中信証券：脱虚向実、価格上昇の手掛かり拡散を重視
本ラウンドのETF集中償還の潮はほぼ終了し、重み株は修復のウィンドウを迎えている。大周期の観点からスタイルの切り替えが進行中であり、小型株から大型株へ、テーマから質へと移行している。ウォッシュ被提名のFRB議長は「米国版脱虚向実」の政策意向を示しており、その成功の可否にかかわらず、グローバルリスク資産のスタイルに大きな影響を与えるだろう。A株の視点から見ると、資源熱から景気循環熱へと変化し、価格上昇の手掛かりの全体的な展開は第一四半期を通じて続く可能性が高い。循環株の底層の共通性は利益率修復の余地が大きいことであり、その背景には中国の政策が規模拡大から質・効率向上へと段階的にシフトしていることがある。
配置の基本的な考え方は、中国が持つ競争優位性のある業界のグローバル価格決定権の再評価を中心にすべきであり、化学、有色、電力設備、新エネルギーの底値ポジションの配置戦略は依然有効だが、投機性が明らかになりつつある貴金属セクターには警戒を強める必要がある。消費と不動産チェーンの動揺と修復は春季に起こるべきであり、これは製造業やテクノロジーと対立しない。
華泰証券：勝率思考への転換
先週のA株は高値での振動が続き、市場の価値が優位だった。今後を見ると、節前のリスク許容度上昇を制約する要因は多い：外部では、ケビン・ウォッシュがFRB議長に就任する可能性があり、インフレハト派とみなされていたためドルや米国債利回りの上昇によりリスク資産は圧迫される；内部では、市場が白酒などの低評価セクターに拡散し、ローテーションが加速し、超過収益の獲得が難しくなる。技術的調整圧力と長期休暇の効果による資金の利益確定意欲も高まる。しかし、今回の春季相場の核心的推進要因は根本的に変わっておらず、春節後から二会前までの勝率は向上しており、市場の調整は新たな配置の機会を提供する可能性がある。
短期的には市場はおそらく震荡を維持し、春季相場の継続が期待される。斜率の期待を下げ、勝率思考に切り替え、引き続き優良株や低位株へとシフトすべきだ：1）ファンダメンタルズの観点からは、高景気で一定の持続性があり、景気改善や底打ちの兆候が見られる電力設備、蓄電、半導体、化学、建設機械、農業、美容など；2）テーマの観点からは、2月初旬から春節にかけて潜在的な触媒となるAI応用やヒューマノイドロボットなどに注目；3）スタイルの切り替えの観点からは、非銀と循環型の配当を適度に増やし、長期休暇の恩恵を受ける消費と交通のチェーンも押し目買いのチャンス。
申万宏源：区間震荡相場の開始
春季相場終了後、新たな上昇段階の前に調整段階が訪れる可能性が高い。この段階の核心は、産業トレンドの次段階の手掛かりが明確になるのを待ち、業績の評価とバリュエーションの緩和、そして価格とシェアの矛盾の解消を待つことにある。2026年下半期には新たな上昇段階が到来し、その核心ロジックは、ファンダメンタルの周期的改善＋テクノロジー産業の新段階＋住民資産配分の株式への移行＋中国の影響力の顕在化など、多くの積極的要因の共振にある。2025年の強い構造相場は、周期的αとAIの計算力が牽引する相場であり、第二段階の上昇では、周期的αに引き続きチャンスがあり、景気循環に沿った投資の延長は先進製造や海外展開の逆転を示唆する可能性がある。AI産業チェーンの相場は徐々に応用段階へと移行する見込みだ。したがって、中長期的には景気敏感なテクノロジーと周期的αを引き続き好調と見ている。景気敏感なテクノロジーは、海外の計算力チェーンやAI応用（AI応用産業のトレンド実現段階、香港株のインターネットが再び牽引方向となる可能性、香港株の方がA株より優れている特徴も復活し得る）、半導体、蓄電、ロボット、商業宇宙などに注目。一方、周期的αは有色金属と基礎化学に注目。
銀河証券：節前のセクターのローテーション上昇がメイントレンドか
1月の製造業PMIは再び景気線以下に低下し、実需不足の現状を反映している。ウォッシュがFRB議長に提名されたことで、外部市場は著しい衝撃を受けた。しかし、A株の流動性支援は継続し、春節長期休暇に近づくにつれ、市場の取引活発度は依然高水準にある。短期的には、構造的な震荡が続き、スタイルの高低切り替えが頻繁に起こると考えられる。基本面の支えが強いセクターに注目。
セクターのローテーションは引き続き春節前のメイントレンドと予想され、ローテーションの中の構造的な機会に注目。主線一は、テクノロジー革新テーマ。短期的には、細分セクター間のローテーションと追い上げの機会に注目。前期に強かった商業宇宙やAI応用などのテーマは産業トレンドの促進を受けているが、その後の内部分化は拡大する可能性もある。主線二は、製造業と資源セクターの収益修復の道筋が明確。非鉄金属の動きは変動が大きく、業績予告からファンダメンタルの支えが強いことが示されているため、短期的な調整後の配置チャンスに注目。補助線一は、消費財の旧正月キャンペーンの継続、サービス消費への重磅政策の好影響、内需拡大を背景とした消費セクターの配置機会。補助線二は、海外展開のトレンドが企業の収益空間を拡大。
国金証券：通貨から産業ストーリーまで
今回の有色金属商品と株式の調整は、「ドル信用の緩み＋流動性緩和期待」のストーリーが、FRB議長の候補者決定により逆転したことに起因する。金属価格は史上最高値をつけた後に利益確定が入り、銅やアルミニウムは産業需要により一時的に金よりも好調だった。「ドル信用の低下」は、長期的に構築された実物資産体系の唯一の支えではなく、このストーリーが一時的な挑戦に直面したとき、産業価格決定の時期に入る。
推奨：一つは、実物資産の再評価ロジックが流動性とドル信用から、産業の低在庫と需要の安定へと切り替わること。これにより、「石油ドル」体制が強化されるため、推奨順序は原油と輸送、銅、アルミニウム、錫、リチウムへと調整。二つ目は、グローバルに比較優位を持ち、周期底を確認した製造業の反転銘柄。化学（石油化学、染料、コークス化学、農薬、ポリウレタン、チタニア白粉）など。三つ目は、「資金の流入＋国内住民のバランスシート縮小圧力緩和＋入国トレンド」の消費回復ルート。免税店、ホテル、飲料食品。四つ目は、資本市場の拡大と長期資産のリターン底打ちを受けた非銀金融。
中銀国際：低位セクターのローテーションは続くも、大規模な切り替えは未だ
これまでの加速上昇を経て、市場は有色セクターの「トレンド」と「変動」の重みを再評価している。2026年も有色業界は金融属性と産業トレンドの共振による促進を受けて恩恵を受ける見込みであり、短期的な調整は中長期的な視点でより良い配置の機会をもたらす可能性がある。セクターのローテーションは加速しているが、大規模な切り替えのタイミングには至っていない。現在の「低位重み」株と2014年の「第4段階」の増資状況やマイクロ環境には多くの差異があり、例として、弱気相場の中、「証券」大幅上昇の基盤や、「一帯一路」などの建設を駆動する概念の不足、そして何より2014年末の増資規模の不足が挙げられる。以前圧迫された低位セクターは、ついに絶対的な収益を得る段階に入りつつあり、「評価」と「シェア構造」の観点から、関連セクターは「左側及び長期資金」の配置に適したウィンドウに入った。
光大証券：業績に注目し、持株で節句を越える
本ラウンドの春季相場は依然期待でき、今後数ヶ月は政策面やファンダメンタルズ面で好材料が続く可能性がある。ただし、市場の動きは必ずしも順風満帆ではなく、春節前には一時的な震荡修正局面に入る可能性もある。構造的な牛市は、前期の震荡区間を突破した後、段階的な調整を伴うことが一般的だが、投資家は株を持ち越して節句を越えることを推奨する。春節後には市場の取引熱度が再び高まり、休暇中の高頻度データや産業のホットトピックに基づき、新たな上昇局面を迎える可能性がある。
現在は、成長と景気循環の二つの主線に注目すべきだ。成長主線は、産業の熱意の持続と投資家のリスク許容度の向上により恩恵を受け、景気循環主線は、商品価格の堅調と政策支援により利益を得る。その他、年次報告の好調な業界も注目に値する。五次産業比較の観点からは、電子、電力設備、機械設備、有色金属、通信・コンピュータが上位に位置し、いずれも成長と独立した景気の方向性に属している。
西部証券：大規模化学、次の有色は何か
有色、白酒、大規模化学の強気見通しは、単なる業界の微視的変化に基づくものではなく、根底にあるコアドライバーを正確に捉えている：過剰なドル流動性はさらに過剰になる。コンドラチェフの長期不況期には、国内通貨信用の亀裂拡大とともに、コモディティはスーパーサイクルを迎え、金、工業金属、石油、農産物が順次上昇する。
金と工業金属の大幅上昇に続き、2026年には世界の原油価格が大きく上昇し、化学品の価格再評価を促進する見込みであり、大規模化学セクターは有色セクターの上昇パスを踏襲し、位置が低く開始も遅いため、将来的な上昇余地はより大きいと考えられる。有色の上昇はコモディティのスーパーサイクルの前半に過ぎず、流動性がさらに過剰となる後半には、大規模化学セクターは貴金属や工業金属から溢れ出る上昇エネルギーを引き継ぐだろう。化学は次の有色となる可能性があり、昨年の有色買いと同様に、大規模化学への投資は今がタイミングだ。2026年のFRBの量的緩和は、市場の「勝負の鍵」となる：FRBのQEの氾濫によりドル流動性はさらに増大し、コモディティのスーパーサイクルは強化される。さらに、FRBのQEは中国中央銀行のQE化による債務化政策の空間を完全に開き、中国は今回のコンドラチェフ長期不況期に再び入り、追随国の繁栄期となる。A株の大勢は「新高値」を迎える見込みであり、業界の配置は有色、新消費、高端製造の組み合わせを推奨。
中泰証券：商品中期の構造的上昇トレンドは未だ崩れず
支撑今回のコモディティ上昇の核心ロジックは、地政学的な駆け引き、AI＋産業アップグレードによる硬直的需要、構造的な供給と需要のギャップなど、実質的な変化は起きていない。短期的な感情のパニック解放と資金の過熱感の低下により、セクターは再びファンダメンタルズに基づく動きに戻る見込みであり、中期的な上昇トレンドは継続性を持つ。体系的拡大の主線に注目し、消費関連銘柄は避けるべきだ。
まず、推奨の中心は、需要の継続的な拡大と高い確実性を持つコモディティ関連セクター。地政学的動乱の恩恵を受ける品種には、貴金属、銅・アルミなどの新エネルギー金属、電力設備などがある。軍備と計算力拡大の重要品種には、希土類資源も含まれる。エネルギー供給保障のための関連品種には、蓄電やリチウム電池など。長期的なエネルギー代替品には、太陽光、原子力、宇宙計算センターなどがある。原油は地政学的なイベントにより激しく変動し、取引の機会はあるが、長期保有の価値は乏しいため、イベント後の調整リスクに注意が必要。次に、注意または回避すべきは、需要弾力性が低く、論理の持続性に欠ける消費関連銘柄。これには、不動産や消費需要に関連する黒色金属、豚肉、高級白酒などの高級品、または反発需要が多い銘柄が含まれる。最後に、テクノロジー株の評価ロジックからは、体系的な生産効率に関連する企業ほど高評価を与えるべきであり、米国株ではTesla、Nvidia、GoogleがMetaより高く評価され、香港株ではAlibabaがTencentやByteDanceより良く、PinduoduoやMeituanよりも優れている特徴が見られる。
（出典：証券时报网）
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十大証券会社の戦略：市場の調整は新たな配置の機会をもたらす！次の有色金属は大規模な化学産業になるのか？
中信証券：脱虚向実、価格上昇の手掛かり拡散を重視
本ラウンドのETF集中償還の潮はほぼ終了し、重み株は修復のウィンドウを迎えている。大周期の観点からスタイルの切り替えが進行中であり、小型株から大型株へ、テーマから質へと移行している。ウォッシュ被提名のFRB議長は「米国版脱虚向実」の政策意向を示しており、その成功の可否にかかわらず、グローバルリスク資産のスタイルに大きな影響を与えるだろう。A株の視点から見ると、資源熱から景気循環熱へと変化し、価格上昇の手掛かりの全体的な展開は第一四半期を通じて続く可能性が高い。循環株の底層の共通性は利益率修復の余地が大きいことであり、その背景には中国の政策が規模拡大から質・効率向上へと段階的にシフトしていることがある。
配置の基本的な考え方は、中国が持つ競争優位性のある業界のグローバル価格決定権の再評価を中心にすべきであり、化学、有色、電力設備、新エネルギーの底値ポジションの配置戦略は依然有効だが、投機性が明らかになりつつある貴金属セクターには警戒を強める必要がある。消費と不動産チェーンの動揺と修復は春季に起こるべきであり、これは製造業やテクノロジーと対立しない。
華泰証券：勝率思考への転換
先週のA株は高値での振動が続き、市場の価値が優位だった。今後を見ると、節前のリスク許容度上昇を制約する要因は多い：外部では、ケビン・ウォッシュがFRB議長に就任する可能性があり、インフレハト派とみなされていたためドルや米国債利回りの上昇によりリスク資産は圧迫される；内部では、市場が白酒などの低評価セクターに拡散し、ローテーションが加速し、超過収益の獲得が難しくなる。技術的調整圧力と長期休暇の効果による資金の利益確定意欲も高まる。しかし、今回の春季相場の核心的推進要因は根本的に変わっておらず、春節後から二会前までの勝率は向上しており、市場の調整は新たな配置の機会を提供する可能性がある。
短期的には市場はおそらく震荡を維持し、春季相場の継続が期待される。斜率の期待を下げ、勝率思考に切り替え、引き続き優良株や低位株へとシフトすべきだ：1）ファンダメンタルズの観点からは、高景気で一定の持続性があり、景気改善や底打ちの兆候が見られる電力設備、蓄電、半導体、化学、建設機械、農業、美容など；2）テーマの観点からは、2月初旬から春節にかけて潜在的な触媒となるAI応用やヒューマノイドロボットなどに注目；3）スタイルの切り替えの観点からは、非銀と循環型の配当を適度に増やし、長期休暇の恩恵を受ける消費と交通のチェーンも押し目買いのチャンス。
申万宏源：区間震荡相場の開始
春季相場終了後、新たな上昇段階の前に調整段階が訪れる可能性が高い。この段階の核心は、産業トレンドの次段階の手掛かりが明確になるのを待ち、業績の評価とバリュエーションの緩和、そして価格とシェアの矛盾の解消を待つことにある。2026年下半期には新たな上昇段階が到来し、その核心ロジックは、ファンダメンタルの周期的改善＋テクノロジー産業の新段階＋住民資産配分の株式への移行＋中国の影響力の顕在化など、多くの積極的要因の共振にある。2025年の強い構造相場は、周期的αとAIの計算力が牽引する相場であり、第二段階の上昇では、周期的αに引き続きチャンスがあり、景気循環に沿った投資の延長は先進製造や海外展開の逆転を示唆する可能性がある。AI産業チェーンの相場は徐々に応用段階へと移行する見込みだ。したがって、中長期的には景気敏感なテクノロジーと周期的αを引き続き好調と見ている。景気敏感なテクノロジーは、海外の計算力チェーンやAI応用（AI応用産業のトレンド実現段階、香港株のインターネットが再び牽引方向となる可能性、香港株の方がA株より優れている特徴も復活し得る）、半導体、蓄電、ロボット、商業宇宙などに注目。一方、周期的αは有色金属と基礎化学に注目。
銀河証券：節前のセクターのローテーション上昇がメイントレンドか
1月の製造業PMIは再び景気線以下に低下し、実需不足の現状を反映している。ウォッシュがFRB議長に提名されたことで、外部市場は著しい衝撃を受けた。しかし、A株の流動性支援は継続し、春節長期休暇に近づくにつれ、市場の取引活発度は依然高水準にある。短期的には、構造的な震荡が続き、スタイルの高低切り替えが頻繁に起こると考えられる。基本面の支えが強いセクターに注目。
セクターのローテーションは引き続き春節前のメイントレンドと予想され、ローテーションの中の構造的な機会に注目。主線一は、テクノロジー革新テーマ。短期的には、細分セクター間のローテーションと追い上げの機会に注目。前期に強かった商業宇宙やAI応用などのテーマは産業トレンドの促進を受けているが、その後の内部分化は拡大する可能性もある。主線二は、製造業と資源セクターの収益修復の道筋が明確。非鉄金属の動きは変動が大きく、業績予告からファンダメンタルの支えが強いことが示されているため、短期的な調整後の配置チャンスに注目。補助線一は、消費財の旧正月キャンペーンの継続、サービス消費への重磅政策の好影響、内需拡大を背景とした消費セクターの配置機会。補助線二は、海外展開のトレンドが企業の収益空間を拡大。
国金証券：通貨から産業ストーリーまで
今回の有色金属商品と株式の調整は、「ドル信用の緩み＋流動性緩和期待」のストーリーが、FRB議長の候補者決定により逆転したことに起因する。金属価格は史上最高値をつけた後に利益確定が入り、銅やアルミニウムは産業需要により一時的に金よりも好調だった。「ドル信用の低下」は、長期的に構築された実物資産体系の唯一の支えではなく、このストーリーが一時的な挑戦に直面したとき、産業価格決定の時期に入る。
推奨：一つは、実物資産の再評価ロジックが流動性とドル信用から、産業の低在庫と需要の安定へと切り替わること。これにより、「石油ドル」体制が強化されるため、推奨順序は原油と輸送、銅、アルミニウム、錫、リチウムへと調整。二つ目は、グローバルに比較優位を持ち、周期底を確認した製造業の反転銘柄。化学（石油化学、染料、コークス化学、農薬、ポリウレタン、チタニア白粉）など。三つ目は、「資金の流入＋国内住民のバランスシート縮小圧力緩和＋入国トレンド」の消費回復ルート。免税店、ホテル、飲料食品。四つ目は、資本市場の拡大と長期資産のリターン底打ちを受けた非銀金融。
中銀国際：低位セクターのローテーションは続くも、大規模な切り替えは未だ
これまでの加速上昇を経て、市場は有色セクターの「トレンド」と「変動」の重みを再評価している。2026年も有色業界は金融属性と産業トレンドの共振による促進を受けて恩恵を受ける見込みであり、短期的な調整は中長期的な視点でより良い配置の機会をもたらす可能性がある。セクターのローテーションは加速しているが、大規模な切り替えのタイミングには至っていない。現在の「低位重み」株と2014年の「第4段階」の増資状況やマイクロ環境には多くの差異があり、例として、弱気相場の中、「証券」大幅上昇の基盤や、「一帯一路」などの建設を駆動する概念の不足、そして何より2014年末の増資規模の不足が挙げられる。以前圧迫された低位セクターは、ついに絶対的な収益を得る段階に入りつつあり、「評価」と「シェア構造」の観点から、関連セクターは「左側及び長期資金」の配置に適したウィンドウに入った。
光大証券：業績に注目し、持株で節句を越える
本ラウンドの春季相場は依然期待でき、今後数ヶ月は政策面やファンダメンタルズ面で好材料が続く可能性がある。ただし、市場の動きは必ずしも順風満帆ではなく、春節前には一時的な震荡修正局面に入る可能性もある。構造的な牛市は、前期の震荡区間を突破した後、段階的な調整を伴うことが一般的だが、投資家は株を持ち越して節句を越えることを推奨する。春節後には市場の取引熱度が再び高まり、休暇中の高頻度データや産業のホットトピックに基づき、新たな上昇局面を迎える可能性がある。
現在は、成長と景気循環の二つの主線に注目すべきだ。成長主線は、産業の熱意の持続と投資家のリスク許容度の向上により恩恵を受け、景気循環主線は、商品価格の堅調と政策支援により利益を得る。その他、年次報告の好調な業界も注目に値する。五次産業比較の観点からは、電子、電力設備、機械設備、有色金属、通信・コンピュータが上位に位置し、いずれも成長と独立した景気の方向性に属している。
西部証券：大規模化学、次の有色は何か
有色、白酒、大規模化学の強気見通しは、単なる業界の微視的変化に基づくものではなく、根底にあるコアドライバーを正確に捉えている：過剰なドル流動性はさらに過剰になる。コンドラチェフの長期不況期には、国内通貨信用の亀裂拡大とともに、コモディティはスーパーサイクルを迎え、金、工業金属、石油、農産物が順次上昇する。
金と工業金属の大幅上昇に続き、2026年には世界の原油価格が大きく上昇し、化学品の価格再評価を促進する見込みであり、大規模化学セクターは有色セクターの上昇パスを踏襲し、位置が低く開始も遅いため、将来的な上昇余地はより大きいと考えられる。有色の上昇はコモディティのスーパーサイクルの前半に過ぎず、流動性がさらに過剰となる後半には、大規模化学セクターは貴金属や工業金属から溢れ出る上昇エネルギーを引き継ぐだろう。化学は次の有色となる可能性があり、昨年の有色買いと同様に、大規模化学への投資は今がタイミングだ。2026年のFRBの量的緩和は、市場の「勝負の鍵」となる：FRBのQEの氾濫によりドル流動性はさらに増大し、コモディティのスーパーサイクルは強化される。さらに、FRBのQEは中国中央銀行のQE化による債務化政策の空間を完全に開き、中国は今回のコンドラチェフ長期不況期に再び入り、追随国の繁栄期となる。A株の大勢は「新高値」を迎える見込みであり、業界の配置は有色、新消費、高端製造の組み合わせを推奨。
中泰証券：商品中期の構造的上昇トレンドは未だ崩れず
支撑今回のコモディティ上昇の核心ロジックは、地政学的な駆け引き、AI＋産業アップグレードによる硬直的需要、構造的な供給と需要のギャップなど、実質的な変化は起きていない。短期的な感情のパニック解放と資金の過熱感の低下により、セクターは再びファンダメンタルズに基づく動きに戻る見込みであり、中期的な上昇トレンドは継続性を持つ。体系的拡大の主線に注目し、消費関連銘柄は避けるべきだ。
まず、推奨の中心は、需要の継続的な拡大と高い確実性を持つコモディティ関連セクター。地政学的動乱の恩恵を受ける品種には、貴金属、銅・アルミなどの新エネルギー金属、電力設備などがある。軍備と計算力拡大の重要品種には、希土類資源も含まれる。エネルギー供給保障のための関連品種には、蓄電やリチウム電池など。長期的なエネルギー代替品には、太陽光、原子力、宇宙計算センターなどがある。原油は地政学的なイベントにより激しく変動し、取引の機会はあるが、長期保有の価値は乏しいため、イベント後の調整リスクに注意が必要。次に、注意または回避すべきは、需要弾力性が低く、論理の持続性に欠ける消費関連銘柄。これには、不動産や消費需要に関連する黒色金属、豚肉、高級白酒などの高級品、または反発需要が多い銘柄が含まれる。最後に、テクノロジー株の評価ロジックからは、体系的な生産効率に関連する企業ほど高評価を与えるべきであり、米国株ではTesla、Nvidia、GoogleがMetaより高く評価され、香港株ではAlibabaがTencentやByteDanceより良く、PinduoduoやMeituanよりも優れている特徴が見られる。
（出典：証券时报网）