Após anos atuando na área de gestão de riscos em armazenamento Web3, testemunhei muitos projetos que, sob o brilho da tecnologia e o calor do capital, rapidamente caíram em declínio. Para ser honesto, na maioria das vezes o problema não é a tecnologia em si, mas a lógica de negócio que não resiste a uma análise aprofundada — modelos de lucro que parecem flutuar no ar, hedge de riscos que não passa de uma ilusão, e no final, esses projetos acabam sendo apenas fichas no jogo de capital de curto prazo.

Quando o Walrus entrou no meu radar recentemente, causou uma forte impressão. Apoiado pela Mysten Labs, com uma captação privada de 1,4 bilhões de dólares, avaliado em 20 bilhões de dólares, o que mais tem sido discutido no mercado são suas tecnologias RedStuff e as perspectivas do ecossistema RWA. Mas, sob a ótica de gestão de riscos comerciais, é importante analisar cuidadosamente os riscos por trás desses números impressionantes.

**Paradoxo entre monetização tecnológica e escala**

A tecnologia do Walrus realmente possui uma barreira de entrada. Mas ser tecnicamente avançado não significa que o modelo de negócio seja claro. A questão central é: do laboratório à aplicação em larga escala, há um abismo de custos e riscos. Serviços de armazenamento parecem simples, mas na prática envolvem lidar com oscilações de rede, redundância de dados, incentivos aos nós, entre uma série de desafios técnicos. Liderar em tecnologia garante diferenciação de produto, mas não assegura uma lucratividade contínua — especialmente quando concorrentes entram na corrida rapidamente.

**Tensão entre vinculação ao ecossistema e operação independente**

A condição de incubadora da Mysten Labs é uma vantagem, mas também um risco. A vantagem é evidente — apoio de um ecossistema maduro e acesso facilitado a recursos. O risco, por outro lado, é que, uma vez que o projeto precise operar de forma independente, divergências de interesses com a matriz podem surgir. Projetos de ecossistema frequentemente ficam à mercê de mudanças estratégicas na sua ecologia maior, o que pode afetar diretamente a autonomia de decisão e o desenvolvimento de longo prazo.

**Capacitação regulatória e pressão de custos**

O cenário RWA parece promissor, mas sua implementação depende de passar por regulações. As regras de armazenamento de dados e proteção de privacidade variam bastante entre regiões, e para que um projeto realmente implemente aplicações RWA, terá que enfrentar custos complexos de conformidade. Essa conta não é pequena, e tende a ficar cada vez mais pesada.

**Equilíbrio entre fluxo de curto prazo e valor de longo prazo**

No ritmo de captação de recursos, a pressão sobre os projetos é grande — precisam demonstrar viabilidade comercial em curto prazo, ao mesmo tempo em que acumulam usuários e ecossistema de longo prazo. Esses objetivos muitas vezes entram em conflito. Focar apenas em métricas de curto prazo pode prejudicar a saúde do ecossistema, enquanto uma estratégia de longo prazo, se não for bem gerenciada, pode ser pressionada pelo mercado de capitais. Encontrar esse equilíbrio é decisivo para a sobrevivência do projeto.

**Pontos centrais de atenção**

O verdadeiro valor do Walrus não está na tecnologia em si, mas na sua capacidade de estabelecer um ciclo de negócio sustentável. A avaliação de 20 bilhões de dólares reflete as expectativas do mercado, mas se essas expectativas se concretizarão depende de o projeto conseguir equilibrar tecnologia, ecossistema, custos regulatórios e crescimento de usuários.

Atualmente, o financiamento e a avaliação do projeto parecem saudáveis, mas a replicabilidade do modelo de negócio e a capacidade de hedge de riscos ainda precisam de dados concretos para serem validadas. Se a equipe conseguir apresentar, nos próximos 12-18 meses, casos reais de clientes e crescimento de receita estável, isso confirmará a lógica de investimento inicial. Caso contrário, até a melhor tecnologia pode acabar sendo desperdiçada.