Un reciente estudio de Goldman Sachs ha generado considerable atención. Descubrieron que la correlación promedio de 3 meses de las acciones del S&P 500 ha caído a 0,17, el nivel más bajo desde 2017. Para poner esto en perspectiva: durante la pandemia, esta cifra alcanzó 0,75-0,80. Ahora apenas 0,17, ¿qué significa?

A primera vista, esto parece reflejar diversificación en el mercado. Pero la realidad es mucho más compleja. La verdad es que siete gigantes tecnológicos representan más del 40% de la capitalización de mercado del S&P 500, y están subiendo de manera desenfrenada. Mientras tanto, los datos de BlackRock muestran que aproximadamente el 40% de los componentes del S&P 500 han tenido pérdidas durante todo 2025. En otras palabras, solo una minoría de acciones gana dinero, mientras el resto actúa de forma independiente. Esta no es una estructura de mercado saludable, sino una fragmentación extrema: la correlación se comprime a mínimos históricos.

Lo que debería preocupar aún más son las señales que da la historia. ¿Qué pasó después de que la correlación cayera a mínimos en 2017? En 2018, la volatilidad del mercado se disparó. ¿Y después de la baja correlación en 2019? En 2020 fue la caída de la pandemia del 34%, con la correlación saltando a 0,80. Estos cambios frecuentemente ocurren en cuestión de semanas. Kieran Diamond, estratega de derivados de UBS, fue directo: la correlación implícita ha caído a mínimos históricos, y una vez que los factores macroeconómicos retomen el control, el VIX podría dispararse significativamente.

Ahora existe algo aún más peligroso llamado "bomba de correlación". Suena como jerga de mercado, pero el concepto es simple. Muchos fondos de cobertura están jugando el mismo juego: comprar volatilidad de acciones individuales, vender volatilidad del índice, apostando a que la baja correlación continúe. Un socio gestor de un fondo de volatilidad, QVR Advisors, con sede en San Francisco, ya ha detectado las señales: las operaciones de dispersión se han convertido en una estrategia masivamente abarrotada. Incluso han comenzado a hacer cortos de esta estrategia inversamente.

¿Y si ocurre algún shock sistémico? Por ejemplo, si la burbuja de IA explota, si las políticas arancelarias se implementan realmente, si las ganancias empresariales no cumplen expectativas—cualquiera de estos podría causar que la correlación saltara de 0,17 a más de 0,60. ¿Qué pasaría entonces? Todas las operaciones de dispersión pierden simultáneamente, desencadenando liquidaciones en cadena, elevando aún más la correlación e índices VIX. Esto es la "bomba".

Hay otro descubrimiento más revelador. La investigación de LVW Advisors revela una paradoja: cuando la concentración del mercado es alta (correspondiente a baja correlación entre acciones), la correlación entre acciones y bonos sube. ¿Qué significa esto? El efecto diversificador de la cartera tradicional 60/40 (60% acciones, 40% bonos) se ve ampliamente reducido.

Las perspectivas de Farther 2026 son directas: el aumento de volatilidad elevará la correlación entre acciones y bonos. Una vez que la crisis estalle, acciones y bonos caerán simultáneamente, y aquellos que creían tener inversiones diversificadas descubrirán la verdad: sus carteras son sorprendentemente frágiles.

Los datos hablan. La historia muestra que cuando la correlación transita de niveles extremadamente bajos a niveles extremadamente altos, el S&P 500 típicamente cae 15-30%. Y esta transición frecuentemente se completa en semanas. Por eso el actual 0,17, aunque se vea tan seguro, el siguiente paso podría llegar más rápido de lo que imaginas.