泡泡玛特と茅台、どちらをより期待しますか？

泡泡玛特と茅台、同じく大幅な調整を経験し、また永平の推薦もあり、最近よく一緒に語られることが多いです。多くの人は、泡泡玛特も茅台と比べる資格があると言いますが、私が言いたいのは、あなたは泡泡玛特を理解していないかもしれないし、茅台も必ずしも理解していないかもしれないということです。
表面上を見ると、泡泡玛特は新しいブランドであり、もし護城河を論じるなら、茅台に比べて履き物を持ち上げる資格もないように思えます。なぜなら、茅台は一種の象徴であり、ある場面では必需品です。追加の努力を必要とせず、ただ生産するだけで毎年これだけの利益を上げられる。一方、泡泡玛特は高メンテナンス型であり、常に新しいアーティストと契約し、新IPを出し続け、前の熱狂的なIPの後継を出す必要があります。この不確実性は、安定性に欠けるように見えます。
だから茅台のPER（株価収益率）が下がったとき、多くの人は賭ける勇気を持ち、「高配当株でPERが下がったなら、配当利回りも魅力的になる。10年20年の周期で安定して配当を享受し、こんな良い資産運用商品は他にない」と考えます。しかし、泡泡玛特のPERが下がったとき、多くは賭ける勇気を持ちません。なぜなら、それが「安定」していないからです。
しかし、茅台は本当に安定しているのでしょうか？過去の経験が未来を保証するわけではありません。配当利回りが上昇する前提は、茅台が毎年これだけの利益を出し続けることです。もしそれができなくなったら？その場合、現在のPERは何の問題も示さなくなります。なぜなら、「安い」と見えるのは偽物だからです。茅台が直面する最大の問題は、白酒市場全体の消費端の縮小と、それに伴う「必需品」シーンの縮小です。これは茅台の問題ではなく、マクロ経済の問題であり、社会協力モデルの変化の問題です。その深い護城河のように見えるものも、他の白酒より遅れて下落しますが、大勢は変わりません。
また、「投資商品」としての茅台の最大のリスクは、「価値の保存ができない」ことにあります。そうなると、かつてロックされていた流動性が解放されてしまい、高いプレミアムを維持できなくなります。たとえこれらの流動性が市場に入らなくても、自分で開封して消費してしまえば、一時的には持ちこたえているように見えますが、実際には未来の潜在的な消費シーンを先食いしていることになります。これは「未来の資源を食いつぶす」行為であり、無駄です。私が言う「今は安いが、将来利益が減るとき、その安さは偽物になる」という理由です。
一方、泡泡玛特の護城河についても、多くの人が誤解しています。
泡泡玛特は新IPの継続的な投入が必要で、それは正しいです。ラブブブの新作を出せるかどうかも不確実性がありますが、それも正しいです。ただ、多くの人は次の三つのポイントに気づいていません。
第一に、マクロ的には茅台にはあまり良くないが、泡泡玛特には非常に良い。白酒の全体的な消費シーンは縮小している一方、トレンド玩具は逆に拡大しています。
第二に、泡泡玛特の長尾効果は非常に強いです。MollyやLabubu、その他の店頭IPであっても、社会的な話題性が薄れても、何年も売れ続け、成長しています。つまり、新しい爆発的ヒットが高い熱を生まなくても、この会社は終わりではありません。古いIPや、多くの人が「過去のIP」と思っているものも売上は伸び続けています。
第三に、LabubuのようなスーパーIPを運に頼って生み出すと思っているかもしれませんが、実はそうではありません。すでに一連の工業化された審美引き上げのプロセスを掌握しています。例えば、分散投放テスト、良いデータのIPを加熱し、最後にリソースをレースメカニズムに投入してIPの勝者を生み出し、周辺商品やストーリーを包装し、話題を作り出し、ソーシャルの話題をリードします。
正直に言えば、あなたは本当にLabubuのような尖った怪獣が本当に良いと思いますか？最初に見たときは何だこれと思いましたが、データが出てくると、あらゆる場所でソーシャル話題にでき、あなたに「持っていない」「議論しない」「美的感覚を持っていない」と感じさせることができるのです。これが爆款を作る力です。私もLabubuに1万円以上投資しましたが、今見てもなかなか美しいと感じます。美醜はあなたの主観ではなく、社会の影響の投影です。物語や他者の評価、社会の判断基準、感情価値を与えられ、友人の意見や環境への溶け込み方によって、あなたの美醜観も社会に投影されるのです。陳冠希、古天樂、呉彦祖、王力宏、どこがかっこいいのか教えてください。なぜ？角度や五官の黄金比、対称性、顔の折りたたみ度、小顔・大顔、細面・宽面、体重の増減さえも、社会があなたに課した基準です。あなたの主観的な美的感覚だと思っているのは間違いです。
泡泡玛特は、あなたの美醜の判断を導くことができる。つまり、的を射た後に標的を描くのではなく、毎回運に頼って次に的中できるかどうかを試すのではありません。これは非常に大きな違いです。反論しないでください、「Labubuが好きじゃない」と低知能な発言をしないでください。泡泡玛特の成功は、あなたが一部を貢献しなくても十分に影響を与えられるものであり、重要なのはマクロなデータです。あなたが関心を持つかどうかは関係ありません。泡泡玛特に導かれなくても、他の社会的叙事に影響されるだけです。
これだけ語ったのは、あなたに今すぐ誰かを応援しろと言うためではなく、企業や護城河の分析は表面的なデータだけでなく、過去の経験だけに頼るべきではないということを伝えたいからです。すべての会社に関心を持てるわけではありませんが、この記事で触れた泡泡玛特と茅台のように、多くの人は一つも関心がないかもしれません。それでも構いません。ただ、自分が関心を持つ会社や商品については、十分な深さで分析できる能力を持つべきです。熱くなって適当に投資し、短期的な価格変動に失望してすぐに後悔し、誰かに騙されたと感じるのは避けてください。あなたを騙すのは誰ですか？無知です。理解できず、見抜けず、選択を誤る。それが市場です。あなたは他人に勝てません。勝つのはあなたの無知だけです。