巴克萊下調甲骨文 ORCL 評級，接近垃圾債！CapEx 暴增明年恐斷現金流

巴克萊（Barclays）發布最新報告，將 Oracle 債務評級下調至減碼（Underweight），並警告其現金可能在 2026 年 11 月前耗盡。在宏大的 AI 基礎設施競賽中，Oracle 的財務健康度正急速惡化，其信用違約交換（CDS）價格同步飆升。

巴克萊：Oracle 資本支出遠超自由現金流承載能力

巴克萊固定收益研究團隊指出，Oracle 近年為履行大型 AI 合約所投入的巨額資本支出 (CapEx)，已遠超公司自由現金流可承受範圍，使其被迫大幅依賴外部融資。報告預測 2026 年 6 月後資金缺口將急速擴大，最早 2026 年 11 月現金將耗盡。信用評等恐下滑至 BBB-，逼近垃圾級債券門檻。

AI 數據中心成本飆至傳統 3 倍，CapEx 預測幾乎翻倍

資本支出急增的核心原因是 AI 數據中心造價暴漲，巴克萊引用產業數據指出 AI 數據中心建置成本每 GW 高達 500~600 億美元，是傳統數據中心的 3 倍，超過一半成本來自購買 NVIDIA 等 GPU 計算硬體。自 2025 年初以來，全球科技公司未來數年的 CapEx 預估已接近翻倍。僅美國境內，未來已宣布的 AI 數據中心將新增 45 GW 用電需求，投資規模超過 2 兆美元。

AI 軍備競賽下，科技巨頭發公司債成常態

巴克萊指出，這些公司過去多靠強勁營運現金流支撐擴張，鮮少大幅進軍債市融資。多數超大規模 (hyperscale) 供應商仍能產生大量自由現金流，但 Google、Meta 等公司持續擴張的回購與股息，也急速消耗可用於投資的資金。近幾個月，這些超大規模供應商已發行 1400 億美元的公司債。

這些公司債的交易規模驚人，平均每筆約 250 億美元即便 Meta、Google 這類 AA 級公司，新債利率也不斷上升，顯示市場要求更高風險溢酬來吸收龐大供給。巴克萊認為這不是短期現象，而是長期趨勢，即 AI 競爭加劇，資本支出攀升，融資需求擴大，更高頻率與更大規模的債務發行將成為常態。

巴克萊：甲骨文是財務狀況最脆弱的 AI 巨頭

這些超大規模供應商中 Meta、Google、Oracle 等公司現金流較緊，而 Microsoft、Amazon 現金較為穩健，具備更大融資彈性。巴克萊特別點名，Oracle 財務槓桿 (負債權益比) 遠高於其他 AI 巨頭：

Oracle：500%

Amazon：50%

Microsoft：30%

Meta / Google：更低

巴克萊指出，整個超大規模供應商產業正以大規模發債為 AI 擴張提供燃料，但 Oracle 的財務狀況最脆弱，已成為產業中的弱環節。

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