A S&P prevê que as stablecoins em euros disparem de 6,5 mil milhões para 1,3 biliões, um aumento de 1.600 vezes. A previsão de referência é de 570 mil milhões, com investimentos tokenizados a contribuir para a principal procura. A MiCA entrou em vigor e lançou as bases para que 11 bancos emitissem através da Qivalis na segunda metade de 2026, abrangendo 1,5 mil milhões de clientes.
De onde vem o aumento de 1.600 vezes? Os investimentos tokenizados são o principal motor
De acordo com um relatório sobre a atividade de stablecoin em bancos europeus divulgado na terça-feira, a S&P Global Ratings indicou que, segundo o cenário de teto, o tamanho do mercado de stablecoin indexados ao euro poderá crescer de €6,5 mil milhões ($7,67 milhões) no final de 2025 para €1,1 biliões ($1,3 biliões) até 2030, equivalente a 4,2% dos depósitos overnight dos bancos da zona euro. Este múltiplo de crescimento de 1.600 vezes é impressionante, raro mesmo na indústria cripto, em rápido crescimento.
Na sua previsão de referência, a S&P prevê que o mercado de tokenização atinja €5.700 milhões (6.720 milhões de dólares) até 2030, o que equivale a 2,2% do total de depósitos bancários na zona euro. A previsão assume que os investimentos tokenizados irão gerar uma procura de €5.000 mil milhões ($5.900M), enquanto os pagamentos tokenizados contribuirão com cerca de €1.000M ($1.180M). Esta estrutura de procura revela o principal motor do crescimento das stablecoins em euro: os investimentos tokenizados representam 88%, ultrapassando largamente os 12% dos pagamentos tokenizados.
Porque é que os investimentos tokenizados podem gerar uma procura tão grande? Quando os ativos tradicionais (como obrigações, ações, imóveis) são tokenizados, os investidores precisam de stablecoins como ferramentas de liquidação. Imagine que quer comprar obrigações do governo alemão tokenizadas com uma contraparte em Itália, o que tradicionalmente exige passar por um sistema de compensação transfronteiriça, que demora dias e é dispendioso. Se ambas as partes negociarem com stablecoins em euros, a transação é concluída instantaneamente e o custo fica próximo de zero. À medida que mais ativos são tokenizados, a procura por stablecoins crescerá exponencialmente.
Embora os pagamentos tokenizados representem uma pequena proporção, também têm um potencial significativo. Pagamentos transfronteiriços entre empresas, cobranças internacionais por freelancers e liquidação em tempo real em plataformas de comércio eletrónico podem todos ser feitos através de stablecoins em euros. Especialmente na Zona Euro, os pagamentos transfronteiriços tradicionais, embora suportados pelo sistema SEPA, ainda demoram 1-2 dias úteis. As stablecoins podem comprimir este tempo em segundos e reduzir as taxas.
Notavelmente, o relatório notou uma diferença significativa em relação ao mercado norte-americano, com a capitalização total de mercado das stablecoins indexadas ao dólar a atingir 3100 milhões de dólares nos EUA até ao final de 2025. Isto significa que as stablecoins em euros representam atualmente apenas 0,2% das stablecoins em dólares americanos, uma diferença significativa que apresenta tanto desafios como oportunidades. O desafio reside na necessidade de construir um ecossistema quase do zero, e a oportunidade reside no vasto espaço para crescer.
O quadro regulatório da MiCA é fundamental para a entrada institucional
A S&P Global Ratings acredita que o Regulamento dos Mercados em Criptoativos (MiCA) da UE é um catalisador chave para que investidores institucionais adotem stablecoins em euro. A regulamentação entrou em vigor para stablecoins a 1 de janeiro de 2025, e o relatório destacou que se destaca pela sua natureza abrangente. Os regulamentos estabelecem regras rigorosas para a qualificação, segregação e resgate dos ativos de reserva, e estabelecem requisitos padronizados de divulgação de informação e regulamentação prudencial para os emitentes.
A regulação rigorosa da MiCA pode limitar a inovação e a flexibilidade a curto prazo, mas proporciona certeza às instituições a longo prazo. Quando as instituições financeiras alocam ativos, a clareza regulatória é mais importante do que o espaço para inovação. Quando os bancos sabem que os emissores de stablecoin devem deter 100% das suas reservas, realizam auditorias regulares e segregação de fundos, sentem-se mais confortáveis em deter e recomendar esses ativos. A MiCA é, na verdade, vinculativa com regras de curto prazo em troca de confiança de mercado a longo prazo e adoção institucional.
Embora o quadro esteja operacional, a S&P salientou que a Autoridade Bancária Europeia (EBA) ainda está a finalizar vários detalhes técnicos-chave. Estes detalhes incluem a composição específica dos ativos de reserva, em particular a proporção mínima de instrumentos com os vencimentos mais longos e os limites de concentração dos depósitos nas instituições de crédito. Além disso, os decisores políticos continuam a desenvolver normas técnicas para os respetivos requisitos de fundos, planos de recuperação e métodos específicos de testes de stress para emissores de stablecoins. Espera-se que a revisão abrangente da Comissão Europeia da MiCA esteja concluída até junho de 2027.
Estes detalhes técnicos inacabados podem afetar o cronograma de emissão e a estrutura de custos da stablecoin em euro. Se a EBA exigir um rácio de reservas de liquidez excessivamente elevado, irá aumentar o custo de capital do emissor, o que pode comprimir as margens de lucro e até tornar alguns modelos de negócio inviáveis. Se o limite de concentração for demasiado rigoroso, os emissores precisam de diversificar os depósitos em mais bancos, aumentando a complexidade da gestão. A finalização final destes detalhes determinará a competitividade real das stablecoins em euros em 2026-2027.
A S&P salientou que, para além da Europa, as regras de stablecoin têm estado em vigor em jurisdições como o Japão, Singapura, Hong Kong e os Emirados Árabes Unidos, enquanto quadros relevantes nos Estados Unidos, Reino Unido e Coreia do Sul ainda estão a ser desenvolvidos ou melhorados. Nos Estados Unidos, a Lei GENIUS entrou em vigor em julho de 2025, fornecendo uma base legal federal para a emissão de stablecoins. Esta melhoria gradual do quadro regulatório global eliminou obstáculos para a aplicação transfronteiriça das stablecoins.
A 11 Banking Alliance irá emitir moedas na segunda metade de 2026 para cobrir 1,5 mil milhões de clientes
A agência afirmou que as stablecoins indexadas ao euro estão “prontas para serem adotadas” e que a procura deverá acompanhar os avanços tecnológicos na escalabilidade blockchain, adoção institucional de ativos tokenizados e interoperabilidade com canais de pagamento emergentes. A S&P afirmou que os bancos e afiliados deverão entrar no mercado em 2026 após a emissão. Onze bancos europeus de nove países planeiam emitir conjuntamente stablecoins em euros através da Qivalis, sediada nos Países Baixos, na segunda metade de 2026.
Qivalis está a candidatar-se a uma licença para instituições de dinheiro eletrónico para o primeiro semestre de 2026. A rede da aliança cobre aproximadamente 1,5 mil milhões de clientes. Este tamanho da base de clientes é uma vantagem chave e criará uma procura inicial significativa quando 11 bancos promoverem a stablecoin em euro aos seus clientes atuais ao mesmo tempo. Os clientes destes bancos estão habituados a serviços bancários digitais e têm um limiar relativamente baixo para aceitar stablecoins. Se cada cliente detiver em média 100 euros em stablecoins, pode criar uma capitalização de mercado de 150 mil milhões de euros.
O relatório também referiu que 10 bancos globais de importância sistémica anunciaram planos para emitir stablecoins em moeda Group of Seven (G7) em blockchains públicas em outubro de 2025, mas o momento exato e o local de emissão ainda não foram determinados. Os três principais bancos do Japão também planeiam lançar stablecoins indexados ao iene para pagamentos grossistas corporativos, com apoio público da Agência de Serviços Financeiros do Japão. Esta tendência de a banca global em sintonia com a adoção das stablecoins apoia a previsão otimista da S&P.
Guerra de previsões institucionais: até 1,3 biliões de dólares
Outras instituições também publicaram diferentes previsões de mercado global. Analistas do Citigroup preveem que, no cenário base, a capitalização bolsista total do mercado de stablecoins poderá atingir 1,9 biliões de dólares até 2030; Num cenário otimista, a capitalização bolsista poderia atingir até 4 biliões de dólares. O Standard Chartered Bank estima que o tamanho do mercado poderá atingir os 2 biliões de dólares até 2028. Em contraste, os analistas do JPMorgan reiteraram uma visão mais conservadora, prevendo que a capitalização total de mercado das stablecoins estará entre 5.000 e 6.000 mil milhões de dólares até 2028, salientando que os depósitos bancários tokenizados e as moedas digitais dos bancos centrais irão exercer pressão competitiva.
Quatro principais previsões institucionais do mercado de stablecoin
S&P: Euro stablecoin 1,3 biliões de dólares em 2030 (crescimento de 1.600 vezes)
Citi: Stablecoins globais entre 1,9 e 4 biliões de dólares em 2030
Standard Chartered: Stablecoin global $2 biliões em 2028
JPMorgan Chase: Stablecoins globais entre $5.000-$6.000 mil milhões em 2028 (mais conservador)
Esta diferença nas previsões reflete os julgamentos divergentes das instituições sobre o panorama competitivo das stablecoins. Os otimistas acreditam que as stablecoins se tornarão ferramentas de pagamento e liquidação convencionais, enquanto os conservadores acreditam que as moedas digitais dos bancos centrais e os depósitos bancários tokenizados irão desviar a maior parte da procura. A previsão da stablecoin Euro da S&P é relativamente agressiva, indicando a sua confiança no quadro MiCA e na União Bancária Europeia.
Os analistas da S&P salientaram no relatório: “Acreditamos que a aplicação real das stablecoins pode suportar os seus múltiplos de crescimento extremamente elevados em comparação com o uso atual de transações de criptoativos. No entanto, o tamanho do mercado potencial é altamente sensível a alterações nos parâmetros de previsão, o que conduz a uma variedade de possíveis resultados.” Esta passagem revela a incerteza das previsões, onde pequenas alterações nas suposições podem levar a resultados que diferem várias vezes.
