JPモルガン：ビットコイン先物の売り過ぎ、金は8500ドルまで上昇か

モルガン・スタンレーは、動量指標がビットコイン先物の過売りを示し、金と白銀先物は過買い状態にあることを示していると述べています。これは、機関投資家や動きに追随するトレーダーが貴金属に対して強気の姿勢を取っていることを反映しています。さらに、8月以降、個人投資家はビットコインから金と白銀へと資金をシフトさせており、プライベート投資家や中央銀行による資産配分の増加により、金の長期価格予想は1オンスあたり8,000ドルから8,500ドルに達すると見られています。

このような乖離は、商品取引顧問などのトレンド追従型投資家のモメンタム指標において顕著に表れています。金先物は過買い、白銀は深刻な過買い状態にあり、ビットコインは深度の過売りを示しており、短期的な逆転の兆しを示唆しています。投資家が貴金属に目を向ける背景には、マクロ経済の不確実性に対するヘッジの側面が大きく、特に白銀は再生可能エネルギー、人工知能、太陽光発電といった産業用途の需要拡大により、価格上昇が加速しています。2026年までに白銀は既に60%以上上昇し、1オンスあたり約118ドルに達し、金の上昇率22%を超えています。

白銀・金とビットコインの明確な乖離
アナリストは、2025年第4四半期に金のETF資金流入が大幅に増加し、年末までに約600億ドルの資金が流入したと指摘しています。また、白銀ETFの資金流入も同じく第4四半期に集中し、ビットコインETFの資金流出と時期が一致していることから、個人投資家がビットコインから貴金属へと資金をシフトさせていることが示唆されます。

さらに、機関投資家の行動がこの変化を後押ししています。モルガン・スタンレーは、シカゴ商品取引所（CME）の未決済契約の変動を指標とした機関投資家の先物ポジションデータから、2025年第4四半期から2026年初頭にかけて、白銀の買い持ちが大きく増加していることを示しています。これは主にヘッジファンドによるものであり、過去1年の間に金先物の保有も類似の成長を見せています。

一方、過去1年間のビットコイン先物のポジションには、類似の成長は見られません。
モメンタム指標を用いてトレンド追従者（商品取引顧問など）のポジションを測定した結果、金先物は過買い、白銀先物は深刻な過買い、ビットコイン先物はすでに過売り状態にあることが明らかになっています。これらの状況は、金と白銀の短期的な利益確定や平均回帰のリスクを高める可能性があると指摘されています。

実際、最近では白銀と金の価格はともに直近の高値から下落しています。
また、アナリストはHui-Heubel比率（市場の広がりと流動性を測る指標）を用いて、異なる資産の流動性の構造的な違いを強調しています。金の比率は常に低く、市場参加者の関与度が高く、流動性が強いことを示しています。白銀の比率は高く、その流動性が低いことを反映しています。
最近の白銀市場の広がりの低下は、価格変動の激化を招いた可能性があり、ビットコインのHui-Heubel比率は3つの中で最も高く、流動性が乏しく、比較的小さな注文流に敏感であることを示しています。

短期的には貴金属はリスクに直面していますが、アナリストたちは金の長期的な見通しには引き続き楽観的です。彼らは、個人投資家や中央銀行のいずれも、金の資産配分比率は継続的に上昇していると述べています。

モルガン・スタンレーは金の長期展望に楽観的
モルガン・スタンレーは、今後数年で金価格が1オンスあたり8,000ドルから8,500ドルに達する可能性を示唆しています。これは、中央銀行の資産多角化、通貨価値の下落懸念、アジアの継続的な需要拡大によるものです。
さらに、投資家が長期債券の代わりに金を株式のヘッジとして利用し続ける場合、今後数年で個人投資家の金への資産配分比率は現在の3%超から約4.6%に上昇すると予測しています。
このシナリオでは、金価格の理論的な範囲は1オンスあたり8,000ドルから8,500ドルに達する可能性があるとしています。

しかしながら、慎重な見方も根強く、前モルガン・スタンレーのアナリストやフランス興業銀行などは、貴金属市場には深刻な過買い状態が存在し、これは主に「FOMO」（取り残される恐怖）に駆られた投機行動によるものであると警告しています。
白銀は「灰色のシンデレラ」と呼ばれ、高値が供給増加を通じて不足を解消しようとするため、1年以内に50%の崩壊リスクがあると指摘されています。

ビットコインのパフォーマンスの低迷は、「デジタルゴールド」としての役割に課題を突きつけており、ビットコイン対白銀比率は700〜800に低下しています。これは、歴史的に見てビットコインの過売りまたは白銀の過買を示唆しています。
機関投資家はビットコインを保有して価格を安定させようとしていますが、金の5,000年にわたる合意と中央銀行の魅力には及びません。
トレーダーたちは、ビットコインが過売り水準から反発するのを見守っていますが、世界的な市場の変動性の中で、貴金属が依然として主導的な役割を果たしています。