コインベースの2025年第4四半期の決算は、暗号通貨取引所大手の複雑な状況を浮き彫りにしました。売上高は期待を下回ったものの、特にサブスクリプションとサービスといった多角的な収益源が、2026年に向けてより安定した基盤を築いています。第1四半期のガイダンスでは、サブスクリプション収益が6億3000万ドルに達する見込みであり、コインベースは継続的な収益に賭けて、市場の変動に耐えようとしています。## 暗号サイクルの低迷の背後にある数字2025年第4四半期は、市場をリードする取引所であっても暗号通貨業界の循環性から免れることはできないことを示しました。コインベースの総収益はこの四半期で17億8100万ドルとなり、前年同期の22億7100万ドルから22％減少しました。より顕著だったのは収益性の圧迫で、調整後純利益は1億7800万ドルに落ち込み、2024年第4四半期の9億3100万ドルから81％減少しました。取引収益は暗号通貨取引所の主要な収入源であり、9億8300万ドルで前期比6％減少しました。原因はおなじみのもので、市場の価格変動による取引量の減少です。一方、営業費用は前期比9％増の15億ドルに膨らみ、技術、一般管理、販売・マーケティングの合計コストも14％増の13億ドルに拡大しました。従業員数はわずか3％増の4,951人です。## サブスクリプションとサービス：安定化の要コインベースが一定の余裕を見せたのは、サブスクリプションとサービスの収益で、2025年第4四半期には7億2700万ドルに達しました。このセグメントは前期比3％減少しましたが、日々の取引活動や市場のセンチメントの変動に左右されにくい、最も安定した収益柱です。同社の戦略的なサブスクリプション拡大への注力は、2026年の見通しにも表れています。経営陣は、2026年第1四半期のサブスクリプションとサービスの収益を5億5000万ドルから6億3000万ドルと見込み、その中間値は5億9000万ドルとしています。このガイダンスは、季節変動を見込む一方で、サブスクリプションモデルの成長軌道に自信を持っていることを示しています。## 戦略的施策と資本配分四半期ごとの結果に一喜一憂しながらも、コインベースは後退していません。同社は「資産蓄積のフライホイール」戦略を詳細に示し、米国の規制明確化、グローバルなコンプライアンス拡大、機関投資家との提携を目指しています。主な重点分野は次の通りです。- **USDCの普及促進**：同社のステーブルコインを決済基盤の標準に推進- **機関投資家向けサービス**：PrimeやDeFi製品を活用し、機関資本を取り込む- **プラットフォームの強化**：ステーキング機能の拡充、取引可能資産の増加、Coinbase Oneの特典強化- **インフラの強化**：ステーブルコイン決済システムの強化とBaseエコシステムの堅牢化資本配分は、短期的な逆風にもかかわらず、経営陣の自信を示しています。コインベースは2025年第4四半期から2026年2月10日までに、合計17億ドルのクラスA普通株を買い戻しました。取締役会はさらに、2026年1月に20億ドルの株式買い戻しと長期債務の買い戻しを承認し、現時点の評価が投資機会とみなしていることを示しています。同社は11億3000万ドルの現金および現金同等物（USDCなどの支払い向けステーブルコインを含む）を保有し、循環的な低迷や戦略的投資に十分な余裕を持っています。## 2026年の見通し：縮小ながらも透明性を持ってコインベースの2026年第1四半期のガイダンスは、慎重な管理と現実的な短期見通しを示しています。**収益見通し：**- サブスクリプションとサービス：5億5000万ドル〜6億3000万ドル（中間値：5億9000万ドル）- 純収益に対する取引手数料の割合：10％〜15％の範囲の下限から中間値へ**費用見通し：**- 技術・開発および一般管理：9億2500万ドル〜9億7500万ドル（中間値：9億5000万ドル）- 販売・マーケティング：2億1500万ドル〜3億1500万ドル（中間値：2億6500万ドル）- 株式報酬：約2億5000万ドル## 暗号のパラドックス：循環性と革新コインベースは、自社の運営環境において核心的なパラドックスを指摘しています。暗号通貨業界は価格変動の激しい循環性を持つ一方で、技術革新や製品の進歩は止まらないというものです。同社は、積極的な株式買い戻しプログラムを通じて、2025年11月以降に累計8.2百万株を買い戻すなど、機会を捉えていることを強調しています。メッセージは明確です。2025年第4四半期の結果は期待外れだったものの、コインベースはこのサイクルを、構築・統合・次の成長段階への準備の時間と見なしています。第1四半期のサブスクリプション収益の上限を6億3000万ドルに設定したことからも、より予測可能で変動の少ない収益源を築くことを目指していることがわかります。これは、取引量のサイクルを超えて持続可能で多角的な収益モデルを構築できるかどうかを示す重要な転換点です。**免責事項：**本分析は情報提供を目的としたものであり、投資助言を意図したものではありません。
Coinbaseの第4四半期収益が市場の逆風の中、サブスクリプション収益の勢いを明らかに
コインベースの2025年第4四半期の決算は、暗号通貨取引所大手の複雑な状況を浮き彫りにしました。売上高は期待を下回ったものの、特にサブスクリプションとサービスといった多角的な収益源が、2026年に向けてより安定した基盤を築いています。第1四半期のガイダンスでは、サブスクリプション収益が6億3000万ドルに達する見込みであり、コインベースは継続的な収益に賭けて、市場の変動に耐えようとしています。
暗号サイクルの低迷の背後にある数字
2025年第4四半期は、市場をリードする取引所であっても暗号通貨業界の循環性から免れることはできないことを示しました。コインベースの総収益はこの四半期で17億8100万ドルとなり、前年同期の22億7100万ドルから22％減少しました。より顕著だったのは収益性の圧迫で、調整後純利益は1億7800万ドルに落ち込み、2024年第4四半期の9億3100万ドルから81％減少しました。
取引収益は暗号通貨取引所の主要な収入源であり、9億8300万ドルで前期比6％減少しました。原因はおなじみのもので、市場の価格変動による取引量の減少です。一方、営業費用は前期比9％増の15億ドルに膨らみ、技術、一般管理、販売・マーケティングの合計コストも14％増の13億ドルに拡大しました。従業員数はわずか3％増の4,951人です。
サブスクリプションとサービス：安定化の要
コインベースが一定の余裕を見せたのは、サブスクリプションとサービスの収益で、2025年第4四半期には7億2700万ドルに達しました。このセグメントは前期比3％減少しましたが、日々の取引活動や市場のセンチメントの変動に左右されにくい、最も安定した収益柱です。
同社の戦略的なサブスクリプション拡大への注力は、2026年の見通しにも表れています。経営陣は、2026年第1四半期のサブスクリプションとサービスの収益を5億5000万ドルから6億3000万ドルと見込み、その中間値は5億9000万ドルとしています。このガイダンスは、季節変動を見込む一方で、サブスクリプションモデルの成長軌道に自信を持っていることを示しています。
戦略的施策と資本配分
四半期ごとの結果に一喜一憂しながらも、コインベースは後退していません。同社は「資産蓄積のフライホイール」戦略を詳細に示し、米国の規制明確化、グローバルなコンプライアンス拡大、機関投資家との提携を目指しています。主な重点分野は次の通りです。
資本配分は、短期的な逆風にもかかわらず、経営陣の自信を示しています。コインベースは2025年第4四半期から2026年2月10日までに、合計17億ドルのクラスA普通株を買い戻しました。取締役会はさらに、2026年1月に20億ドルの株式買い戻しと長期債務の買い戻しを承認し、現時点の評価が投資機会とみなしていることを示しています。
同社は11億3000万ドルの現金および現金同等物（USDCなどの支払い向けステーブルコインを含む）を保有し、循環的な低迷や戦略的投資に十分な余裕を持っています。
2026年の見通し：縮小ながらも透明性を持って
コインベースの2026年第1四半期のガイダンスは、慎重な管理と現実的な短期見通しを示しています。
収益見通し：
費用見通し：
暗号のパラドックス：循環性と革新
コインベースは、自社の運営環境において核心的なパラドックスを指摘しています。暗号通貨業界は価格変動の激しい循環性を持つ一方で、技術革新や製品の進歩は止まらないというものです。同社は、積極的な株式買い戻しプログラムを通じて、2025年11月以降に累計8.2百万株を買い戻すなど、機会を捉えていることを強調しています。
メッセージは明確です。2025年第4四半期の結果は期待外れだったものの、コインベースはこのサイクルを、構築・統合・次の成長段階への準備の時間と見なしています。第1四半期のサブスクリプション収益の上限を6億3000万ドルに設定したことからも、より予測可能で変動の少ない収益源を築くことを目指していることがわかります。これは、取引量のサイクルを超えて持続可能で多角的な収益モデルを構築できるかどうかを示す重要な転換点です。
**免責事項：**本分析は情報提供を目的としたものであり、投資助言を意図したものではありません。