Lao BAI: 最近のRWAの変化、次のサイクルのメインレーストラック

著者 | ラオスバイ

前回、東西の第一視点からの市場観についてお話しましたが、今日はちょうど YZi Labs が Plume Network という RWA プラットフォームへの投資を発表したので、最近の RWA レースで私が観察した変化について話してみたいと思います

この問題は四つの部分に分けて説明しなければならない

1. RWAは本当に応用シーンがありますか、それともPMF
2. どのRWA資産がブロックチェーンに適しており、どれが適していないか
3. 過去の解決策は何であり、現在の解決策はどれですか
4. RWA これらの数ヶ月の風向、あなたは感知していますか

まず、1つ目はRWAが本当にアプリケーションシーンを持っているか、またはPMF-（ここで米国債をブロックチェーンにするステーブルコインの競争路線を取り除きます、Usual、MKRなどはすでにPMFを見つけたといえます）米国株式をブロックチェーンに上場させることを例に挙げると、これはTwiで最も激しい議論の一つです。多くの人々は米国株式をブロックチェーンに上場させることは無駄だと考えています。本当に米国株を取引したい人は自分自身の手段があります。ブロックチェーン上では何でも米国株式よりも波動が大きいので、株を取引する必要はありません。

この点について私は異なる見解を持っており、個人的には、米国株はチェーン上で意味を持つと考えています

1. チャネルの観点から言えば、確かにA8、A9以上の多くの大物は富途、FirstTradeなどの証券取引プラットフォームでビットコイン、株式、ゴールドなどを分散投資しています。しかし、私は業界の多くの個人投資家が米国株の口座を持っていないと信じています。ブロックチェーン上での米国株取引は、少なくとも彼らの購入チャネルを無制限に開くことができます。

別の視点から見ると、USDT/USDCなどのステーブルコインの総市場価値はますます大きくなっており、これはドルの覇権に対する伝統的な金融に対する別の拡散経路です。暗号通貨がステーブルコイン+Payfi+のようなAlipay体験を経ていつかMass Adoptionに向かうとすれば、世界中の人々がアメリカ株を引き継ぐことを望むかどうかは、どう思いますか？他の多くの国の人々は、自国の半ば死んだような株を数日間口座開設して購入するような銀行や証券会社を好むのか、それとも世界最大の経済体である七姉妹に簡単に注文するように、投資を一クリックで行うような簡単な方法を好むのか、ということです。

2. アプリケーションシーンから見ると、このようなケースを想像してみてください。あなたはPの若手で、ここ数日でMubarakから10万Uを稼ぎました。Teslaは最近大幅に下落していることを心に留めており、これは投資する良い機会です。そして、あなたはこの10万UをTeslaの株に交換したいと考えています。

米国株口座を持っていても、まず 10 万UをOTCで法定通貨に変え、銀行を介して証券会社の口座に送金し、証券会社で取引を開始する必要があります。この手続き全体で約3〜5営業日かかります（17年には、ビットコインに触れる前にオーストラリアでFirstTradeを通じて米国株を購入したことがありますが、ただでさえSwift送金だけで4〜5日かかり、数十ドルの手数料がかかりました）。ある日、Telstaが上昇して売却してBTCまたはUに交換したい場合、この手続きを再度行う必要があります...ブロックチェーン上に米国株があれば、Memeで稼いだUを瞬時にTeslaに交換することを想像してみてください。この摩擦コストの削減は、わずかなものではなく、10倍から100倍のレベルで体験を向上させます

そして、2-どのRWA資産がチェーンに適しているかについて話してください

同様に、T-Bill はすでに自身を証明しており、議論の余地はありません。他の RWA 資産は、実際には対象となる人々によって異なります。

To C 端にとって、株式は間違いなく最も適しています。ほとんどの小売投資家はおそらく一次プライベートエクイティに触れたことがないでしょう。非上場企業の株式をTokenizeするとしても、理解して購入して長期保有することができる人はほとんどいないでしょう。Centrifuge上のプライベートローン担保物、例えば不動産市場の橋渡しローンや企業の売掛金融資なども、To C には適していません。ほとんどのC 端ユーザーが唯一よく知っているのは株式でしょう。To C のもっとも多くのシナリオは、過去に購入する手段がなかったユーザーに対して資産をブロックチェーン上で提供することで、0 から 1 へのプロセスです

一方、B端にとっては、Tokenizeできるものが多くなりますが、Cからの0から1と比べて、B端は1から100に摩擦を減らすことが多いはずです。たとえば、一次プライベートエクイティは本来、一部の機関投資家や高純資産層の間で取引されていますが、Centrifugeに置かれた橋渡しローンの担保は銀行からの融資を確実に得ることができますが、この流れは比較的手間がかかり、摩擦が大きいです。一方、ブロックチェーン上に置かれると、PayfiはSwiftと同じようにユーザーエクスペリエンスと流通速度を大幅に向上させることができます。

去年、RWAプロジェクトについて話しましたが、その親会社はアメリカの資産運用機関の上位にランクインしています。彼らは自社の資産運用プラットフォーム上の顧客の株式、例えばマスクのSpaceXなどをベースに、自社取引プラットフォーム上でトークンとして発行することを計画しています。そのようにして、トークンは簡単に流通し、最終的にSpaceXが上場した際に一括で決済されることができます。したがって、取引先企業にとって、取引の対象は機関と企業に制限されるだけでなく、発行主体も相対的に制限されます。先ほどの例のように、自身がSpaceXの大量の株式を資産運用していない限り、あなたは単なるSTOまたはRWAプラットフォームに過ぎず、SpaceXの株主をあなたのところに引き寄せてSpaceXの株式を代表するトークンを発行したいと考えても、リソースの提携や法的条項など多くの摩擦が生じます

まだ多くの中間段階があり、To CでもTo Bでもあり得ます。例えば、Story ProtocolのようなIPのチェーン、ある小説の版権、ある映画の興行収入、あるゲームの販売などをトークン化することができます。現時点では、まだ探索段階の早い段階にあり、一つ一つ試して、検証していく必要があります。影響力をトークン化すること、FTは失敗しましたが、Kaitoは比較的成功しています。有名人の時間をトークン化すると、一時的に話題になりましたが、すぐに影を潜めました...これらのことはゆっくりと進める必要があります。

次には 3 - 過去の解決策は何であり、現在の解決策は何がありますか？

まず、米国株を例に取ると - 過去の解決策は基本的に合成資産を中心としており、SNX、TerraのMirror、およびGNSが代表的です

この道は現時点では基本的に否定されており、上記の3つのプラットフォームも以前に上場していた合成米国株資産を早くも取り下げています。その理由は2つあります。1つは、安定通貨や自国通貨（SNXなど）で合成された「偽の資産」に対する関心が高くないことです。BTC、WBTC、SNXのSBTCの3つの体積比較を見ればわかります。合成資産は、正直言って、WBTCのような「マッピング資産」に比べて人々が安心して持っているとは言えません。2つ目は、当時、Secが簡単に調査を行いましたが、合成資産が偽物であるとしても、Secが調査する理由は全く必要ありません。ですので、余計なトラブルは避けるべきであり、これらのプラットフォームもこれらの合成米国株を次々に取り下げています。

現在トランプ氏が就任し、Sec の議長が交代したことで、現在、この分野の規制は明らかに前の2年よりもはるかに良くなっています。新しい米国株式のブロックチェーン化には、現時点で2つの提案が見られます

1つは、ユーザーがチェーン上でトークン化された株式を購入した瞬間に、米国株式市場におけるオフチェーン準拠ブローカーの対応する操作がトリガーされるという、従来の準拠ブローカーディーラールートを採用することで、これは基本的にロビンフッドが発行した注文と同じで、株式市場でシタデルが「購入」するものです。 良い点は、購入する株式が「本物の株式」、またはこのブローカーによる少なくとも1:1の実際のバックであり、WBTCからBTCにいくらか似ていることです。 欠点は、取引時間が完全に株式市場に従うことと、暗号のように24x7になることはできず、ブローカーまたはプラットフォームへの信頼を構築する必要があることです。 また、売却時には課税イベントが発動し、米国市民は税務関連の書類を提出する必要があり、非米国市民は最低でもKYCなどをしなければならない場合があり、より面倒です

二つ目は、Ondo Global Marketの方法です。彼らの文書を調べると、彼らはもともと上記のブローカーディーラーの手法を採用しようとしていましたが、後にステーブルコインに変更し、つまり、彼らが協力または承認した発行者がトークン化された株式を直接発行できるようにしています（まるでTetherがUSDTを、CircleがUSDCを発行しているのと同様です）。利点は、より柔軟であり、米国株取引時間の制約を克服できる可能性があり、最終的には発行者がある時点で決済することができます。欠点は、おそらく非米国ユーザーにのみ対応できることと、米国ユーザーが使用できないことです。また、異なる発行者が同じ株式を発行する際に異なるCAが発生する可能性があるかどうか（新しいチェーンで異なるブリッジがUSDCに到達するのと同様に、お互いに互換性がない）については、具体的な詳細は文書に記載されていません。製品は来年になってからの予定なので。

最終的には、PlumeのようなRWAプラットフォームは、よりフレームワークのように感じられ、KYC/AML、データの保管/実行、コンセンサス、ZKTLSの検証などが含まれています。理論的には、協力機関が様々なTokenized RWA資産をこちらで発行できるようになります。これは前回の「どの資産がブロックチェーンに適しているか」の話題に戻っており、これ以上の説明は省略します。

最後に、この数か月の4-RWAの動向について、何か感じるものがあるかどうかをお話しします。

もし注意深く観察すれば、RWAの風は実際、この2か月間かなり強く吹いていました。私が観察したいくつかの「ニュース」を適当に挙げてみます

1. 上記のOndoプロジェクトは年末または来年にOndo Global Market、つまりブロックチェーン上の株式市場を開始する予定であり、最近ではトランプ氏のWLFIとの関係も緊密になっており、協力関係を築いています

2. Sui 最近もWLFIの太ももを抱いています

3. FraxはCedefiを採用し、最近BlackRock+SuperstateとのパートナーシップであるfrxUSDを立ち上げました

4. 本日リリースされたEthenaの新製品はConvergeで、ブロックチェーンの最も重要な2つのシナリオのうちの1つであるステーブルコインとトークン化された資産の保管と決済に焦点を当てています

5. AAVEは新しいトークンHorizenを発行する計画で、コミュニティーを騒がせ、Stani自らが出てきて「HorizenプランはAaveの現在の不足しているRWA事業セクションを補完することを目的としており、このプランは5年後にはAaveの既存ビジネスラインの収益を上回ることが期待されています」

6. 韓国金融サービス委員会は、2025年2月にリリースを行い、段階的に企業実体による仮想資産取引を許可する予定です。私は韓国の業界関係者から聞いた情報によると、韓国はSTO（RWAとして以前呼ばれていたもの）の計画を再開する可能性があります。つまり、「企業実体による仮想資産取引を許可する」とは、企業が暗号通貨を売買するためのものではなく、現実の金融資産を「仮想資産」としてトークン化し、企業間で取引可能にするためのものであるということです。

7. YZi Labsは今日、最近勢いのあるPlume Network RWAプラットフォームに投資したことを正式に発表しました

これらのメッセージから構成されるMomentumは、見逃すことはできません。したがって、私自身は現時点で次のCircleのメインレーストラックに関する見解は、PayFI+RWA+タイプのWeb2.5のConsumer APPであり、AI+Cryptoについては、希望があるとしか言いようがありません。引き続き議論しながら観察しています。