ココア先物は火曜日に著しい反発を見せ、ニューヨークとロンドンの3月契約がともに堅調な上昇を記録しました。この反発は、市場の基本的な動きの変化を反映しており、世界最大のココア生産国からの出荷遅延がテクニカルなショートカバーを誘発するとともに、短期的な供給見通しの引き締まりを浮き彫りにしています。## ショートカバーが火曜日の反発を牽引ICEニューヨークの3月ココアは90ポイント（+2.14%）高で取引を終え、ICEロンドンの3月ココア#7も91ポイント（+3.04%）上昇しました。これでこの商品は連続2日間の上昇となります。この上昇のきっかけは、象牙海岸の農家が現在のマーケティング年度（2025年10月1日から2026年2月1日まで）に港へ出荷したココアがわずか123万トンにとどまり、前年同期間の124万トンと比べて4.7%減少したという累積データにあります。トレーダーがショートポジションをカバーし始めたことで、ココア価格は最近の低迷から持ち直し、市場を支配していた弱気のセンチメントに一時的な反動をもたらしました。## 需要懸念が商品価格に重くのしかかる火曜日の反発にもかかわらず、ココア市場には依然として逆風が吹いています。先週、ニューヨークでは2.25年ぶりの安値をつけ、ロンドンでも2.5年ぶりの安値を記録しました。消費者は高値でのチョコレート購入に消極的であり続けているためです。世界最大のバルクチョコレートメーカーであるバリー・カレボーは、11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が22%減少したと報告し、その理由を「市場の需要の低迷と高リターンセグメントへのボリューム優先」にあるとしています。この需要の弱さは、世界の粉砕拠点全体に広がっています。欧州ココア協会は、欧州の第4四半期のココア粉砕量が前年同期比8.3%減の304,470トンとなり、予想の2.9%減を大きく下回り、12年ぶりの最低四半期生産量を記録したと報告しました。アジアの粉砕量も減少し、4四半期で前年同期比4.8%減の197,022トンとなっています。北米は比較的堅調で、粉砕量は前年同期比0.3%増の103,117トンにとどまりました。## 世界的な余剰予測が上昇余地を制約豊富な世界供給を背景に、ココア価格の上昇は抑制されています。StoneXは2025/26シーズンの世界的なココア余剰を287,000トンと予測し、Rabobankも余剰予測を従来の328,000トンから250,000トンに縮小しました。国際ココア機構（ICCO）は1月に、世界のココア在庫が前年同期比4.2%増の110万トンに達したと報告し、過剰供給の状況を示しています。しかし、これらの予測は、以前の深刻な不足からの大きな転換点を示しています。ICCOのデータによると、2023/24年度は494,000トンの世界的なココア不足が発生し、60年以上で最大の不足となりましたが、その後2024/25年度に生産が回復し、4年ぶりに49,000トンの余剰を記録しました。この年の生産量は前年同期比7.4%増の469万トンとなっています。## 米国の在庫水準と供給の引き締まり米国の港に保管されているココア在庫は、12月26日に記録された10.5か月分の最低在庫数1,626,105袋から増加し、火曜日には2.5か月分の高値1,782,921袋に達しました。これは価格の下落圧力となる動きです。しかし、西アフリカの良好な生育条件により、2月から3月の収穫期は支援材料となる見込みです。これにより、供給過剰の状況が悪化する可能性もあれば、供給引き締めの予測を裏付けることにもなります。モンデリーズは、西アフリカの最新のココアポッドの数が過去5年平均を7%上回り、前年の収穫よりも大きく健康的な状態であると発表しました。同様に、Tropical General Investments Groupも、コートジボワールやガーナの農家からより大きく健康的なポッドが報告されていると指摘しています。## ナイジェリアの生産減少が控えめな支援材料にココア上昇派にとって明るい材料は、世界第5位のココア生産国であるナイジェリアの生産減少予測です。ナイジェリアココア協会は、2025/26年度の生産量が前年同期比11%減の30.5万トンになると予測しており、2024/25年度の34.4万トンからの減少を見込んでいます。ナイジェリアの11月の輸出量も前年同期比7%減の3万5,203トンとなり、供給引き締まりの期待を裏付けています。## 展望：混在するシグナルが今後の動きを形成ココア価格は、さまざまなシグナルの間で上下動を続けています。象牙海岸からの出荷遅延やナイジェリアの生産減少がテクニカルな支援を提供する一方で、世界的な在庫過剰、需要の弱さ、そして西アフリカの良好な生育条件が複雑な環境を作り出しています。市場参加者は、短期的な供給の引き締まりと長期的な余剰予測、そして低迷する消費パターンの間で微妙な均衡を保つ必要があります。火曜日の上昇の持続性は、供給側の遅延による規律が需要圧力や在庫の逆風を克服できるかどうかにかかっています。
ココア価格、コートジボワールからの供給逼迫により上昇
ココア先物は火曜日に著しい反発を見せ、ニューヨークとロンドンの3月契約がともに堅調な上昇を記録しました。この反発は、市場の基本的な動きの変化を反映しており、世界最大のココア生産国からの出荷遅延がテクニカルなショートカバーを誘発するとともに、短期的な供給見通しの引き締まりを浮き彫りにしています。
ショートカバーが火曜日の反発を牽引
ICEニューヨークの3月ココアは90ポイント（+2.14%）高で取引を終え、ICEロンドンの3月ココア#7も91ポイント（+3.04%）上昇しました。これでこの商品は連続2日間の上昇となります。この上昇のきっかけは、象牙海岸の農家が現在のマーケティング年度（2025年10月1日から2026年2月1日まで）に港へ出荷したココアがわずか123万トンにとどまり、前年同期間の124万トンと比べて4.7%減少したという累積データにあります。トレーダーがショートポジションをカバーし始めたことで、ココア価格は最近の低迷から持ち直し、市場を支配していた弱気のセンチメントに一時的な反動をもたらしました。
需要懸念が商品価格に重くのしかかる
火曜日の反発にもかかわらず、ココア市場には依然として逆風が吹いています。先週、ニューヨークでは2.25年ぶりの安値をつけ、ロンドンでも2.5年ぶりの安値を記録しました。消費者は高値でのチョコレート購入に消極的であり続けているためです。世界最大のバルクチョコレートメーカーであるバリー・カレボーは、11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が22%減少したと報告し、その理由を「市場の需要の低迷と高リターンセグメントへのボリューム優先」にあるとしています。
この需要の弱さは、世界の粉砕拠点全体に広がっています。欧州ココア協会は、欧州の第4四半期のココア粉砕量が前年同期比8.3%減の304,470トンとなり、予想の2.9%減を大きく下回り、12年ぶりの最低四半期生産量を記録したと報告しました。アジアの粉砕量も減少し、4四半期で前年同期比4.8%減の197,022トンとなっています。北米は比較的堅調で、粉砕量は前年同期比0.3%増の103,117トンにとどまりました。
世界的な余剰予測が上昇余地を制約
豊富な世界供給を背景に、ココア価格の上昇は抑制されています。StoneXは2025/26シーズンの世界的なココア余剰を287,000トンと予測し、Rabobankも余剰予測を従来の328,000トンから250,000トンに縮小しました。国際ココア機構（ICCO）は1月に、世界のココア在庫が前年同期比4.2%増の110万トンに達したと報告し、過剰供給の状況を示しています。
しかし、これらの予測は、以前の深刻な不足からの大きな転換点を示しています。ICCOのデータによると、2023/24年度は494,000トンの世界的なココア不足が発生し、60年以上で最大の不足となりましたが、その後2024/25年度に生産が回復し、4年ぶりに49,000トンの余剰を記録しました。この年の生産量は前年同期比7.4%増の469万トンとなっています。
米国の在庫水準と供給の引き締まり
米国の港に保管されているココア在庫は、12月26日に記録された10.5か月分の最低在庫数1,626,105袋から増加し、火曜日には2.5か月分の高値1,782,921袋に達しました。これは価格の下落圧力となる動きです。しかし、西アフリカの良好な生育条件により、2月から3月の収穫期は支援材料となる見込みです。これにより、供給過剰の状況が悪化する可能性もあれば、供給引き締めの予測を裏付けることにもなります。
モンデリーズは、西アフリカの最新のココアポッドの数が過去5年平均を7%上回り、前年の収穫よりも大きく健康的な状態であると発表しました。同様に、Tropical General Investments Groupも、コートジボワールやガーナの農家からより大きく健康的なポッドが報告されていると指摘しています。
ナイジェリアの生産減少が控えめな支援材料に
ココア上昇派にとって明るい材料は、世界第5位のココア生産国であるナイジェリアの生産減少予測です。ナイジェリアココア協会は、2025/26年度の生産量が前年同期比11%減の30.5万トンになると予測しており、2024/25年度の34.4万トンからの減少を見込んでいます。ナイジェリアの11月の輸出量も前年同期比7%減の3万5,203トンとなり、供給引き締まりの期待を裏付けています。
展望：混在するシグナルが今後の動きを形成
ココア価格は、さまざまなシグナルの間で上下動を続けています。象牙海岸からの出荷遅延やナイジェリアの生産減少がテクニカルな支援を提供する一方で、世界的な在庫過剰、需要の弱さ、そして西アフリカの良好な生育条件が複雑な環境を作り出しています。市場参加者は、短期的な供給の引き締まりと長期的な余剰予測、そして低迷する消費パターンの間で微妙な均衡を保つ必要があります。火曜日の上昇の持続性は、供給側の遅延による規律が需要圧力や在庫の逆風を克服できるかどうかにかかっています。