米国の3月CPIは前年比3.3%となり、近2年で最高を記録。イラン戦争がエネルギーコストを押し上げているが、コアインフレはなお穏やかだ

米国労働統計局（BLS）が金曜日に発表したデータによると、イラン戦争によるエネルギーコストの上昇の影響で、3月の消費者物価指数（CPI）の前年比は3.3%に急上昇し、2024年4月以来の最高水準となり、2月の2.4%から大幅に上がった。とはいえ、食品とエネルギーを除いたコアのインフレは比較的穏やかで、基礎的な物価圧力は引き続きコントロール可能な範囲にあることを示している。

エネルギー価格の急騰がCPI急上昇を主導

CNBCの報道によると、3月のCPIは季節調整後の月次で0.9%上昇しており、主にエネルギーコストが単月で10.9%と急騰したことが要因だ。なかでもガソリン価格はさらに21.2%も上昇し、全体の物価上昇幅のほぼ3分の2を占めている。このエネルギー価格の急騰の根源は、2月末に発生した米国とイランの軍事衝突だ。

しかし、食品とエネルギーを除いたコアCPIは月次でわずか0.2%、前年比では2.6%にとどまり、ともにダウ・ジョーンズのコンセンサス予想を0.1パーセントポイント下回った。これは、基礎的なインフレ圧力がエネルギー価格の上昇に連れて拡散していないことを示している。医療、パーソナルケア、中古車などのカテゴリーでは、むしろ価格下落が見られた。

FRBには様子見の余地があり、利下げのタイミングは不透明

ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントのグローバル・マルチアセット投資責任者 Alexandra Wilson-Elizondo は、「これらの要因が現状のまま維持される限り、私たちはFRBがエネルギー主導のノイズを無視すると考えている。FRBには忍耐を保つ余地があり、それを行う十分な理由がある」と述べた。

4月初めに米・イランの停戦協議が成立した後、エネルギー価格がすでに下がり始めていることから、FRB当局者は「3月のインフレ急騰を見通せる」と予想し、基礎的なインフレの動きに注目する方針だ。しかし、コアインフレは2%の目標水準を5年連続で上回っており、市場は現在、2026年の残り期間における利下げの可能性をほぼ織り込んでいない。FRB当局者が3月の会合で利下げに傾く姿勢をほのめかしたものの、タイミングは極めて不確実だ。

住宅とサービスのインフレは冷え続け、食品価格は安定

FRBが注視する指標として、エネルギーを除いたサービス部門の価格は月次で0.2%、前年比で3%だった。住宅（Shelter）コストは月次で0.3%、前年比で3%となり、2021年8月以来の最低水準を更新。サービス業のインフレが着実に減速していることを示している。

食品価格は全体として横ばいで、前年比は2.7%。内訳では、家庭向け食品の価格は月次で0.2%下落し、肉類は0.6%下落。卵の価格はさらに3.4%下がり、過去1年での累計下落は44.7%。新車価格はわずか0.1%の上昇にとどまった。

ただし、一部のカテゴリーでは依然として関税と戦争の影響の痕跡が見える。航空券の価格は2.7%上昇し、衣料品の価格は1%上昇した。CPIの急騰は労働者の実質購買力も削っており、3月の実質賃金は月次で0.6%減少。平均時給の上昇はわずか0.2%で、12カ月の実質平均時給の上昇は0.3%にとどまった。

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