Autor: Far Mountain Insight
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No final de janeiro, o Ministério das Finanças lançou oficialmente um projeto-piloto para licenças de plataformas de negociação de criptoativos
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O limiar de entrada de 10 biliões de VND (quase 300 milhões de yuan) limpa diretamente os pequenos e médios players, e os gigantes financeiros locais entram
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Estabelecer uma nova divisão geográfica de trabalho de “Conformidade Dubai, desenvolvimento do Vietname”, com o objetivo de se tornar a “fundição central” do mundo Web3.
Logo após o Fórum de Davos, o CEO da BlackRock declarou que “o sistema financeiro deveria ser migrado para o Ethereum”, e a Bolsa de Valores de Nova Iorque anunciou o desenvolvimento de uma plataforma de valores mobiliários tokenizados.
Aqui, o Ministério das Finanças do Vietname lançou um projeto piloto de licença criptográfica, com um limiar de entrada de 10 biliões de VND (quase 300 milhões de yuan), bloqueando diretamente pequenas exchanges.
As finanças tradicionais adotam o Web3, e os mercados emergentes do Sudeste Asiático aumentaram os limiares de conformidade. Quer ser o próximo Hong Kong, ou o próximo Singapura?
[ 01 | O que aconteceu ]
No final de janeiro, o Ministério das Finanças do Vietname lançou oficialmente um projeto-piloto para uma licença de plataforma de negociação de criptoativos. Este é um evento marcante na transição do Vietname de uma “zona cinzenta” para uma regulamentação clara.
Existem três pontos-chave:
Limiar de entrada: O capital pago deve atingir 10 biliões de VND (quase 300 milhões de yuans). Em contraste, este número é mais de 16 vezes o limiar de 100 milhões de pesos (cerca de 1,8 milhões de dólares) nas Filipinas.
Restrições de Sujeito ao Candidato: Deve ser uma empresa local no Vietname. Isto significa que a Binance, Coinbase, etc., não podem ser licenciadas diretamente e devem entrar através de joint ventures ou aquisições locais.
As primeiras instituições a participar, incluindo a SSI Securities (a principal empresa de valores mobiliários do Vietname) e o MB Bank (um gigante da banca comercial), são instituições financeiras tradicionais.
Linha temporal: Esta ação ocorreu menos de uma semana após o Fórum de Davos deste ano.
Durante o fórum, foram divulgados sinais de uma corrida regulatória global – o Japão anunciou a legalização dos ETFs de Cripto em 2028, a Autoridade de Conduta Financeira do Reino Unido (FCA) está prestes a concluir a consulta regulatória sobre criptomoedas, e o Congresso dos EUA está a avançar com a “legislação sobre a estrutura do mercado cripto”.
As ações do Vietname são uma resposta a esta competição global. Este é também um facto atualmente público.
[ 02 | Do lucro cinzento à escala ao sol ]
O anterior mercado cripto do Vietname encontrava-se numa “zona cinzenta” – nem explicitamente legal nem completamente proibido. Neste estado ambíguo, um grande número de pequenas bolsas cresceu barbaramente num ambiente não licenciado nem regulado. Os fundos dos utilizadores não são garantidos, e incidentes descontrolados ocorrem ocasionalmente.
A importância do sistema de licenciamento reside no facto de empurrar o mercado cripto de “lucro cinzento” para “escalar sob o sol”. O limiar de quase 300 milhões de yuan bloqueia pequenas bolsas com fundos insuficientes, mas abre espaço para instituições financeiras locais poderosas.
A entrada de instituições tradicionais como a SSI Securities e o MB Bank significa que a custódia de bens dos utilizadores, a conformidade e o combate ao branqueamento de capitais serão implementados de acordo com os padrões financeiros tradicionais.
Experiência filipina para comparação: do final de 2025 ao início de 2026, a Comissão Nacional de Telecomunicações (NTC) das Filipinas bloqueou quase 50 plataformas não autorizadas, incluindo Coinbase e Gemini, de acordo com as instruções do banco central. No entanto, o volume de negociação do PDAX nas bolsas locais licenciadas tem provocado um crescimento explosivo. A conformidade não acaba com o mercado, mas redistribui o bolo.
O Vietname não foi o primeiro a fazê-lo. Olhando para o Sudeste Asiático, Tailândia, Malásia e Filipinas completaram todas atualizações do quadro regulatório entre 2025 e 2026.
– A Tailândia emitiu orientações oficiais no início de 2026 para apoiar o estabelecimento de ETFs de Bitcoin e Ethereum à vista e para incluir ativos criptográficos no âmbito da Lei dos Derivados. Para atrair investidores institucionais, a política de isenção do imposto sobre mais-valias aprovada pelo Ministério das Finanças da Tailândia durará até 29 de dezembro.
- A Malásia adota um modelo de “dupla gestão”: a Comissão de Valores Mobiliários e Futuros (SC) é responsável por caracterizar as criptomoedas com atributos de investimento como “valores mobiliários”, e o Bank Negara Negara (BNM) é responsável por monitorizar a prevenção do branqueamento de capitais. Atualmente, 6 centrais licenciadas têm permissão para operar, e a SC adota uma atitude de “tolerância zero” em relação a plataformas não licenciadas.
–As Filipinas aumentam o limiar de entrada: De acordo com as Regras para Fornecedores de Serviços de Ativos Cripto emitidas pela SEC em 2025, todas as plataformas que operam nas Filipinas devem registar-se como empresas locais e ter um capital pago de pelo menos 100 milhões de pesos (aproximadamente 1,8 milhões de dólares).
A medida do Vietname é uma continuação desta corrida regulatória do Sudeste Asiático e faz parte de uma tendência regional. Enquanto os países vizinhos estão a estabelecer quadros de conformidade, o Vietname perderá a oportunidade de atrair instituições formais se continuar a manter uma zona cinzenta.
O contexto esquecido é que o layout global das empresas Web3 está a formar uma nova divisão geográfica do trabalho: Dubai (centro de conformidade) + Vietname/Malásia/Tailândia (centro de desenvolvimento) + mercado global (cobertura operacional).
O Dubai tornou-se uma das principais escolhas para o registo e conformidade de startups Web3 ao estabelecer a VARA, o primeiro organismo regulador dedicado do mundo. No entanto, o custo de talento em Dubai é elevado e a pressão sobre custos do desenvolvimento tecnológico e da construção ecológica é elevada.
Países do Sudeste Asiático como o Vietname, a Malásia e a Tailândia, com baixos custos de talento e apoio político local, estão a tornar-se “centros de desenvolvimento”. O lançamento do sistema de licenciamento no Vietname significa que passou de “desenvolvimento cinzento” para “desenvolvimento conforme” – as empresas podem legalmente criar equipas técnicas e desenvolver DApps e infraestruturas no Vietname sem se preocuparem com os riscos de mudanças súbitas de política.
Esta divisão geográfica do trabalho é uma grande vantagem para a indústria Web3. As empresas podem estabelecer conformidade no Dubai, desenvolvimento no Vietname e cobertura de mercado global. Esta lógica de “trocar tráfego por recursos” é mais sustentável do que simplesmente “não cumprir em lado nenhum”.
[ 03 | Porque também pode trazer riscos ]
- Barreiras à entrada podem aumentar a concentração da indústria
Quase 300 milhões de yuans de capital pago não é elevado para instituições financeiras tradicionais, mas é difícil para as empresas locais nativas de criptomoedas ultrapassarem esse limiar. Isto pode levar a que o mercado cripto vietnamita seja monopolizado por instituições financeiras tradicionais e careça de vitalidade tecnológica.
A experiência de Singapura pode ser comparada: o MAS tem um período de revisão extremamente longo para licenças de exchange de criptomoedas, focando-se na proteção contra branqueamento de capitais e gestão técnica de riscos. Como resultado, muitas start-ups inovadoras não conseguiram obter licenças e acabaram por optar por deixar Singapura. O quadro regulatório de Singapura é maduro, mas também perdeu alguns negócios inovadores.
O Vietname vai repetir os mesmos erros? Se instituições tradicionais como a SSI Securities e o MB Bank dominam, terão incentivo suficiente para impulsionar novos negócios? Ou será que a negociação de criptomoedas será operada como “outro produto financeiro” e carecerá de compreensão da cultura nativa do Web3?
- Os custos de conformidade podem ser transferidos para os utilizadores
Os custos de conformidade – processos KYC, taxas de alojamento, relatórios regulatórios – podem eventualmente ser transferidos para os utilizadores. Se as taxas de transação das bolsas licenciadas no Vietname forem significativamente superiores às das plataformas internacionais, os utilizadores podem mudar para mercados clandestinos ou usar VPNs para continuar a aceder a bolsas estrangeiras.
O objetivo da conformidade é proteger os utilizadores, mas o custo da conformidade é demasiado elevado e pode empurrar os utilizadores para canais menos seguros.
- Desfasamento entre capacidade regulatória e inovação de mercado
O mercado cripto do Vietname ainda está numa fase inicial, as autoridades reguladoras têm capacidades técnicas e talentos suficientes para regular protocolos DeFi complexos, transações cross-chain e emissão de stablecoins?
A realidade é que a SSI Securities e o MB Bank podem ser bons no negócio financeiro tradicional, mas podem carecer de experiência em negócios nativos da Web3, como governação on-chain, segurança de contratos inteligentes e mineração de liquidez. Se os reguladores também carecerem de experiência nesta área, o sistema de licenciamento pode tornar-se “conformidade formal” – regulado superficialmente, mas incapaz de identificar pontos de risco reais.
Outro ponto é a incerteza geopolítica
A cobertura do mercado cripto do Vietname está principalmente no Sudeste Asiático, mas a situação geopolítica nesta região é complexa. A influência dos EUA no Sudeste Asiático, as relações China-ASEAN e a coordenação regulatória com países vizinhos — estes fatores podem afetar a estabilidade das políticas.
Se o sistema de licenciamento do Vietname for incompatível com os quadros regulatórios dos países vizinhos (Tailândia, Malásia), poderá levar a maiores dificuldades de conformidade para as empresas transfronteiriças. Será que os produtos desenvolvidos por empresas Web3 no Vietname podem ser operados com sucesso na Tailândia e nas Filipinas? Caso contrário, o papel do “centro de desenvolvimento” do Vietname será muito reduzido.
[ 04 | Hong Kong vs Singapura: A Escolha do Vietname ]
O limiar de quase 300 milhões do Vietname e a política de prioridade das instituições locais enviaram um sinal: não quer ser a próxima Filipinas (limiar baixo, alta atividade), mas escolhe entre Hong Kong e Singapura.
O caminho de Hong Kong é “amigo do retalho + inovação em produtos financeiros”: permitir negociação a retalho, aprovar ETFs à vista e estabelecer um sandbox de stablecoins. Esta abertura atraiu uma grande quantidade de capital apoiado pela Ásia, mas também significa custos e riscos regulatórios mais elevados.
O caminho de Singapura é “amigável às instituições + retalho estritamente controlado”: a HKMA desencoraja os investidores de retalho de negociações especulativas, mas promove vigorosamente a aplicação da blockchain na liquidação grossista e na securitização de ativos (como o Project Guardian). O limiar de entrada é extremamente elevado, mas a ecologia é mais estável.
A política do Vietname de quase 300 milhões de prioridade e prioridade para as instituições locais é mais como seguir o caminho de Singapura. Mas a questão é: conseguirão a infraestrutura financeira e o pool de talentos do Vietname suportar os requisitos regulatórios dos “elevados padrões institucionais”?
Se o Vietname quiser tornar-se uma “Singapura do Sudeste Asiático”, precisa não só de um sistema de licenciamento, mas também de um quadro legal perfeito, uma equipa reguladora profissional e uma integração profunda com as normas internacionais. Estas exigem investimento de tempo e recursos.
Para o Vietname, seguir o caminho de Hong Kong significa reunir liquidez rapidamente, atrair fundos de retalho e construir um centro de negociação de criptomoedas no Sudeste Asiático. Mas a questão é: as autoridades reguladoras do Vietname têm experiência suficiente para lidar com as complexidades do mercado de retalho? Se os fundos de retalho estiverem em risco, poderá o Vietname fornecer um mecanismo de recurso completo como Hong Kong?
A terceira forma: “Centro de Desenvolvimento + Conformidade Remota”
Talvez o Vietname não precise de ser Hong Kong ou Singapura. Pode seguir um terceiro caminho: tornar-se um centro de desenvolvimento empresarial Web3 e colocar a conformidade no Dubai, Hong Kong ou Singapura.
Esta divisão geográfica do trabalho está a tomar forma: Dubai (centro de conformidade) + Vietname/Malásia/Tailândia (centro de desenvolvimento) + mercado global (cobertura operacional).
Este caminho é mais realista. O Vietname não precisa de competir com Hong Kong e Singapura pelo estatuto de centro de conformidade, mas pode tirar partido das vantagens de custo do talento e do apoio político para se tornar um “hotspot de desenvolvimento” reconhecido na indústria.
[ 05 | Impacto no Retalho: A Conformidade Não É o Fim ]
O impacto mais direto do sistema de licenciamento são os utilizadores comuns de criptomoedas no Vietname. No passado, eram livres para escolher bolsas internacionais ou pequenas plataformas locais com baixas comissões e barreiras baixas, mas por sua conta e risco.
Agora, se o Vietname aplicar rigorosamente o sistema de licenciamento, as plataformas não licenciadas podem ser bloqueadas (prática filipina). Os utilizadores só podem escolher bolsas licenciadas operadas pela SSI Securities ou pelo MB Bank.
Benefícios: Os fundos dos utilizadores são garantidos para serem depositados em escrow, o processo KYC é padronizado e existe um canal de reclamações quando surge algum problema.
Custo: As taxas de transação podem aumentar, o número de moedas disponíveis pode diminuir (os reguladores normalmente aprovam apenas moedas convencionais) e a inovação de produtos pode abrandar.
Para a geração mais jovem de investidores de retalho no Vietname, que pode estar habituada a usar plataformas como a Binance, esta mudança pode ser desconfortável. Se as bolsas locais licenciadas não conseguirem proporcionar a mesma experiência de utilizador, alguns utilizadores podem recorrer a VPNs ou negociação P2P OTC, criando novos pontos cegos regulatórios.
O objetivo da regulação é proteger os utilizadores, mas a fiscalização é demasiado rígida e pode empurrar os utilizadores para canais mais inseguros. O Vietname precisa de encontrar um equilíbrio entre “proteger os utilizadores” e “manter a vitalidade do mercado”.
[ 06 | Talvez a terceira via seja mais realista ]
O percurso de Hong Kong atrai investidores de retalho e liquidez, mas exige fortes capacidades regulatórias. Singapura tem um limiar sólido mas elevado e exige uma infraestrutura financeira madura. O Vietname não tem nenhum dos dois.
Mas o terceiro caminho é mais realista: tornar-se um centro de desenvolvimento Web3, aproveitar os custos de talento e colocar a conformidade no Dubai ou em Hong Kong. A importância do limiar de quase 300 milhões reside no facto de levar o mercado da “zona cinzenta” para o “desenvolvimento conforme” – as empresas podem legalmente criar equipas e desenvolver produtos sem se preocuparem com mudanças repentinas de políticas.
Esta é a primeira vez que o Vietname regula as “plataformas de negociação de criptoativos” como formato financeiro formal.
