この2日間また誰かがステーブルコインの供給が増えると「資金が入ってきた」と見なす人を見かけたが、ついでにETFの申込にも結びつけている。要するに、関連性は見た目には自然に見えるが、因果関係を示すわけではない。ステーブルコインが増えるのは、市場の流動性準備やオンチェーンの資金移動待ち、あるいは単に他のチェーンや取引所から移してきた可能性もあるし、短期的なリスク管理のために資金を一時的にステーブルコインに置いているだけかもしれない。

ETFの方はむしろ場外の水道のようなもので、流入のペースはオンチェーンの感覚としばしば同期しない：時には先に大盤の流動性に反映されることもあれば、現物の深さが静かに厚くなるだけの場合もある。最近、新しいL1/L2が報酬を出してTVLを引き上げ始めており、古参ユーザーが「掘って売る」と文句を言うのも理解できる。データ上のTVLがきれいでも、残っているのが本当のユーザーかどうかはわからない。とにかく今は二つだけ見ている：ステーブルコインの増加が継続しているかどうか、そしてその増加がどのアドレスタイプに落ちているかを見て、ポジションの動かし方を決める。関連性の図に引きずられないように。