執筆：Michael Nadeau、The DeFi Report翻訳：Glendon、Techub News 過去1年間、Solanaは暗号通貨分野の投機の主要プラットフォームであり続けた。この位置付けは、そのネットワークにとって計り知れない「ストレステスト」をもたらした。結果として、ユーザー活動、手数料、開発者数、投資家の関心度が爆発的に増加した。 しかし、これによりネットワークはリスク許容度の低下後に「冷却」されやすくなった。この「冷却」効果は第1四半期に到来した。Solanaは現在、リセットモードに入っている。本稿では、Solanaネットワークの第1四半期のパフォーマンスに関する包括的なデータ駆動のアップデートと、今後の注目点を共有する。 運用パフォーマンス 実質経済価値 データ出典：DeFiレポート REV = 基礎手数料、優先手数料、MEV（Jitoチップ）およびL1ブロック空間アクセスの投票手数料。MEV（Jitoチップ）はSOL保有者にステーキング配分される。その他の手数料は検証者に帰属し、そのうち50％は焼却される。 Solanaネットワークの第1四半期の総手数料は89百万ドルで、2023年第3四半期以降の最低水準となった。前四半期比1.4％減、前年同期比68％減。 参考までに、Ethereum L1の第1四半期の手数料は82百万ドル。 詳細分析は以下の通り： 基礎手数料：第1四半期は8.7％減だが、前年同期比では9.4％増；Jitoチップ（MEV）：第1四半期は19.7％減、前年同期比72.3％減；優先手数料：第1四半期は23％増だが、前年同期比68.8％減；投票手数料：第1四半期は44.5％減、前年同期比16.4％減。 ポイントのまとめ Solanaは前サイクルにおいて「投機の拠点」（Hyperliquidと並列）だった。ネットワーク上で最も活発なアプリケーション（Pump、Axiom、Raydium、Jupiter）は零售トレーダー向けであり、オンチェーン収益は非常に周期的であり、投機需要に大きく依存している。 この図表は、投機が最も極端な水準に達した時期（2024年末から2025年初頭）を可視化するのに役立つ。以降、Solanaの社会的関心とオンチェーン活動は下降トレンドにあり、短期的にこの傾向の逆転は見込みにくい。 良い面として、Pump Funは熊市の中でも比較的堅調に推移しており、新興のフィンテック企業がSolanaを基盤としたステーブルコインアプリを構築し始めている（後述予定）。最終的には、SolanaはHyperliquidと競合し、永続契約取引者を獲得し、オンチェーンの株式（およびその他の実世界資産）のトークン化をリードする必要があると考える。これにより、極端な周期性の波動を緩和できる。 実質オンチェーン収益率 実質オンチェーン収益 = 検証者に支払われ、SOLステーキング者に伝達されるMEV（運営者支払いを除く）。 第1四半期の平均実質オンチェーン収益率（年率換算）は0.17％で、前四半期比33％増だが、前年同期比では67％減。第2四半期の増加は、1月下旬から2月初旬にかけての分散型取引所の極端な変動による。前年同期比67％の減少は、昨年第1四半期に見られた熱狂（当時、多くのG20国のリーダーがSolana上のミームコインを立ち上げた時期）以来、エコシステムから投機泡が大量に退出したことを示す。 オンチェーン総収益率 オンチェーン総収益 = MEV + 検証者に支払われ、SOLステーキング者に伝達されるプロトコル発行量（運営者支払いを除く）。 第1四半期の平均年率換算のオンチェーン総収益率は6.7％で、そのうち89％は新規発行のSOLから得られる。今四半期、オンチェーン総収益率は0.25％上昇したが、前年同期比では66％低下。 ネットワークのファンダメンタルズ 月次GDP GDP = オンチェーンのトップアプリが生成した総手数料（オンチェーン手数料除く）。第1四半期のSolanaトップアプリによるネットワークGDPは4.51億ドル（L1 REVの5倍）で、2025年第4四半期比7％減、前年同期比54％減。 トップ10アプリ： Pump Fun（ソーシャル/個人投資家取引）：1.03億ドル（第1四半期+3％、前年同期-13％）Circle（ステーブルコイン）：6300万ドル（第1四半期-28％、前年比+105％）Axiom（取引アプリ）：4600万ドル（第1四半期-24％、前年比+1829％）Jupiter（DEX集約・取引アプリ）：4500万ドル（第1四半期-3％、前年比-45％）GMX（永続契約DEX）：3200万ドル（第1四半期大幅増）Phantom（ウォレット）：2900万ドル（第1四半期-12％、前年比-46％）Raydium（DEX・スタートアッププラットフォーム）：2460万ドル（第1四半期-26％、前年比-83％）Tether（ステーブルコイン）：2050万ドル（第1四半期+24％、前年比+85％）Jito（取引実行）：1990万ドル（第1四半期-19％、前年比-72％）Orca（公開DEX）：1430万ドル（第1四半期-34％、前年比-55％） 参考までに、Ethereum L1上のアプリは第1四半期に19億ドルのGDPを創出（Solanaの4.2倍）。 ポイントのまとめ Pump Funの第1四半期収益はSolana L1を上回った。ただし、SOLの評価額はPump Funの77倍（完全希薄化後評価で43倍）と、乖離が見られる。これがPUMPが観察対象に入っている理由だ。 アクティブアドレス ユニークアクティブアドレス＝毎日少なくとも1回取引を行う独立ウォレットアドレス。Solanaの第1四半期の平均日次アクティブアドレスは240万で、前四半期比7.5％増だが、前年同期比では4.8％減。 SOLアクティブステーキング アクティブステーキング量は第1四半期に1.2％増、前年同期比10.8％増。2026年3月31日時点で、合計4.264億枚のSOLがネットワークにステークされており、流通供給量の74.4％、総供給量の68％を占める。 ポイントのまとめ Ethereumとは異なり、SOLステーキング量の増加は検証者に支払われる新規発行量の増加を意味しない。むしろ、固定された反インフレスケジュールに従い、発行量は年率15％ずつ減少し、最終的には年1.5％に達する。 1ドルの収益（REV）を生み出すコスト 第1四半期に1ドルの実質経済価値を生み出す平均コストは8.10ドルで、前四半期比31％減だが、前年同期比93％増。 なぜこれが重要か？ 1ドルの実質経済価値を生み出すコストの上昇は、ネットワークの安全性を確保するために必要な発行量（ネットワークインフレ）が増加していることを示す。これは、第1四半期のネットワークコスト/運営費用が収益の減少速度を上回っていることを意味する。 参考までに、Ethereumの第1四半期に1ドルのREVを生み出すコストは13.79ドル。 ステーブルコイン ステーブルコイン供給量 Solanaネットワーク上のステーブルコイン総額は現在159億ドルで、第1四半期は2.7％減だが、前年同期比は18％増。これは暗号通貨全体のステーブルコイン供給量の4.5％を占め、Ethereum、Tron、BNBに次ぐ規模となる。 Solanaプラットフォームの主要ステーブルコイン発行者： Circle/USDC：900億ドル（第1四半期-16％、前年比-11％）Tether/USDT：350億ドル（第1四半期+27％、前年比+46％）Paypal/USDPY：7.2億ドル（第1四半期-23％、前年比+440％）Paxos/USDG：9.4億ドル（第1四半期+8％、前年比+1021％）World Liberty Finance/USD1：8.84億ドル（第1四半期+670％）Solstice/USX：3.55億ドル（第1四半期+16％） 今後、Solana上でのステーブルコインのイノベーションが期待される分野： 送金、給与支払い、カード/交換手数料を提供するラテンアメリカのフィンテック企業。Rain、Morse、Takenosなどの有望な例。米国のライセンスを持つ金融テック企業による新しい給与支払いソリューションの提供。これらは《Clarity法案》成立後に登場する可能性があり、最終的には、安定したコインを中心にさまざまなサービスを展開する発行者が勝者となると考える。 ステーブルコインの流通速度 有効なステーブルコインの流通速度は、オンチェーン上の1ドルあたりの毎日の循環率を測る。取引量や循環取引の干渉を除外し、実質的な流通速度を算出。これは、毎日の純ドル送金量を流通供給量で割った値で示される。数値が上昇すれば、Solanaネットワーク上の経済活動が増加していることを示す。 第1四半期の平均流通速度は0.07で、前四半期比69％減だが、前年同期比29％増。0.07は、毎日7％のステーブルコイン供給量が「循環」していることを意味する。参考までに、Ethereum L1の第1四半期の平均循環率は2。 新興の金融テック企業と新規規制の融合により、今後数年間でステーブルコインの流通速度は着実に増加し、周期性やリスク許容度に依存した取引や投機を減らす見込み。 トークンエコノミクス 純希釈率 純希釈率 = 毎日のプロトコル発行量から焼却されたSOL/流通供給量（年率）。正の純希釈率は（未ステークの）SOL保有者に希釈効果をもたらす。 Solanaの第1四半期の純希釈率（年率）は4.38％で、前四半期比5.3％減、前年同期比7.7％減。要因は以下の通り： SOL発行量：第1四半期は626万枚（第4四半期の645万枚より少ない）SOL焼却量：第1四半期は677万枚（第4四半期の637万枚より多い）純結果：第1四半期に新規発行されたSOLは619万枚（年率インフレ率4.38％） 注意点：Ethereumとは異なり、Solanaではステーキング資産の増加は検証者に支払われるSOLの増加を意味しない。むしろ、固定された反インフレスケジュールに従い、発行量は年率15％ずつ減少し、最終的には年1.5％に達する。 1ドルの収益（REV）を生み出すコスト 第1四半期に1ドルの実質経済価値を生み出す平均コストは8.10ドルで、前四半期比31％減だが、前年同期比93％増。 なぜこれが重要か？ 1ドルの実質経済価値を生み出すコストの上昇は、ネットワークの安全性を確保するために必要な発行量（ネットワークインフレ）が増加していることを示す。これは、第1四半期のネットワークコスト/運営費用が収益の減少速度を上回っていることを意味する。 参考までに、Ethereumの第1四半期に1ドルのREVを生み出すコストは13.79ドル。 ステーブルコイン ステーブルコイン供給量 Solanaネットワーク上のステーブルコイン総額は現在1590億ドルで、第1四半期は2.7％減だが、前年同期比は18％増。これは暗号通貨全体のステーブルコイン供給量の4.5％を占め、Ethereum、Tron、BNBに次ぐ規模となる。 Solanaプラットフォームの主要ステーブルコイン発行者： Circle/USDC：900億ドル（第1四半期-16％、前年比-11％）Tether/USDT：350億ドル（第1四半期+27％、前年比+46％）Paypal/USDPY：7.2億ドル（第1四半期-23％、前年比+440％）Paxos/USDG：9.4億ドル（第1四半期+8％、前年比+1021％）World Liberty Finance/USD1：8.84億ドル（第1四半期+670％）Solstice/USX：3.55億ドル（第1四半期+16％） 今後、Solana上でのステーブルコインのイノベーションが期待される分野： 送金、給与支払い、カード/交換手数料を提供するラテンアメリカのフィンテック企業。Rain、Morse、Takenosなどの有望な例。米国のライセンスを持つ金融テック企業による新しい給与支払いソリューションの提供。これらは《Clarity法案》成立後に登場する可能性があり、最終的には、安定したコインを中心にさまざまなサービスを展開する発行者が勝者となると考える。 ステーブルコインの流通速度 有効なステーブルコインの流通速度は、オンチェーン上の1ドルあたりの毎日の循環率を測る。取引量や循環取引の干渉を除外し、実質的な流通速度を算出。これは、毎日の純ドル送金量を流通供給量で割った値で示される。数値が上昇すれば、Solanaネットワーク上の経済活動が増加していることを示す。 第1四半期の平均流通速度は0.07で、前四半期比69％減だが、前年同期比29％増。0.07は、毎日7％のステーブルコイン供給量が「循環」していることを意味する。参考までに、Ethereum L1の第1四半期の平均循環率は2。 新興の金融テック企業と新規規制の融合により、今後数年間でステーブルコインの流通速度は着実に増加し、周期性やリスク許容度に依存した取引や投機を減らす見込み。 トークンエコノミクス 純希釈率 純希釈率 = 毎日のプロトコル発行量から焼却されたSOL/流通供給量（年率）。正の純希釈率は（未ステークの）SOL保有者に希釈効果をもたらす。 Solanaの第1四半期の純希釈率（年率）は4.38％で、前四半期比5.3％減、前年同期比7.7％減。要因は以下の通り： SOL発行量：第1四半期は626万枚（第4四半期の645万枚より少ない）SOL焼却量：第1四半期は677万枚（第4四半期の637万枚より多い）純結果：第1四半期に新規発行されたSOLは619万枚（年率インフレ率4.38％） 注意点：Ethereumとは異なり、Solanaではステーキング資産の増加は検証者に支払われるSOLの増加を意味しない。むしろ、固定された反インフレスケジュールに従い、発行量は年率15％ずつ減少し、最終的には年1.5％に達する。 1ドルの収益（REV）を生み出すコスト 第1四半期に1ドルの実質経済価値を生み出す平均コストは8.10ドルで、前四半期比31％減だが、前年同期比93％増。 なぜこれが重要か？ 1ドルの実質経済価値を生み出すコストの上昇は、ネットワークの安全性を確保するために必要な発行量（ネットワークインフレ）が増加していることを示す。これは、第1四半期のネットワークコスト/運営費用が収益の減少速度を上回っていることを意味する。 参考までに、Ethereumの第1四半期に1ドルのREVを生み出すコストは13.79ドル。 ステーブルコイン ステーブルコイン供給量 Solanaネットワーク上のステーブルコイン総額は現在1590億ドルで、第1四半期は2.7％減だが、前年同期比は18％増。これは暗号通貨全体のステーブルコイン供給量の4.5％を占め、Ethereum、Tron、BNBに次ぐ規模となる。 Solanaプラットフォームの主要ステーブルコイン発行者： Circle/USDC：900億ドル（第1四半期-16％、前年比-11％）Tether/USDT：350億ドル（第1四半期+27％、前年比+46％）Paypal/USDPY：7.2億ドル（第1四半期-23％、前年比+440％）Paxos/USDG：9.4億ドル（第1四半期+8％、前年比+1021％）World Liberty Finance/USD1：8.84億ドル（第1四半期+670％）Solstice/USX：3.55億ドル（第1四半期+16％） 今後、Solana上でのステーブルコインのイノベーションが期待される分野： 送金、給与支払い、カード/交換手数料を提供するラテンアメリカのフィンテック企業。Rain、Morse、Takenosなどの有望な例。米国のライセンスを持つ金融テック企業による新しい給与支払いソリューションの提供。これらは《Clarity法案》成立後に登場する可能性があり、最終的には、安定したコインを中心にさまざまなサービスを展開する発行者が勝者となると考える。 ステーブルコインの流通速度 有効なステーブルコインの流通速度は、オンチェーン上の1ドルあたりの毎日の循環率を測る。取引量や循環取引の干渉を除外し、実質的な流通速度を算出。これは、毎日の純ドル送金量を流通供給量で割った値で示される。数値が上昇すれば、Solanaネットワーク上の経済活動が増加していることを示す。 第1四半期の平均流通速度は0.07で、前四半期比69％減だが、前年同期比29％増。0.07は、毎日7％のステーブルコイン供給量が「循環」していることを意味する。参考までに、Ethereum L1の第1四半期の平均循環率は2。 新興の金融テック企業と新規規制の融合により、今後数年間でステーブルコインの流通速度は着実に増加し、周期性やリスク許容度に依存した取引や投機を減らす見込み。 トークンエコノミクス 純希釈率 純希釈率 = 毎日のプロトコル発行量から焼却されたSOL/流通供給量（年率）。正の純希釈率は（未ステークの）SOL保有者に希釈効果をもたらす。 Solanaの第1四半期の純希釈率（年率）は4.38％で、前四半期比5.3％減、前年同期比7.7％減。要因は以下の通り： SOL発行量：第1四半期は626万枚（第4四半期の645万枚より少ない）SOL焼却量：第1四半期は677万枚（第4四半期の637万枚より多い）純結果：第1四半期に新規発行されたSOLは619万枚（年率インフレ率4.38％） 注意点：Ethereumとは異なり、Solanaではステーキング資産の増加は検証者に支払われるSOLの増加を意味しない。むしろ、固定された反インフレスケジュールに従い、発行量は年率15％ずつ減少し、最終的には年1.5％に達する。 1ドルの収益（REV）を生み出すコスト 第1四半期に1ドルの実質経済価値を生み出す平均コストは8.10ドルで、前四半期比31％減だが、前年同期比93％増。 なぜこれが重要か？ 1ドルの実質経済価値を生み出すコストの上昇は、ネットワークの安全性を確保するために必要な発行量（ネットワークインフレ）が増加していることを示す。これは、第1四半期のネットワークコスト/運営費用が収益の減少速度を上回っていることを意味する。 参考までに、Ethereumの第1四半期に1ドルのREVを生み出すコストは13.79ドル。 ステーブルコイン ステーブルコイン供給量 Solanaネットワーク上のステーブルコイン総額は現在1590億ドルで、第1四半期は2.7％減だが、前年同期比は18％増。これは暗号通貨全体のステーブルコイン供給量の4.5％を占め、Ethereum、Tron、BNBに次ぐ規模となる。 Solanaプラットフォームの主要ステーブルコイン発行者： Circle/USDC：900億ドル（第1四半期-16％、前年比-11％）Tether/USDT：350億ドル（第1四半期+27％、前年比+46％）Paypal/USDPY：7.2億ドル（第1四半期-23％、前年比+440％）Paxos/USDG：9.4億ドル（第1四半期+8％、前年比+1021％）World Liberty Finance/USD1：8.84億ドル（第1四半期+670％）Solstice/USX：3.55億ドル（第1四半期+16％） 今後、Solana上でのステーブルコインのイノベーションが期待される分野： 送金、給与支払い、カード/交換手数料を提供するラテンアメリカのフィンテック企業。Rain、Morse、Takenosなどの有望な例。米国のライセンスを持つ金融テック企業による新しい給与支払いソリューションの提供。これらは《Clarity法案》成立後に登場する可能性があり、最終的には、安定したコインを中心にさまざまなサービスを展開する発行者が勝者となると考える。 ステーブルコインの流通速度 有効なステーブルコインの流通速度は、オンチェーン上の1ドルあたりの毎日の循環率を測る。取引量や循環取引の干渉を除外し、実質的な流通速度を算出。これは、毎日の純ドル送金量を流通供給量で割った値で示される。数値が上昇すれば、Solanaネットワーク上の経済活動が増加していることを示す。 第1四半期の平均流通速度は0.07で、前四半期比69％減だが、前年同期比29％増。0.07は、毎日7％のステーブルコイン供給量が「循環」していることを意味する。参考までに、Ethereum L1の第1四半期の平均循環率は2。 新興の金融テック企業と新規規制の融合により、今後数年間でステーブルコインの流通速度は着実に増加し、周期性やリスク許容度に依存した取引や投機を減らす見込み。 トークンエコノミクス 純希釈率 純希釈率 = 毎日のプロトコル発行量から焼却されたSOL/流通供給量（年率）。正の純希釈率は（未ステークの）SOL保有者に希釈効果をもたらす。 Solanaの第1四半期の純希釈率（年率）は4.38％で、前四半期比5.3％減、前年同期比7.7％減。要因は以下の通り： SOL発行量：第1四半期は626万枚（第4四半期の645万枚より少ない）SOL焼却量：第1四半期は677万枚（第4四半期の637万枚より多い）純結果：第1四半期に新規発行されたSOLは619万枚（年率インフレ率4.38％） 注意点：Ethereumとは異なり、Solanaではステーキング資産の増加は検証者に支払われるSOLの増加を意味しない。むしろ、固定された反インフレスケジュールに従い、発行量は年率15％ずつ減少し、最終的には年1.5％に達する。 1ドルの収益（REV）を生み出すコスト 第1四半期に1ドルの実質経済価値を生み出す平均コストは8.10ドルで、前四半期比31％減だが、前年同期比93％増。 なぜこれが重要か？ 1ドルの実質経済価値を生み出すコストの上昇は、ネットワークの安全性を確保するために必要な発行量（ネットワークインフレ）が増加していることを示す。これは、第1四半期のネットワークコスト/運営費用が収益の減少速度を上回っていることを意味する。 参考までに、Ethereumの第1四半期に1ドルのREVを生み出すコストは13.79ドル。
Solana 第一次季度生态全景一览：数据全面回落进入「降温」，五个关键支柱或决定下一轮扩张成败
執筆：Michael Nadeau、The DeFi Report
翻訳：Glendon、Techub News
過去1年間、Solanaは暗号通貨分野の投機の主要プラットフォームであり続けた。この位置付けは、そのネットワークにとって計り知れない「ストレステスト」をもたらした。結果として、ユーザー活動、手数料、開発者数、投資家の関心度が爆発的に増加した。
しかし、これによりネットワークはリスク許容度の低下後に「冷却」されやすくなった。この「冷却」効果は第1四半期に到来した。Solanaは現在、リセットモードに入っている。本稿では、Solanaネットワークの第1四半期のパフォーマンスに関する包括的なデータ駆動のアップデートと、今後の注目点を共有する。
運用パフォーマンス
実質経済価値
データ出典：DeFiレポート
REV = 基礎手数料、優先手数料、MEV（Jitoチップ）およびL1ブロック空間アクセスの投票手数料。MEV（Jitoチップ）はSOL保有者にステーキング配分される。その他の手数料は検証者に帰属し、そのうち50％は焼却される。
Solanaネットワークの第1四半期の総手数料は89百万ドルで、2023年第3四半期以降の最低水準となった。前四半期比1.4％減、前年同期比68％減。
参考までに、Ethereum L1の第1四半期の手数料は82百万ドル。
詳細分析は以下の通り：
基礎手数料：第1四半期は8.7％減だが、前年同期比では9.4％増；
Jitoチップ（MEV）：第1四半期は19.7％減、前年同期比72.3％減；
優先手数料：第1四半期は23％増だが、前年同期比68.8％減；
投票手数料：第1四半期は44.5％減、前年同期比16.4％減。
ポイントのまとめ
Solanaは前サイクルにおいて「投機の拠点」（Hyperliquidと並列）だった。ネットワーク上で最も活発なアプリケーション（Pump、Axiom、Raydium、Jupiter）は零售トレーダー向けであり、オンチェーン収益は非常に周期的であり、投機需要に大きく依存している。
この図表は、投機が最も極端な水準に達した時期（2024年末から2025年初頭）を可視化するのに役立つ。以降、Solanaの社会的関心とオンチェーン活動は下降トレンドにあり、短期的にこの傾向の逆転は見込みにくい。
良い面として、Pump Funは熊市の中でも比較的堅調に推移しており、新興のフィンテック企業がSolanaを基盤としたステーブルコインアプリを構築し始めている（後述予定）。最終的には、SolanaはHyperliquidと競合し、永続契約取引者を獲得し、オンチェーンの株式（およびその他の実世界資産）のトークン化をリードする必要があると考える。これにより、極端な周期性の波動を緩和できる。
実質オンチェーン収益率
実質オンチェーン収益 = 検証者に支払われ、SOLステーキング者に伝達されるMEV（運営者支払いを除く）。
第1四半期の平均実質オンチェーン収益率（年率換算）は0.17％で、前四半期比33％増だが、前年同期比では67％減。第2四半期の増加は、1月下旬から2月初旬にかけての分散型取引所の極端な変動による。
前年同期比67％の減少は、昨年第1四半期に見られた熱狂（当時、多くのG20国のリーダーがSolana上のミームコインを立ち上げた時期）以来、エコシステムから投機泡が大量に退出したことを示す。
オンチェーン総収益率
オンチェーン総収益 = MEV + 検証者に支払われ、SOLステーキング者に伝達されるプロトコル発行量（運営者支払いを除く）。
第1四半期の平均年率換算のオンチェーン総収益率は6.7％で、そのうち89％は新規発行のSOLから得られる。
今四半期、オンチェーン総収益率は0.25％上昇したが、前年同期比では66％低下。
ネットワークのファンダメンタルズ
月次GDP
GDP = オンチェーンのトップアプリが生成した総手数料（オンチェーン手数料除く）。第1四半期のSolanaトップアプリによるネットワークGDPは4.51億ドル（L1 REVの5倍）で、2025年第4四半期比7％減、前年同期比54％減。
トップ10アプリ：
Pump Fun（ソーシャル/個人投資家取引）：1.03億ドル（第1四半期+3％、前年同期-13％）
Circle（ステーブルコイン）：6300万ドル（第1四半期-28％、前年比+105％）
Axiom（取引アプリ）：4600万ドル（第1四半期-24％、前年比+1829％）
Jupiter（DEX集約・取引アプリ）：4500万ドル（第1四半期-3％、前年比-45％）
GMX（永続契約DEX）：3200万ドル（第1四半期大幅増）
Phantom（ウォレット）：2900万ドル（第1四半期-12％、前年比-46％）
Raydium（DEX・スタートアッププラットフォーム）：2460万ドル（第1四半期-26％、前年比-83％）
Tether（ステーブルコイン）：2050万ドル（第1四半期+24％、前年比+85％）
Jito（取引実行）：1990万ドル（第1四半期-19％、前年比-72％）
Orca（公開DEX）：1430万ドル（第1四半期-34％、前年比-55％）
参考までに、Ethereum L1上のアプリは第1四半期に19億ドルのGDPを創出（Solanaの4.2倍）。
ポイントのまとめ
Pump Funの第1四半期収益はSolana L1を上回った。ただし、SOLの評価額はPump Funの77倍（完全希薄化後評価で43倍）と、乖離が見られる。これがPUMPが観察対象に入っている理由だ。
アクティブアドレス
ユニークアクティブアドレス＝毎日少なくとも1回取引を行う独立ウォレットアドレス。Solanaの第1四半期の平均日次アクティブアドレスは240万で、前四半期比7.5％増だが、前年同期比では4.8％減。
SOLアクティブステーキング
アクティブステーキング量は第1四半期に1.2％増、前年同期比10.8％増。2026年3月31日時点で、合計4.264億枚のSOLがネットワークにステークされており、流通供給量の74.4％、総供給量の68％を占める。
ポイントのまとめ
Ethereumとは異なり、SOLステーキング量の増加は検証者に支払われる新規発行量の増加を意味しない。むしろ、固定された反インフレスケジュールに従い、発行量は年率15％ずつ減少し、最終的には年1.5％に達する。
1ドルの収益（REV）を生み出すコスト
第1四半期に1ドルの実質経済価値を生み出す平均コストは8.10ドルで、前四半期比31％減だが、前年同期比93％増。
なぜこれが重要か？
1ドルの実質経済価値を生み出すコストの上昇は、ネットワークの安全性を確保するために必要な発行量（ネットワークインフレ）が増加していることを示す。これは、第1四半期のネットワークコスト/運営費用が収益の減少速度を上回っていることを意味する。
参考までに、Ethereumの第1四半期に1ドルのREVを生み出すコストは13.79ドル。
ステーブルコイン
ステーブルコイン供給量
Solanaネットワーク上のステーブルコイン総額は現在159億ドルで、第1四半期は2.7％減だが、前年同期比は18％増。これは暗号通貨全体のステーブルコイン供給量の4.5％を占め、Ethereum、Tron、BNBに次ぐ規模となる。
Solanaプラットフォームの主要ステーブルコイン発行者：
Circle/USDC：900億ドル（第1四半期-16％、前年比-11％）
Tether/USDT：350億ドル（第1四半期+27％、前年比+46％）
Paypal/USDPY：7.2億ドル（第1四半期-23％、前年比+440％）
Paxos/USDG：9.4億ドル（第1四半期+8％、前年比+1021％）
World Liberty Finance/USD1：8.84億ドル（第1四半期+670％）
Solstice/USX：3.55億ドル（第1四半期+16％）
今後、Solana上でのステーブルコインのイノベーションが期待される分野：
送金、給与支払い、カード/交換手数料を提供するラテンアメリカのフィンテック企業。Rain、Morse、Takenosなどの有望な例。
米国のライセンスを持つ金融テック企業による新しい給与支払いソリューションの提供。これらは《Clarity法案》成立後に登場する可能性があり、最終的には、安定したコインを中心にさまざまなサービスを展開する発行者が勝者となると考える。
ステーブルコインの流通速度
有効なステーブルコインの流通速度は、オンチェーン上の1ドルあたりの毎日の循環率を測る。取引量や循環取引の干渉を除外し、実質的な流通速度を算出。これは、毎日の純ドル送金量を流通供給量で割った値で示される。数値が上昇すれば、Solanaネットワーク上の経済活動が増加していることを示す。
第1四半期の平均流通速度は0.07で、前四半期比69％減だが、前年同期比29％増。0.07は、毎日7％のステーブルコイン供給量が「循環」していることを意味する。参考までに、Ethereum L1の第1四半期の平均循環率は2。
新興の金融テック企業と新規規制の融合により、今後数年間でステーブルコインの流通速度は着実に増加し、周期性やリスク許容度に依存した取引や投機を減らす見込み。
トークンエコノミクス
純希釈率
純希釈率 = 毎日のプロトコル発行量から焼却されたSOL/流通供給量（年率）。正の純希釈率は（未ステークの）SOL保有者に希釈効果をもたらす。
Solanaの第1四半期の純希釈率（年率）は4.38％で、前四半期比5.3％減、前年同期比7.7％減。要因は以下の通り：
SOL発行量：第1四半期は626万枚（第4四半期の645万枚より少ない）
SOL焼却量：第1四半期は677万枚（第4四半期の637万枚より多い）
純結果：第1四半期に新規発行されたSOLは619万枚（年率インフレ率4.38％）
注意点：Ethereumとは異なり、Solanaではステーキング資産の増加は検証者に支払われるSOLの増加を意味しない。むしろ、固定された反インフレスケジュールに従い、発行量は年率15％ずつ減少し、最終的には年1.5％に達する。
1ドルの収益（REV）を生み出すコスト
第1四半期に1ドルの実質経済価値を生み出す平均コストは8.10ドルで、前四半期比31％減だが、前年同期比93％増。
なぜこれが重要か？
1ドルの実質経済価値を生み出すコストの上昇は、ネットワークの安全性を確保するために必要な発行量（ネットワークインフレ）が増加していることを示す。これは、第1四半期のネットワークコスト/運営費用が収益の減少速度を上回っていることを意味する。
参考までに、Ethereumの第1四半期に1ドルのREVを生み出すコストは13.79ドル。
ステーブルコイン
ステーブルコイン供給量
Solanaネットワーク上のステーブルコイン総額は現在1590億ドルで、第1四半期は2.7％減だが、前年同期比は18％増。これは暗号通貨全体のステーブルコイン供給量の4.5％を占め、Ethereum、Tron、BNBに次ぐ規模となる。
Solanaプラットフォームの主要ステーブルコイン発行者：
Circle/USDC：900億ドル（第1四半期-16％、前年比-11％）
Tether/USDT：350億ドル（第1四半期+27％、前年比+46％）
Paypal/USDPY：7.2億ドル（第1四半期-23％、前年比+440％）
Paxos/USDG：9.4億ドル（第1四半期+8％、前年比+1021％）
World Liberty Finance/USD1：8.84億ドル（第1四半期+670％）
Solstice/USX：3.55億ドル（第1四半期+16％）
今後、Solana上でのステーブルコインのイノベーションが期待される分野：
送金、給与支払い、カード/交換手数料を提供するラテンアメリカのフィンテック企業。Rain、Morse、Takenosなどの有望な例。
米国のライセンスを持つ金融テック企業による新しい給与支払いソリューションの提供。これらは《Clarity法案》成立後に登場する可能性があり、最終的には、安定したコインを中心にさまざまなサービスを展開する発行者が勝者となると考える。
ステーブルコインの流通速度
有効なステーブルコインの流通速度は、オンチェーン上の1ドルあたりの毎日の循環率を測る。取引量や循環取引の干渉を除外し、実質的な流通速度を算出。これは、毎日の純ドル送金量を流通供給量で割った値で示される。数値が上昇すれば、Solanaネットワーク上の経済活動が増加していることを示す。
第1四半期の平均流通速度は0.07で、前四半期比69％減だが、前年同期比29％増。0.07は、毎日7％のステーブルコイン供給量が「循環」していることを意味する。参考までに、Ethereum L1の第1四半期の平均循環率は2。
新興の金融テック企業と新規規制の融合により、今後数年間でステーブルコインの流通速度は着実に増加し、周期性やリスク許容度に依存した取引や投機を減らす見込み。
トークンエコノミクス
純希釈率
純希釈率 = 毎日のプロトコル発行量から焼却されたSOL/流通供給量（年率）。正の純希釈率は（未ステークの）SOL保有者に希釈効果をもたらす。
Solanaの第1四半期の純希釈率（年率）は4.38％で、前四半期比5.3％減、前年同期比7.7％減。要因は以下の通り：
SOL発行量：第1四半期は626万枚（第4四半期の645万枚より少ない）
SOL焼却量：第1四半期は677万枚（第4四半期の637万枚より多い）
純結果：第1四半期に新規発行されたSOLは619万枚（年率インフレ率4.38％）
注意点：Ethereumとは異なり、Solanaではステーキング資産の増加は検証者に支払われるSOLの増加を意味しない。むしろ、固定された反インフレスケジュールに従い、発行量は年率15％ずつ減少し、最終的には年1.5％に達する。
1ドルの収益（REV）を生み出すコスト
第1四半期に1ドルの実質経済価値を生み出す平均コストは8.10ドルで、前四半期比31％減だが、前年同期比93％増。
なぜこれが重要か？
1ドルの実質経済価値を生み出すコストの上昇は、ネットワークの安全性を確保するために必要な発行量（ネットワークインフレ）が増加していることを示す。これは、第1四半期のネットワークコスト/運営費用が収益の減少速度を上回っていることを意味する。
参考までに、Ethereumの第1四半期に1ドルのREVを生み出すコストは13.79ドル。
ステーブルコイン
ステーブルコイン供給量
Solanaネットワーク上のステーブルコイン総額は現在1590億ドルで、第1四半期は2.7％減だが、前年同期比は18％増。これは暗号通貨全体のステーブルコイン供給量の4.5％を占め、Ethereum、Tron、BNBに次ぐ規模となる。
Solanaプラットフォームの主要ステーブルコイン発行者：
Circle/USDC：900億ドル（第1四半期-16％、前年比-11％）
Tether/USDT：350億ドル（第1四半期+27％、前年比+46％）
Paypal/USDPY：7.2億ドル（第1四半期-23％、前年比+440％）
Paxos/USDG：9.4億ドル（第1四半期+8％、前年比+1021％）
World Liberty Finance/USD1：8.84億ドル（第1四半期+670％）
Solstice/USX：3.55億ドル（第1四半期+16％）
今後、Solana上でのステーブルコインのイノベーションが期待される分野：
送金、給与支払い、カード/交換手数料を提供するラテンアメリカのフィンテック企業。Rain、Morse、Takenosなどの有望な例。
米国のライセンスを持つ金融テック企業による新しい給与支払いソリューションの提供。これらは《Clarity法案》成立後に登場する可能性があり、最終的には、安定したコインを中心にさまざまなサービスを展開する発行者が勝者となると考える。
ステーブルコインの流通速度
有効なステーブルコインの流通速度は、オンチェーン上の1ドルあたりの毎日の循環率を測る。取引量や循環取引の干渉を除外し、実質的な流通速度を算出。これは、毎日の純ドル送金量を流通供給量で割った値で示される。数値が上昇すれば、Solanaネットワーク上の経済活動が増加していることを示す。
第1四半期の平均流通速度は0.07で、前四半期比69％減だが、前年同期比29％増。0.07は、毎日7％のステーブルコイン供給量が「循環」していることを意味する。参考までに、Ethereum L1の第1四半期の平均循環率は2。
新興の金融テック企業と新規規制の融合により、今後数年間でステーブルコインの流通速度は着実に増加し、周期性やリスク許容度に依存した取引や投機を減らす見込み。
トークンエコノミクス
純希釈率
純希釈率 = 毎日のプロトコル発行量から焼却されたSOL/流通供給量（年率）。正の純希釈率は（未ステークの）SOL保有者に希釈効果をもたらす。
Solanaの第1四半期の純希釈率（年率）は4.38％で、前四半期比5.3％減、前年同期比7.7％減。要因は以下の通り：
SOL発行量：第1四半期は626万枚（第4四半期の645万枚より少ない）
SOL焼却量：第1四半期は677万枚（第4四半期の637万枚より多い）
純結果：第1四半期に新規発行されたSOLは619万枚（年率インフレ率4.38％）
注意点：Ethereumとは異なり、Solanaではステーキング資産の増加は検証者に支払われるSOLの増加を意味しない。むしろ、固定された反インフレスケジュールに従い、発行量は年率15％ずつ減少し、最終的には年1.5％に達する。
1ドルの収益（REV）を生み出すコスト
第1四半期に1ドルの実質経済価値を生み出す平均コストは8.10ドルで、前四半期比31％減だが、前年同期比93％増。
なぜこれが重要か？
1ドルの実質経済価値を生み出すコストの上昇は、ネットワークの安全性を確保するために必要な発行量（ネットワークインフレ）が増加していることを示す。これは、第1四半期のネットワークコスト/運営費用が収益の減少速度を上回っていることを意味する。
参考までに、Ethereumの第1四半期に1ドルのREVを生み出すコストは13.79ドル。
ステーブルコイン
ステーブルコイン供給量
Solanaネットワーク上のステーブルコイン総額は現在1590億ドルで、第1四半期は2.7％減だが、前年同期比は18％増。これは暗号通貨全体のステーブルコイン供給量の4.5％を占め、Ethereum、Tron、BNBに次ぐ規模となる。
Solanaプラットフォームの主要ステーブルコイン発行者：
Circle/USDC：900億ドル（第1四半期-16％、前年比-11％）
Tether/USDT：350億ドル（第1四半期+27％、前年比+46％）
Paypal/USDPY：7.2億ドル（第1四半期-23％、前年比+440％）
Paxos/USDG：9.4億ドル（第1四半期+8％、前年比+1021％）
World Liberty Finance/USD1：8.84億ドル（第1四半期+670％）
Solstice/USX：3.55億ドル（第1四半期+16％）
今後、Solana上でのステーブルコインのイノベーションが期待される分野：
送金、給与支払い、カード/交換手数料を提供するラテンアメリカのフィンテック企業。Rain、Morse、Takenosなどの有望な例。
米国のライセンスを持つ金融テック企業による新しい給与支払いソリューションの提供。これらは《Clarity法案》成立後に登場する可能性があり、最終的には、安定したコインを中心にさまざまなサービスを展開する発行者が勝者となると考える。
ステーブルコインの流通速度
有効なステーブルコインの流通速度は、オンチェーン上の1ドルあたりの毎日の循環率を測る。取引量や循環取引の干渉を除外し、実質的な流通速度を算出。これは、毎日の純ドル送金量を流通供給量で割った値で示される。数値が上昇すれば、Solanaネットワーク上の経済活動が増加していることを示す。
第1四半期の平均流通速度は0.07で、前四半期比69％減だが、前年同期比29％増。0.07は、毎日7％のステーブルコイン供給量が「循環」していることを意味する。参考までに、Ethereum L1の第1四半期の平均循環率は2。
新興の金融テック企業と新規規制の融合により、今後数年間でステーブルコインの流通速度は着実に増加し、周期性やリスク許容度に依存した取引や投機を減らす見込み。
トークンエコノミクス
純希釈率
純希釈率 = 毎日のプロトコル発行量から焼却されたSOL/流通供給量（年率）。正の純希釈率は（未ステークの）SOL保有者に希釈効果をもたらす。
Solanaの第1四半期の純希釈率（年率）は4.38％で、前四半期比5.3％減、前年同期比7.7％減。要因は以下の通り：
SOL発行量：第1四半期は626万枚（第4四半期の645万枚より少ない）
SOL焼却量：第1四半期は677万枚（第4四半期の637万枚より多い）
純結果：第1四半期に新規発行されたSOLは619万枚（年率インフレ率4.38％）
注意点：Ethereumとは異なり、Solanaではステーキング資産の増加は検証者に支払われるSOLの増加を意味しない。むしろ、固定された反インフレスケジュールに従い、発行量は年率15％ずつ減少し、最終的には年1.5％に達する。
1ドルの収益（REV）を生み出すコスト
第1四半期に1ドルの実質経済価値を生み出す平均コストは8.10ドルで、前四半期比31％減だが、前年同期比93％増。
なぜこれが重要か？
1ドルの実質経済価値を生み出すコストの上昇は、ネットワークの安全性を確保するために必要な発行量（ネットワークインフレ）が増加していることを示す。これは、第1四半期のネットワークコスト/運営費用が収益の減少速度を上回っていることを意味する。
参考までに、Ethereumの第1四半期に1ドルのREVを生み出すコストは13.79ドル。