トランプの利下げ圧力のプレイを見てきましたが、市場の歴史的観点から見ると面白くなってきました。皆さんは彼がFRBに金利を引き下げさせたいと考えていることを知っていますが、実際に何が起きているのか、そしてそれが類似の状況と比べて何を示しているのかを見てみましょう。

現在、FRBはフェデラルファンド金利を3.5％から3.75％の範囲に設定しています。これは実際にカナダ、中国、EU、日本、韓国が運用している金利よりも高いです。トランプは金利を1％またはそれ以下にしたいとかなり声高に訴えていますが、インフレが依然として高止まりしているという小さな問題があります。12月のCPIは2.4％、PCEは2.9％で、どちらもFRBの2％目標を上回っています。

ここで米国の金利史が面白くなります。1990年以降、FRBは58回金利を引き下げています。これらの引き下げの後に何が起きたのか？S&P 500は次の1年間で中央値約10％のリターンを記録しました。ただし、景気後退期の引き下げを除くと、その数字は11％に跳ね上がります。現在、景気後退には入っていないため、理論的には引き下げが行われれば、そのリターンは約50-50の確率で11％になると見込まれます。

問題は、市場がCMEのデータによると3月の引き下げの確率を5％未満と見積もっていることです。ほとんどのトレーダーは少なくとも6月まで何も起きないと予想しており、それさえも不確かです。インフレの状況が妨げになっています。

つまり、トランプが金利引き下げを強く求めている一方で、FRBはまだその時期ではないと示している状態です。米国の金利史全体を見ると、景気後退以外でFRBが金利を引き下げた場合、株式は概ね良好に推移してきました。その論理も通っています—借入コストが安くなることで、支出が増え、成長が促進され、企業収益も向上します。ただし、それはインフレが協力的である場合に限りますが、今のところそうなっていません。

私の見解は？株式市場は、より明確なインフレデータが出てきて、FRBに動く余地を与えるまでは、レンジ内で推移し続ける可能性が高いです。トランプは圧力をかけ続けますが、金融政策は本質的に政治的なツールではありません。みんなそれを政治的なものとして扱っていますが。ヘッドラインよりも経済データに注目しましょう。