DeFiはかつて暗号市場の中心的なストーリーだったが、高APYと流動性の恩恵の衰退とともに、市場は次第に理性的に回帰している。今のユーザーは単にストーリーにお金を出すだけでなく、より本質的な問いを考え始めている：現状の環境下で、なぜまだDeFiを使い続けるのか？どのような仕組みが、業界のサイクルを本当に乗り越えることができるのか？
これらの疑問を巡り、本期Spaceでは深掘りした議論を展開した。DeFiのストーリーの変化や価値のアンカーの変遷、そしてトロンTRONエコシステムのJST買い戻し・焼却メカニズムについて、ゲストたちは「高APY駆動」から「実質的な収益駆動」への進化の論理を層ごとに分析し、市場の関心がAIやRWAに分散される中で、どのようなDeFiプロジェクトが牛市と熊市を乗り越えられるのかを議論した。以下は本回の対話のハイライトだ。
潮が引くとき、新しいDeFiサイクルの核心的なチャンスは「真のニーズ」に深く取り組むことにある
現在の暗号市場のストーリーが急速に変動する背景の中で、DeFiの道は次のサイクルの主軸であり続けるのか？その地位は奪われるのか？この問いに対し、複数のゲストは一様に、DeFiは暗号市場において依然として揺るぎない位置を占めているが、そのストーリーの方式と価値のアンカーは根本的に変わったと一致して見解を述べた。
まず、仮想通貨界のPeterは、現在の市場構造を解体した。彼は、市場の価値層がますます明確になりつつあると指摘した。AIは技術革新による巨大な想像力を担い、Memecoinはコミュニティの感情を反映し、RWAは政策期待と増加資金のストーリーを内包している。これら三つの主要なセクターは、短期的な流量や投機資金を惹きつける上で自然な優位性を持ち、「ストーリーを語りやすい」点で優れている。
しかし、Peterは鋭く指摘した、注目の集中が価値の蓄積を意味しないことを。特に、市場が調整局面に入ると、資金は投機から避難へと迅速にシフトし、「検証可能なデータ」を持つセクターを求めるようになる。彼は、DeFiの本質は金融インフラであり、ストーリーや期待の実現に依存したトレンド商品ではないと述べた。資産と取引需要が链上に存在する限り、DeFiの価値は市場の復調とともに自然に拡大していく、これがサイクルを乗り越えるための根底のロジックだと。
また、ミス氏も同意し、DeFiが最底層の資金プールや金融レゴの役割を果たさなければ、新興のセクターは巨大な資金流入を支えられないと指摘した。したがって、たとえ未来の感情の波が収まったとしても、資金は最終的にDeFiというコアエリアに戻るだろう。
DeFiの「基盤」的地位を肯定しつつも、ゲストたちはその役割の変化も指摘した。かつての「DeFiサマー」の絶対的王者像から、サイクルの変動を経て、DeFiは水力発電のようなインフラへと沈殿している。HiSevenは、次の段階のDeFiが価値をリードするためには、市場の評価基準が変わると考えている。過去は高APYと短期流動性インセンティブによる富の効果を重視していたが、次のサイクルでは、実在のユーザー、実質的なプロトコル収益、長期的に持続可能な運営メカニズムこそが核心になる。
HiSevenは、今後のプロジェクト選定のための三つの具体的な指標を補足した：実質的なプロトコル収益と分配能力、継続的なユーザーの留存とリピート行動、冷え込む市場でも運用可能な持続可能な仕組みだ。彼は断言した、次のDeFiの核心的なチャンスは、奇抜なストーリーを語ることではなく、既に存在しているが十分に評価されていない真のニーズをより大きく、深く、堅実に掘り下げることだと。
DeFi後半の新たなストーリー、JSTは買い戻し・焼却メカニズムで独立した市場を築けるか？
各ゲストの意見を総合すると、DeFiの次の進化の方向性はすでに明確だ：高レバレッジと過剰なAPYによる粗放的な成長の時代は終わり、真のニーズに基づき、プロトコル収益をアンカーとし、データの透明性で信頼を再構築する新たな段階が始まる。
この背景の下、TRONのDeFiエコシステムは、JSTの買い戻し・焼却を通じて、「フロー思考」から「価値思考」への本質的な飛躍を示した。
JSTは、TRONエコシステム内のJUSTプロトコルのガバナンストークンであり、その買い戻し・焼却メカニズムは、コミュニティ提案を経て、プロトコル収益と深く連動した制度的な仕組みだ。2025年10月21日、コミュニティ提案が正式に可決され、JustLend DAOの既存収益、将来の純収益、USDDのマルチチェーンエコシステム収入のうち1,000万ドル超の部分を全額買い戻し・焼却に充てることが決定された。これは根底のロジックとして、「収益増→買い戻し増→焼却増→通貨のデフレ強化」という自己強化のループをつなぐ。
仕組みが決まった後、真に問われるのは実行力だ。2025年10月以降の六ヶ月間で、JSTは効率的に三回の大規模買い戻し・焼却を完了し、ペースも投入も回を追うごとに強化された。
第一弾（2025年10月末）、約1772万ドルを投入し、約5.59億枚のJSTを焼却（総供給量の5.66%）した。
第二弾（2026年1月15日）、投入額は約2100万ドルに増え、約5.25億枚のJSTを焼却（総供給量の5.30%）した。
第三弾（2026年4月15日）、投入額は約2130万ドル、焼却約2.71億枚（総供給量の2.74%）を実施。
三回合計で、投入資金は6000万ドル超、永久に約13.56億枚のJSTを焼却し、トークン総供給量の13.7%に相当する。最近のJSTの市場価格約0.08ドルで計算すると、焼却されたトークンの総価値は1億ドル超に達している。
真金白銀の継続的な買い戻し・焼却は、JSTの価格動向に最も明確な効果をもたらした。買い戻し・焼却計画が始まる前、JSTは約0.032ドル付近を行き来していたが、2025年12月には約0.045ドルに急騰し、約40%の上昇を見せた。2026年3月末までの六ヶ月間でほぼ100%の上昇を記録し、その後も上昇を続け、最高値は0.085ドルを突破した。これは仕組み導入前と比べて160%以上の上昇だ。ビットコインが同期間に37%以上下落した市場環境下でも、JSTは独立した動きを見せた。
この仕組みの真の意義は、トークンの価値とプロトコルのファンダメンタルズを深く結びつけた点にある。Web3の菜菜子氏も述べているように、JSTの三回の焼却はすべて、プロトコルの実質的な純収益を用いており、一切外部の補助金はない。これにより、「真のニーズに基づく収益の蓄積と、プロトコル収益によるホルダーへの還元」という正のフィードバックループが形成され、長期的に検証可能な価値のアンカーが確立された。
結局のところ、DeFiは野蛮な成長期を終え、金融の本質に回帰している。真のニーズへの深耕や、JSTのように実際のプロトコル収益を支えとしたデフレメカニズムは、市場の焦点が「持続可能性」へと本質的に移行していることを示している。今後のサイクルでは、過剰な期待を捨て、価値を確実に捉え、健全な収益分配メカニズムを構築し、透明なデータで語るDeFiプロジェクトこそが、長期的な成長の土台を築くことになる。
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Space レビュー｜DeFiレースの後半戦に焦点を当てて、JSTの買い戻しとバーンはどのように長期主義を実践しているか？
DeFiはかつて暗号市場の中心的なストーリーだったが、高APYと流動性の恩恵の衰退とともに、市場は次第に理性的に回帰している。今のユーザーは単にストーリーにお金を出すだけでなく、より本質的な問いを考え始めている：現状の環境下で、なぜまだDeFiを使い続けるのか？どのような仕組みが、業界のサイクルを本当に乗り越えることができるのか？
これらの疑問を巡り、本期Spaceでは深掘りした議論を展開した。DeFiのストーリーの変化や価値のアンカーの変遷、そしてトロンTRONエコシステムのJST買い戻し・焼却メカニズムについて、ゲストたちは「高APY駆動」から「実質的な収益駆動」への進化の論理を層ごとに分析し、市場の関心がAIやRWAに分散される中で、どのようなDeFiプロジェクトが牛市と熊市を乗り越えられるのかを議論した。以下は本回の対話のハイライトだ。
潮が引くとき、新しいDeFiサイクルの核心的なチャンスは「真のニーズ」に深く取り組むことにある
現在の暗号市場のストーリーが急速に変動する背景の中で、DeFiの道は次のサイクルの主軸であり続けるのか？その地位は奪われるのか？この問いに対し、複数のゲストは一様に、DeFiは暗号市場において依然として揺るぎない位置を占めているが、そのストーリーの方式と価値のアンカーは根本的に変わったと一致して見解を述べた。
まず、仮想通貨界のPeterは、現在の市場構造を解体した。彼は、市場の価値層がますます明確になりつつあると指摘した。AIは技術革新による巨大な想像力を担い、Memecoinはコミュニティの感情を反映し、RWAは政策期待と増加資金のストーリーを内包している。これら三つの主要なセクターは、短期的な流量や投機資金を惹きつける上で自然な優位性を持ち、「ストーリーを語りやすい」点で優れている。
しかし、Peterは鋭く指摘した、注目の集中が価値の蓄積を意味しないことを。特に、市場が調整局面に入ると、資金は投機から避難へと迅速にシフトし、「検証可能なデータ」を持つセクターを求めるようになる。彼は、DeFiの本質は金融インフラであり、ストーリーや期待の実現に依存したトレンド商品ではないと述べた。資産と取引需要が链上に存在する限り、DeFiの価値は市場の復調とともに自然に拡大していく、これがサイクルを乗り越えるための根底のロジックだと。
また、ミス氏も同意し、DeFiが最底層の資金プールや金融レゴの役割を果たさなければ、新興のセクターは巨大な資金流入を支えられないと指摘した。したがって、たとえ未来の感情の波が収まったとしても、資金は最終的にDeFiというコアエリアに戻るだろう。
DeFiの「基盤」的地位を肯定しつつも、ゲストたちはその役割の変化も指摘した。かつての「DeFiサマー」の絶対的王者像から、サイクルの変動を経て、DeFiは水力発電のようなインフラへと沈殿している。HiSevenは、次の段階のDeFiが価値をリードするためには、市場の評価基準が変わると考えている。過去は高APYと短期流動性インセンティブによる富の効果を重視していたが、次のサイクルでは、実在のユーザー、実質的なプロトコル収益、長期的に持続可能な運営メカニズムこそが核心になる。
HiSevenは、今後のプロジェクト選定のための三つの具体的な指標を補足した：実質的なプロトコル収益と分配能力、継続的なユーザーの留存とリピート行動、冷え込む市場でも運用可能な持続可能な仕組みだ。彼は断言した、次のDeFiの核心的なチャンスは、奇抜なストーリーを語ることではなく、既に存在しているが十分に評価されていない真のニーズをより大きく、深く、堅実に掘り下げることだと。
DeFi後半の新たなストーリー、JSTは買い戻し・焼却メカニズムで独立した市場を築けるか？
各ゲストの意見を総合すると、DeFiの次の進化の方向性はすでに明確だ：高レバレッジと過剰なAPYによる粗放的な成長の時代は終わり、真のニーズに基づき、プロトコル収益をアンカーとし、データの透明性で信頼を再構築する新たな段階が始まる。
この背景の下、TRONのDeFiエコシステムは、JSTの買い戻し・焼却を通じて、「フロー思考」から「価値思考」への本質的な飛躍を示した。
JSTは、TRONエコシステム内のJUSTプロトコルのガバナンストークンであり、その買い戻し・焼却メカニズムは、コミュニティ提案を経て、プロトコル収益と深く連動した制度的な仕組みだ。2025年10月21日、コミュニティ提案が正式に可決され、JustLend DAOの既存収益、将来の純収益、USDDのマルチチェーンエコシステム収入のうち1,000万ドル超の部分を全額買い戻し・焼却に充てることが決定された。これは根底のロジックとして、「収益増→買い戻し増→焼却増→通貨のデフレ強化」という自己強化のループをつなぐ。
仕組みが決まった後、真に問われるのは実行力だ。2025年10月以降の六ヶ月間で、JSTは効率的に三回の大規模買い戻し・焼却を完了し、ペースも投入も回を追うごとに強化された。
第一弾（2025年10月末）、約1772万ドルを投入し、約5.59億枚のJSTを焼却（総供給量の5.66%）した。
第二弾（2026年1月15日）、投入額は約2100万ドルに増え、約5.25億枚のJSTを焼却（総供給量の5.30%）した。
第三弾（2026年4月15日）、投入額は約2130万ドル、焼却約2.71億枚（総供給量の2.74%）を実施。
三回合計で、投入資金は6000万ドル超、永久に約13.56億枚のJSTを焼却し、トークン総供給量の13.7%に相当する。最近のJSTの市場価格約0.08ドルで計算すると、焼却されたトークンの総価値は1億ドル超に達している。
真金白銀の継続的な買い戻し・焼却は、JSTの価格動向に最も明確な効果をもたらした。買い戻し・焼却計画が始まる前、JSTは約0.032ドル付近を行き来していたが、2025年12月には約0.045ドルに急騰し、約40%の上昇を見せた。2026年3月末までの六ヶ月間でほぼ100%の上昇を記録し、その後も上昇を続け、最高値は0.085ドルを突破した。これは仕組み導入前と比べて160%以上の上昇だ。ビットコインが同期間に37%以上下落した市場環境下でも、JSTは独立した動きを見せた。
この仕組みの真の意義は、トークンの価値とプロトコルのファンダメンタルズを深く結びつけた点にある。Web3の菜菜子氏も述べているように、JSTの三回の焼却はすべて、プロトコルの実質的な純収益を用いており、一切外部の補助金はない。これにより、「真のニーズに基づく収益の蓄積と、プロトコル収益によるホルダーへの還元」という正のフィードバックループが形成され、長期的に検証可能な価値のアンカーが確立された。
結局のところ、DeFiは野蛮な成長期を終え、金融の本質に回帰している。真のニーズへの深耕や、JSTのように実際のプロトコル収益を支えとしたデフレメカニズムは、市場の焦点が「持続可能性」へと本質的に移行していることを示している。今後のサイクルでは、過剰な期待を捨て、価値を確実に捉え、健全な収益分配メカニズムを構築し、透明なデータで語るDeFiプロジェクトこそが、長期的な成長の土台を築くことになる。