ココア先物は、西アフリカの生産国が供給パイプラインを引き締め、地域から好調な作柄指標が浮上したことにより、月曜日に急騰しました。3月ICE NYココアは3.50%上昇し147ポイント高で終え、3月ICEロンドンココアは2.43%上昇し73ポイントの上昇となりました。この回復は、2週間の壊滅的な下落からの反発を示しており、その間ニューヨークのココアは2年ぶりの安値、ロンドンのココアは2.25年ぶりの底値にまで下落していました。この反転は、市場の景観を再形成する複数の要因の合流を反映しています。西アフリカの農家は、価格が低迷する中で戦略的に出荷を減らしつつも、今後の収穫を示す堅調なココアポッド数を報告しています。この供給と需要のダイナミクスにドル安が加わり、ココア価格は数ヶ月にわたる下落圧力の後に安定化の可能性を迎えています。## 供給制約がココア価格を押し上げる世界最大のココア供給国であるコートジボワールは、戦略的に輸出パイプラインを縮小しています。2025年10月1日に始まった現在のマーケティング年度の1月25日までの累積出荷量は120万トン（MMT）で、前年同期の124万トンから3.2%減少しています。この生産者側の抑制は、価格が十分でないと判断した農家が供給を控える合理的な経済的判断を反映しています。世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、さらに厳しい輸出圧力に直面しています。11月の輸出量は前年同期比7%減の35,203トンに落ち込みました。今後、ナイジェリアのココア協会は、2025/26シーズンの生産サイクルが2024/25シーズンの推定34.4万トンから11%縮小し、30.5万トンになると予測しています。この大幅な減少は、世界的な供給の引き締まりが続く中、価格の支えとなる見込みです。## ココアポッド生産見通しの明るさが収穫見込みを後押し月曜日の価格回復を促した重要な要因の一つは、西アフリカ全体のココアポッドの楽観的な評価です。チョコレートメーカーのモンデリーズは、地域の最新ココアポッド数が過去5年平均を7%上回り、前年の収穫よりも「実質的に高い」と報告しました。同様に、トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、西アフリカの好調な生育条件が、コートジボワールとガーナの2月-3月のココア収穫を後押しすると強調し、農家は2025年と比較してより大きく健康的なココアポッドを報告しています。コートジボワールの主要作付けはすでに始まっており、農家は収穫の質に自信を持っています。この健康なココアポッドの豊富さは、価格にとって複雑なシグナルをもたらします。長期的な供給の安心感を提供する一方で、収穫が予想通りに進めば、上昇圧力を抑制する可能性もあります。## 需要の弱さが継続的な逆風を生む供給側の堅調さにもかかわらず、需要は依然として弱いままです。世界最大のバルクチョコレートメーカーであるバリーカレボーは、11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が22%急減したと報告しました。同社はこの縮小を、「市場の需要の低迷と、ココアの高価格を背景にした高リターンセグメントへのボリューム優先」に起因するとしています。これは、ココアの高値がチョコレートメーカーや最終消費者の両方を抑制していることを示しています。地域別の粉砕データもこの需要の弱さを裏付けています。12月、ヨーロピアン・ココア協会は、Q4のヨーロッパのココア粉砕量が前年同期比8.3%減の304,470トンとなり、予想の2.9%減を上回り、過去12年で最も弱いQ4の数字となったと報告しました。アジアのココア協会は、Q4のアジアのココア粉砕量が前年同期比4.8%減の197,022トンに縮小したと伝えています。北米はやや堅調で、ナショナル・コンフェクショナーズ・アソシエーションは、Q4のココア粉砕量が0.3%増の103,117トンにとどまり、ほぼ横ばいと報告しています。この世界的な粉砕の弱さは、消費者の価格抵抗感が根強いことを示しており、ココア価格がさらに下落しない限り、需要の回復は難しいと考えられます。## 在庫動態が短期的な価格動向を形成米国の港に保管されているココア在庫は、12月の最低値からやや回復し、保管パターンの変化を示しています。ICEが監視するココア在庫は、12月26日に162万6,210袋の最低値を記録しましたが、その後、木曜日までに1,752,451袋の2か月高値に上昇しました。これは、十分な短期供給を示すものであり、一般的に価格に下押し圧力をかける要因となります。基本的な見地から、国際ココア機構（ICCO）は、2024/25シーズンの世界的な余剰見通しを大幅に修正しました。11月、ICCOは余剰見通しを142,000MTから49,000MTに縮小し、同時に世界生産予測も4.84MMTから4.69MMTに下方修正しました。この12月19日の余剰見通しは、4年ぶりの黒字を示しており、2023/24の記録的な赤字494,000MT（過去60年以上で最大の不足）から大きく反転しています。ラボバンクの最新分析も、供給の逼迫を強調しています。同機関は、2025/26年の世界的なココア余剰予測を11月の328,000MTから250,000MTに引き下げており、黒字に戻りつつあるものの、依然として歴史的に控えめな水準にとどまっています。## 展望と価格動向ココア価格は、相反する力の間で揺れています。西アフリカの生産者の抑制と世界的な在庫の調整が下支えとなる一方、ココアポッドの堅調な評価と需要の弱さが上昇の可能性を制約しています。市場は、ココアポッドの良好な収穫兆候と、チョコレートメーカーの活動の低迷が交錯する中で、均衡点を見出しつつあります。消費者需要が強まるか、価格が十分に下落して購買意欲が回復するまでは、ココア市場は現状付近での推移を続け、長期的な動きは、約束されたココアポッドの豊富さが実際の生産増に結びつくかどうかにより、ますます左右されるでしょう。
西アフリカのココアの実数が急増し、価格の回復を促進しています。最近の調査によると、ココアの実の収穫量が前年同期と比べて大幅に増加しており、市場の供給過剰懸念が和らいでいます。これにより、ココア価格は安定または上昇傾向にあります。
この変化は、気候条件の改善や農家の生産意欲の向上によるものと考えられています。
今後の市場動向に注目が集まっており、関係者は供給と需要のバランスを見極めながら価格の動きを注視しています。
ココア先物は、西アフリカの生産国が供給パイプラインを引き締め、地域から好調な作柄指標が浮上したことにより、月曜日に急騰しました。3月ICE NYココアは3.50%上昇し147ポイント高で終え、3月ICEロンドンココアは2.43%上昇し73ポイントの上昇となりました。この回復は、2週間の壊滅的な下落からの反発を示しており、その間ニューヨークのココアは2年ぶりの安値、ロンドンのココアは2.25年ぶりの底値にまで下落していました。
この反転は、市場の景観を再形成する複数の要因の合流を反映しています。西アフリカの農家は、価格が低迷する中で戦略的に出荷を減らしつつも、今後の収穫を示す堅調なココアポッド数を報告しています。この供給と需要のダイナミクスにドル安が加わり、ココア価格は数ヶ月にわたる下落圧力の後に安定化の可能性を迎えています。
供給制約がココア価格を押し上げる
世界最大のココア供給国であるコートジボワールは、戦略的に輸出パイプラインを縮小しています。2025年10月1日に始まった現在のマーケティング年度の1月25日までの累積出荷量は120万トン（MMT）で、前年同期の124万トンから3.2%減少しています。この生産者側の抑制は、価格が十分でないと判断した農家が供給を控える合理的な経済的判断を反映しています。
世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、さらに厳しい輸出圧力に直面しています。11月の輸出量は前年同期比7%減の35,203トンに落ち込みました。今後、ナイジェリアのココア協会は、2025/26シーズンの生産サイクルが2024/25シーズンの推定34.4万トンから11%縮小し、30.5万トンになると予測しています。この大幅な減少は、世界的な供給の引き締まりが続く中、価格の支えとなる見込みです。
ココアポッド生産見通しの明るさが収穫見込みを後押し
月曜日の価格回復を促した重要な要因の一つは、西アフリカ全体のココアポッドの楽観的な評価です。チョコレートメーカーのモンデリーズは、地域の最新ココアポッド数が過去5年平均を7%上回り、前年の収穫よりも「実質的に高い」と報告しました。同様に、トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、西アフリカの好調な生育条件が、コートジボワールとガーナの2月-3月のココア収穫を後押しすると強調し、農家は2025年と比較してより大きく健康的なココアポッドを報告しています。
コートジボワールの主要作付けはすでに始まっており、農家は収穫の質に自信を持っています。この健康なココアポッドの豊富さは、価格にとって複雑なシグナルをもたらします。長期的な供給の安心感を提供する一方で、収穫が予想通りに進めば、上昇圧力を抑制する可能性もあります。
需要の弱さが継続的な逆風を生む
供給側の堅調さにもかかわらず、需要は依然として弱いままです。世界最大のバルクチョコレートメーカーであるバリーカレボーは、11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が22%急減したと報告しました。同社はこの縮小を、「市場の需要の低迷と、ココアの高価格を背景にした高リターンセグメントへのボリューム優先」に起因するとしています。これは、ココアの高値がチョコレートメーカーや最終消費者の両方を抑制していることを示しています。
地域別の粉砕データもこの需要の弱さを裏付けています。12月、ヨーロピアン・ココア協会は、Q4のヨーロッパのココア粉砕量が前年同期比8.3%減の304,470トンとなり、予想の2.9%減を上回り、過去12年で最も弱いQ4の数字となったと報告しました。アジアのココア協会は、Q4のアジアのココア粉砕量が前年同期比4.8%減の197,022トンに縮小したと伝えています。北米はやや堅調で、ナショナル・コンフェクショナーズ・アソシエーションは、Q4のココア粉砕量が0.3%増の103,117トンにとどまり、ほぼ横ばいと報告しています。
この世界的な粉砕の弱さは、消費者の価格抵抗感が根強いことを示しており、ココア価格がさらに下落しない限り、需要の回復は難しいと考えられます。
在庫動態が短期的な価格動向を形成
米国の港に保管されているココア在庫は、12月の最低値からやや回復し、保管パターンの変化を示しています。ICEが監視するココア在庫は、12月26日に162万6,210袋の最低値を記録しましたが、その後、木曜日までに1,752,451袋の2か月高値に上昇しました。これは、十分な短期供給を示すものであり、一般的に価格に下押し圧力をかける要因となります。
基本的な見地から、国際ココア機構（ICCO）は、2024/25シーズンの世界的な余剰見通しを大幅に修正しました。11月、ICCOは余剰見通しを142,000MTから49,000MTに縮小し、同時に世界生産予測も4.84MMTから4.69MMTに下方修正しました。この12月19日の余剰見通しは、4年ぶりの黒字を示しており、2023/24の記録的な赤字494,000MT（過去60年以上で最大の不足）から大きく反転しています。
ラボバンクの最新分析も、供給の逼迫を強調しています。同機関は、2025/26年の世界的なココア余剰予測を11月の328,000MTから250,000MTに引き下げており、黒字に戻りつつあるものの、依然として歴史的に控えめな水準にとどまっています。
展望と価格動向
ココア価格は、相反する力の間で揺れています。西アフリカの生産者の抑制と世界的な在庫の調整が下支えとなる一方、ココアポッドの堅調な評価と需要の弱さが上昇の可能性を制約しています。市場は、ココアポッドの良好な収穫兆候と、チョコレートメーカーの活動の低迷が交錯する中で、均衡点を見出しつつあります。消費者需要が強まるか、価格が十分に下落して購買意欲が回復するまでは、ココア市場は現状付近での推移を続け、長期的な動きは、約束されたココアポッドの豊富さが実際の生産増に結びつくかどうかにより、ますます左右されるでしょう。