Maker wechselt von einem klassischen DeFi-Protokoll zu RWA (Real World Assets). Nach der Erhöhung des DSR (DAI-Einlagensatz) auf 3,49 % können normale Benutzer nun endlich Einnahmen aus US-Staatsanleihen über das Top-DeFi-Protokoll erzielen.
In letzter Zeit haben sich verschiedene Daten von MakerDAO gut entwickelt. Laut makerburn.com erwirtschaftete Maker am 29. Juni einen geschätzten Jahresgewinn von 73,67 Millionen US-Dollar, den höchsten seit mehr als einem Jahr. Das aktuelle Kurs-Gewinn-Verhältnis beträgt 8,43, was ebenfalls den niedrigsten Wert in der Geschichte darstellt, und weist eine starke Wettbewerbsfähigkeit bei DeFi-Projekten auf.
Verschiedene Daten im Maker
Wie in der folgenden Abbildung dargestellt, wird der Nettogewinn von MakerDAO für ein Jahr voraussichtlich 73,67 Millionen US-Dollar betragen. Den aktuellen Daten zufolge werden die jährlichen Einnahmen aus der Stabilitätsgebühr (einschließlich RWA) von Maker auf 118 Millionen US-Dollar geschätzt, die MKR-Ausgaben entsprechen 4,26 Millionen US-Dollar, die DSR-Ausgaben werden auf 6,58 Millionen US-Dollar geschätzt, die Liquidationsausgaben Im vergangenen Jahr betrugen die Einnahmen aus PSM-Transaktionsgebühren 930.000 US-Dollar und 15 Millionen US-Dollar. Die DAI-Ausgaben beliefen sich auf 33,13 Millionen US-Dollar.
Sowohl RWA als auch kryptobesicherte Kredite in Maker generieren erwartete Renditen. Einerseits ist die Investition von Maker in RWA im vergangenen Jahr weiter gestiegen. Wenn die Rendite kurzfristiger US-Anleihen 5 % übersteigt, hat Maker mehr als 2 Milliarden US-Dollar an Stablecoin-Reserven verwendet, um US-Anleihen oder andere einkommensschaffende Wertpapiere zu kaufen auf unterschiedliche Weise (Coinbase Custody und GUSD PSM).
Andererseits veranlasste der Anstieg der US-Anleiherenditen Maker auch dazu, am 19. Juni gleichzeitig den Mindestzinssatz für DSR-, ETH-, stETH- und andere Kryptowährungs-Asset-Hypothekendarlehen von 1 % auf 3,49 % zu erhöhen auch kürzlich gestiegen.
Darüber hinaus werden mit der Weiterentwicklung des Endgame-Plans von Maker eine Reihe von Maßnahmen zur Kostensenkung und Effizienzsteigerung umgesetzt. Bis zum 29. Juni wurden in diesem Monat nur 1,9 Millionen US-Dollar für DAI ausgegeben, verglichen mit durchschnittlich etwa 5 Millionen US-Dollar pro Monat im März und Mai dieses Jahres. Da sich der Abschnitt „DAI-Ausgaben“ auf die tatsächlichen Ausgaben des vergangenen Jahres bezieht, spiegelt sich dieser Wert noch nicht in der Gewinnsteigerung wider.
Änderungen im Status von Stablecoin-Emittenten wie Maker und Circle
Vor einem Jahr stammten 51,7 % der DAI-Emissionen von USDC in PSM. Maker wurde dafür kritisiert, dass er das Zentralisierungsrisiko von USDC trug und diesen Teil des Wertes nicht erfassen konnte. Circle, der Emittent von USDC, wird jedoch die USD-Reserve ausgeben der stabilen Währung. Wird zum Kauf von US-Anleihen verwendet, um Einnahmen zu erzielen. Mit der Weiterentwicklung von Maker bei RWA hat sich diese Situation geändert, und jetzt sind nur noch 8,8 % der DAI-Sicherheiten USDC in PSM.
Die RWA-Seite von Makerburn zeigt, dass die durch RWA-Sicherheiten geprägten DAI 1,42 Milliarden erreichten und einen Umsatz von etwa 53,11 Millionen US-Dollar pro Jahr generierten. Darüber hinaus generieren laut RWA 014 die bei Coinbase Custody hinterlegten 500 Millionen USDC einen Jahresumsatz von etwa 13 Millionen US-Dollar; die 500 Millionen GUSD in PSM generieren einen Jahresumsatz von etwa 10 Millionen US-Dollar.
Derzeit umfassen die nicht genutzten Stablecoins im PSM 500 Millionen USDP und 414 Millionen USDC. Sowohl USDP als auch GUSD in PSM haben die festgelegte Obergrenze von 500 Millionen erreicht, und die Bestände von Maker PSM machen 50,5 % bzw. 88,5 % der Gesamtemission dieser beiden Stablecoins aus.
Aufgrund von Bedenken hinsichtlich Zentralisierung und Sicherheitsproblemen hat Maker geplant, die USDP- und GUSD-Obergrenzen in PSM zu reduzieren. USDP wird in RWA 015 verwendet, und die Obergrenze von GUSD in PSM kann auf 110 Millionen USD gesenkt werden.
Die Investition des Makers in RWA wird zunächst USDC und andere Stablecoins in PSM gegen US-Dollar einlösen und diese dann zum Kauf von US-Anleihen verwenden. Dieser Prozess hat im vergangenen Jahr auch die Reduzierung der USDC-Ausgabe beschleunigt. Da Maker PSM bereits ein wichtiger Inhaber von USDP und GUSD ist, hätte eine Kürzung oder sogar Deaktivierung dieser beiden Stablecoins größere Auswirkungen auf die Emittenten beider.
Wenn die kurzfristigen US-Anleiherenditen 5 % übersteigen, erhöht Maker den DSR auf 3,49 %. Inhaber von Stablecoins wie USDC können Stablecoins im Verhältnis 1:1 über PSM in DAI umwandeln, und Maker löst diese Stablecoins ein, indem er US-Anleihen für den Dollar kauft höhere Erträge zu erzielen, kann eine Win-Win-Situation darstellen.
Anpassung der Rückkaufvernichtungsregeln
Die Vorteile des Maker-Governance-Tokens MKR ergeben sich in letzter Zeit nicht nur aus dem Geschäftswachstum, sondern auch aus möglichen Anpassungen der Rückkauf- und Vernichtungsregeln.
Zusätzlich zu den Governance-Rechten im MakerDAO-System dient MKR auch als Werkzeug zur Aufrechterhaltung der Systemstabilität. Wenn die Schulden des Systems größer sind als der Überschuss des Systems, müssen neue MKR verkauft werden, um die Schulden zu decken; wenn die überschüssigen Mittel der Maker-Vereinbarung eine bestimmte Grenze überschreiten, wird der Erlös auch zum Rückkauf und zur Zerstörung von MKR verwendet .
In Maker ist ein „Überschusspuffer“ (Surplus Buffer) festgelegt, und die Gewinne der Vereinbarung (Einnahmen wie Stabilitätsgebühren und Liquidationsstrafen abzüglich aller Ausgaben von DAI) werden hier als Reserve gespeichert. Nach den aktuellen Regeln wird der MKR-Rückkauf und die Vernichtung eingeleitet, wenn die Mittel im Überschusspuffer 250 Millionen DAI erreichen. Der bestehende Überschuss in der Vereinbarung beträgt 70,5 Millionen US-Dollar, und für die Durchführung des nächsten Rückkauf- und Vernichtungsprozesses ist ein Gewinn von etwa 180 Millionen US-Dollar erforderlich.
Am 26. Juni führte das Maker-Forum eine nominelle Umfrage zum Thema „Startparameter der Smart Burn Engine“ durch, in der Hoffnung, die aktuellen Rückkauf- und Vernichtungsregeln zu ändern. Der neue Governance-Plan legt die Obergrenze des Überschusspuffers auf 50 Millionen DAI fest. Wenn die Obergrenze überschritten wird, verwendet die intelligente Verbrennungsmaschine automatisch DAI, um MKR im DAI/MKR-Handelspaar von Uniswap V2 zu kaufen und die erhaltenen Werte zu kombinieren MKR und DAI in einer Transaktion Zur Bereitstellung von Liquidität auf Uniswap V2 werden LP-Tokens an Adressen übertragen, die dem Protokoll gehören.
Am 30. Juni endete die Nominalumfrage mit 100 % Zustimmung. Wenn dieser Vorschlag angenommen wird und in der anschließenden Vorstandsabstimmung in Kraft tritt, wird der Überschuss direkt zum Kauf von MKR verwendet, da der bestehende Überschuss die neue Obergrenze überschritten hat.
Einschränkungen und Möglichkeiten für die Maker-Entwicklung
Die Investition des Herstellers in RWA hat eine große Menge an Mitteln im PSM verbraucht, sodass nicht mehr viele Stablecoins im PSM übrig sind. Dies könnte auch einer der Gründe sein, warum Maker den DSR deutlich erhöht hat, in der Hoffnung, mehr Mittel zu einem höheren Zinssatz anzuziehen. Der durch den Anstieg des DSR verursachte Anstieg der Hypothekarkreditzinsen für Kryptowährungen kann jedoch auch die Wettbewerbsfähigkeit von Maker bei Hypothekenkrediten für Kryptowährungen verringern und die zukünftige Entwicklung von Maker einschränken.
1. Die Verbreitung von DAI nimmt weiter ab
Nach Angaben von galssnode ist die Verbreitung von DAI seit mehr als einem Jahr rückläufig, von 10,3 Milliarden im Februar 2022 auf aktuell 4,68 Milliarden, was einem Rückgang von 54,6 % entspricht. Die Höhe des DAI bestimmt die Obergrenze der Maker-Vereinbarung. Der durch Überbesicherung geprägte DAI bietet Maker kontinuierlich stabile Gebühreneinnahmen. Die meisten der durch PSM geprägten Reserven im DAI wurden auch zum Kauf von Staatsanleihen verwendet, um Einnahmen zu generieren. Der Rückgang der DAI-Ausgabe wirkt sich negativ auf Maker aus.
2. Die Anzahl der DSR-Einzahlungen ist gestiegen
Maker ist nicht nur in der Lage, Stablecoins zu prägen, sondern teilt über den DSR-Vertrag auch einen Teil der Einnahmen aus der Vereinbarung mit den Inhabern von Stablecoins, was Teil der Ausgaben von Maker ist. Nachdem der Zinssatz von DSR von 1 % auf 3,49 % erhöht wurde, stiegen die Einlagen in DSR von 106 Millionen DAI auf derzeit 188 Millionen, was auch zu einem Anstieg der Maker-Ausgaben in diesem Bereich führte.
Laut Dune@steakhouse werden 67,9 % aller DAI von externen Adressen gehalten. Etherscan-Daten zeigen, dass die Adresse mit den meisten DAI die vom Pulsechain-Team kontrollierte PulseX: Sacrifice-Adresse ist. Wenn Inhaber eines solchen DAI ihre Einlagen in DSR erhöhen, erhöht sich die Auszahlung des Makers.
3. Rückgang und Wachstum der Stablecoin-Reserven
Wie bereits erwähnt, wurde der Anteil der von USDC über PSM geprägten DAI von 51,7 % auf 8,8 % reduziert, und der verbleibende Teil muss auch ausreichend Liquidität für die normale Rückzahlung von DAI gewährleisten. Gleichzeitig werden USDP und GUSD in PSM in naher Zukunft ebenfalls stark sinken, und es steht nicht viel Geld zur Verfügung, um in RWA zu investieren.
Mit der Verbesserung des DSR wird die Wettbewerbsfähigkeit von Maker bei Einlagen in stabiler Währung in der Kette zunehmen, und es könnte auch neue Benutzer dazu bewegen, USDC über PSM in DAI zu prägen, um höhere Renditen zu erzielen. Der Einlagenzinssatz von DAI auf Aave beträgt 2,6 %, der Einlagenzinssatz von USDC beträgt 2,83 % und der Einlagenzinssatz von USDT beträgt 2,69 %, was allesamt niedriger ist als der DSR-Zinssatz von Maker. Wenn die Mittel für die Prägung von DAI mit USDC über PSM steigen, erhöhen sich auch die Mittel für den Kauf von US-Anleihen durch Maker, was die Einnahmen aus der Vereinbarung erhöht und eine Win-Win-Situation schafft.
4. Chancen durch Liquiditätseinsatz
Während die DAI-Ausgabe zurückgeht, ist die DAI, die durch bestimmte Sicherheiten geprägt wird, immer noch auf dem Vormarsch, wie beispielsweise wstETH. In den letzten drei Monaten stieg der von wstETH-B Vault geprägte DAI von 90,87 Millionen auf 261 Millionen; der von wstETH-A Vault geprägte DAI stieg von 181 Millionen auf 201 Millionen. Im gleichen Zeitraum sank der im ETH-C-Tresor geprägte DAI von 295 Millionen auf 290 Millionen, ohne dass es zu einem nennenswerten Rückgang kam. Dies zeigt, dass die neuen Sicherheiten im wstETH-Tresor nicht aus den Mitteln im ursprünglichen ETH-Tresor stammen und tatsächlich neue Mittel eingeflossen sind.
5. Auswirkungen von SubDAO wie Spark
Der erste SubDAO Spark von MakerDAO wurde gestartet, und DeFiLlama-Daten zeigen, dass der aktuelle TVL von Spark 15,04 Millionen US-Dollar beträgt, Tendenz steigend. Aufgrund der besonderen Zusammensetzbarkeit von Spark kann der im DSR hinterlegte DAI (sDAI) auch als Sicherheit verwendet werden, um die Verwendungsrate der Mittel weiter zu verbessern.
Zusammenfassung
Maker verlagert sich von einem klassischen DeFi-Projekt zu RWA. Die jüngsten Anpassungen der DSR-, ETH-, stETH- und anderen Kryptowährungs-Hypothekenkreditzinsen werden die Wettbewerbsfähigkeit von Maker bei RWA weiter verbessern und seine Wettbewerbsfähigkeit bei der Kryptowährungs-Hypothekenkreditvergabe schwächen.
Stablecoin-Emittenten wie Circle sehen sich einem starken Wettbewerb ausgesetzt und müssen möglicherweise erwägen, inmitten einer Geschäftsverlagerung einen größeren Teil ihrer Gewinne an Stablecoin-Inhaber auszuschütten. Bei USDP und GUSD hält Maker PSM mehr als 50 % dieser beiden Stablecoins, und die Anpassung der PSM-Obergrenze dieser beiden Stablecoins wird sich auf die Emittenten beider auswirken.
Da nicht viele Mittel für RWA zur Verfügung stehen, könnte dies auch ein wichtiger Grund für Makers jüngsten Anstieg des DSR sein. Wenn mehr Mittel angezogen werden können, könnte die Höhe der RWA-Investitionen in Zukunft weiter steigen.
Das MakerDAO-Forum stimmt über den Vorschlag ab, die Regeln für Rückkauf und Zerstörung zu ändern. Der aktuelle Überschuss hat die Obergrenze der neuen Regeln überschritten. Wenn die neuen Regeln umgesetzt werden, werden Rückkäufe beginnen, was für MKR von Vorteil sein wird.
