ビットコインは第1四半期に25％下落—暗号資産の調整は弱気に転じているのか？

イラン戦争はすでに1か月の節目を超え、市場は現実の確認に目を覚まし始めているようだ。

第2四半期に向けて物事がどこへ向かう可能性があるかを理解するには、市場が現在どこに立っているかを見るとよい。技術的な観点では、過去1か月はまさに純粋なボラティリティであり、いくつかの重要な動きにより押し動かされた。原油価格は50%超上昇し、米国の国債利回りは約13%上がる一方で、金はほぼ15%下落している。

このような背景の中で、暗号資産市場の0.5%の調整は比較的穏やかであり、これまでのところリスク資産がうまく耐えてきたことを示唆している。しかし、そのレジリエンスは今、試され始めているのだろうか？下のチャートを見ると、そのシナリオはそれほど不自然ではないように見える。

    AD

出所: CME FedWatch Tool

The Kobeissi Letterによれば、連邦準備制度（FRB）は少なくとも2027年12月まで利下げを織り込まなくなった。代わりに、2027年3月までに利上げが実施される確率は51%であるという見方にシフトしている。わずか4週間での急激なセンチメントの反転は、マクロ環境がいかに速く変化したかを反映している。

当然のことながら、ではこの変化を駆動しているのは何なのかという疑問が生じる。The Kobeissi Letterの創設者が述べたように、原油およびガス価格が急騰しており、同社のモデルでは米国のCPIインフレが3.5%へと上昇し得ると示唆されている。これは、FRBの長期目標からおおよそ150ベーシスポイント上振れに相当する。

そのシナリオでは、議論の焦点は引き締め的な金融政策へ移り、つまりFRBは利下げよりも利上げにより傾くことになる。これまでインフレヘッジのように振る舞ってきた暗号資産にとっては、ここで重要な問いが生まれる。市場が急速に金利見通しを再評価する中で、彼らはその物語を引き続き維持できるのか？

第2四半期は、暗号資産市場が現実の確認に直面して始まる

第1四半期の平均45%のROIと比べると、ビットコインの[BTC]第2四半期のリターンは28%に近い。

歴史的に、暗号資産市場は、第1四半期での好調なパフォーマンスの後に、第2四半期で減速する傾向がある。だが2025年のサイクルはこのパターンを破り、第1四半期に-12%の調整の後に、第2四半期でBTCはおおよそ30%の上昇を記録した。これは2020年の市場サイクル以降、初めてのこうした反転となる。

当然のことながら、いまの問いはこうなる。第1四半期にすでにBTCが約25%調整している中で、市場は2025年型の同様の動きに向けた布石を打っているのだろうか？注目すべき点として、ここからは金利見通しの変化が効いてくる。センチメントは明確に投資家がリスクを再評価していることを示しており、Crypto Fear & Greed Indexは1週間未満で10ポイント低下し、現在は「極端な恐怖」領域まであと3ポイントに位置している。

出所: CryptoQuant

一方で、その影響はオンチェーンにも表れ始めている。

上のチャートが示す通り、過去24時間で短期保有者から、約21,700 BTCが取引所へ流入している。そしてそれらはすべて損失で売却されており、パニックに駆動された売りの圧力が高まっていることを示している。弱い機関投資家の買い需要と組み合わさることで、現在の暗号資産の調整は、単なる通常の押し戻し以上のものだと示唆される。

むしろ、恐怖が市場に戻ってくる中で、賢い資金がエクスポージャーを減らし、防御的に資本が回転しているように見える。特に、利上げの確率が上がり続けていることが背景にあるが、これは歴史的に暗号資産のパフォーマンスに重しとなってきた。

その文脈では、2025年型の第2四半期ラリーはますます起こりにくい。今回の動きは健全なリセットというよりも、より広範なベア局面への初期の移行のように感じられるからだ。

最終サマリー

• _インフレが市場を利上げ再評価へと押し、暗号資産のインフレヘッジという物語を揺さぶっている。 _
• _パニック売り、低下する市場センチメント、弱い機関投資家の需要は、現在の調整がリセットから初期のベアマーケットへ移行している可能性を示唆している。 _