2025年5月28日、市場は連邦準備制度理事会のコメントに振り回されている最中、GameStopはSEC提出書類にほとんど付け足しのように、ある開示を忍ばせた。同社は静かに4,710ビットコイン（約5億1300万ドル相当）を購入していたのだ。発表も記者会見もなく、透明性を保つために必要最低限の法的手続きを行っただけだった。これはまさにライアン・コーエンの真骨頂：派手さを避けて大胆な動きをすること。直接質問されたときの彼の答えはいつも通り控えめだった。「はい。現在、我々は4,710ビットコインを所有しています。」その一言で、GameStopは世界で14番目に大きなビットコイン保有企業へと変貌を遂げた。この動きはウォール街のアナリストたちを困惑させた。なぜなら、かつて「死にかけている」とされたビデオゲーム小売店を復活させた人物が、今や暗号通貨に賭けるのか理解できなかったからだ。しかし、コーエンの20年にわたる実績を注意深く見てきた者にとっては、これは全く予想通りの展開だった。## ペットフードから始まったパターンライアン・コーエンのビジネス哲学はシンプルだが、外部からはほとんど見えないことが多い。2011年、他の起業家たちがアマゾンの支配に恐れを抱く中、25歳のコーエンはペット用品市場にチャンスを見出した。それは市場の隙間を狙ったのではなく、もっと深い理解に基づいていた。すなわち、「顧客は単に商品を求めているのではなく、自分たちのことを理解してもらいたいと感じている」ということだ。彼は当時としては異例の原則に基づき、顧客との関係性に多額の投資を行った。手書きのホリデーカードを送ったり、忠実な顧客のためにカスタムペット肖像画を作成したり、愛するペットが亡くなったときには花を送ったりした。これらの行為は高コストで規模拡大が難しいものであり、多くのベンチャーキャピタルが排除したいと考えるような費用だった。2011年から2013年の間に、コーエンは100以上のベンチャーキャピタルに提案を行った。ほとんどは、無理な夢を追う大学中退者が巨大な競合に挑む姿と見なされ、拒否された。だが、その拒否は表面的には正しかったが、実際にはビジネスの価値がどこにあるのかを理解していなかっただけだった。2013年にVolition Capitalが1,500万ドルを投資したことで、コーエンは顧客への執着を拡大できる土台を築いた。2018年までに、Chewyは年間35億ドルの売上を記録し、PetSmartに33億5000万ドルで買収された。これは当時の最大のeコマース買収だった。コーエンは31歳で巨額の富を得て、完全に引退できる状態になった。## 予期せぬ中断とその後の展開その後、コーエンは3年間、意図的に公の場から姿を消した。家族を大切にし、Appleなどのブルーチップ株に積極的に投資し（155万株を保有）、慈善活動にも取り組んだ。彼は自分の富と遺産に満足しているように見えた。しかし、彼はGameStopに目を向けた。2020年9月、デジタルダウンロードに押しつぶされたとされるビデオゲーム小売店を見て、一般的な知見はそれを時代遅れの遺物とみなしていたが、コーエンは見逃していたものを見抜いた。GameStopは単なる小売チェーンではなく、文化的な象徴だったのだ。熱心なコミュニティが結びつき、つながりや体験に対してプレミアムを支払う—これこそがChewyを築いた同じ洞察だった。彼の投資会社RC Venturesは、静かにその苦戦する小売業者の株式の約10%を蓄積した。ウォール街は困惑した。なぜ成功者のコーエンが沈みかけている船に手を出すのか。2021年1月、彼はGameStopの取締役会に加わった。その後の2週間で株価は1500%上昇し、現代市場史上最も有名な空売り仕掛け（ショートスクイーズ）が起きた。これは単なるミーム株の盛り上がりではなく、根本的な再構築の始まりだった。コーエンのChewyでの戦略は、まったく同じパターンで展開された。過剰な経営陣を排除し、Amazonやeコマース大手からデジタル変革を理解する人材を招き入れ、無駄を削減しつつ顧客に直結する部分を守り、資金の備蓄を築く。結果は明白だ。彼が引き継いだとき、GameStopは年間2億ドル超の赤字を出していたが、2023-2024年には初の黒字を達成し、440ポイントの粗利益率改善と1億3100万ドルの純利益を記録した（売上は25%減少したまま）。## 暗号通貨の一時的な逸脱とそこから得た教訓2022年のGameStopの暗号通貨実験—ゲームコレクションのNFTマーケットプレイス—は、48時間で350万ドルの取引高を記録した。期待されたが、その後NFT市場は壊滅的に崩壊した。取引高は2022年の7740万ドルから2023年には280万ドルにまで落ち込み、2024年初頭には暗号通貨ウォレットとNFT取引機能を閉鎖した。多くの経営者なら、これをデジタル資産からの完全撤退とみなしただろうが、コーエンはそれを学びの機会とした。## ビットコインは戦略的ヘッジ、投機ではないこのビットコイン購入は、コーエンがなぜ他のCEOと異なる考え方を持つのかを示している。彼はGameStopのコア資金を投入したのではなく、転換社債を通じて5億1300万ドルを調達しながら、流動性資産は40億ドル超を維持した。これは全額投資の賭けではなく、計算されたヘッジだ。彼の考え方はこうだ：**通貨の価値が下落し、システムリスクとなった場合、ビットコインと金は価値の保存手段となる。ビットコインは金に比べて利点が多い—即時のグローバル送金、ブロックチェーンによる真正性の即時検証、保管の容易さ（保険コスト不要）、そして供給量が事実上固定されている点（ただし金の供給は不確実）**。GameStopの株価は発表後に一時下落したが、コーエンは動じなかった。6月25日、同社は転換社債の追加発行を行い、4億5000万ドルを調達、合計で27億ドルの転換社債を保有することになった。これらの資金は「一般的な企業目的およびGameStopの投資方針に沿った投資」に明確に指定され、その中にはビットコイン購入も含まれていた。## 無言のアドバンテージ：忍耐強い資本ライアン・コーエンの戦略で最も過小評価されているのは、ビットコインの決定そのものではなく、彼の株を売らない個人投資家たちだ。彼らは自分たちを「エイプ（猿）」と呼び、決算報告やアナリストの格下げに左右されず、コーエンのビジョンを信じて持ち続けている。これが「忍耐強い資本」だ—ほぼ前例のない公的市場の中で。コーエンは四半期ごとのプレッシャーにさらされない。主要株主は株価の変動で彼を見捨てることはない。これにより、普通の上場企業の株主たちを恐れさせるような戦略も実行できる。2021年のショートスクイーズを強制した投資家たちが、4年後も関心を持ち続け、コーエンが「死にかけていた」小売業者をまったく新しいものに変貌させる様子を見守っている。多くのCEOにとっては夢物語だが、コーエンにとってはそれが彼の全戦略の土台だ。## これがゲームストップを超える意義ライアン・コーエンのキャリアは一貫したパターンをたどる。見捨てられたコミュニティを見つけ出し、その本当のニーズに執拗に投資し、強固な関係を築き、利益を次のビジョンに再投資する。ペットオーナーで成功し、ゲーマーでもそれを実現しつつある。今や彼は、デジタル形式で最も持ち運びやすく、検証可能な価値の保存手段としてGameStopを位置付けている。市場が彼のビットコイン購入に疑問を投げかけたとき、それは2013年のChewyや2020年のGameStopを否定したのと同じ懐疑心を示していた。彼らは取引そのものを見ていただけで、その背後にある哲学を理解していなかった。「GameStopはGameStopの戦略に従う。我々は他者の戦略に従わない」とコーエンは発表後に述べた。この言葉は彼の全戦略を端的に表している。雑音を無視し、論理に従い、他者がためらうときに動き、結果を言葉以上に語らせる。ビットコインがGameStopの財務の中心になるのか、あるいは不確実な時代のヘッジにとどまるのかに関わらず、その決断自体が、なぜライアン・コーエンが現代ビジネスの最も注目される戦略家の一人であり続けるのかを証明している。
ライアン・コーエンのビットコイン投資が彼の真のビジネス哲学を映し出す理由
2025年5月28日、市場は連邦準備制度理事会のコメントに振り回されている最中、GameStopはSEC提出書類にほとんど付け足しのように、ある開示を忍ばせた。同社は静かに4,710ビットコイン（約5億1300万ドル相当）を購入していたのだ。発表も記者会見もなく、透明性を保つために必要最低限の法的手続きを行っただけだった。
これはまさにライアン・コーエンの真骨頂：派手さを避けて大胆な動きをすること。
直接質問されたときの彼の答えはいつも通り控えめだった。「はい。現在、我々は4,710ビットコインを所有しています。」その一言で、GameStopは世界で14番目に大きなビットコイン保有企業へと変貌を遂げた。この動きはウォール街のアナリストたちを困惑させた。なぜなら、かつて「死にかけている」とされたビデオゲーム小売店を復活させた人物が、今や暗号通貨に賭けるのか理解できなかったからだ。しかし、コーエンの20年にわたる実績を注意深く見てきた者にとっては、これは全く予想通りの展開だった。
ペットフードから始まったパターン
ライアン・コーエンのビジネス哲学はシンプルだが、外部からはほとんど見えないことが多い。2011年、他の起業家たちがアマゾンの支配に恐れを抱く中、25歳のコーエンはペット用品市場にチャンスを見出した。それは市場の隙間を狙ったのではなく、もっと深い理解に基づいていた。すなわち、「顧客は単に商品を求めているのではなく、自分たちのことを理解してもらいたいと感じている」ということだ。
彼は当時としては異例の原則に基づき、顧客との関係性に多額の投資を行った。手書きのホリデーカードを送ったり、忠実な顧客のためにカスタムペット肖像画を作成したり、愛するペットが亡くなったときには花を送ったりした。これらの行為は高コストで規模拡大が難しいものであり、多くのベンチャーキャピタルが排除したいと考えるような費用だった。
2011年から2013年の間に、コーエンは100以上のベンチャーキャピタルに提案を行った。ほとんどは、無理な夢を追う大学中退者が巨大な競合に挑む姿と見なされ、拒否された。だが、その拒否は表面的には正しかったが、実際にはビジネスの価値がどこにあるのかを理解していなかっただけだった。
2013年にVolition Capitalが1,500万ドルを投資したことで、コーエンは顧客への執着を拡大できる土台を築いた。2018年までに、Chewyは年間35億ドルの売上を記録し、PetSmartに33億5000万ドルで買収された。これは当時の最大のeコマース買収だった。コーエンは31歳で巨額の富を得て、完全に引退できる状態になった。
予期せぬ中断とその後の展開
その後、コーエンは3年間、意図的に公の場から姿を消した。家族を大切にし、Appleなどのブルーチップ株に積極的に投資し（155万株を保有）、慈善活動にも取り組んだ。彼は自分の富と遺産に満足しているように見えた。
しかし、彼はGameStopに目を向けた。
2020年9月、デジタルダウンロードに押しつぶされたとされるビデオゲーム小売店を見て、一般的な知見はそれを時代遅れの遺物とみなしていたが、コーエンは見逃していたものを見抜いた。GameStopは単なる小売チェーンではなく、文化的な象徴だったのだ。熱心なコミュニティが結びつき、つながりや体験に対してプレミアムを支払う—これこそがChewyを築いた同じ洞察だった。
彼の投資会社RC Venturesは、静かにその苦戦する小売業者の株式の約10%を蓄積した。ウォール街は困惑した。なぜ成功者のコーエンが沈みかけている船に手を出すのか。
2021年1月、彼はGameStopの取締役会に加わった。その後の2週間で株価は1500%上昇し、現代市場史上最も有名な空売り仕掛け（ショートスクイーズ）が起きた。これは単なるミーム株の盛り上がりではなく、根本的な再構築の始まりだった。
コーエンのChewyでの戦略は、まったく同じパターンで展開された。過剰な経営陣を排除し、Amazonやeコマース大手からデジタル変革を理解する人材を招き入れ、無駄を削減しつつ顧客に直結する部分を守り、資金の備蓄を築く。結果は明白だ。彼が引き継いだとき、GameStopは年間2億ドル超の赤字を出していたが、2023-2024年には初の黒字を達成し、440ポイントの粗利益率改善と1億3100万ドルの純利益を記録した（売上は25%減少したまま）。
暗号通貨の一時的な逸脱とそこから得た教訓
2022年のGameStopの暗号通貨実験—ゲームコレクションのNFTマーケットプレイス—は、48時間で350万ドルの取引高を記録した。期待されたが、その後NFT市場は壊滅的に崩壊した。取引高は2022年の7740万ドルから2023年には280万ドルにまで落ち込み、2024年初頭には暗号通貨ウォレットとNFT取引機能を閉鎖した。
多くの経営者なら、これをデジタル資産からの完全撤退とみなしただろうが、コーエンはそれを学びの機会とした。
ビットコインは戦略的ヘッジ、投機ではない
このビットコイン購入は、コーエンがなぜ他のCEOと異なる考え方を持つのかを示している。彼はGameStopのコア資金を投入したのではなく、転換社債を通じて5億1300万ドルを調達しながら、流動性資産は40億ドル超を維持した。これは全額投資の賭けではなく、計算されたヘッジだ。
彼の考え方はこうだ：通貨の価値が下落し、システムリスクとなった場合、ビットコインと金は価値の保存手段となる。ビットコインは金に比べて利点が多い—即時のグローバル送金、ブロックチェーンによる真正性の即時検証、保管の容易さ（保険コスト不要）、そして供給量が事実上固定されている点（ただし金の供給は不確実）。
GameStopの株価は発表後に一時下落したが、コーエンは動じなかった。6月25日、同社は転換社債の追加発行を行い、4億5000万ドルを調達、合計で27億ドルの転換社債を保有することになった。これらの資金は「一般的な企業目的およびGameStopの投資方針に沿った投資」に明確に指定され、その中にはビットコイン購入も含まれていた。
無言のアドバンテージ：忍耐強い資本
ライアン・コーエンの戦略で最も過小評価されているのは、ビットコインの決定そのものではなく、彼の株を売らない個人投資家たちだ。彼らは自分たちを「エイプ（猿）」と呼び、決算報告やアナリストの格下げに左右されず、コーエンのビジョンを信じて持ち続けている。
これが「忍耐強い資本」だ—ほぼ前例のない公的市場の中で。コーエンは四半期ごとのプレッシャーにさらされない。主要株主は株価の変動で彼を見捨てることはない。これにより、普通の上場企業の株主たちを恐れさせるような戦略も実行できる。
2021年のショートスクイーズを強制した投資家たちが、4年後も関心を持ち続け、コーエンが「死にかけていた」小売業者をまったく新しいものに変貌させる様子を見守っている。多くのCEOにとっては夢物語だが、コーエンにとってはそれが彼の全戦略の土台だ。
これがゲームストップを超える意義
ライアン・コーエンのキャリアは一貫したパターンをたどる。見捨てられたコミュニティを見つけ出し、その本当のニーズに執拗に投資し、強固な関係を築き、利益を次のビジョンに再投資する。ペットオーナーで成功し、ゲーマーでもそれを実現しつつある。今や彼は、デジタル形式で最も持ち運びやすく、検証可能な価値の保存手段としてGameStopを位置付けている。
市場が彼のビットコイン購入に疑問を投げかけたとき、それは2013年のChewyや2020年のGameStopを否定したのと同じ懐疑心を示していた。彼らは取引そのものを見ていただけで、その背後にある哲学を理解していなかった。
「GameStopはGameStopの戦略に従う。我々は他者の戦略に従わない」とコーエンは発表後に述べた。
この言葉は彼の全戦略を端的に表している。雑音を無視し、論理に従い、他者がためらうときに動き、結果を言葉以上に語らせる。ビットコインがGameStopの財務の中心になるのか、あるいは不確実な時代のヘッジにとどまるのかに関わらず、その決断自体が、なぜライアン・コーエンが現代ビジネスの最も注目される戦略家の一人であり続けるのかを証明している。