JPMorgan：DeFi のハッカーが頻繁に発生し、TVL の停滞を圧縮する仕組みに関心が集まり、資金は USDT に流入

The Block 4/23 の報道によると、モルガン・スタンレー・通最新暗号資産業界調査レポートでは、継続的なハッカー攻撃と停滞している総ロック額（TVL）が、DeFi の機関投資家に対する魅力をともに圧迫していると同社は見ており、投資資金の一部が Tether が発行する USDT ステーブルコインへと振り向けられている。CoinDesk は同日、「persistent security flaws curb DeFi’s institutional appeal（継続的なセキュリティ上の欠陥が DeFi の機関投資家向けの魅力を抑制）」という見出しで、このレポートの論点を説明した。

報告核心觀點

モルガン・スタンレーのアナリストチームは、昨年以降の DeFi とトークン化の進展に対する慎重な立場を継続しており、最近頻発するクロスチェーン・ブリッジおよびプロトコル層への攻撃を、機関投資の DeFi への参入を妨げる主要因の一つとして挙げている。The Block の要約によれば、資金面での行動としては、機関投資家および一部の個人投資家が DeFi プロトコルから資金を引き揚げ、流動性が高く、発行者の執行能力が検証済みである Tether の USDT に振り向けている。

近期 DeFi 攻擊事件符合該敘事

レポート発表の前週、DeFi エコシステムは相次いで2件の大きな出来事に見舞われており、まさにモルガン・スタンレーが指す「継続的な脆弱性」の典型例だった：

Kelp DAO がハッキング：2.92 億ドル。LayerZero のクロスチェーン・ブリッジで偽造メッセージが使われ、2026 年 4 月の最大の DeFi 事件。

Rhea Finance Oracle 攻撃：損失 1,840 万ドル。Tether が直ちに協調して 434 万 USDT を凍結。

この2件の事件は、DeFi プロトコル層がオラクルとクロスチェーン・ブリッジに過度に依存していることを明らかにした——これはまさに、機関のリスク管理チームが長年にわたり指摘してきた、定量化できないリスクの発生源だ。

USDT 為何成為受益者

DeFi プロトコルのリスクイベントが頻繁に起きている一方で、Tether の USDT はむしろ、自社のオンチェーン上の執行能力によって信頼の差別化を確立している。Tether は最近、米国の執行当局との協力による 3.44 億ドルの凍結措置を通じて、OFAC との協調のための基盤インフラを示しており、このような制御可能な分権化されていない（センター化された）特性が、機関の法務・コンプライアンス部門にとっての「追跡可能で回収可能」という中核的なニーズをちょうど満たしている。

對 DeFi 業者的訊號

DeFi プロトコルにとってモルガン・スタンレーのレポートは間接的に、2つの構造的な課題を示している。第一に、長期にわたるプロトコルのセキュリティ記録は、保険やガバナンスのメカニズムだけで単独に修復することが難しいこと。第二に、コンプライアンス志向の許可制プール（permissioned pool）や KYC 金庫がすでに順次導入されていても、従来の機関は依然として、中央集権的なステーブルコインやカストディアンに大口資金を扱わせることを好むことだ。ユーザーにとっては、これは DeFi の流動性が短期的には 2021 年の TVL の高水準に戻るのが難しいことを意味し、ステーブルコインの供給量は引き続き少数の中央集権的な発行者へと集中するだろう。

這篇文章 摩根大通：DeFi 駭客頻傳與 TVL 停滯壓縮機構興趣，資金轉投 USDT 最早出現於 鏈新聞 ABMedia。