市場を注意深く見てきましたが、今ちょっと何かがおかしいと感じています。ウォール街は2026年の残り期間に堅調な上昇を予測していますが、根底にある経済指標は混乱したメッセージを送っています。実際に何が起きているのかを解説します。

だから、S&P 500は過去数年間絶好調で推移してきました—2023年、2024年、2025年に二桁のリターンを記録しています。そのような勢いは人々を興奮させますし、確かに今年初めも堅調なモメンタムを見せました。でも、ここで面白いのは：2025年に雇用成長が完全に崩壊したことです。年間でわずか181,000の新規雇用しか生まれず、2024年の120万と比べて非常に弱い数字です。これはパンデミック以来最も低い水準であり、実際にはビジネスに不確実性をもたらしている関税政策と直接関係しています。

さて、ウォール街のアナリストたちは次に何が起きると考えているのでしょうか？主要な調査会社約20社が年末のターゲットを発表しており、中央値予測は約7,650ポイント—今の水準から約10%高い数字です。中にはもっと強気な見方もあり、オッペンハイマーは8,100を予想しています。コンセンサスは基本的に、利益の加速、FRBの金利引き下げ、AIへの熱狂が続くことで株価が上昇すると見ています。これがブル・ケースです。

しかし、私にはいくつかの深刻な逆風も考慮すべきだと思います。S&P 500は先行利益の22倍で取引されており、これは歴史的に見て非常に高い水準です。10年平均と比べるとプレミアムは高く、これはかつてドットコムバブルとパンデミック初期の2回だけ見られた水準です。どちらも最終的には悪い結果に終わっています。しかも、今の環境は決して穏やかではありません。関税の状況は継続的な不確実性の源であり、特に中間選挙に近づくにつれてその影響は大きくなるでしょう。

最も気になる点はこれです：中間選挙の年には、S&P 500は過去平均でわずか4.6%のリターンしかもたらしていません。さらに驚くべきは、このサイクルでは年内に約17%の下落を経験することが多いということです。つまり、年末にかけてわずかに上昇したとしても、その途中で大きな下落が起きる可能性が高いのです。問題は単に株式市場のクラッシュが起きるかどうかだけではなく、そのタイミングと規模にあります。

すべてを売って現金化しろと言っているわけではありません。それは戦略ではありません。でも、今の状況は敬意を払う必要があります。ポジションを増やすなら、選択的に行うべきです。最も自信のあるアイデアに集中し、大きな調整を耐えられる自信を持ってください。もしセンチメントが変われば、市場はすぐに崩壊する可能性もありますし、それが今私たちが織り込むべき現実です。

コンセンサスは楽観的で、多くの人は正しいかもしれません。でも、リスクは現実的であり、評価は失望の余地をほとんど残していません。気を引き締めていきましょう。