En décembre, les marchés mondiaux sont le théâtre d’un jeu d’équilibre monétaire digne des manuels d’économie : la Fed pourrait relancer les baisses de taux, tandis que la Banque du Japon semble déterminée à relever les siens. Avec une telle divergence, où vont aller les capitaux ?

Commençons par le Japon. Le marché attribue désormais 85 % de probabilité à une hausse des taux le 19 décembre, et ce n’est pas sans raison. L’indice des prix à la consommation de Tokyo est au-dessus de 2 % depuis 43 mois consécutifs, la pression inflationniste est bien là. Le plus important, c’est que la BOJ profite du resserrement du différentiel de taux avec la Fed pour rapatrier les capitaux qui étaient partis. Pensez-y : les États-Unis assouplissent, le Japon resserre la vis — forcément, l’argent cherche une nouvelle destination.

Les flux de capitaux commencent déjà à se réorganiser. Les actions américaines subissent une pression à court terme, les fonds qui jouaient l’arbitrage sur les taux bas se retirent ; les cryptomonnaies s’en sortent encore plus mal, le bitcoin a déjà chuté de 23 % ce mois-ci ; le marché obligataire américain est tiraillé — le Japon vend des bons du Trésor US, mais la baisse des taux américains soutient la demande ; à l’inverse, l’or et le yen voient leurs qualités de valeurs refuges se révéler.

Cela dit, la hausse de taux japonaise à 0,75 % n’est pas vraiment un vrai resserrement. Selon leurs propres calculs, le taux neutre se situe entre 1 % et 2,5 %, donc le niveau actuel revient tout au plus à passer de « super-accommodant » à « modérément accommodant ». La suite sera probablement progressive, une ou deux hausses de 25 points de base par an ; avec une dette publique qui atteint déjà 229,6 %, aller trop vite serait risqué.

D’où la question : où vont aller ces capitaux évincés ? Vers l’or, sur un nouveau rebond du bitcoin, ou sur d’autres classes d’actifs ? Qu’en pensez-vous ?