YPFの2025年第4四半期の収益報告をやっと確認したところ、結果はまちまちだ。1株あたり1.67ドルの損失を計上し、予想を大きく下回ったが、ポイントは次の通り：収益は実際に予想を上回り、45.6億ドルに対して市場予想は44.1億ドルだった。つまり、売上高は堅調だが、純利益は異なる状況を示している。

主な問題は？炭化水素の生産量が激減したことだ。生産量は前年同期の520.6万バレル/日から488万バレル/日へと減少し、6.2％の減少となった。原油は269.8MBbl/日から264.4MBbl/日へと下落し、天然ガスはさらに悪化し、13.8％減の29.6百万立方メートル/日となった。問題は明白だ：成熟した従来型の油田が生産を失いつつあり、シェールの生産増加もあるが、それだけでは減少を補えない。彼らが扱う炭化水素の式を見ると、老朽化したインフラが大きな逆風になっていることが明らかだ。

価格の実現も大きく落ち込んだ。原油価格は19.2％下落し、53ドル/バレルとなった。天然ガスも10.9％下落し、2.8ドル/MMBtuとなった。これはマージンにとって非常に厳しい状況だ。唯一の明るい点は？上流部門の調整後EBITDAが実際に21.4％増の$725M に達したことだ。これは、彼らが採掘コストを削減できたためだ。しかし、下流部門は壊滅的で、調整後EBITDAは前年比84.3％減の6億9400万ドルに落ち込んだ。主に地元の燃料価格圧力によるものだ。

営業費用は24.9％減の15.3億ドルとなり、打撃を和らげた。フリーキャッシュフローは2億6500万ドルで、現金は12億1000万ドルを保有し、負債は105億6000万ドルに達している。全体として、YPFは実質的な生産課題に直面しており、数字だけでは隠しきれない状況だ。今後、彼らがこの生産減少をどう管理していくかが重要となるだろう。