一、イスラマバード交渉破綻、根本的な意見の相違は埋まり難い

2026年4月11日から12日まで、パキスタンの仲介の下、米国とイランは1979年以来最高レベルの対面会談を行った。
一時、「80％の合意に達した」との報道もあったが、最終的に交渉は破綻した。

根本的な意見の相違は三点に集中している：
一つは核制限の期限——米国はイランに対し濃縮ウランの停止を20年要求し、イランは5年に留めることに同意、両者の差は15年。
二つは高濃度ウランの処理——米国は約900ポンドの高濃度ウランを全て国外に運び出すことを要求し、イランは国内に留めることを主張。
三つはホルムズ海峡の開放——米国は即時開放を求め、イランは最終的な平和協定締結後のみ開放に同意、さらに米国に対し六週間の空爆による損失の賠償も要求した。

交渉破綻後、トランプは直ちにホルムズ海峡の「二重封鎖」を発表し、
交渉期間中も米軍は軍事展開を停止しなかった——中東には既に15隻以上の米軍艦艇が展開し、「ブッシュ号」、「リンカーン号」、「フォード号」の三空母打撃群の展開態勢が整い、地上部隊も増兵を続けている。

二、エネルギー通路ほぼ中断、世界のサプライチェーンに打撃

ホルムズ海峡の一日平均通航船数は、紛争前の約130隻から3月には平均6隻に激減し、約95％の減少となった。
通常の石油輸送量は一日2000万バレル程度だが、現在は200万〜300万バレルに急減し、主に中国向けに流れている。

これにより、ブレント原油先物は80ドル/バレルから110〜120ドル/バレルの範囲に急騰し、アジアの製品油価格は史上最高値を記録した。
モルガン・スタンレーは、湾岸のエネルギーインフラの60以上の拠点が無人機やミサイル攻撃を受け、そのうち約50箇所が損傷、少なくとも8箇所は長期修復を要し、修復には数ヶ月を要すると評価している。
国際エネルギー機関（IEA）のビロール事務局長は、現在のエネルギー危機の深刻さは「1973年、1979年、2022年の合計よりも深刻だ」と警告している。

三、金融政策はジレンマに陥り、年内の利下げ予想はほぼゼロに

現在の金利先物市場は、2026年の利下げ幅はわずか約6ベーシスポイントにとどまり、戦争勃発前の約55ベーシスポイントを大きく下回っている。
ゴールドマン・サックスは、9月と12月にそれぞれ25ベーシスポイントの利下げを予想しているが、市場参加者は今年の利下げに対する賭けをほぼ全て解消し、一部は2026年末までに利上げの可能性も織り込んでいる。
CMEのモデルは、市場の利下げ期待は2027年9月まで延期されていることを示している。

米連邦準備制度理事会（FRB）は3月の会合で金利を3.5％〜3.75％の範囲に据え置き、ドットチャートは今年1回の利下げを示しているが、利下げ支持の連邦準備理事は4人から7人に増加した。
しかし、長期金利は財政赤字拡大とインフレ期待の持続的な圧力により上昇圧力が続いている。
米政府は戦争支出を支えるため、2000億ドル超の追加予算を模索しており、2026会計年度の国防予算は約9000億ドルに達している。
10年物米国債の利回りは4月初めに4.2％を突破し、上昇圧力は依然として続いている。

四、株式市場は独立した動きを見せ、評価は歴史的な極値圏に

S&P500のシラーPE（CAPE）は現在約40.6で、過去140年以上で二番目に高い水準、2000年のインターネットバブルのピーク時の44.2に次ぐ。
同時期のPERは約30倍、PBRは約5.56倍、株式リスクプレミアム（ERP）は-1％であり、投資家は追加コストを負担してリスクを取っていることになり、これは歴史的に非常に稀な状況だ。

総合的に見ると、現在の市場は「嵐の前の静けさ」にある——戦争が始まる可能性は誰も否定できないが、皆「タコス」を望んでいる。
高金利と石油危機の二重の圧力の下、米国株の評価は1999年末の極値に達しており、前回の石油危機時のS&PのPERは一桁だった。この株式と債券、商品、為替市場の大きな乖離が続くのか、意見は分かれている。
歴史的な経験から、このような状況は株式市場の誤りの前兆となることが多い。#美伊局势和谈与增兵博弈