2026年初頭以降、A株式市場の太陽光発電セクターは震荡修复の傾向を示しており、セクターの回復ペースと業界の変革方向性は、市場や投資家から広く注目されています。最近、中国証券報の電力設備・新エネルギー産業の主任アナリストである朱玥氏は、中国証券記者との独占インタビューで、現在の太陽光発電市場は政策による反内卷調整と産業チェーンの価格安定化の両方によって推進されており、2026年には業界において顕著な構造的差別化が見られると述べました。### 底打ち修復と構造的差別化の共存2023年2月3日、A株式の太陽光発電セクターは好調なパフォーマンスを示し、その日の風力発電関連指数は5.99%上昇しました。今年に入ってから、この指数は21.42%上昇しています。「最近のA株式太陽光発電セクターの動きは、業界の最も暗い時期は過ぎ去ったとの市場のコンセンサスを反映しているだけでなく、回復のリズムに乗った市場の駆け引きも示しています」と朱玥氏は述べました。技術面と感情面の観点から見ると、太陽光発電セクターは2年間の深度調整を経て、評価は歴史的な低水準にあり、反発の安全マージンを提供していると指摘します。しかし、基本面から見ると、現在の動きは、政策期待や一部のリンクにおける価格の安定による修復的な動きであり、業績の全面的な爆発による反転ではありません。市場は一方的な下落から底打ちの震荡へと移行しており、資金はサイクルを横断できる優良企業への配置を試み始めています。2026年を見据えると、太陽光発電セクターの動向は、差別化の激化と構造的修復の両方の特徴を示すと予測されます。朱玥氏は、差別化の激化は、過去の需要爆発に伴う全産業チェーンの一斉上昇（ベータ）相場が再現しにくくなることに起因し、2026年には業界の再編が深まると考えています。技術革新能力、グローバルなチャネル展開、健全なキャッシュフローを持つ企業は、株価パフォーマンスにおいて優位に立ち、市場シェアの集中を通じて評価プレミアムを獲得できる見込みです。「構造的修復の面では、需給関係の改善により、産業チェーンの利益配分が再調整される」と朱玥氏は述べました。2026年の投資の主軸は、単なる製造段階から離れ、システムソリューションを提供できる企業、強いブランドプレミアムを持つ企業、そして細分化された市場で独自の優位性を持つ企業に傾斜すると見られます。市場の焦点は、「拡大ストーリー」から企業の実質的な「造血能力」へと移行し、業界の発展論理も根本的に変化しています。政策面では、輸出還付税率の引き下げと反独占・反悪性競争政策の組み合わせにより、中国の太陽光発電産業は粗放的な拡大から高品質な発展へと転換しています。朱玥氏は、価格戦略の面では、コストを無視した悪質な入札行為が減少し、還付税の恩恵喪失により企業は利益の赤字ラインを守る必要に迫られ、産業チェーンの価格中枢は徐々に安定しつつあります。企業は合理的な粗利益率を追求し始めています。海外戦略に関しては、製品の海外展開は課題に直面しており、生産能力の海外展開と技術の海外輸出が新たな常態となっています。企業はコスト上昇の影響を相殺するために、海外の現地調達サプライチェーンを構築したり、高付加価値・高技術の製品を輸出したりする傾向を強めています。### 規模拡大から価値の深耕へ太陽光発電業界の競争論理は、規模の拡大から価値の追求へと徐々にシフトしています。この変化は、過剰生産能力の背景において、規模の限界収益逓減の効果に起因しています。朱玥氏は、かつて規模の追求は、拡張による固定費の希薄化とコスト削減を目的としていましたが、現在では規模がむしろ企業の負担となるケースも出てきていると指摘します。新たな価値追求の論理は、三つの側面に集約されます。第一に、技術的なプレミアムです。高い変換効率は、より高いワット単価に直結します。第二に、ブランドとチャネルサービスです。海外市場では、信頼できる納品能力とアフターサービスが、単なる低価格よりも競争力を持ちます。第三に、知的財産の壁です。競争激化に伴い、特許戦争が常態化し、コアな知的財産が企業の生存を守る堀となります。将来的には、単一の生産能力競争ではなく、総合的な実力の勝負になると予想されます。最近の商業宇宙産業の台頭や宇宙太陽光発電の商業化は、新たな想像空間を産業にもたらしていますが、地上太陽光発電を基盤としたコアな投資論理を書き換えるには不十分です。朱玥氏によると、地上型太陽光発電は、地球のエネルギー代替とカーボンニュートラルの主力軍であり、太陽光発電産業の基本的な盤石を構成しています。一方、宇宙太陽光発電は、衛星インターネットや深宇宙探査などの高精度分野に主にサービスを提供し、高付加価値の細分化市場に属します。ただし、この新興分野は、「LCOE（キロワット時あたりのコスト）」に焦点を当てる視点から、「機能性と極端な環境適応性」へと視点を変える必要があります。朱玥氏は、この視点の調整は三つの側面に具体的に反映されると述べました。第一に、コストパフォーマンスから性能比へ。宇宙太陽光発電は、重量、耐放射線性、耐温差、変換効率に厳しい要求があり、コストは最優先事項ではなく、技術の先進性と信頼性が最も重要です。第二に、大規模製造からカスタマイズされた精密製造へ。宇宙太陽光発電は、半導体や精密機器に似ており、小ロット・高カスタマイズの生産を必要とし、従来の大量生産の財務モデルでは評価できません。第三に、技術ルートの違いです。地上用の主流はN型TOPConセルですが、宇宙用は現在ガリウムヒ素セルが主流です。将来的にはP型HJTやペロブスカイト積層セルも検討される可能性があり、これらの技術の適用可能性について再評価が必要です。「宇宙太陽光発電の低技術同源性は、新規参入者に追い越すチャンスを提供します」と朱玥氏は述べました。地上型太陽光発電の巨頭たちの技術蓄積は、結晶シリコンルートのコスト削減と効率向上に集中していますが、宇宙太陽光発電に必要な柔軟性、耐放射線性、超軽量化技術は彼らの得意分野ではありません。商業宇宙産業のコスト削減の追求は、業界を宇宙級のカスタマイズから産業級の最適化・改良へと変革させており、需要は高効率バッテリーモジュール、特殊封止材料、精密接続技術、先進専用装置の成長を優先的に促進しています。競争の障壁の観点から見ると、宇宙太陽光発電と従来の太陽光発電には大きな差異があります。朱玥氏は、まず、主要な障壁は工程管理から材料科学へと移行しており、従来の太陽光発電の競争は良品率の向上と非シリコンコストの低減に焦点を当てているのに対し、宇宙太陽光発電の核心は特殊な材料配合や耐候性の高い膜、バッテリー構造のエネルギーベルト設計など、材料そのものにあると指摘します。次に、検証サイクルや資格取得の壁が高く、宇宙用製品は厳しい地上シミュレーションや軌道上検証を経る必要があり、長い期間と高コストを伴いますが、一度サプライチェーンに入ると、非常に高い顧客の粘着性を持ち、地上太陽光発電の頻繁な供給者切り替えの論理とは全く異なります。### 技術とエネルギー貯蔵は成長の余地を拓く現在、太陽光発電業界は、低価格競争や粗放的な拡大モデルから徐々に離れつつあり、政策による反内卷調整と供給側改革の二重推進のもと、技術革新とキャッシュフロー支援による高品質な発展への転換を進めており、業界全体の投資論理も体系的に再構築されています。朱玥氏は、短期的には、太陽光発電産業チェーンへの投資機会は、主要産業チェーンのトップ企業に集中しており、その主な推進要因は政策の反内卷と供給側改革だと述べました。反内卷政策には、業界団体が提唱する低価格入札の抑制、新規建設能力に対する国家のエネルギー消費指標の厳格な制限、輸出還付税率の引き下げなどが含まれ、これらは低価格輸出の裁定取引の余地を狭め、企業に「価格戦争による市場獲得」戦略の放棄を促し、利益回復のために価格引き上げやコスト削減を余儀なくさせています。政策の推進により、産業チェーンの競争構造は大きく変化しています。朱玥氏は、上流のシリコン材料やウェハは高エネルギー消費の段階であり、最も直接的に政策の制約を受けているとし、適合したエネルギー消費指標や電力価格の優位性、N型高品質生産能力を持つ先行企業が供給縮小の中で最初に恩恵を受け、在庫の削減と価格の安定を実現すると述べました。下流のバッテリーとモジュールのセクターは、輸出還付税の引き下げやシリコン・銀の価格上昇の圧力に直面していますが、これによりモジュールの価格決定メカニズムが再構築され、ブランドのプレミアムやチャネルの優位性を持つ企業は、価格引き上げや利益格差拡大を通じてコスト上昇に対応できると予測されます。中長期的には、新しいバッテリー技術と光蓄電の融合が、産業の成長空間を拡大する核心的な方向性です。朱玥氏は、特にBC技術と高効率TOPConの継続的な進化に焦点を当てており、結晶シリコンセルが理論的な効率限界に近づく中、技術的な突破口はより低コストでより高い光電変換効率を実現することにあると述べました。高効率TOPConは、エッジの钝化やポリフィンガーなどの技術によるアップグレードの余地があり、現状の主流技術です。BC技術は、正面にグリッド線がない構造の優位性、高い変換効率、外観の美しさから、次世代の技術ルートと見なされています。この方向性は、技術浸透率の変化や、1ワットあたりの純利益の差異によって検証でき、主要なバッテリー、モジュール、関連装置企業が恩恵を受けると期待されています。太陽光と蓄電の融合における最大のチャンスは、蓄電の加速と電力網への接続突破にあります。太陽光発電の導入比率が高まる中、電力網の受容能力は、産業の発展における最大の制約となっています。蓄電容量の増加は、放棄率を低減し、太陽光発電所の新たな接続スペースを確保します。「この方向性は、世界の蓄電システムの導入状況や放棄率の変化に注目し、蓄電システムインテグレーターや上流のリチウム電池材料メーカーが直接恩恵を受けると期待されています」と朱玥氏は述べました。（出典：中国証券報）
中信建投朱玥：光伏周期磨底显分化 行业迈入価値競争新段階
【内容概要】
中信建投证券の朱玥氏は、光伏（太陽光発電）業界の最新動向について解説しました。彼女は、現在の光伏市場は価格の底打ち局面に入りつつあり、企業間の競争が激化していると指摘しています。今後は、単なるコスト競争から価値創造を重視した競争へと移行し、業界全体が新たな段階に進むと予測しています。
【詳細解説】
朱氏は、世界的な再生可能エネルギーへの関心の高まりとともに、光伏市場は需要の拡大とともに技術革新も進んでいると述べました。特に、コスト削減と効率向上により、価格競争は一段落しつつあり、企業は付加価値の高い製品やサービスの提供に注力すべきだと強調しています。
【今後の展望】
彼女は、業界が次の成長段階に進むためには、技術革新とともに、サプライチェーンの最適化や新市場の開拓が重要になると指摘。さらに、政策支援や国際協力も業界の持続的成長に不可欠だと述べています。
【まとめ】
光伏業界は、価格の底打ちとともに、価値競争の時代に突入しています。企業は、コスト削減だけでなく、技術革新や付加価値の向上を追求し、新たな成長の機会を掴む必要があります。
2026年初頭以降、A株式市場の太陽光発電セクターは震荡修复の傾向を示しており、セクターの回復ペースと業界の変革方向性は、市場や投資家から広く注目されています。
最近、中国証券報の電力設備・新エネルギー産業の主任アナリストである朱玥氏は、中国証券記者との独占インタビューで、現在の太陽光発電市場は政策による反内卷調整と産業チェーンの価格安定化の両方によって推進されており、2026年には業界において顕著な構造的差別化が見られると述べました。
底打ち修復と構造的差別化の共存
2023年2月3日、A株式の太陽光発電セクターは好調なパフォーマンスを示し、その日の風力発電関連指数は5.99%上昇しました。今年に入ってから、この指数は21.42%上昇しています。
「最近のA株式太陽光発電セクターの動きは、業界の最も暗い時期は過ぎ去ったとの市場のコンセンサスを反映しているだけでなく、回復のリズムに乗った市場の駆け引きも示しています」と朱玥氏は述べました。技術面と感情面の観点から見ると、太陽光発電セクターは2年間の深度調整を経て、評価は歴史的な低水準にあり、反発の安全マージンを提供していると指摘します。しかし、基本面から見ると、現在の動きは、政策期待や一部のリンクにおける価格の安定による修復的な動きであり、業績の全面的な爆発による反転ではありません。市場は一方的な下落から底打ちの震荡へと移行しており、資金はサイクルを横断できる優良企業への配置を試み始めています。
2026年を見据えると、太陽光発電セクターの動向は、差別化の激化と構造的修復の両方の特徴を示すと予測されます。朱玥氏は、差別化の激化は、過去の需要爆発に伴う全産業チェーンの一斉上昇（ベータ）相場が再現しにくくなることに起因し、2026年には業界の再編が深まると考えています。技術革新能力、グローバルなチャネル展開、健全なキャッシュフローを持つ企業は、株価パフォーマンスにおいて優位に立ち、市場シェアの集中を通じて評価プレミアムを獲得できる見込みです。
「構造的修復の面では、需給関係の改善により、産業チェーンの利益配分が再調整される」と朱玥氏は述べました。2026年の投資の主軸は、単なる製造段階から離れ、システムソリューションを提供できる企業、強いブランドプレミアムを持つ企業、そして細分化された市場で独自の優位性を持つ企業に傾斜すると見られます。市場の焦点は、「拡大ストーリー」から企業の実質的な「造血能力」へと移行し、業界の発展論理も根本的に変化しています。
政策面では、輸出還付税率の引き下げと反独占・反悪性競争政策の組み合わせにより、中国の太陽光発電産業は粗放的な拡大から高品質な発展へと転換しています。朱玥氏は、価格戦略の面では、コストを無視した悪質な入札行為が減少し、還付税の恩恵喪失により企業は利益の赤字ラインを守る必要に迫られ、産業チェーンの価格中枢は徐々に安定しつつあります。企業は合理的な粗利益率を追求し始めています。海外戦略に関しては、製品の海外展開は課題に直面しており、生産能力の海外展開と技術の海外輸出が新たな常態となっています。企業はコスト上昇の影響を相殺するために、海外の現地調達サプライチェーンを構築したり、高付加価値・高技術の製品を輸出したりする傾向を強めています。
規模拡大から価値の深耕へ
太陽光発電業界の競争論理は、規模の拡大から価値の追求へと徐々にシフトしています。この変化は、過剰生産能力の背景において、規模の限界収益逓減の効果に起因しています。
朱玥氏は、かつて規模の追求は、拡張による固定費の希薄化とコスト削減を目的としていましたが、現在では規模がむしろ企業の負担となるケースも出てきていると指摘します。新たな価値追求の論理は、三つの側面に集約されます。第一に、技術的なプレミアムです。高い変換効率は、より高いワット単価に直結します。第二に、ブランドとチャネルサービスです。海外市場では、信頼できる納品能力とアフターサービスが、単なる低価格よりも競争力を持ちます。第三に、知的財産の壁です。競争激化に伴い、特許戦争が常態化し、コアな知的財産が企業の生存を守る堀となります。将来的には、単一の生産能力競争ではなく、総合的な実力の勝負になると予想されます。
最近の商業宇宙産業の台頭や宇宙太陽光発電の商業化は、新たな想像空間を産業にもたらしていますが、地上太陽光発電を基盤としたコアな投資論理を書き換えるには不十分です。朱玥氏によると、地上型太陽光発電は、地球のエネルギー代替とカーボンニュートラルの主力軍であり、太陽光発電産業の基本的な盤石を構成しています。一方、宇宙太陽光発電は、衛星インターネットや深宇宙探査などの高精度分野に主にサービスを提供し、高付加価値の細分化市場に属します。ただし、この新興分野は、「LCOE（キロワット時あたりのコスト）」に焦点を当てる視点から、「機能性と極端な環境適応性」へと視点を変える必要があります。
朱玥氏は、この視点の調整は三つの側面に具体的に反映されると述べました。第一に、コストパフォーマンスから性能比へ。宇宙太陽光発電は、重量、耐放射線性、耐温差、変換効率に厳しい要求があり、コストは最優先事項ではなく、技術の先進性と信頼性が最も重要です。第二に、大規模製造からカスタマイズされた精密製造へ。宇宙太陽光発電は、半導体や精密機器に似ており、小ロット・高カスタマイズの生産を必要とし、従来の大量生産の財務モデルでは評価できません。第三に、技術ルートの違いです。地上用の主流はN型TOPConセルですが、宇宙用は現在ガリウムヒ素セルが主流です。将来的にはP型HJTやペロブスカイト積層セルも検討される可能性があり、これらの技術の適用可能性について再評価が必要です。
「宇宙太陽光発電の低技術同源性は、新規参入者に追い越すチャンスを提供します」と朱玥氏は述べました。
地上型太陽光発電の巨頭たちの技術蓄積は、結晶シリコンルートのコスト削減と効率向上に集中していますが、宇宙太陽光発電に必要な柔軟性、耐放射線性、超軽量化技術は彼らの得意分野ではありません。商業宇宙産業のコスト削減の追求は、業界を宇宙級のカスタマイズから産業級の最適化・改良へと変革させており、需要は高効率バッテリーモジュール、特殊封止材料、精密接続技術、先進専用装置の成長を優先的に促進しています。
競争の障壁の観点から見ると、宇宙太陽光発電と従来の太陽光発電には大きな差異があります。朱玥氏は、まず、主要な障壁は工程管理から材料科学へと移行しており、従来の太陽光発電の競争は良品率の向上と非シリコンコストの低減に焦点を当てているのに対し、宇宙太陽光発電の核心は特殊な材料配合や耐候性の高い膜、バッテリー構造のエネルギーベルト設計など、材料そのものにあると指摘します。次に、検証サイクルや資格取得の壁が高く、宇宙用製品は厳しい地上シミュレーションや軌道上検証を経る必要があり、長い期間と高コストを伴いますが、一度サプライチェーンに入ると、非常に高い顧客の粘着性を持ち、地上太陽光発電の頻繁な供給者切り替えの論理とは全く異なります。
技術とエネルギー貯蔵は成長の余地を拓く
現在、太陽光発電業界は、低価格競争や粗放的な拡大モデルから徐々に離れつつあり、政策による反内卷調整と供給側改革の二重推進のもと、技術革新とキャッシュフロー支援による高品質な発展への転換を進めており、業界全体の投資論理も体系的に再構築されています。
朱玥氏は、短期的には、太陽光発電産業チェーンへの投資機会は、主要産業チェーンのトップ企業に集中しており、その主な推進要因は政策の反内卷と供給側改革だと述べました。反内卷政策には、業界団体が提唱する低価格入札の抑制、新規建設能力に対する国家のエネルギー消費指標の厳格な制限、輸出還付税率の引き下げなどが含まれ、これらは低価格輸出の裁定取引の余地を狭め、企業に「価格戦争による市場獲得」戦略の放棄を促し、利益回復のために価格引き上げやコスト削減を余儀なくさせています。
政策の推進により、産業チェーンの競争構造は大きく変化しています。朱玥氏は、上流のシリコン材料やウェハは高エネルギー消費の段階であり、最も直接的に政策の制約を受けているとし、適合したエネルギー消費指標や電力価格の優位性、N型高品質生産能力を持つ先行企業が供給縮小の中で最初に恩恵を受け、在庫の削減と価格の安定を実現すると述べました。下流のバッテリーとモジュールのセクターは、輸出還付税の引き下げやシリコン・銀の価格上昇の圧力に直面していますが、これによりモジュールの価格決定メカニズムが再構築され、ブランドのプレミアムやチャネルの優位性を持つ企業は、価格引き上げや利益格差拡大を通じてコスト上昇に対応できると予測されます。
中長期的には、新しいバッテリー技術と光蓄電の融合が、産業の成長空間を拡大する核心的な方向性です。朱玥氏は、特にBC技術と高効率TOPConの継続的な進化に焦点を当てており、結晶シリコンセルが理論的な効率限界に近づく中、技術的な突破口はより低コストでより高い光電変換効率を実現することにあると述べました。高効率TOPConは、エッジの钝化やポリフィンガーなどの技術によるアップグレードの余地があり、現状の主流技術です。BC技術は、正面にグリッド線がない構造の優位性、高い変換効率、外観の美しさから、次世代の技術ルートと見なされています。この方向性は、技術浸透率の変化や、1ワットあたりの純利益の差異によって検証でき、主要なバッテリー、モジュール、関連装置企業が恩恵を受けると期待されています。
太陽光と蓄電の融合における最大のチャンスは、蓄電の加速と電力網への接続突破にあります。太陽光発電の導入比率が高まる中、電力網の受容能力は、産業の発展における最大の制約となっています。蓄電容量の増加は、放棄率を低減し、太陽光発電所の新たな接続スペースを確保します。「この方向性は、世界の蓄電システムの導入状況や放棄率の変化に注目し、蓄電システムインテグレーターや上流のリチウム電池材料メーカーが直接恩恵を受けると期待されています」と朱玥氏は述べました。
（出典：中国証券報）