米国証券取引委員会（SEC）は、どの部分の暗号が証券法の範囲外と見なされるかについて、これまでで最も明確な境界線を引きました。この動きは、業界にとって新たな規制の勝者の地図を提供し、プライバシー重視の技術のための狭いレーンを開くものです。しかし、SECの新しい暗号分類法は、市場を再編成するだけではありません。静かに、新しいアプローチは、開発者やソフトウェア提供者をKYC重視のブローカー・ディーラー体制に追い込む可能性のある規制の道を阻止します。SECの以前のアプローチは、多くの暗号活動を証券ブローカー業務と分類することで、開発者やソフトウェア会社がブローカー・ディーラーとして登録することを強いられ、厳格な身元確認（KYC）やマネーロンダリング防止（AML）規則に従うことを要求する可能性がありました。3月17日に商品先物取引委員会と共に発表された解釈リリースにおいて、SECは暗号資産をデジタル商品、デジタルコレクティブル、デジタルツール、ステーブルコイン、デジタル証券の5つのカテゴリーに分類しました。当局は、デジタル商品、デジタルコレクティブル、デジタルツールは自身が証券ではないとし、ステーブルコインはその構造によって証券である場合とない場合があると述べ、デジタル証券はSECの核心的な管轄内に残るとしています。議長のポール・アトキンスは、変化を広範に説明しました。政策を発表する際の発言で、委員会は、GENIUS法の下でデジタル商品、デジタルコレクティブル、デジタルツール、および支払いステーブルコインは証券とは見なされないとし、一方で、トークン化された伝統的証券であるデジタル証券は連邦証券法の適用を受けると述べました。CFTCは、SECの解釈に沿った形で商品取引法を運営すると述べ、このガイダンスに即座の重みを与えました。名付けられた商品が前面に出る-----------------------------------デジタル商品バケットは、リリースの最も重要な部分であり、最も流動性の高い暗号資産の最大のプールに到達し、ゲイリー・ゲンスラー時代に定義された証券に対する敵対的な影響からのより明確な道を提供します。SECは、デジタル商品を、機能的な暗号システムのプログラム的な運用にリンクされた代替可能な暗号資産と定義し、その価値は他者の本質的な管理努力ではなく、ユーティリティと需給に結びついていると述べています。この定義は、ビットコインとイーサリアムに関する政策的立場を強化しますが、ソラナ、カルダノ、XRP、アバランチなど、より争点の多い中間地帯にあったネットワークにも正式な安堵を拡張します。XRPは、この業界で最も注目された証券争いの中心に数年間存在したため、際立っています。リップルの最高法務責任者であるスチュアート・アルデロティは次のように述べました：>「私たちは常にXRPが証券ではないことを知っていました - そして今、SECはそれが何であるかを明確にしました：デジタル商品です。」ソラナ、カルダノ、アバランチもSECのリリースによって得られる利益があります。なぜなら、それは単にトークンを分類するだけでなく、それらを保護するためのネットワーク活動にも言及しているからです。プルーフ・オブ・ワークネットワークについて、SECはカバーされたプロトコルマイニング活動は証券の提供および販売を伴わないと述べ、ビットコイン、ライトコイン、ドージコイン、ビットコインキャッシュをサポートします。プルーフ・オブ・ステークネットワークについても、委員会はカバーされたプロトコルステーキング活動が証券の提供および販売を伴わないとも述べました。一方で、その解釈はトークン保有者によるステーキング、第三者バリデーターおよびカストディアンの役割、非証券暗号資産の預かり証明トークンの発行および償還にまで広がります。これにより、ETH、ソラナ、カルダノ、アバランチ、ポルカドット、テゾス、アプトスにさらなる支援が与えられます。リリースは、預けられた非証券暗号資産に対して1対1で裏付けられ、固定の1対1の基準で償還可能なラップトークンは、SECが説明した状況において証券の提供および販売を含まないとも述べています。コレクティブル、ミーム、ユーティリティトークンが新たな道を得る---------------------------------------------------勝者の第二のグループは、市場価値では小さいですが、政治的および文化的には驚きの存在です。SECのデジタルコレクティブルカテゴリーには、収集または使用するために設計され、ビジネス企業の収入、利益、または資産に対する権利が欠如している資産が含まれます。その例としては、CryptoPunks、Chromie Squiggles、ファントークン、WIF、VCOINがあります。WIFというミームコインの含有は、市場に対して、コミュニティ主導のトークンのいくつかが資本調達手段として分析されるよりも、文化的または収集可能な資産として分析され得ることを示唆していますが、SECはハイブリッド構造がまだ証券の問題を引き起こす可能性があると指摘しています。デジタルツールカテゴリーも恩恵を受ける別の存在です。SECは、デジタルツールを、メンバーシップ、チケット、認証、タイトル文書、または身分証明書などの実用的な機能を果たす暗号資産と定義しています。その例としては、イーサリアム・ネーム・サービス（ENS）のドメイン名やCoinDeskのマイクロコスモスNFTコンセンサスチケットがあります。委員会は、デジタルツールは物理的なユーティリティのオンチェーンアナログであり、人々はビジネス企業に対する請求ではなく、機能的な使用のためにそれらを取得すると述べています。これは、リストに挙げられた例を超えて重要であり、アイデンティティ、アクセス、命名、および認証システムに取り組むビルダーにとってより明確な道を提供します。トークンが投資商品ではなくツールである理由を説明しなければならなかった分野において、SECは今や独自の枠組みを提供しました。ステーブルコインも、商品バケットよりも多くの条件を伴って、より強力な位置に移行します。リリースは、GENIUS法が発効すると、GENIUS法の下で許可された支払いステーブルコイン発行者によって発行された支払いステーブルコインは、法令によって証券の地位から除外されると述べています。また、他のステーブルコインは事実や状況によって証券である場合とない場合があるとも述べています。これにより、規制されたドルリンクの発行者には明確な連邦の道が与えられ、利回りを生むより構造化されたデザインはより厳しい監視下に置かれます。プライバシーに静かな開放が訪れる----------------------------SECの分類法が独立したプライバシーバケットを作成しない一方で、証券の扱いの中にある暗号資産と暗号活動の範囲を狭めます。リリースでは、デジタル商品、デジタルコレクティブル、デジタルツールは自身が証券ではないと述べつつ、その解釈が新しい法的義務を創出するものではないとも述べています。委員会は、銀行秘密法とマネーロンダリング防止法はこの行動の範囲外であるとも述べています。この言葉が、プライバシー擁護者がこの動きをセクターへの開放と見なす理由です。過去数年の間に厳しい監視を受けてきたセクターにとって重要な意味を持っています。独立系ジャーナリストのL0la L33tzは、Xでの投稿で、この解釈が大きなプライバシーの勝利であると主張しました。なぜなら、デジタル資産開発者およびソフトウェア関連サービスのためのより広範なブローカー・ディーラーの枠組みが、より多くのセクターを証券法の下でのKYCおよびAML義務に押し込む可能性があったからです。彼女の見解は、管轄の用語における変化を捉えています：狭いSECの境界は、暗号ソフトウェアおよび非証券資産活動が委員会の核心的な登録体制の外に存在する余地を増やします。この実践的な利点は、自己保管、オープンソース開発、および非カストディアルツールに関して最も強く現れます。SECのデジタルツールカテゴリーは、機能的なオンチェーン資産を使用するために取得されたユーティリティとして扱うため、その見解を支持します。プライバシー重視のビルダー、ウォレットソフトウェア、認証レイヤー、および関連インフラストラクチャにとって、このリリースは、ソフトウェア関連の暗号活動が投資商品として自動的に分析されるのではなく、機能と制御の観点で分析されるべきであるというより明確な主張を提供します。一方で、残りのコンプライアンスの境界は財務省とFinCENにあります。FinCENの2019年のガイダンスによれば、匿名化ソフトウェア提供者は価値を受け入れたり伝送したりすることとは異なるため、マネー送金業者ではありません。同じガイダンスの中で、FinCENは、価値を受け入れ再送信する匿名化サービス提供者は、その規則に基づいてマネー送金業者であると述べています。これにより、プライバシー擁護者は、証券法の下での意味のある政策の成果を得ながら、AMLおよびマネー送金義務が別の連邦の枠組みを通じて処理され続けるという状況に置かれます。市場における深いメッセージ-------------------------SECのリリースの広範な重要性は、業界が何年も求めてきた分類メカニズムを提供し、トークンの発行と配布に関するすべての法的問題を解消することなく、機能するということです。委員会は、非証券の暗号資産は依然として提供および販売できるが、証券である投資契約に従う必要があると述べています。実際、トークンが機能するネットワーク、実用的なユースケース、または分散型システムに密接に結びついている場合に、分類が最も役立つことを意味します。プロモーターの企業価値に関する継続的な約束に結びつくのではなく。この枠組みからの勝者を特定するのが容易になります。ビットコイン、ETH、ソラナ、XRP、その他の名付けられたデジタル商品は、最も明確な即時の恩恵を受けます。ステーキングネットワーク、ラップされた非証券資産、デジタルツール、および支払いステーブルコインは、より強力な法的枠組みを受けます。一方で、プライバシー重視の暗号プロジェクトは、SECが自らの権限の周りにより明確な境界を引いたため、狭いが依然として重要な開放を得ます。したがって、市場の次の章は、取引所、発行者、開発者、および財務省主導のコンプライアンス機関がその新しい地図にどう反応するかにかかるでしょう。
SECは、改訂された暗号規則により、ビットコイン、XRP、ソラナに対するKYCの負担を大幅に軽減
米国証券取引委員会（SEC）は、どの部分の暗号が証券法の範囲外と見なされるかについて、これまでで最も明確な境界線を引きました。この動きは、業界にとって新たな規制の勝者の地図を提供し、プライバシー重視の技術のための狭いレーンを開くものです。
しかし、SECの新しい暗号分類法は、市場を再編成するだけではありません。静かに、新しいアプローチは、開発者やソフトウェア提供者をKYC重視のブローカー・ディーラー体制に追い込む可能性のある規制の道を阻止します。
SECの以前のアプローチは、多くの暗号活動を証券ブローカー業務と分類することで、開発者やソフトウェア会社がブローカー・ディーラーとして登録することを強いられ、厳格な身元確認（KYC）やマネーロンダリング防止（AML）規則に従うことを要求する可能性がありました。
3月17日に商品先物取引委員会と共に発表された解釈リリースにおいて、SECは暗号資産をデジタル商品、デジタルコレクティブル、デジタルツール、ステーブルコイン、デジタル証券の5つのカテゴリーに分類しました。
当局は、デジタル商品、デジタルコレクティブル、デジタルツールは自身が証券ではないとし、ステーブルコインはその構造によって証券である場合とない場合があると述べ、デジタル証券はSECの核心的な管轄内に残るとしています。
議長のポール・アトキンスは、変化を広範に説明しました。政策を発表する際の発言で、委員会は、GENIUS法の下でデジタル商品、デジタルコレクティブル、デジタルツール、および支払いステーブルコインは証券とは見なされないとし、一方で、トークン化された伝統的証券であるデジタル証券は連邦証券法の適用を受けると述べました。
CFTCは、SECの解釈に沿った形で商品取引法を運営すると述べ、このガイダンスに即座の重みを与えました。
名付けられた商品が前面に出る
デジタル商品バケットは、リリースの最も重要な部分であり、最も流動性の高い暗号資産の最大のプールに到達し、ゲイリー・ゲンスラー時代に定義された証券に対する敵対的な影響からのより明確な道を提供します。
SECは、デジタル商品を、機能的な暗号システムのプログラム的な運用にリンクされた代替可能な暗号資産と定義し、その価値は他者の本質的な管理努力ではなく、ユーティリティと需給に結びついていると述べています。
この定義は、ビットコインとイーサリアムに関する政策的立場を強化しますが、ソラナ、カルダノ、XRP、アバランチなど、より争点の多い中間地帯にあったネットワークにも正式な安堵を拡張します。XRPは、この業界で最も注目された証券争いの中心に数年間存在したため、際立っています。
リップルの最高法務責任者であるスチュアート・アルデロティは次のように述べました：
ソラナ、カルダノ、アバランチもSECのリリースによって得られる利益があります。なぜなら、それは単にトークンを分類するだけでなく、それらを保護するためのネットワーク活動にも言及しているからです。
プルーフ・オブ・ワークネットワークについて、SECはカバーされたプロトコルマイニング活動は証券の提供および販売を伴わないと述べ、ビットコイン、ライトコイン、ドージコイン、ビットコインキャッシュをサポートします。プルーフ・オブ・ステークネットワークについても、委員会はカバーされたプロトコルステーキング活動が証券の提供および販売を伴わないとも述べました。
一方で、その解釈はトークン保有者によるステーキング、第三者バリデーターおよびカストディアンの役割、非証券暗号資産の預かり証明トークンの発行および償還にまで広がります。
これにより、ETH、ソラナ、カルダノ、アバランチ、ポルカドット、テゾス、アプトスにさらなる支援が与えられます。
リリースは、預けられた非証券暗号資産に対して1対1で裏付けられ、固定の1対1の基準で償還可能なラップトークンは、SECが説明した状況において証券の提供および販売を含まないとも述べています。
コレクティブル、ミーム、ユーティリティトークンが新たな道を得る
勝者の第二のグループは、市場価値では小さいですが、政治的および文化的には驚きの存在です。
SECのデジタルコレクティブルカテゴリーには、収集または使用するために設計され、ビジネス企業の収入、利益、または資産に対する権利が欠如している資産が含まれます。その例としては、CryptoPunks、Chromie Squiggles、ファントークン、WIF、VCOINがあります。
WIFというミームコインの含有は、市場に対して、コミュニティ主導のトークンのいくつかが資本調達手段として分析されるよりも、文化的または収集可能な資産として分析され得ることを示唆していますが、SECはハイブリッド構造がまだ証券の問題を引き起こす可能性があると指摘しています。
デジタルツールカテゴリーも恩恵を受ける別の存在です。SECは、デジタルツールを、メンバーシップ、チケット、認証、タイトル文書、または身分証明書などの実用的な機能を果たす暗号資産と定義しています。その例としては、イーサリアム・ネーム・サービス（ENS）のドメイン名やCoinDeskのマイクロコスモスNFTコンセンサスチケットがあります。
委員会は、デジタルツールは物理的なユーティリティのオンチェーンアナログであり、人々はビジネス企業に対する請求ではなく、機能的な使用のためにそれらを取得すると述べています。
これは、リストに挙げられた例を超えて重要であり、アイデンティティ、アクセス、命名、および認証システムに取り組むビルダーにとってより明確な道を提供します。トークンが投資商品ではなくツールである理由を説明しなければならなかった分野において、SECは今や独自の枠組みを提供しました。
ステーブルコインも、商品バケットよりも多くの条件を伴って、より強力な位置に移行します。
リリースは、GENIUS法が発効すると、GENIUS法の下で許可された支払いステーブルコイン発行者によって発行された支払いステーブルコインは、法令によって証券の地位から除外されると述べています。また、他のステーブルコインは事実や状況によって証券である場合とない場合があるとも述べています。
これにより、規制されたドルリンクの発行者には明確な連邦の道が与えられ、利回りを生むより構造化されたデザインはより厳しい監視下に置かれます。
プライバシーに静かな開放が訪れる
SECの分類法が独立したプライバシーバケットを作成しない一方で、証券の扱いの中にある暗号資産と暗号活動の範囲を狭めます。
リリースでは、デジタル商品、デジタルコレクティブル、デジタルツールは自身が証券ではないと述べつつ、その解釈が新しい法的義務を創出するものではないとも述べています。委員会は、銀行秘密法とマネーロンダリング防止法はこの行動の範囲外であるとも述べています。
この言葉が、プライバシー擁護者がこの動きをセクターへの開放と見なす理由です。過去数年の間に厳しい監視を受けてきたセクターにとって重要な意味を持っています。
独立系ジャーナリストのL0la L33tzは、Xでの投稿で、この解釈が大きなプライバシーの勝利であると主張しました。なぜなら、デジタル資産開発者およびソフトウェア関連サービスのためのより広範なブローカー・ディーラーの枠組みが、より多くのセクターを証券法の下でのKYCおよびAML義務に押し込む可能性があったからです。
彼女の見解は、管轄の用語における変化を捉えています：狭いSECの境界は、暗号ソフトウェアおよび非証券資産活動が委員会の核心的な登録体制の外に存在する余地を増やします。
この実践的な利点は、自己保管、オープンソース開発、および非カストディアルツールに関して最も強く現れます。SECのデジタルツールカテゴリーは、機能的なオンチェーン資産を使用するために取得されたユーティリティとして扱うため、その見解を支持します。
プライバシー重視のビルダー、ウォレットソフトウェア、認証レイヤー、および関連インフラストラクチャにとって、このリリースは、ソフトウェア関連の暗号活動が投資商品として自動的に分析されるのではなく、機能と制御の観点で分析されるべきであるというより明確な主張を提供します。
一方で、残りのコンプライアンスの境界は財務省とFinCENにあります。FinCENの2019年のガイダンスによれば、匿名化ソフトウェア提供者は価値を受け入れたり伝送したりすることとは異なるため、マネー送金業者ではありません。
同じガイダンスの中で、FinCENは、価値を受け入れ再送信する匿名化サービス提供者は、その規則に基づいてマネー送金業者であると述べています。
これにより、プライバシー擁護者は、証券法の下での意味のある政策の成果を得ながら、AMLおよびマネー送金義務が別の連邦の枠組みを通じて処理され続けるという状況に置かれます。
市場における深いメッセージ
SECのリリースの広範な重要性は、業界が何年も求めてきた分類メカニズムを提供し、トークンの発行と配布に関するすべての法的問題を解消することなく、機能するということです。
委員会は、非証券の暗号資産は依然として提供および販売できるが、証券である投資契約に従う必要があると述べています。
実際、トークンが機能するネットワーク、実用的なユースケース、または分散型システムに密接に結びついている場合に、分類が最も役立つことを意味します。プロモーターの企業価値に関する継続的な約束に結びつくのではなく。
この枠組みからの勝者を特定するのが容易になります。ビットコイン、ETH、ソラナ、XRP、その他の名付けられたデジタル商品は、最も明確な即時の恩恵を受けます。ステーキングネットワーク、ラップされた非証券資産、デジタルツール、および支払いステーブルコインは、より強力な法的枠組みを受けます。
一方で、プライバシー重視の暗号プロジェクトは、SECが自らの権限の周りにより明確な境界を引いたため、狭いが依然として重要な開放を得ます。
したがって、市場の次の章は、取引所、発行者、開発者、および財務省主導のコンプライアンス機関がその新しい地図にどう反応するかにかかるでしょう。