insignificante. A amplitude do mercado é extremamente estreita, com uma concentração assustadora.

Ainda mais preocupante é que o P/L futuro de 22 vezes do S&P 500 já se aproxima do pico histórico de 2021 e até se aproxima do recorde de 24 vezes de 2000. Um estrategista de um banco de investimento renomado afirmou abertamente: "Avaliações tão altas são difíceis de ignorar; se os lucros não acompanharem as expectativas, o espaço para queda do mercado será grande."

Os analistas, é claro, estão bastante otimistas, prevendo um crescimento de 15,3% nos lucros do S&P 500 até 2026. Mas o problema é que essas expectativas de crescimento tão otimistas já foram incorporadas ao mercado, refletidas nos preços atuais das ações.

Uma instituição de investimento apontou que esse desequilíbrio de avaliação entre o índice ponderado pelo valor de mercado e o de peso igual é "totalmente insustentável". Eles preveem que 2026 será um ponto de inflexão, com a liderança do mercado se dispersando de algumas ações gigantes para um mercado mais amplo.

As ações de média capitalização merecem atenção especial. Com uma previsão de crescimento de lucros de 17,3%, enquanto o P/L é de apenas 15,7 vezes, essa combinação é extremamente atraente para fundos institucionais.

Para os investidores de varejo, a recomendação atual é clara: não se concentrem em ações de tecnologia de grande avaliação em bolhas. Direcionem-se para ações de média capitalização ou combinações de peso igual com avaliações razoáveis e crescimento de lucros confiável, para obter uma melhor relação risco-retorno. O mercado nunca é linear, mas cíclico. Quando fenômenos extremos aparecem, geralmente sinalizam que uma correção está próxima.