華泰証券：三大通信事業者の付加価値税調整により、利益面への影響は直接測定値を下回る可能性があります。

華泰証券のリサーチレポートによると、2026年2月1日に三大通信事業者が公告を発表し、2026年1月1日以降、固定網、移動網、衛星、インターネットを利用した携帯通信サービス、SMS・MMSサービス、インターネットブロードバンド接続サービスの事業活動に適用される税目が付加価値電気通信サービスから基礎電気通信サービスに調整されることになり、対応する付加価値税率は6%から9%に引き上げられます。華泰証券は、今回の税目調整が短期的に企業の収入と利益に影響を与えると考える一方で、一方で、通信事業者は積極的に計算能力サービスやインテリジェントサービスを含む技術革新を推進しており、収益構造の最適化が期待できると指摘しています。また、AI運用の普及により、コストと経費も引き続き低下する見込みです。総合的に見て、華泰証券は、最終的に通信事業者が受ける利益への影響は、直接的な推定値よりも低い可能性があると考えています。

全文は以下の通り

華泰 | 通信：運営事業者の付加価値税調整の影響についてどう見るか？

2026年2月1日に三大通信事業者が公告を発表し、2026年1月1日以降、固定網、移動網、衛星、インターネットを利用した携帯通信サービス、SMS・MMSサービス、インターネットブロードバンド接続サービスの事業活動に適用される税目が付加価値電気通信サービスから基礎電気通信サービスに調整されることになり、対応する付加価値税率は6%から9%に引き上げられます。私たちは、今回の税目調整が短期的に企業の収入と利益に影響を与えると考えつつも、次の点を指摘します：1）一方で、通信事業者は積極的に計算能力サービスやインテリジェントサービスを含む技術革新を推進しており、収益構造の最適化が期待できる；2）もう一方で、AI運用の普及により、コストと経費も引き続き低下する見込みです。総合的に見て、最終的に通信事業者が受ける利益への影響は、直接的な推定値よりも低い可能性があります。

核心見解

収益側：私たちは、付加価値税調整が総収入に与える影響は約1.3%-1.4%と推定しています。

財政部の「付加価値税の課税範囲に関する公告」によると、今回の税目調整に関わる事業は主に「SMS・MMSサービス」、「携帯通信サービス」および「インターネットブロードバンド接続サービス」の3種類であり、私たちは中国移動、中国電信、中国聯通の付加価値税調整に関わる事業の総収入に占める比率を推定し、税込価格が変わらないと仮定した場合、付加価値税率が6%から9%に引き上げられた後、これらの事業の税抜き収入は2.75%減少すると見積もっています。他の条件が変わらない場合、この調整が中国移動、中国電信、中国聯通の総収入に与える影響は約1.3%-1.4%と推定されます。

利益側：複数の最適化措置を採用可能であり、最終的な影響範囲は直接的な推定値よりも低い可能性があります。

もし直線的に推計すると、中国移動、中国電信、中国聯通の2026年の収入に影響を与える絶対額と、その利益総額（2026E）に占める割合を算出しました。しかし、私たちは、最終的に通信事業者の利益に与える影響は、直接推定結果よりも低いと考えています。その主な理由は：1）電気通信サービス業の税率調整は初めてではなく、2014年にも「営改増」の税制調整があり、その最終的な利益への影響は（10%以内）であり、事前の推定結果（18%-30%）よりも低い；2）通信事業者は技術企業への転換を加速しており、IDC、計算能力サービス、大データを代表とする新興事業の収入比率が上昇することで、長期的に付加価値税の影響を緩和できる見込みです；3）AIの推進によりネットワーク運用の効率化が進み、コストと経費はさらに低下する余地があります；4）通信事業者は、価格設定メカニズムやマーケティングモデル、パッケージ設計の改善を通じて、付加価値税の影響の一部を相殺できる見込みです。

投資結論

総じて、私たちは、付加価値税の税目調整は各企業の短期的な業績に一定の影響を与えるものの、電気通信事業者の収益性やキャッシュフローの安定性、配当の魅力、そして国内AI応用産業の長期的な発展の論理に変化はなく、引き続き配当と技術の両面を兼ね備えた希少な投資対象であると考えています。

リスク提示：ARPU改善が予想より遅れる；5G資本支出が予想を上回る；競争の激化。

（出典：人民財訊）