相较之下，我们认为可关注的是，私募信贷在 AI 融资当中日渐凸显的重要地位。一方面，科技巨头即便拥有强劲现金流，仍难以完全支应 AI 基础建设所需的庞大资本支出，使外部融资需求明显提升；另一方面，在 AI 世代下，可以想见将出现更多尚未上市、但估值已突破 10 亿美元的独角兽企业，这些缺乏公开市场融资管道的独角兽企业尤其依赖私募市场，两者都进一步强化了私募信贷在 AI 产业链中的地位。
根据 Morgan Stanley 估计，到 2028 年，私募信贷市场将提供资料中心建设所需 1.5 万亿美元外部融资的一半以上，成为 AI 产业链的主要资金提供者。在这样的融资结构下，若市场情绪转向保守、私募信贷资金紧缩，将提高资金断链风险，进而导致企业扩张速度与获利实现能力的恶化。
【市況速報】市場の変動が激しいため、AI戦略を立てる際に押さえるべき五つのポイントQA！
私募信贷风险攀升是否会引发系统性危机？
A：银行对非银金融贷款曝险可控，流动性风险低
针对流动性危机发生的可能性，我们抱持相对乐观的态度，原因在于大多银行对 NDFIs 曝险仍控制在有限范围。根据 S&P Global Market Intelligence 统计，2025 Q4 美国对非存款金融机构（NDFI）贷款金额排名前 20 大的银行当中（合计占整体 NDFI 贷款市场约 85%），多数银行对此类贷款的曝险仍相对有限，相关贷款占总资产比重普遍低于 20%，且仅有 8 家银行的占比超过 10%，显示整体风险集中度仍处于可控范围。
这代表即便后续发生 NDFIs 广泛违约，也不至于蔓延至整个金融体系形成流动性危机。更重要的是，S&P Global Market Intelligence 统计银行业对 NDFIs 贷款违约率基本上也没有变化，2025 Q4 违约率仍维持在 0.14% 的低档，显示目前暴雷偏向单一机构事件，整体状况依旧稳定。
Q：AI 资本支出仰赖私募信贷，要关注什么？
相较之下，我们认为可关注的是，私募信贷在 AI 融资当中日渐凸显的重要地位。一方面，科技巨头即便拥有强劲现金流，仍难以完全支应 AI 基础建设所需的庞大资本支出，使外部融资需求明显提升；另一方面，在 AI 世代下，可以想见将出现更多尚未上市、但估值已突破 10 亿美元的独角兽企业，这些缺乏公开市场融资管道的独角兽企业尤其依赖私募市场，两者都进一步强化了私募信贷在 AI 产业链中的地位。
根据 Morgan Stanley 估计，到 2028 年，私募信贷市场将提供资料中心建设所需 1.5 万亿美元外部融资的一半以上，成为 AI 产业链的主要资金提供者。在这样的融资结构下，若市场情绪转向保守、私募信贷资金紧缩，将提高资金断链风险，进而导致企业扩张速度与获利实现能力的恶化。
A：私募信贷的风险集中在 NeoCloud
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私募信贷风险攀升是否会引发系统性危机？
💡私募信贷风险虽浮上檯面，但由于银行对非存款金融机构（NDFIs）曝险可控，且贷款违约率仍低，显示暴雷偏向单一机构事件，因此引发系统性危机的可能性较低。
AI 资本支出对私募信贷的依赖会带来什么风险？
💡AI 资本支出对私募信贷的依赖日增，尤其新兴 NeoCloud 业者高度依赖。若市场情绪转保守，资金紧缩可能提高资金断链风险，进而影响企业扩张速度与获利实现能力。
AI 发展是否会导致失业率大增进而经济衰退？
💡短线 AI 可能因替代效应造成部分失业，但长线来看，AI 的恢复效应会创造新的任务与职业机会。美国经济增速与人均生产力提升显示 AI 对经济并非全然负面，失业率大增进而经济衰退的可能性尚不明确。
AI 的恢复效应能否超越替代效应以促进就业？
💡AI 的恢复效应有望超越替代效应。尽管初期存在裁员，但 AI 进展速度快，当技术更成熟、成本降低后，预计将创造更多新职业，同时 AI 已展现提升人均生产力的效果。
具备三大壁垒的 SaaS 公司在 AI 时代是否仍具优势？
💡具备权限壁垒、数据壁垒和技术壁垒的 SaaS 公司在 AI 时代仍具优势。这些壁垒能确保企业级 AI 深入数据、流程与系统，结合企业脉络与确定性工作流程，强化而非替代现有服务，并能持续缴出优异营收与展望。
AI 硬件供应链是否存在过度拉货的风险？
💡AI 硬件供应链存在过度拉货的潜在风险。Nvidia 库存天数上升，其中原料转为「在制品」和「制成品」，显示在 GB300 大量出货前有备货需求，需关注 2026 上半年库存变化以确认是否过度拉货。
面对市场多重疑虑，如何进行有效的资产配置？
💡面对市场多重疑虑，适当的「分散配置」是最佳应对策略。以「科技」为核心配置，并将其余板块区分为「进攻型」与「防御型」，根据风险偏好和市场情绪灵活调整，以应对资金轮动。