予測市場の現状

著者：Paul Veradittakit、Pantera Capital パートナー

翻訳：Saoirse、Foresight News

概要

· 予測市場は新しいものではない——ついに分散化が実現。人類は古くから予測結果に資金を投入してきたが、暗号技術によりこの古典的行動が許可不要で透明なグローバル市場へと変貌を遂げている。この種の市場では、価格は世論調査の結果ではなく、リアルタイムの集団知恵を凝縮している。

· インフラと規制の二重の推進により、市場の扉が開かれる。米国商品先物取引委員会（CFTC）の明確な規制姿勢、伝統的金融（TradFi）分野との協力、多チェーンのスケーラビリティにより、予測市場はマイナーな実験から週39億ドルの取引量を誇る舞台へと進化し、関連プラットフォームは証券会社、メディア、消費者向けアプリに直接組み込まれている。

· 「不確実性」が新たな金融資産クラスに。予測市場がコアのヘッジ、データ、予測インフラへと発展するにつれ、流動性、信頼性、カバレッジ能力を兼ね備え、現実世界の結果に「価格付け」できるプラットフォームは価値を積み重ね続ける。

数千年にわたり、人類は集団知恵を用いた未来予測の方法を模索してきた。古代ギリシャ人は専用トークンを受け取り、パイプラインを通じて投票を行った；当時の陪審員は実心石や穴あき石を選び、裁定を表現した。そして、その時代の古酒場「カペレイア」（kapeleia）では、非公式な賭けも非常に一般的だったに違いない。

17世紀のアムステルダム証券取引所では、商人たちが貨物船の到着時間に賭けていた；19世紀のアメリカでは、政治賭博場が選挙期間中に支配的だったが、20世紀40年代に禁止された。さらに、シカゴ商品取引所の大宗商品先物取引もこれに類する。つまり、人類はすでに理解していた：予測結果に資金を投入することは、非常に価値のある情報信号を生み出す。

現在、暗号技術を駆使した予測市場は、この古き良き実践のデジタル再生である——しかし、両者には重要な違いがある：前者は許可不要、透明性が高く、世界中に開かれている。

情報市場革命：暗号予測市場の独自性

従来の予測市場は、信頼できる仲介機関が資金を管理し、結果を検証し、賞金を配布していたが、暗号技術はブロックチェーンを通じてこれらの中間段階を排除している。Polymarketプラットフォームで地政学、マクロ経済、文化に関する質問に賭けるとき——「米連邦準備制度は1月に利下げするか？」や「2026年のアカデミー賞最優秀映画賞は誰が獲得するか？」など——資金はスマートコントラクトにより管理され、結果は全て透明に検証され、賞金はUSDCで自動的に支払われる。全過程は銀行口座不要、地域制限なし、仲介手数料や参加資格の制限もない。

もう一つの大手企業Kalshiは、ビジネスの90%をスポーツ分野に集中させ、「PGA農民保険オープンの優勝者」「ケント州立大学 vs アクロン大学のバスケットボール結果」などのトピックを扱う。新興の予測市場プラットフォームNovigは、さらにスポーツ分野に特化している。

融合の瞬間：なぜ今爆発的に拡大？

現在の予測市場の7日間取引量は39億ドルに達し、爆発的な成長を見せている。その背景には三つの要因がある：規制の成熟、伝統的金融との統合促進、インフラの突破。

規制面で最も注目すべきは、CFTCの承認により、米国でのプラットフォーム運営の障壁が取り除かれたことだ。例えば、2025年7月にPolymarketは、CFTCの許可を得たデリバティブ取引プラットフォームQCX LLCと清算所QC清算LLCを買収した。これにより、トレーダーは自信を持ってPolymarket上で予測市場のコントラクト取引に参加でき、ルールも明確だ。Kalshiは2025年12月に、時価総額110億ドルで10億ドルの資金調達を完了し、機関投資家の信頼を示した。全体として、規制の明確化は成熟した証券チャネルを通じて、機関資金と個人投資家の参加を促進している。

インターコンチネンタル取引所（ICE）は、Polymarketに20億ドルを投資したほか、Polymarketのイベント駆動型データの世界的配信者となる予定だ——この動きは、伝統的金融と予測市場の融合の大きな流れを示している。

協力関係もこの融合をさらに深めている。PolymarketはTKOグループホールディングスと長期的な提携を結び、UFC（総合格闘技）やZuffa Boxing（祖法ボクシング）の公式独占パートナーとなり、予測市場の技術と現場のファン体験を直接結びつけている。

2026年には、Kalshiは米国のCNNやCNBCと提携し、ニュースのスクロールバーでリアルタイムの予測確率を閲覧できるようになる。PolymarketとKalshiはすでにGoogleと提携済みで、Robinhood、Fanatics、Coinbaseなども協力やネイティブアプリを通じてこの分野に参入している。2025年11月には、Robinhoodの予測市場のコントラクト取引量は3億ドルに達し、前月比20%増となった。これは、個人投資家の大規模な参加を裏付けている。

技術の進歩はインフラの突破を促進している。具体的には、Polygon、Solana、Base、Gnosis Chainなどを利用したマルチチェーン拡張、人工知能予言機の統合による許可不要の即時決済、ハイブリッドの自動マーケットメイカー（AMM）とオーダーブック方式の採用により、取引の摩擦を減らし流動性を向上させている。対照的に、初期のプラットフォームAugurは、技術と規制の環境が未成熟であり、発展は困難だった。

市場動向：主要プレイヤーとチャレンジャー

Polymarketは現時点で業界をリードしているが、その地位は競合他社の挑戦に直面し、ユーザーにより多くの選択肢を提供し続けている。実際、2025年には12の機関が「指定コントラクト市場（DCM）」の申請を行うか、既に取得しており、前年より500%増加している。さらに、企業は「先物手数料業者」として予測市場サービスを提供するためにDCMと提携を模索している。

以下はPolymarketとOpinionプラットフォームの30日間の主要データの比較（2025年12月3日までのデータ）：

· Polymarketの主要データ：未決済コントラクト総額2.471億ドル；名目取引量43.9億ドル；業界全体のロック済みTVLの82%を占める；歴史的に手数料無料のモデルを採用し、ユーザー増を促進。

· Opinionの主要データ：30日間のTVLは110%増（3000万ドルから6300万ドルへ）；月間推定取引量は40億ドル、既存市場シェアに潜在的な影響を与える；新興Layer2インフラ上で製品と市場の適合を実現。

ネットワーク効果と「勝者総取り」の市場構造は、多くの成長資本を惹きつけている——これらのプラットフォームは、伝統的なデリバティブやギャンブル商品に対してスケーラブルな多様な選択肢を提供している。収益モデルも単一の手数料にとどまらず、ニュースメディアや金融端末にリアルタイム確率データを許諾したり、ソーシャルプラットフォームやアプリとAPI連携したり、一部企業（例：Robinhood）はコア金融サービスのクロスセルも行っている。

ユーザー行動の変化

トレーダーは徐々に予測市場へと移行している——この種の市場は投機構造がより洗練されており、ヘッジ手段としても、DeFi（分散型金融）ポートフォリオのAlpha（超過収益）獲得にも適している。政治や経済の予測においてリアルタイムの予測確率の精度が伝統的な世論調査を上回るため、この移行はより多くの関連イベントコントラクト分野へと拡大する可能性もある。

Polymarketは最初、政治予測でメディアの注目を集めたが、それに限定されない。未決済コントラクトの最大規模の市場は以下の通り：

· 非選挙政治：5500万ドル

· 暗号通貨：5200万ドル

· 商業：3600万ドル

· 選挙：2200万ドル

· ポップカルチャー：2000万ドル

· スポーツ：2000万ドル

· 合計：2.42億ドル

新規参入者も続々登場：Crypto.comとHollywood.comはエンタメを中心とした予測市場を展開し、映画、テレビ、演劇、俳優、音楽賞などをカバー；Limitlessは暗号通貨と株価の短期予測に特化し、X（旧Twitter）プロジェクト由来で、Coinbaseや1confirmationの投資支援を受けている。

論争・課題・新興ソリューション

予測市場は依然としていくつかの課題に直面している。中心化リスク、従来の予言者モデルにおける操作問題、人工報告システムによる決済遅延などだ。

規制のグレーゾーンも存在し、例えばスポーツベッティングの分類争議がある。2025年11月、ネバダ州の裁判官はKalshiをギャンブルプラットフォームと判断し、州のギャンブル規制の免除対象外とした。しかし、Kalshiは自社プラットフォームは連邦規制下の合法的な金融取引プラットフォームであり、合法的な派生商品（イベントに基づくコントラクトスワップ）を提供していると主張している。裁判後、Kalshiは控訴手続きを開始し、マサチューセッツ州でも類似の争議が生じている。

結果に関わらず、解決すべき課題は多い。年齢制限や責任あるギャンブルに関する懸念、越境規制の回避も業界の障壁となり得る。

市場操作リスクも管理が必要だ。具体的には、大口投資家による流動性の低い市場への影響、分散型環境下での洗盤取引や価格操作、「許可不要取引」と「市場の信頼性」のバランス問題などだ。

市場の形態は絶えず進化している。例えば、「継続的結果」を対象とした永続予測市場、複雑な多変数イベントを扱う複合型市場、動的流動性を高めるバインドカーブメカニズムの導入などだ。さらに、予測市場の確率をDeFiプロトコルの予言機入力に用いたり、トークン化したポジションの二次取引やレバレッジを可能にしたり、予測市場と収益戦略や投資ポートフォリオのヘッジを結びつける機会もある。

新興の解決策は、主に三つの方向に焦点を当てている：許可不要市場向けのAI駆動の即時決済、取引プラットフォームの予言機統合によるフロントランニングの抑制、合意形成メカニズムを埋め込んだアプリチェーンの開発により予言機の信頼性を確保する。

未来展望

短期的には、次の三つの要因が予測市場の普及を促進すると考えられる：CFTC承認の米国プラットフォームの成熟した証券会社経由の展開；ソーシャルプラットフォーム（例：ツイートに予測APIを埋め込む）との連携；新興の銀行が予測市場を取り込み、金融と投機の融合を実現。

また、予測市場が独立した金融市場カテゴリーへと進化するにつれ、スポーツやビジネスなどの特定分野に特化した垂直型予測市場が登場する可能性もある。例えば、スポーツを中心とした予測市場Novigは、スポーツベッティングユーザー向けに高度にカスタマイズされた市場と体験を提供している。予測市場がより一般的な消費行動となると、これらの垂直型プラットフォームは、「ワンサイズフィットすべて」の総合プラットフォームよりも優れたユーザー体験を提供できるだろう。

未来1〜3年で、プライバシー保護に焦点を当てた予測市場はゼロ知識証明技術を採用し、予測型ガバナンス（Futarchy）、結果に基づく意思決定などのガバナンス応用も段階的に発展していく可能性がある。

（注：「Futarchy」は、経済学者Robin Hansonが2000年頃に提唱した新しいガバナンス理念であり、「未来の結果の予測」を用いて意思決定を導くもので、従来の投票や専門家判断、権力階層に頼らない。名称は「future（未来）」と「archy（支配、統治）」の合成語で、「予測ガバナンス」や「未来志向のガバナンス」と直訳できる。）

ただし、業界は依然として障壁に直面している。規制当局の規制強化により、グローバルアクセスや製品範囲が制限される可能性、予測精度が向上しない場合のユーザーファティーグ、ブロックチェーン技術導入後の激しい競争の激化などだ。

融合が深まるにつれ、予測市場は多方面にわたる社会的良影響をもたらすだろう。資源配分や政策決定に群衆の知恵を提供し、分散型予測を公共インフラに育て、メディアやガバナンスの分野を「世論調査モデル」から「参加型確率市場モデル」へと変革させる。

今や問題は、「予測市場は規模拡大できるか」ではなく、「どれだけ多くの予測市場が登場し、どのモデルがこの兆ドル規模の機会——すなわち、オンチェーンで現実世界の不確実性に価格をつけること——を捉えられるか」に変わっている。これらの予測は、人類の知恵と予測能力の重要な補完となるだろう。

原文リンク

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