这波硫磺涨疯了。镇江港现货直接干到4100+/吨，比年初翻了一倍半还多，连卡塔尔那边的FOB报价都冲到495美元——去年同期才160多。有人开玩笑说这哪是硫磺，简直是"黄金磺"。

但笑归笑，这轮暴涨背后藏着挺硬核的逻辑。

**先说供给侧怎么崩的**

硫磺本质上是炼油厂的副产品。全球炼厂开工量本来就在走下坡路（机构预测2024到2050年日加工量要从8260万桶滑到8050万桶），国内11月产量环比又掉了5个点，只剩101万吨出头。更要命的是地缘政治在搅局——俄罗斯明年四季度可能砍掉100万吨出货量，这直接把咱们的进口依赖度从42%推到50%。

**需求端又在疯狂内卷**

传统磷肥本来就吃掉硫磺一半以上的产量，这块需求属于刚需没法压缩。关键是新能源起飞了——今年前三季度磷酸铁锂产量266万吨，全年大概率破360万吨，光这一块就要新啃掉106万吨硫磺。固态电池那边更夸张，硫化锂的成本占比直接82%。印尼2026年上马的65.8万吨MHP产能还要再吃掉658万吨。全球需求已经冲到8200万吨，明后年可能摸到8500万吨，供给根本跟不上。

**谁在这波行情里闷声发财？**

手里有矿的笑了。中石化、中石油这种自带834万吨/368万吨产能的巨头，硫磺涨价直接变现金奶牛。荣盛、恒力这些民营炼化也分到蛋糕。搞硫铁矿的粤桂股份（储量1.11亿吨）、六国化工（控股股东坐拥1.71亿吨）跟着水涨船高，毕竟硫铁矿可以替代硫磺做硫酸。

产业链一体化的企业日子也不难过。云天化靠长协合同锁价（前三季度采购均价1975元/吨，比市场价低一大截），川恒股份自己有硫磺制酸产能，成本基本能控住。

但中小磷肥厂就惨了。没资源背书，原料成本直线拉升，10月磷酸二铵的开工率肉眼可见地掉，有些厂子干脆躺平停产了。

**这波牛市还能走多远？**

隆众那边的判断是紧缺状态至少撑到明年一季度，价格短期还有冲劲。但得盯着两个拐点：

一是2026年中东要放出来200万吨新增产能；
二是俄罗斯供应可能在2026年上半年恢复。

这时候就看谁手里有底牌了。硫磺这轮"牛磺"行情说白了是传统能源收缩和新能源爆发撞出来的火花，有资源的企业利润起飞，没护城河的只能被市场淘汰。等浪潮退去，剩下的都是穿越过周期的狠角色。