ヨーロッパのステーブルコインについて面白い点に気づきました。サークルは現在、EU委員会に対して、マーケットインテグレーションパッケージの中で電子マネートークンの資本制限を引き下げる正式な申請を行っています。理由は簡単ですが重要です - 現行の規則がチキン・アンド・エッグの問題を引き起こしているからです。

それは、EURCのようなユーロステーブルコインが、機関決済に使用される前に巨大な市場規模に達する必要があるということです。しかし、彼らはその規模を達成できません。なぜなら、そのようなユーティリティがなければ、そのスケールを実現できないからです。これは新しいトークンの成長を妨げる構造的な参入障壁であり、成長の機会を奪っています。

サークルや他の関係者は、この障壁を打破することが必要だと主張しています。なぜなら、2024年12月にMiCAが完全に施行された後、規制の枠組みと市場の現実との間に大きなギャップが生じているからです。もし電子マネートークンがCSDR規則の下で実質的な決済手段として機能すれば、ユーロステーブルコインは真の経済的ツールとなるでしょう。

現実には、多くのステーブルコインの流動性は未だUSDCのようなドル連動資産に縛られています。USDCの現在の市場規模は778億ドルですが、EURCはわずか4億4500万ドルです。この差は、ユーロステーブルコインが本格的な機関投資家の受け入れを待っていることを示しています。

もしEU委員会がサークルの提案を採用すれば、EURCやその他のユーロトークンは証券決済の流動性レベルとして機能できるでしょう。銀行や資産運用者はオンチェーンでの取引を完結させることが可能になります。しかし、これらの制限が維持される限り、ユーロステーブルコインは限定的な範囲にとどまるでしょう。

パッケージに関する議論は進行中で、おそらく2027年まで続く見込みです。規制の目的と市場の現実との間のこのギャップは、ますます拡大しています。EUが真のDLTベースの経済を築きたいのであれば、このような構造的な問題を解決しなければなりません。さもなければ、ヨーロッパのステーブルコイン市場は理論上のものにとどまるでしょう。