ココア先物の控えめな反発は、供給過剰と乏しい需要の構造的課題に直面する市場の状況を覆すことはできず、数週間にわたる売り圧力を逆転させるには至らなかった。短期的な価格上昇は、一時的な買い戻し活動によるものであり、市場の根本的なセンチメントの変化を示すものではないとアナリストは指摘している。ニューヨークのココアは2.25年ぶりの安値をつけ、ロンドンのココアも2.5年ぶりの底値に沈むなど、引き続き売り圧力が支配的な状況を示している。## コートジボワールの出荷減少と世界的なココア生産の弱さの兆候今季のコートジボワール港への出荷は期待外れであり、これまでの豊富な供給の兆しにひびが入り始めている。2026年2月上旬までに、世界のココア生産量の約3分の1を占めるコートジボワールは、港に1.23百万トンを出荷し、前年同期比で4.7%減少した。この最大のココア生産国の出荷鈍化は、需要全体の状況を考慮すると限定的な支援にとどまる。生産見積もりを詳しく見ると、StoneXは2025/26シーズンの世界的なココア過剰在庫を287,000MTと予測し、2026/27シーズンも267,000MTの過剰在庫が見込まれると示している。これらの予測は、コートジボワールの出荷が鈍化しても、過剰なココア供給が価格を押し下げ続けることを示唆している。国際ココア機構（ICCO）は1月下旬に、世界のココア在庫が前年同期比4.2%増の110万トンに達したと報告し、在庫過剰の懸念を高めている。## チョコレートメーカーの需要縮小と消費者の高ココア価格抵抗ココア取引の中で最も懸念される指標の一つは、下流の需要の悪化だ。世界最大のバルクチョコレートメーカーであるバリー・カレボーは、11月30日に終了した四半期において、ココア部門の販売量が22%減少したと発表した。経営陣はこの弱さを「市場の需要低迷と高付加価値セグメントへのボリューム優先」に起因すると説明しているが、これは高価格に抵抗する中でプレミアムチョコレートを顧客が見限りつつあることを示す婉曲表現だ。工業用粉砕量の報告も、ココア消費の厳しい実態を浮き彫りにしている。欧州ココア協会（European Cocoa Association）は、2023年第4四半期の欧州ココア粉砕量が前年同期比8.3%減の304,470MTとなったと報告し、予想された2.9%の縮小を大きく上回り、過去12年で最も弱いQ4の実績となった。アジアのココア粉砕も同様に低迷し、アジアココア協会はQ4の粉砕量が前年同期比4.8%減の197,022MTと報告した。北米のココア粉砕もわずかに0.3%増の103,117MTにとどまり、主要なチョコレート消費地域全体で需要の弱さが続いていることを示している。## ココア在庫の増加が継続的な弱気圧力を示す米国港で保管されているココア在庫は、12月の最低値から急速に回復し、既に脆弱な市場にさらなる下押し圧力をかけている。ICEが監視するココア在庫は先週、2.5か月ぶりの高値である177万5,219袋に達し、12月26日の低水準162万6,105袋から大きく増加した。この在庫増は典型的な弱気のテクニカルシグナルであり、価格の回復を試みる際に供給側の抵抗に直面し続けることを示唆している。## 西アフリカのココア収穫期が供給不確実性を高めるコートジボワールの出荷減少は一時的な支援材料となる一方で、西アフリカ全体のココア生産見通しは複雑な側面も持つ。Tropical General Investments Groupは、西アフリカ全体での好条件のもと、コートジボワールとガーナの2月から3月にかけてのココア収穫量が増加すると予測している。これらの地域の農家は、前年と比べてより大きく健康的な豆を収穫していると報告しており、現在の作柄の質は予想を上回る可能性がある。モンデリーズはこの楽観的な見方を支持し、西アフリカの最新のココアポッド数は過去5年平均を7%上回り、昨年の生産量よりも大きく増加していると指摘している。この豊富さは、主要作の収穫が今後数週間で加速するにつれて、ココア価格に下押し圧力がかかる可能性を示唆している。## ナイジェリアのココアの弱さは限定的な支援にとどまる供給過剰の一部を緩和するのは、世界第5位のココア生産国ナイジェリアの生産鈍化だ。ナイジェリアのココア輸出は11月に前年同期比7%減の35,203MTとなり、同国のココア協会は2025/26年度の生産量が前年度の344,000MTから11%減少し、305,000MTになると予測している。この縮小は価格の下支えにはなるものの、他地域の過剰供給を打ち消すには不十分だ。## 歴史的背景：ココア市場は希少と過剰のサイクルを繰り返すココアの現状を理解するには、市場が経験してきた激しい変動を振り返る必要がある。国際ココア機構（ICCO）は2023年5月30日に、2023/24シーズンの供給不足を過去最大の-494,000MTと修正し、60年以上ぶりの大きな不足を示した。これは、2023年の生産が12.9%減の4.368百万トンに落ち込んだことによるもので、激しい価格上昇と需要喪失を引き起こした。その後、市場は大きく振れ動く。2024/25シーズンの過剰在庫予測は、11月の142,000MTから49,000MTに下方修正されたが、12月19日に発表された最新の数字では、2024/25年の世界のココア生産は7.4%増の4.69百万トンとなり、4年連続の赤字の後に初めて黒字に転じた。ラボバンクはその後、2025/26の過剰在庫予測を328,000MTから250,000MTに引き下げ、供給の見通しが変化していることを示している。この歴史的背景は、ココアの市場が60年ぶりの最大赤字から、数か月のうちに新たな過剰在庫懸念に直面するという、根本的な脆弱性を浮き彫りにしている。こうした変動性は、供給の基本的な動きが希少性を伴う上昇と過剰を伴う下落の間を揺れ動くコモディティの性質を反映しており、現行の価格動向は、供給過剰のフェーズにあることを示唆している。
ココア市場は最近の価格反発にもかかわらず、持続的な逆風に直面
ココア先物の控えめな反発は、供給過剰と乏しい需要の構造的課題に直面する市場の状況を覆すことはできず、数週間にわたる売り圧力を逆転させるには至らなかった。短期的な価格上昇は、一時的な買い戻し活動によるものであり、市場の根本的なセンチメントの変化を示すものではないとアナリストは指摘している。ニューヨークのココアは2.25年ぶりの安値をつけ、ロンドンのココアも2.5年ぶりの底値に沈むなど、引き続き売り圧力が支配的な状況を示している。
コートジボワールの出荷減少と世界的なココア生産の弱さの兆候
今季のコートジボワール港への出荷は期待外れであり、これまでの豊富な供給の兆しにひびが入り始めている。2026年2月上旬までに、世界のココア生産量の約3分の1を占めるコートジボワールは、港に1.23百万トンを出荷し、前年同期比で4.7%減少した。この最大のココア生産国の出荷鈍化は、需要全体の状況を考慮すると限定的な支援にとどまる。
生産見積もりを詳しく見ると、StoneXは2025/26シーズンの世界的なココア過剰在庫を287,000MTと予測し、2026/27シーズンも267,000MTの過剰在庫が見込まれると示している。これらの予測は、コートジボワールの出荷が鈍化しても、過剰なココア供給が価格を押し下げ続けることを示唆している。国際ココア機構（ICCO）は1月下旬に、世界のココア在庫が前年同期比4.2%増の110万トンに達したと報告し、在庫過剰の懸念を高めている。
チョコレートメーカーの需要縮小と消費者の高ココア価格抵抗
ココア取引の中で最も懸念される指標の一つは、下流の需要の悪化だ。世界最大のバルクチョコレートメーカーであるバリー・カレボーは、11月30日に終了した四半期において、ココア部門の販売量が22%減少したと発表した。経営陣はこの弱さを「市場の需要低迷と高付加価値セグメントへのボリューム優先」に起因すると説明しているが、これは高価格に抵抗する中でプレミアムチョコレートを顧客が見限りつつあることを示す婉曲表現だ。
工業用粉砕量の報告も、ココア消費の厳しい実態を浮き彫りにしている。欧州ココア協会（European Cocoa Association）は、2023年第4四半期の欧州ココア粉砕量が前年同期比8.3%減の304,470MTとなったと報告し、予想された2.9%の縮小を大きく上回り、過去12年で最も弱いQ4の実績となった。アジアのココア粉砕も同様に低迷し、アジアココア協会はQ4の粉砕量が前年同期比4.8%減の197,022MTと報告した。北米のココア粉砕もわずかに0.3%増の103,117MTにとどまり、主要なチョコレート消費地域全体で需要の弱さが続いていることを示している。
ココア在庫の増加が継続的な弱気圧力を示す
米国港で保管されているココア在庫は、12月の最低値から急速に回復し、既に脆弱な市場にさらなる下押し圧力をかけている。ICEが監視するココア在庫は先週、2.5か月ぶりの高値である177万5,219袋に達し、12月26日の低水準162万6,105袋から大きく増加した。この在庫増は典型的な弱気のテクニカルシグナルであり、価格の回復を試みる際に供給側の抵抗に直面し続けることを示唆している。
西アフリカのココア収穫期が供給不確実性を高める
コートジボワールの出荷減少は一時的な支援材料となる一方で、西アフリカ全体のココア生産見通しは複雑な側面も持つ。Tropical General Investments Groupは、西アフリカ全体での好条件のもと、コートジボワールとガーナの2月から3月にかけてのココア収穫量が増加すると予測している。これらの地域の農家は、前年と比べてより大きく健康的な豆を収穫していると報告しており、現在の作柄の質は予想を上回る可能性がある。
モンデリーズはこの楽観的な見方を支持し、西アフリカの最新のココアポッド数は過去5年平均を7%上回り、昨年の生産量よりも大きく増加していると指摘している。この豊富さは、主要作の収穫が今後数週間で加速するにつれて、ココア価格に下押し圧力がかかる可能性を示唆している。
ナイジェリアのココアの弱さは限定的な支援にとどまる
供給過剰の一部を緩和するのは、世界第5位のココア生産国ナイジェリアの生産鈍化だ。ナイジェリアのココア輸出は11月に前年同期比7%減の35,203MTとなり、同国のココア協会は2025/26年度の生産量が前年度の344,000MTから11%減少し、305,000MTになると予測している。この縮小は価格の下支えにはなるものの、他地域の過剰供給を打ち消すには不十分だ。
歴史的背景：ココア市場は希少と過剰のサイクルを繰り返す
ココアの現状を理解するには、市場が経験してきた激しい変動を振り返る必要がある。国際ココア機構（ICCO）は2023年5月30日に、2023/24シーズンの供給不足を過去最大の-494,000MTと修正し、60年以上ぶりの大きな不足を示した。これは、2023年の生産が12.9%減の4.368百万トンに落ち込んだことによるもので、激しい価格上昇と需要喪失を引き起こした。
その後、市場は大きく振れ動く。2024/25シーズンの過剰在庫予測は、11月の142,000MTから49,000MTに下方修正されたが、12月19日に発表された最新の数字では、2024/25年の世界のココア生産は7.4%増の4.69百万トンとなり、4年連続の赤字の後に初めて黒字に転じた。ラボバンクはその後、2025/26の過剰在庫予測を328,000MTから250,000MTに引き下げ、供給の見通しが変化していることを示している。
この歴史的背景は、ココアの市場が60年ぶりの最大赤字から、数か月のうちに新たな過剰在庫懸念に直面するという、根本的な脆弱性を浮き彫りにしている。こうした変動性は、供給の基本的な動きが希少性を伴う上昇と過剰を伴う下落の間を揺れ動くコモディティの性質を反映しており、現行の価格動向は、供給過剰のフェーズにあることを示唆している。