加密货币 ETF 年吸 310 亿！比特币霸占 85%，以太坊悄悄崛起

2025 年加密货币 ETF 吸金 310 亿美元，比特币占 70-85% 市场份额稳居王座。以太坊市占率从 15% 增至 30%，BitMine Immersion 单月增持 59 万枚 ETH 推动公众持有量破 500 万枚。过去三周比特币 ETF 交易量收缩，12 月日均难破 50 亿美元。

比特币 ETF 主导地位背后的机构逻辑

（来源：The Block）

加密货币 ETF 市场在 2025 年呈现极度集中的特征，比特币全年稳定占据 70% 至 85% 的市场份额。这种压倒性优势源于机构投资者的保守策略，他们将比特币视为「数位黄金」或宏观对冲工具，而非将其归类为更广泛的加密货币领域。资金流的集中度表明，机构投资者将比特币与其他数位资产区别对待。

310 亿美元的总资金流入虽然可观，但分布极度不均。按 80% 的平均市占率计算，比特币 ETF 吸纳约 248 亿美元，而以太坊及其他资产仅分得 62 亿美元。这种差距揭示了机构心态：比特币被视为必需品，以太坊是可选项，其他资产则几乎被忽略。

机构投资者的持续买入为比特币在 2025 年全年提供了持续的价格支撑，使其相对于更广泛的加密货币市场表现更佳。即使在 10 月关税引发的崩盘中，比特币的跌幅也显著小于山寨币。这种「避险属性」进一步强化了机构对比特币的偏好，形成正向循环。

然而，过去三周现货比特币 ETF 的交易量显著收缩值得警惕。12 月份的每日平均交易量大多难以突破 50 亿美元大关，远低于年中的 80-100 亿美元水平。这预示着随着年底临近，市场参与者的行为可能发生转变，市场活动将趋于平稳，类似于今年夏季的低迷期，而非去年第四季度的爆发式增长。

以太坊 ETF 的悄然崛起与 BitMine 效应

以太坊在加密货币 ETF 中的地位正在稳步提升。从 2025 年初到 12 月，以太坊市场份额从约 15% 逐步增长至 30%，成为机构投资者第二大配置。这一地位使得以太坊的市占率成为衡量整体山寨币市场情绪（相对于比特币）的有效指标。市场份额的逐步增长表明机构投资者对这种第二大加密货币的信心日益增强。

以太坊 ETF 增长的三大驱动力

智能合约叙事吸引技术派机构：以太坊作为可编程区块链，为 DeFi、NFT、代币化等应用提供基础设施，吸引看好 Web3 的投资者

估值折价提供吸引力：相较比特币的高估值，以太坊提供更高的潜在上涨空间，机构将其视为高贝塔版本的比特币

质押收益增强持有动机：以太坊 PoS 机制提供约 3-4% 的质押收益，为长期持有者创造现金流

最引人注目的个案是 BitMine Immersion（BMNR）。尽管近几周加密货币市场整体波动和回调，但公众持有的以太坊数量却大幅增长。截至发稿时，公众持有的 ETH 总量已从月初的 450 万枚增加至 509 万枚。更细致地分析数据，近期这波 59 万枚 ETH 的购买热潮完全归功于 BitMine。

BitMine 的购买力源于积极的「市价发行」（ATM）股权策略，该策略允许公司在股价高于净资产值的情况下发行新股来为其 ETH 收购提供资金。这种操作模式类似于 MicroStrategy 对比特币的策略，透过股权溢价购买加密资产，形成正向循环。BitMine 的持续买入不仅推高了公众持有的 ETH 数量，也为以太坊价格提供了底部支撑。

其他知名 ETH DAT 的持仓量基本持平，显示 BitMine 是推动以太坊 ETF 市占率上升的主要力量。这种由单一大户驱动的增长模式虽然有效，但也揭示了以太坊 ETF 市场的脆弱性。若 BitMine 停止买入或转向抛售，以太坊的市占率增长可能立即停滞。

长尾资产 ETF 的尴尬处境

包括 XRP、SOL、LINK、LTC 和 DOGE 在内的长尾资产在目前加密货币 ETF 市占率中似乎微不足道。这些 ETF 产品大多要到 2025 年底才获得批准，因此仍处于生命周期的早期阶段。从资金流向来看，这些资产合计可能仅占总流入的 5% 以下，显示机构对非主流资产的配置极为保守。

这种格局在短期内难以改变。机构投资者的决策流程通常需要数月甚至数年，首次配置时往往选择最成熟、流动性最好的资产。比特币作为「数位黄金」叙事已深入人心，以太坊的智能合约平台地位也逐渐被认可，但 XRP 的跨境支付、SOL 的高性能、DOGE 的社群文化等叙事，尚未转化为机构级的配置逻辑。

2026 年的关键在于这些长尾资产能否证明自身的独特价值。若 XRP 在跨境支付领域取得突破性进展，SOL 吸引大型 DeFi 协议迁移，或 DOGE 获得主流企业采用，机构可能重新评估配置策略。但在此之前，加密货币 ETF 市场仍将维持「比特币为王，以太坊为后，其他争残羹」的格局。