油価の急騰が利下げをさらに遠ざける可能性…米連邦準備制度理事会（FRB）は「時期と規模の両方が不確定」

米国連邦準備制度（FRB）の利下げのタイミングが再び不確実になっている。中東の原油価格上昇が変数となり、市場の金融政策の見通しも曖昧になっている。

原油価格の変動が「不透明な」利下げ時期を招く

最近の米国の物価と雇用指標は穏やかな動きにあるものの、一部の分析では、FRBが直ちに利下げを行う緊急性は高くないと指摘されている。FRBのパウエル議長も、現在の基準金利は中立範囲内にあると述べている。

市場は、最初の利下げの時期や最終的な利下げ幅を予測するのは依然として難しいと考えている。また、米伊戦争への懸念からエネルギー価格が上昇し、短期的なインフレが再び高まる可能性も指摘されている。これにより、FRBの金融政策決定はより複雑になっており、一部の見方では、FRBは一時的に基準金利を維持する可能性が高いとされている。

FRB内部の意見も分裂

FRB内部でも金利の方向性について意見の相違がある。元カンザスシティ連銀総裁のエスター・ジョージは、「インフレやその他の変数の不確実性の中で、利下げのタイミングを判断するのは難しい」と述べ、その後、「今は中立金利水準を評価する時期ではない」と付け加えた。

最近まで、FRB内部では中立水準からの乖離の程度について議論が続いていたが、原油価格の変動により、その焦点は再び移っている。

原油価格の衝撃とインフレ・成長の変数

原油価格の上昇は、インフレの不確実性を高める要因と見なされている。エスター・ジョージは、原油価格の上昇の影響が短期的に収まったとしても、その後の影響はしばらく続く可能性があると述べている。実際、最近のインフレはFRBの目標水準を上回り続けており、コア個人消費支出（PCE）物価指数は年初に3.1％の上昇を記録した。

しかし、原油価格の衝撃の影響については意見が分かれている。元セントルイス連銀総裁のジェームズ・ブラードは、米国のエネルギー状況を考慮すると、その経済全体への影響は限定的かもしれないと述べている。

これらの変数が絡み合う中、市場の関心は「いつ利下げできるか」から「実際にどれだけ利下げできるか」へと移りつつある。