Cómo 2025 reveló los riesgos ocultos de los contratos perpetuos de criptomonedas

Fuente: Coindoo Título original: Cómo 2025 expuso los riesgos ocultos de los Perpetuos de Cripto Enlace original: 2025 probablemente será recordado como el año en que los derivados de cripto perdieron su sensación de invencibilidad. Lo que durante mucho tiempo se consideró uno de los rincones más eficientes y confiables del comercio de cripto, de repente reveló profundas debilidades estructurales.

Para traders y exchanges por igual, el año pasado fue menos sobre buscar ganancias y más sobre sobrevivir a fallos ocultos en la mecánica del mercado.

Puntos clave

• La crisis ADL de octubre expuso fragilidad estructural en los motores de riesgo de los exchanges y cambió permanentemente el comportamiento de los creadores de mercado.
• El arbitraje de tasas de financiación se sobrecargó, comprimiendo rendimientos y poniendo fin a la era de ingresos pasivos en cripto.
• La confianza emergió como un diferenciador crítico, con motores de emparejamiento justos ganando terreno a medida que los modelos depredadores perdían credibilidad.

Según un informe reciente del mercado, el cambio no fue impulsado por pánico macroeconómico ni por shocks regulatorios. En cambio, vino desde dentro. Los motores de liquidez, los mecanismos de financiación y los incentivos de los exchanges entraron en crisis al mismo tiempo, exponiendo qué plataformas estaban diseñadas para soportar la volatilidad y cuáles dependían de suposiciones frágiles.

El shock de liquidez de octubre que lo cambió todo

El momento definitorio llegó durante el desplome del 10-11 de octubre. Mientras los precios caían bruscamente, el daño real ocurrió tras bambalinas. Los sistemas de Auto Deleveraging, diseñados para proteger a los exchanges de la insolvencia, comenzaron a interactuar en bucles de retroalimentación destructivos.

En lugar de liquidar a los traders minoristas con apalancamiento excesivo, estos sistemas se volvieron contra los creadores de mercado profesionales. Las estrategias delta neutrales que habían funcionado de manera confiable durante años, de repente, fallaron. Cuando los coberturas cortas perpetuas fueron cerradas a la fuerza, los creadores de mercado quedaron con exposición en spot sin cobertura en un mercado en caída.

El resultado fue una cascada de liquidaciones histórica estimada en cerca de $20 mil millones. Los proveedores de liquidez respondieron retirando capital, y los libros de órdenes en los principales venues se redujeron a niveles no vistos desde 2022. A partir de ese momento, la liquidez se volvió selectiva en lugar de abundante.

Este evento marcó un punto de inflexión estructural. Los creadores de mercado ya no asumieron que la neutralidad era segura, y los exchanges ya no pudieron asumir que la liquidez siempre volvería.

Tasas de financiación: de rendimiento fácil a comercio sobrecargado

Durante años, el arbitraje de tasas de financiación se había considerado como el equivalente más cercano en cripto a un rendimiento libre de riesgo. Esa percepción finalmente se rompió en 2025.

A medida que más exchanges integraron productos automatizados delta neutrales, el comercio se volvió saturado. Cada nuevo dólar sintético que entraba en el sistema creaba automáticamente una posición corta perpetua, abrumando la demanda natural de largos. Las tasas de financiación se comprimieron de manera constante, llegando a niveles que ya no justificaban la complejidad y el riesgo.

A mediados de año, los rendimientos del arbitraje de financiación rondaban los dígitos bajos, a menudo por debajo de las alternativas tradicionales de renta fija. La estrategia no fracasó espectacularmente, simplemente dejó de valer la pena el esfuerzo.

Esto no fue una distorsión temporal. Reflejó un mercado que había madurado, donde las ineficiencias se absorbían y monetizaban rápidamente.

Una brecha creciente entre exchanges justos y depredadores

A medida que aumentaba la volatilidad y las ganancias se volvían más difíciles de obtener, el comportamiento de los exchanges empezó a importar más que nunca. 2025 marcó una línea clara entre motores de emparejamiento neutrales y plataformas que operaban con modelos internos B-Book.

Varios exchanges enfrentaron reacciones adversas tras invocar cláusulas vagas de “trading anormal” para anular operaciones rentables. En la práctica, esto reveló que algunas plataformas tomaban la posición opuesta a la de los usuarios y se negaban a honrar las pérdidas.

Incidentes relacionados con listados de perpetuos con poca liquidez dañaron aún más la confianza. Las squeezes coordinadas en mercados de baja liquidez expusieron lo fácil que era explotar el flujo interno de órdenes cuando faltaba transparencia y protección.

En contraste, los exchanges que operan con modelos peer-to-peer se beneficiaron de un renovado enfoque en la equidad en la ejecución en lugar del volumen en titulares.

Los Perp DEXs crecen, pero surgen nuevos riesgos

Los exchanges descentralizados de perpetuos ganaron impulso en 2025, ya que los traders buscaban alternativas. Las plataformas atrajeron volúmenes significativos, especialmente durante periodos de estrés en los exchanges centralizados.

Sin embargo, la descentralización introdujo nuevas vulnerabilidades. La transparencia en cadena facilitó a los atacantes mapear niveles de liquidación. En mercados pre-token sin una agregación robusta de oráculos, la manipulación de precios se convirtió en una arma efectiva en lugar de un riesgo teórico.

Las disputas de alto perfil destacaron otro problema: la responsabilidad. Cuando ocurrían errores de precios, los usuarios a menudo tenían pocas opciones más allá de la indignación pública.

La lección de 2025 fue clara. La transparencia por sí sola no garantiza la equidad, y la descentralización no elimina el riesgo de plataforma.

Perpetuos de acciones y el auge del trading TradFi 24/7

A medida que las estrategias tradicionales de cripto se debilitaban, los traders se dirigieron a nuevos productos. Una de las tendencias más fuertes fue el crecimiento de los perpetuos ligados a acciones.

La demanda se disparó por exposición apalancada a acciones fuera del horario tradicional del mercado. La infraestructura de derivados de cripto demostró ser especialmente adecuada para este rol, ofreciendo acceso continuo y colateral flexible.

Al mismo tiempo, las tasas de financiación se convirtieron en instrumentos negociables. En lugar de buscar rendimiento, los traders comenzaron a especular sobre la volatilidad de la financiación, tratándola como una señal de mercado en lugar de un ingreso pasivo.

Estas innovaciones no simplificaron el trading. Subieron el nivel, favoreciendo estrategias activas y una gestión de riesgos más profunda en lugar de la automatización.

Lo que 2025 reveló sobre el futuro de los derivados

Los eventos de 2025 obligaron al mercado de derivados de cripto a confrontar sus propias suposiciones. La liquidez no está garantizada. Las estrategias neutrales no son inmunes. La transparencia sin salvaguardas puede ser utilizada como arma.

Lo que surgió en su lugar fue un mercado más fundamentado. Uno donde la calidad de la infraestructura, la alineación de incentivos y la integridad en la ejecución importan más que la novedad o las promesas de rendimiento. La era del dinero fácil se desvaneció, pero en su lugar llegaron modelos más resistentes y estándares más claros.

El próximo ciclo no premiará la pasividad. premiará a los traders y plataformas que entiendan cómo se rompe el sistema — y diseñen en consecuencia.