トラクターサプライの純利益は、0.3%の同一店舗売上高成長にもかかわらず伸び悩む

トラクターサプライカンパニー（TSCO）は、2025年第4四半期の業績で逆風に直面し、利益と売上高の両方がウォール街の予想を下回りました。同社の1株当たり利益は43セントで、ザックスコンセンサス予想の46セントを下回り、前年同期比で2.3％減少しました。特に注目すべきは、比較可能店舗売上高の成長率が0.3％とプラスであったものの、前年同時期の0.6％増加と比べて大幅に鈍化した点です。

売上高の状況も同様に芳しくありませんでした。純売上高は前年比3.3％増の39億ドルに達しましたが、予想の40億1千万ドルを下回りました。同社は、新店舗の開設やAllivet買収による貢献を要因としていますが、わずか0.3％の比較可能店舗売上高の拡大は、リテールの実行における根本的な課題を示しています。この冴えない業績により、決算発表直後に株価は5％急落しました。TSCOはザックスランクで#3（ホールド）に分類されています。過去6か月間で株価はすでに4.6％下落しており、業界全体の10.4％の上昇に比べてパフォーマンスは劣っています。

利益圧力と変化する消費者嗜好

同社の運営上の課題は、消費者の支出パターンの根本的な変化に起因しています。必需品—消耗品、使用可能品、食品—は堅調に推移しましたが、任意消費の需要は鈍化しました。この支出の二分化は、特に高額商品や専門商品において全体的な収益性に影響を及ぼしました。比較可能平均チケットのわずか0.3％の増加はわずかな補填に過ぎず、広範な逆風を克服するには不十分でした。経営陣はこれらの市場動向を認識しつつ、コアビジネスの実行と農場・牧場チャネルでの市場シェア拡大に引き続き取り組む姿勢を示しています。

マージン圧縮はコスト課題の兆候

総利益は前年比3％増の13億7千万ドルにとどまり、アナリスト予測の8.5％増には及びませんでした。より懸念されるのは、総利益率が10ベーシスポイント（bps）縮小し、35.1％となった点です。これは、ザックスの予測した70bpsの拡大（35.9％）から逆行しています。この圧縮は、関税の引き上げ、販促費の増加、物流コストの上昇といったコスト圧力の複合的な影響によるものです。

販売費及び一般管理費は6％増の10億7千万ドルに達し、売上高に対する割合も26.8％から27.5％に上昇しました。経営陣は生産性向上とコスト管理を推進しましたが、計画的な投資や比較売上高のわずかな増加による固定費の非効率化がこれらの努力を相殺しました。その結果、営業利益は6.5％減の2億9770万ドルとなり、営業利益率は80bps縮小して7.6％となり、予想の8.4％を大きく下回りました。

財務状況は堅調、利益の課題にもかかわらず

四半期の失望にもかかわらず、トラクターサプライのバランスシートは2025年を通じて比較的安定を保ちました。同社は四半期末に現金及び現金同等物として1億9410万ドルを保有し、長期負債は17億6000万ドル、株主資本は25億8000万ドルに達しました。年間の営業キャッシュフローは16億4000万ドルに達し、オーガニック成長と株主還元の資金源となっています。

資本支出は2025年に8億9480万ドルに達し、店舗拡張やデジタルインフラの改善（Project Fusionやローカリゼーション施策に関連）を支援しました。株主価値へのコミットメントとして、8億4850万ドルの資本還元を実施し、その内訳は株式買戻し3億6080万ドル（約660万株）と配当金4億8770万ドルです。店舗拡張も継続し、新たに99店舗のトラクターサプライと5店舗のPetsenseを開店した一方、4店舗のPetsenseを閉鎖しました。

2026年の見通し：慎重な成長予測

経営陣の2026年の見通しは、緩やかな回復を示唆しています。純売上高は4％から6％の成長、比較可能店舗売上高は1％から3％の拡大を見込んでおり、これは今回の0.3％の実績を大きく上回る数字です。営業利益率は9.3％から9.6％の範囲に拡大すると予測されており、コスト圧力の正常化に伴うマージン回復への自信を示しています。純利益は11億1000万ドルから11億7000万ドルの範囲と見込まれ、1株当たり利益は2.13ドルから2.23ドルと予測されています。

資本配分計画は、資本支出に6億7500万ドルから7億2500万ドル（売却リースバック収益差し引き）、株式買戻しに3億7500万ドルから4億500万ドルを予定しており、これらのコミットメントは、現状の評価が魅力的な買戻しの機会を提供しているとともに、長期的な競争力維持のための投資余力も確保していることを示しています。