Wie wird sich der Pendle-Krieg entwickeln?

1. Status von Pendle

Pendle Finance ist eine Umsatzstrategievereinbarung, die auf Ethereum und Arbitrum umgesetzt wird. Es wird die v2-Version Ende 2022 auf den Markt bringen und das Wirtschaftsmodell ändern, dann LST-Assets unterstützen und Arbitrum einführen. Weitere grundlegende Informationen finden Sie im LD Pendle Historical Report.

Foto: Pendle TVL


Sein TVL wird ab Ende 2022 weiter wachsen, und der aktuelle TVL hat 126 Millionen US-Dollar überschritten.

Abbildung: Liquiditätsverteilung (Millionen)

Die Liquidität im Pendle-Protokoll stammt hauptsächlich aus LST-Vermögenswerten, und GLP, Stable Coins und andere Token machen nur etwa 30 % seines TVL aus. Die Einnahmequelle von GLP sind hauptsächlich 70 % der Gewinne und Verluste sowie der Vertragsgebühren des Händlers. Die Gewinne und Verluste sowie die Vertragsgebühren des Händlers ändern sich täglich, und die Rendite bietet einen höheren Spielraum und eine höhere Handelbarkeit.

Das anfängliche Einkommen von LST-Vermögenswerten stammt aus ETH PoS, und es gibt Unterschiede bei der Änderung des Pfandbetrags, den Betriebsmechanismen des LSD-Protokolls und den Plattformgebühren. Daher gibt es eine Lücke in der Rendite jeder LSD-Plattform, die Lücke ist jedoch nicht vorhanden groß. Die Rendite wird normalerweise bei etwa 4 % gehalten. Die geringe Änderung der Elastizität führt auch dazu, dass die Rendite von LST-Anlagen weniger handelbar ist. Das Pendle-Protokoll übernimmt das veToken- und Gauge-Abstimmungsmodell für den Liquiditätsabbau, sodass die Rendite des Pendle-LST-Pools 10–30 % erreichen kann.

Abbildung: Transaktionsvolumen des Pendle-Protokolls

Historischen Daten zum Transaktionsvolumen zufolge beträgt das tägliche Transaktionsvolumen des Pendle-Protokolls grundsätzlich weniger als 1 Million US-Dollar. Das Transaktionsvolumen von LSD-Assets machte 54,82 % des gesamten Transaktionsvolumens aus, und das historische Transaktionsvolumen von GLP machte 24,09 % des gesamten Transaktionsvolumens aus. GLP-Transaktionen finden normalerweise statt, wenn der Markt relativ aktiv ist, sodass GLP am vergangenen Tag 51,29 % der Transaktionen ausmachte. In Kombination mit dem LTV-Verhältnis verschiedener Vermögenswerte in der Vereinbarung besteht mehr Spielraum für das Spiel der GLP-Rendite.

2. Pendle-Wirtschaftsmodell

Token-Verteilung

Abbildung: Token-Verteilung

Derzeit sind die Team-, Berater- und Investorenteile freigeschaltet.

Im Rahmen der Liquiditätsanreize werden in den ersten 26 Wochen wöchentlich 1,2 Millionen ausgeschüttet und anschließend bis zur 260. Woche wöchentlich um 1,1 % reduziert. Nach der 260. Woche basiert die endgültige jährliche Inflationsrate auf 2 % des zirkulierenden Token-Angebots und die wöchentliche Liquiditätsfreigabe bleibt auf einem relativ stabilen Niveau. Laut der Beschreibung des Teams beträgt die wöchentliche Veröffentlichungsmenge im Oktober 2022 667.705 (die 79. Woche der Veröffentlichungsmenge), was derzeit zwischen 113 und 117 Wochen liegt, und die wöchentliche Veröffentlichungsmenge beträgt etwa 450.000. PENDLE wird für eine langfristige Veröffentlichung fortgeführt.

Abbildung: Wöchentliche Veröffentlichung von PENDLE

Pendle führte im November 2022 das veToken-Modell ein, dessen Hauptzweck darin besteht, die Liquidität des Protokolls zu verbessern. Die Sperrfrist von Pendle liegt zwischen einer Woche und zwei Jahren. vePENDLE-Inhaber leiten den Belohnungsfluss durch Abstimmung an verschiedene Pools und schaffen so einen Anreiz für die Liquidität im Abstimmungspool. Zu Beginn jedes Zyklus am Donnerstag um 00:00 UTC wird eine Momentaufnahme aller Abstimmungen erstellt und der Anreizsatz jedes Pools wird entsprechend angepasst.

Hauptmerkmale von vePENDLE:

1. Der Emittent von LST-Vermögenswerten hat wenig Anreiz, vePendle zu bestechen. Um die Liquidität der Vermögenswerte in dieser Vereinbarung in Curve als führender DEX zu verbessern, stellt der Vermögensemittent in der Regel seine eigenen Token-Mining-Belohnungen bereit und besticht veCRV, um für eine Erhöhung der CRV-Liquiditäts-Mining-Anreize zu stimmen. Die Nachfrage nach vePENDLE kommt hauptsächlich von LPs, die am Bergbau beteiligt sind, und es fehlt eine starke Nachfrage von Vermögensemittenten.

2. vePENDLE-Schließfächer können nur an der Verteilung der Pool-Transaktionsgebühren für Abstimmungen teilnehmen.

3. vePENDLE-Inhaber können 3 % der durch Yield Token (YT) generierten Einnahmen teilen.

4. vePENDLE-Inhaber können 80 % der Transaktionsgebühren des AMM-Pools teilen, für den sie gestimmt haben.

Abbildung: PENDLE-Verpfändungssituation

Zum 3. Juli beträgt der gesperrte Betrag von PENDLE 37 Millionen und die durchschnittliche Sperrzeit beträgt 392 Tage.

3、Penpie/Gleichgewichte

Sowohl Penpie als auch Equilibria sind Zusatzvereinbarungen zur Steigerung der LP-Einnahmen auf der Grundlage des Pendle veToken-Wirtschaftsmodells. LP muss Pendle nicht verpfänden, um Pendle-Mining-Steigerungseinnahmen zu erzielen. Es gibt keinen großen Unterschied zwischen den beiden Geschäftsmodellen.

Penpie

Das Protokoll unterstützt derzeit das Ethereum-Mainnet und Arbitrum.

Benutzer können PENDLE über Penpie in mPENDLE umwandeln, und das Protokoll sammelt PENDLE als Pfand an vePENDLE, um einen Mining-Boost für LP zu realisieren. 83 % der Boost-Einnahmen werden an LP, 12 % an mPENDLE-Inhaber und 5 % an vlPNP verteilt. Das Team plant, 17 % der YT-Belohnungen im vePENDLE-Eigenkapital dem Bestechungsmarkt zuzuweisen, aber dieser ist noch nicht online.

Tabelle: Einkommensverteilung

PNP ist das Governance-Token von Penpie, und Benutzer können vlPNP im Verhältnis 1:1 erhalten, indem sie PNP-Token sperren. Das Halten von vlPNP kann Einnahmen aus der Vereinbarungsverteilung erzielen und sich an der Governance beteiligen. Sobald Benutzer ihre PNP-Tokens in vlPNP sperren, gelangen sie in den Standard-Sperrstatus und die Sperrdauer ist unbegrenzt. Benutzer müssen mit dem Entsperren beginnen, um in die 60-tägige Abklingzeit zu gelangen. Während der Abklingzeit können vlPNP-Inhaber weiterhin passives Einkommen erzielen, aber nicht an der Abstimmung teilnehmen. Nach Ablauf der 60-Tage-Frist können Benutzer ihr vlPNP vollständig für PNP entsperren. Die Strafkosten am ersten Tag der Bedenkzeit betragen 80 % der Gesamtmenge der vom Benutzer gesperrten PNP-Tokens und nehmen im Laufe der Zeit nichtlinear ab.

Gleichgewichte

Das Geschäftsmodell von Equilibria ist im Wesentlichen das gleiche wie das von Penpie und hilft Pendle LP auch dabei, einen Mining-Boost zu erzielen, ohne PENDLE einzusetzen. Sobald Pendle als ePendle verpfändet ist, ist es unwiderruflich. Benutzer müssen EQB/xEQB an vlEQB binden, um Protokollgebühren und Stimmrechte zu erhalten. xEQB kann in vlEQB konvertiert werden, und das Team plant, xEQB in andere Protokolle zu integrieren, aber es gibt bisher nicht viele Anwendungsfälle.

Abbildung: Equilibria-Architektur

Nachdem der Mining-Schub durch Equilibria realisiert wurde, werden 77,5 % LP zugewiesen, 12,5 % werden dem ePendle-Inhaber zugewiesen, 7,5 % werden dem vlEQB-Inhaber zugewiesen und das Finanzministerium erhält 2,5 %. Für die jeder Rolle zugewiesene Einkommensquote ist ein bestimmter Bereich festgelegt.

Tabelle: Einkommensverteilung

Protokolldaten

Abbildung: PENDLE-Sperrdaten

*Dune-Daten werden als Referenz verwendet (am 28. Juni gestoppt), und es gibt eine Diskrepanz mit den aktuellen Daten auf der offiziellen Website der Vereinbarung.

Den offiziellen Website-Daten zufolge betrug das gesperrte Volumen von Penpie PENDLE am 4. Juli 7,45 Mio. und das von Equilibria 7,54 Mio. Obwohl ePENDLE, mPENDLE und PENDLE im Verhältnis 1:1 getauscht werden, gab Equilibria nach dem 19. Juni bekannt, dass es den Liquiditätspool von ePENDLE/PENDLE aussetzen wird. Das Team hat noch keinen definitiven Zeitpunkt genannt und mPendle hat Wombat gestartet. aber das Umtauschverhältnis beträgt etwa 1:0,72, was stark abgenutzt ist.

Beschreibung: Penpie vs Equilibria

Im Vergleich zu Equilibria weist Penpie einen größeren Teil des Boost-Einkommens LP zu, was LP-freundlicher ist und mehr Einnahmen für LP reserviert. Unter den gleichen Bedingungen wird LP eher bereit sein, sich für Penpie zu entscheiden.

Aus Datensicht wächst der TVL des Pendle-Protokolls stetig und die Grundlagen werden nach und nach konsolidiert. Das Risiko besteht darin, dass die aktuellen PENDLE-Token weiterhin ausgegeben werden. Weder das PENDLE-Protokoll noch Penpie und Equilibria können einen hohen effektiven Jahreszins über einen langen Zeitraum aufrechterhalten, daher ist es schwierig, weiterhin Benutzer für die Verpfändung von PENDLE zu gewinnen. Und derzeit gibt es eine große Anzahl von ePENDLE und mPENDLE, die nicht verkauft werden können, weil sie keinen Pool haben oder nicht verankert sind, was allesamt einen impliziten Verkaufsdruck darstellt.