出典：新火集团主催の2026香港機関デジタル資産管理サミット内容整理：Techub News この記事は、新火集团のチーフエコノミスト付鹏による、2026香港機関デジタル資産管理サミットでの全体講演録です。付鹏は、25年の伝統金融分野での実戦経験を持ち、マクロヘッジファンド業務に深く携わる、時代を超えた金融の恩恵を受けた主要な人物です。今回の講演では、純粋な理論的議論を超え、歴史を切り口に、自身の経験を交えながら、なぜ伝統金融が暗号資産に関心を持つのか、暗号資産の発展段階と未来のトレンド、そして「FICC + C」の核心ロジックを解き明かし、現場の実務者や関心者の市場の迷いを払拭し、暗号資産と伝統金融の融合の根底にある論理を明らかにしています。 伝統金融が暗号資産に関心を持つ核心的理由 伝統金融分野でも、暗号資産市場の動向に密接に注目し、追跡しています。もちろん、今日私がここでこの講演を行うのも非常にシンプルで、皆さんに一つの歴史上の物語を語るだけです。私にとって、私は実は、時代の恩恵を受けた主要な受益者の一人です。皆さんは私の肩書きを経済学者と思うかもしれませんが、実際には学者ではありません。過去25年間の私の核心的経験は、皆さんが理解する伝統的な意味のマクロヘッジファンドに他なりません。 では、皆さんはきっとこう思うでしょう：なぜこれら伝統的な資本や金融分野の人々や資金が、暗号資産に関心を持ち始めたのか？私は過去一年余り、「未来はFICC + C、つまり大類資産配分に暗号資産を加えることになる」とずっと提唱してきました。多くの人がその理由を知りたがっています。そこで、この機会に簡単に共有します。この論理を理解すれば、市場の動きや資産価格の推移について、あなたの心の中に答えがすでにあります。今日は、その壁を突き破るお手伝いをします。 FICCの誕生と金融のテクノロジーによる再構築 時間軸を遡ると、FICC大類資産の起点は70年代末から80年代初頭にさかのぼります。過去十数年、皆さんはすでに非常に明確に認識しているでしょう：私たちの世界の大きな枠組みと構造は、巨大な変化を迎えつつあります。この変化は、第二次世界大戦後の最も類似した時期は70年代、80年代です。先ほど萧峰総も人工知能について触れましたが、皆さんもAI融合について言及しています。これは重要な技術進歩と生産性の飛躍です。各サイクルの技術と生産性の進歩は、あらゆる業種を再構築し、もちろん金融分野も例外ではありません。 金融は一成不変ではなく、映画『大時代』『ウォール街の狼』のように、トレーダーが場内でベストを着て叫びながら取引する姿ではありません。あのような70年代、60年代以前の最も伝統的な金融の姿：ベストを着て見積もりをし、タイプライターやパンチカードで送金や取引、決済を行っていた時代です。中国語圏や多くの中国人にとって、取引のイメージは、株式ホールでリールを見て、用紙を記入し、カウンターに渡し、その後スタッフが専用線で取引所に送る、というものでしょう。しかし、金融と取引は、その時代にとどまっていません。金融の最大の変化は、テクノロジーの進歩とともに起きてきたのです。 前回の技術革新サイクルは、半導体、コンピュータ、パーソナルコンピュータ、システム、Windowsなどを代表とし、70年代末から80年代初頭に金融の新たな業態を再構築しました。今や皆さんがよく知るFICC大類資産の取引は、簡単に言えば、金利、商品、為替、株式などの金融資産を融合させたものです。FICCの本格的な誕生は、80年代初頭にさかのぼります。 70年代には、すでに金融派生商品（デリバティブ）の価格理論、例えばオプション価格やBSモデルなどが確立されていました。皆さんも学校で学んだはずです。しかし、考えてみてください：もしコンピュータが大規模に普及していなかったら、金融派生商品や資産の見積もりや価格付けには十数分、二十数分かかるのに、どうやって見積もりや取引、決済を完了できるでしょうか？1985年以降、専門投資家や機関投資家は、ブルームバーグ端末を使い始めました。私も1997年、1998年のアジア金融危機の頃、当時のロイター3000や後のロイターXLR、ICONなどのシステムを使い始めました。 言い換えれば、コンピュータ、半導体、情報技術、データ時代が、後のFICC体系を築き上げたのです。資産カテゴリーの存在、資産間の融合、クロスアセット取引、ヘッジファンド、プログラム取引、そして有名なグレートマスターズファンドなどが生まれました。これらがなければ、多くの一般人が思う「トレーダーはただの盤手、場内で叫ぶだけ」の時代にとどまっていたでしょう。 当時、モルガン・スタンレーは金融派生商品分野のリーダー的存在でした。モルガン・スタンレーは、ケンブリッジ出身の優秀なBlythe Mastersを雇用し、FICC市場の基礎を築きました。彼女は、FICCビジネスをウォール街の主流金融機関の最も収益性の高い収入源に変えました。これは、70年代、80年代の世界的動乱と無関係ではありません。ひとつ覚えておいてください：技術進歩の出発点は、しばしば世界の動乱の始まりでもあります。技術進歩は、ある段階で世界の制度や秩序の動揺と同時に進行します。 70年代、80年代には、冷戦、中東戦争、ドルと石油危機、金価格の暴騰、ブレトン・ウッズ体制の崩壊を経験しました。しかし、人類文明は常にリスクとチャンスが並行しています。一方は世界秩序の混乱、もう一方はコンピュータ、半導体、情報技術の台頭です。私はかつて冗談で言ったことがあります：その時代には、奇妙な投資ポートフォリオがありました——人類に未来を賭けるものと、未来のないものに賭けるもので、両方とも儲かるのです。 現在の暗号資産と当時のFICCの類似性 皆さん、思い出してください。2019年頃から、あなたは「人類の未来を代表する資産」と「人類の未来をヘッジする資産」を同時に持ち続けてきたでしょう？そして今日、誰もが気づいているのは、AI、人工知能、データ、計算能力が、次の時代の最も重要な生産力になるということです。ゲームの前半は、皆さんが認識している伝統的なパラダイムです。 なぜこの歴史を語るのか？それは、何も不変のものはなく、すべてが進化の中で絶えず再構築され、再生されているからです。私はかつて、「この分野に入り、FICC + Cを提唱した時期は、歴史に重要な足跡を残すかもしれない」と言いました。これは、モルガン・スタンレーとBlythe MastersがFICCを築いたのと同じように、重要な歴史的節目となる可能性があります。これが、暗号資産の過去10〜15年の初期段階の終わりと、新たな発展段階の到来を告げるものです。 この二つの段階の間で、投資者構造、参加者、市場制度、ゲームルールは大きく変わりつつあり、すでに変化の真っ只中です。先ほどのインタビューでも述べましたが、過去10〜15年の間に慣れ親しんだ思考や操作方法は、大きく変わる可能性があります。伝統的金融分野で長く働いてきたなら、次に何が起こるかは完全に予測できます。 ちょうど中国の例を挙げると、かつて全国各地の金融事務所や取引所、さまざまな金融資産がありましたが、規制の整備と淘汰を経て、最終的に金融化・派生化され、金融機関の資産ポートフォリオに組み込まれました。暗号資産市場も、まさに同じ過程を経験しています。今や、商品取引は普通になっていますが、80年代以前は商品金融派生商品はほとんど普及しておらず、大半の人は銅、アルミ、亜鉛、原油などの資産を取引できませんでした。為替取引も便利になったのは最近のことで、当時はそうではありませんでした。今の感覚は、2009年前後に国内で株価指数先物やオプション、派生商品市場が始まった頃と似ています。もしそう感じるなら、あなたは理解している証拠です：論理はまったく同じです。 暗号資産の発展の転換点と個人的観察 当時、技術進歩は伝統的金融をFICCへと融合させてきました。今、データ、計算能力、人工知能、そして基盤技術の暗号技術／ブロックチェーン技術が、再び金融を根本から再構築しています。私たちは長らく観察してきましたが、正直なところ、初期段階ではほとんど関わりませんでした。冗談で言えば、最初は信仰や原理主義を語る必要がありました。皆さんはこのストーリーを信じる必要がありました。しかし、実際の大規模資本は、早期の「信仰取引」に過度に関与しません。市場が徐々に成熟し、確実性が見えてきた段階で、資産管理の枠組みに組み込まれるのです。 例を挙げると、以前のレッド豆やグリーン豆のようなものを、大型金融機関が資産配分に入れることはあり得ませんでした。しかし今では、銅は先物、オプション、ETFにされ、投資ポートフォリオに組み込まれています。暗号業界のエコシステムも、似たような変化を迎えつつあります。2022年は、私がこの界隈の大物と本格的に深く交流した最初の年です。縁は、2021年のインタビューから始まりました。当時、ビットコインの価格は約7万ドルでした。記者に意見を求められ、「あなたの見解は？」と聞かれました。私は率直に答えました：伝統的なマクロの枠組みでは、あなたたちの「信仰ストーリー」を理解できません。我々はそれを認めませんし、自分たちの解釈を持っています。価値保存などの機能についても、自分たちの枠組みで解釈しますが、当時はまだ介入のタイミングではなく、理解やモデルも完全にはできていませんでした。 しかし、ひとつ感じたことがあります：当時、米国CFTCはすでにビットコインを商品、取引可能な金融資産と明確に定義していました。その定義に基づき、私は伝統的な枠組みでその性質を理解できました。私は当時、直感的にこう推測しました——もし2022年に流動性が大きく縮小し、伝統的資産の高評価資産が大規模に評価を下げるなら、暗号資産も同時に評価縮小の流動性の波に巻き込まれるだろうと。私はそれが半分に下がると予測しました。結果的に2022年末、ビットコインは2万ドル台に下落し、多くの界隈の人々が私のもとに来ました。彼らは突然、「時代が変わった」と気づいたのです。 過去数年の交流から、多くの本物の暗号業界の大物は、かつての伝統金融界の大物と非常に似ていることに気づきました。彼らは早期に粗野で、「一攫千金」の段階を経験しています。しかし、未来に進む人は、時代の転換点で素早く吸収し、変革を完了します。一方、古い経験に固執する者は、ほぼ確実に時代に淘汰されていきます。私の個人的な観察では、2025年、2026年が、暗号資産分野のこの転換点になると見ています。 FICC + Cの融合と規制の重要性 当時、交流の場では、皆さんがお互いのストーリーを学び合うことが本質でした。あなた方は自分たちのストーリーを語り、私は伝統金融の視点から吸収・融合・再解釈し、数年の融合を経て、新しい体系が形成されました。昨年末の流動性縮小による評価圧縮も、暗号市場で同じ動きが再現されており、私たちの道は正しかったことを示しています。この包容と融合は、最終的に一体化へと向かいます。かつてウォール街の株式取引者と、その後FICC大類資産を扱う機関が最終的に一体化したように、未来はFICC + Cであり、区別はなくなるでしょう。 私たちにとって最も重要なのは、規制です。2025年は重要な元年です。ステーブルコイン法案やデジタル資産・暗号資産に関する確定法案など、二つの主要法案が市場の答えを示しています。今後、ウォール街の伝統的金融機関も迅速に参入してくるでしょう。暗号資産は、多様な外貨準備の一部として、資産の多様化に組み込まれ、ポートフォリオに加えられるでしょう。単一の準備・取引資産から、多様な資産へと進化します。かつて商品、為替、金利を加えたように、今度は暗号資産も加わるのです。 しかし、覚えておいてください：それが伝統的金融システムに本当に融合したとき、市場の論理は新時代の到来を告げ、旧時代は終わります。80年代以降、米国株式市場の個人投資家の直接参加比率は減少し、機関投資家の比率は増加し続けています。これは、市場が早期から成熟へと進む必然の道です。今の暗号市場も、同じ道を歩んでいると言えるでしょうか？答えは「はい」です。 暗号資産の位置付けと時代の潮流 ステーブルコインは、暗号／ブロックチェーン技術の決済機能を切り分けて提供します。では、ビットコインは一体何なのか？記者に「デジタルゴールドですか？」と尋ねられました。私はこの答えには議論があります。定義次第です。専門家にはすぐ理解されますが、一般投資家にはまず「実物の金」と思われるでしょう。金の正確な定義は、価値保存機能を持ち、規模化された金融取引が可能な商品資産です。 価値はあるが、大規模な金融化や取引可能性を持たない資産もあります。例えば、限定版のスニーカー、フィギュア、リチャード・ミラーの時計、文玩の核桃、君子蘭などです。これらは感情価値やコレクション価値はありますが、標準化・金融化された資産にはなり得ません。今や暗号資産の標準的定義は非常に明確です。西洋社会の発展経路は明快で、「法に禁止されていなければ何でもできる」「革新と探索を奨励する」方針です。かつて金融派生商品も、需要が先にあり、ビジネスを展開し、その後規制が追いつき、段階的に成熟しました。金融革新は先行し、規制が追随し、徐々に成熟していく——これと全く同じ論理です。 今、判断すべきは、2025年に金融規制の確実性がすでに実現しているかどうかです。私の答えは「はい」です。未来の格局は非常に明確です。技術の応用と決済の面では：ステーブルコイン。ビットコインなどのコア資産は、「価値保存と金融化取引が可能な資産」として位置付けられます。この定義は、前時代の原教旨主義者を不快にさせるかもしれませんが、これが時代の潮流です。避けられません。 暗号資産は、すでに主流資産ポートフォリオに組み入れ可能な段階に達しています この論理の完結により、ウォール街は全面的に参入できます。新たな章が始まろうとしています。今日の私の講演が歴史に刻まれるかどうかはわかりませんが、できればそうなってほしいし、皆さんに何らかの考えを促せれば幸いです。なぜ、FICCの「古参」からの実務者が、こんな新しい業界に入ったのか、その答えは：あなた方は、すでに主流資産ポートフォリオに組み入れられる時代に到達したのです。 私の共有はこれで終わります。皆さん、ありがとうございました。改めて、付鹏副総に盛大な拍手を送り、素晴らしいご講演に感謝します。どうぞお席をお立ちください。さて、これから私たちは、歴史的な瞬間を共に目撃します。
新火グループのチーフエコノミスト付鹏の講演——2026年はCryptoがFICC資産配分フレームワークに加わる元年
出典：新火集团主催の2026香港機関デジタル資産管理サミット
内容整理：Techub News
この記事は、新火集团のチーフエコノミスト付鹏による、2026香港機関デジタル資産管理サミットでの全体講演録です。付鹏は、25年の伝統金融分野での実戦経験を持ち、マクロヘッジファンド業務に深く携わる、時代を超えた金融の恩恵を受けた主要な人物です。今回の講演では、純粋な理論的議論を超え、歴史を切り口に、自身の経験を交えながら、なぜ伝統金融が暗号資産に関心を持つのか、暗号資産の発展段階と未来のトレンド、そして「FICC + C」の核心ロジックを解き明かし、現場の実務者や関心者の市場の迷いを払拭し、暗号資産と伝統金融の融合の根底にある論理を明らかにしています。
伝統金融が暗号資産に関心を持つ核心的理由
伝統金融分野でも、暗号資産市場の動向に密接に注目し、追跡しています。もちろん、今日私がここでこの講演を行うのも非常にシンプルで、皆さんに一つの歴史上の物語を語るだけです。私にとって、私は実は、時代の恩恵を受けた主要な受益者の一人です。皆さんは私の肩書きを経済学者と思うかもしれませんが、実際には学者ではありません。過去25年間の私の核心的経験は、皆さんが理解する伝統的な意味のマクロヘッジファンドに他なりません。
では、皆さんはきっとこう思うでしょう：なぜこれら伝統的な資本や金融分野の人々や資金が、暗号資産に関心を持ち始めたのか？私は過去一年余り、「未来はFICC + C、つまり大類資産配分に暗号資産を加えることになる」とずっと提唱してきました。多くの人がその理由を知りたがっています。そこで、この機会に簡単に共有します。この論理を理解すれば、市場の動きや資産価格の推移について、あなたの心の中に答えがすでにあります。今日は、その壁を突き破るお手伝いをします。
FICCの誕生と金融のテクノロジーによる再構築
時間軸を遡ると、FICC大類資産の起点は70年代末から80年代初頭にさかのぼります。過去十数年、皆さんはすでに非常に明確に認識しているでしょう：私たちの世界の大きな枠組みと構造は、巨大な変化を迎えつつあります。この変化は、第二次世界大戦後の最も類似した時期は70年代、80年代です。先ほど萧峰総も人工知能について触れましたが、皆さんもAI融合について言及しています。これは重要な技術進歩と生産性の飛躍です。各サイクルの技術と生産性の進歩は、あらゆる業種を再構築し、もちろん金融分野も例外ではありません。
金融は一成不変ではなく、映画『大時代』『ウォール街の狼』のように、トレーダーが場内でベストを着て叫びながら取引する姿ではありません。あのような70年代、60年代以前の最も伝統的な金融の姿：ベストを着て見積もりをし、タイプライターやパンチカードで送金や取引、決済を行っていた時代です。中国語圏や多くの中国人にとって、取引のイメージは、株式ホールでリールを見て、用紙を記入し、カウンターに渡し、その後スタッフが専用線で取引所に送る、というものでしょう。しかし、金融と取引は、その時代にとどまっていません。金融の最大の変化は、テクノロジーの進歩とともに起きてきたのです。
前回の技術革新サイクルは、半導体、コンピュータ、パーソナルコンピュータ、システム、Windowsなどを代表とし、70年代末から80年代初頭に金融の新たな業態を再構築しました。今や皆さんがよく知るFICC大類資産の取引は、簡単に言えば、金利、商品、為替、株式などの金融資産を融合させたものです。FICCの本格的な誕生は、80年代初頭にさかのぼります。
70年代には、すでに金融派生商品（デリバティブ）の価格理論、例えばオプション価格やBSモデルなどが確立されていました。皆さんも学校で学んだはずです。しかし、考えてみてください：もしコンピュータが大規模に普及していなかったら、金融派生商品や資産の見積もりや価格付けには十数分、二十数分かかるのに、どうやって見積もりや取引、決済を完了できるでしょうか？1985年以降、専門投資家や機関投資家は、ブルームバーグ端末を使い始めました。私も1997年、1998年のアジア金融危機の頃、当時のロイター3000や後のロイターXLR、ICONなどのシステムを使い始めました。
言い換えれば、コンピュータ、半導体、情報技術、データ時代が、後のFICC体系を築き上げたのです。資産カテゴリーの存在、資産間の融合、クロスアセット取引、ヘッジファンド、プログラム取引、そして有名なグレートマスターズファンドなどが生まれました。これらがなければ、多くの一般人が思う「トレーダーはただの盤手、場内で叫ぶだけ」の時代にとどまっていたでしょう。
当時、モルガン・スタンレーは金融派生商品分野のリーダー的存在でした。モルガン・スタンレーは、ケンブリッジ出身の優秀なBlythe Mastersを雇用し、FICC市場の基礎を築きました。彼女は、FICCビジネスをウォール街の主流金融機関の最も収益性の高い収入源に変えました。これは、70年代、80年代の世界的動乱と無関係ではありません。ひとつ覚えておいてください：技術進歩の出発点は、しばしば世界の動乱の始まりでもあります。技術進歩は、ある段階で世界の制度や秩序の動揺と同時に進行します。
70年代、80年代には、冷戦、中東戦争、ドルと石油危機、金価格の暴騰、ブレトン・ウッズ体制の崩壊を経験しました。しかし、人類文明は常にリスクとチャンスが並行しています。一方は世界秩序の混乱、もう一方はコンピュータ、半導体、情報技術の台頭です。私はかつて冗談で言ったことがあります：その時代には、奇妙な投資ポートフォリオがありました——人類に未来を賭けるものと、未来のないものに賭けるもので、両方とも儲かるのです。
現在の暗号資産と当時のFICCの類似性
皆さん、思い出してください。2019年頃から、あなたは「人類の未来を代表する資産」と「人類の未来をヘッジする資産」を同時に持ち続けてきたでしょう？そして今日、誰もが気づいているのは、AI、人工知能、データ、計算能力が、次の時代の最も重要な生産力になるということです。ゲームの前半は、皆さんが認識している伝統的なパラダイムです。
なぜこの歴史を語るのか？それは、何も不変のものはなく、すべてが進化の中で絶えず再構築され、再生されているからです。私はかつて、「この分野に入り、FICC + Cを提唱した時期は、歴史に重要な足跡を残すかもしれない」と言いました。これは、モルガン・スタンレーとBlythe MastersがFICCを築いたのと同じように、重要な歴史的節目となる可能性があります。これが、暗号資産の過去10〜15年の初期段階の終わりと、新たな発展段階の到来を告げるものです。
この二つの段階の間で、投資者構造、参加者、市場制度、ゲームルールは大きく変わりつつあり、すでに変化の真っ只中です。先ほどのインタビューでも述べましたが、過去10〜15年の間に慣れ親しんだ思考や操作方法は、大きく変わる可能性があります。伝統的金融分野で長く働いてきたなら、次に何が起こるかは完全に予測できます。
ちょうど中国の例を挙げると、かつて全国各地の金融事務所や取引所、さまざまな金融資産がありましたが、規制の整備と淘汰を経て、最終的に金融化・派生化され、金融機関の資産ポートフォリオに組み込まれました。暗号資産市場も、まさに同じ過程を経験しています。今や、商品取引は普通になっていますが、80年代以前は商品金融派生商品はほとんど普及しておらず、大半の人は銅、アルミ、亜鉛、原油などの資産を取引できませんでした。為替取引も便利になったのは最近のことで、当時はそうではありませんでした。今の感覚は、2009年前後に国内で株価指数先物やオプション、派生商品市場が始まった頃と似ています。もしそう感じるなら、あなたは理解している証拠です：論理はまったく同じです。
暗号資産の発展の転換点と個人的観察
当時、技術進歩は伝統的金融をFICCへと融合させてきました。今、データ、計算能力、人工知能、そして基盤技術の暗号技術／ブロックチェーン技術が、再び金融を根本から再構築しています。私たちは長らく観察してきましたが、正直なところ、初期段階ではほとんど関わりませんでした。冗談で言えば、最初は信仰や原理主義を語る必要がありました。皆さんはこのストーリーを信じる必要がありました。しかし、実際の大規模資本は、早期の「信仰取引」に過度に関与しません。市場が徐々に成熟し、確実性が見えてきた段階で、資産管理の枠組みに組み込まれるのです。
例を挙げると、以前のレッド豆やグリーン豆のようなものを、大型金融機関が資産配分に入れることはあり得ませんでした。しかし今では、銅は先物、オプション、ETFにされ、投資ポートフォリオに組み込まれています。暗号業界のエコシステムも、似たような変化を迎えつつあります。2022年は、私がこの界隈の大物と本格的に深く交流した最初の年です。縁は、2021年のインタビューから始まりました。当時、ビットコインの価格は約7万ドルでした。記者に意見を求められ、「あなたの見解は？」と聞かれました。私は率直に答えました：伝統的なマクロの枠組みでは、あなたたちの「信仰ストーリー」を理解できません。我々はそれを認めませんし、自分たちの解釈を持っています。価値保存などの機能についても、自分たちの枠組みで解釈しますが、当時はまだ介入のタイミングではなく、理解やモデルも完全にはできていませんでした。
しかし、ひとつ感じたことがあります：当時、米国CFTCはすでにビットコインを商品、取引可能な金融資産と明確に定義していました。その定義に基づき、私は伝統的な枠組みでその性質を理解できました。私は当時、直感的にこう推測しました——もし2022年に流動性が大きく縮小し、伝統的資産の高評価資産が大規模に評価を下げるなら、暗号資産も同時に評価縮小の流動性の波に巻き込まれるだろうと。私はそれが半分に下がると予測しました。結果的に2022年末、ビットコインは2万ドル台に下落し、多くの界隈の人々が私のもとに来ました。彼らは突然、「時代が変わった」と気づいたのです。
過去数年の交流から、多くの本物の暗号業界の大物は、かつての伝統金融界の大物と非常に似ていることに気づきました。彼らは早期に粗野で、「一攫千金」の段階を経験しています。しかし、未来に進む人は、時代の転換点で素早く吸収し、変革を完了します。一方、古い経験に固執する者は、ほぼ確実に時代に淘汰されていきます。私の個人的な観察では、2025年、2026年が、暗号資産分野のこの転換点になると見ています。
FICC + Cの融合と規制の重要性
当時、交流の場では、皆さんがお互いのストーリーを学び合うことが本質でした。あなた方は自分たちのストーリーを語り、私は伝統金融の視点から吸収・融合・再解釈し、数年の融合を経て、新しい体系が形成されました。昨年末の流動性縮小による評価圧縮も、暗号市場で同じ動きが再現されており、私たちの道は正しかったことを示しています。この包容と融合は、最終的に一体化へと向かいます。かつてウォール街の株式取引者と、その後FICC大類資産を扱う機関が最終的に一体化したように、未来はFICC + Cであり、区別はなくなるでしょう。
私たちにとって最も重要なのは、規制です。2025年は重要な元年です。ステーブルコイン法案やデジタル資産・暗号資産に関する確定法案など、二つの主要法案が市場の答えを示しています。今後、ウォール街の伝統的金融機関も迅速に参入してくるでしょう。暗号資産は、多様な外貨準備の一部として、資産の多様化に組み込まれ、ポートフォリオに加えられるでしょう。単一の準備・取引資産から、多様な資産へと進化します。かつて商品、為替、金利を加えたように、今度は暗号資産も加わるのです。
しかし、覚えておいてください：それが伝統的金融システムに本当に融合したとき、市場の論理は新時代の到来を告げ、旧時代は終わります。80年代以降、米国株式市場の個人投資家の直接参加比率は減少し、機関投資家の比率は増加し続けています。これは、市場が早期から成熟へと進む必然の道です。今の暗号市場も、同じ道を歩んでいると言えるでしょうか？答えは「はい」です。
暗号資産の位置付けと時代の潮流
ステーブルコインは、暗号／ブロックチェーン技術の決済機能を切り分けて提供します。では、ビットコインは一体何なのか？記者に「デジタルゴールドですか？」と尋ねられました。私はこの答えには議論があります。定義次第です。専門家にはすぐ理解されますが、一般投資家にはまず「実物の金」と思われるでしょう。金の正確な定義は、価値保存機能を持ち、規模化された金融取引が可能な商品資産です。
価値はあるが、大規模な金融化や取引可能性を持たない資産もあります。例えば、限定版のスニーカー、フィギュア、リチャード・ミラーの時計、文玩の核桃、君子蘭などです。これらは感情価値やコレクション価値はありますが、標準化・金融化された資産にはなり得ません。今や暗号資産の標準的定義は非常に明確です。西洋社会の発展経路は明快で、「法に禁止されていなければ何でもできる」「革新と探索を奨励する」方針です。かつて金融派生商品も、需要が先にあり、ビジネスを展開し、その後規制が追いつき、段階的に成熟しました。金融革新は先行し、規制が追随し、徐々に成熟していく——これと全く同じ論理です。
今、判断すべきは、2025年に金融規制の確実性がすでに実現しているかどうかです。私の答えは「はい」です。未来の格局は非常に明確です。技術の応用と決済の面では：ステーブルコイン。ビットコインなどのコア資産は、「価値保存と金融化取引が可能な資産」として位置付けられます。この定義は、前時代の原教旨主義者を不快にさせるかもしれませんが、これが時代の潮流です。避けられません。
暗号資産は、すでに主流資産ポートフォリオに組み入れ可能な段階に達しています
この論理の完結により、ウォール街は全面的に参入できます。新たな章が始まろうとしています。今日の私の講演が歴史に刻まれるかどうかはわかりませんが、できればそうなってほしいし、皆さんに何らかの考えを促せれば幸いです。なぜ、FICCの「古参」からの実務者が、こんな新しい業界に入ったのか、その答えは：あなた方は、すでに主流資産ポートフォリオに組み入れられる時代に到達したのです。
私の共有はこれで終わります。皆さん、ありがとうございました。
改めて、付鹏副総に盛大な拍手を送り、素晴らしいご講演に感謝します。どうぞお席をお立ちください。さて、これから私たちは、歴史的な瞬間を共に目撃します。