#SEConTokenizedSecurities

米国証券取引委員会(SEC)は、既存の連邦証券法の下でトークン化された証券を規制しています。トークン化は形式を変えるだけであり、中身は変わりません。SECの2026年1月28日の共同スタッフ声明(企業金融、投資管理、取引・市場部門から)は、トークン化された証券は米国法の下で完全に証券として規制されており、ブロックチェーンや暗号フォーマットは免除を提供しないと確認しています—技術の中立性が原則です。

定義と基本原則：
トークン化された証券は、伝統的な証券(株式、債券、ノート、投資契約)を暗号資産またはトークンとして表現し、所有権はオンチェーンまたはハイブリッドブロックチェーンシステムを通じて記録されます。登録、開示、詐欺防止、報告義務を含む連邦証券法が適用されます。証券をオンチェーンに置くだけでは、その法的地位は変わりません。

二つの主要カテゴリー：
カテゴリー1 – 発行者支援(優遇)：発行者がトークン化を承認し、ブロックチェーンを公式株主名簿に統合します。これにより、真の所有権、1:1の裏付け、SEC登録のカストディアン、CUSIP識別子が保証されます。これらの準拠モデルはイノベーションを促進します。

カテゴリー2 – 第三者/合成(非推奨)：仲介業者が発行者の関与なしにトークン化を行い、多くの場合、実際の所有権はなく経済的エクスポージャーのみを提供します。カウンターパーティー、破産、操作リスクが高く、SECの厳格な監視やデリバティブ規則の対象となる可能性があります。

登録と開示：
すべての提供と販売は、証券法1933条(（免除例：Reg D)）の下で登録する必要があります。スマートコントラクトの脆弱性、ブロックチェーンの不可逆性、譲渡制限、流動性制限など、トークン固有のリスクも開示しなければなりません。モデルによっては、追加の機械可読または検証可能な開示が必要となる場合があります。

取引、保管、仲介：
ブローカー・ディーラー、取引所、ATS、カストディアンは、既存のルール(例：Rule 15c3-3（保管に関するルール）)に従う必要があります。DeFiやパーミッションレスのトークン化証券の取引は自動的に免除の対象とはならず、規制されていない並行市場の創出リスクがあります—SECは懐疑的です。パイロットプログラム(例：DTC/Nasdaqのトークン化)は、厳格なガードレールの下でノーアクションレリーフを受けています。

暗号市場と暗号通貨への影響 – 主要統計：
このガイダンスは伝統的資産のトークン化を対象としていますが、その波及効果はより広い暗号エコシステムに及びます。
ポジティブ / 遵守側：
オンチェーン配布されたトークン化された実質資産（RWA）：約19億ドル〜$36B (ステーブルコインを除く)、+300%+の成長。一部のトラッカーは2026年2月時点で250億ドル超を示しています。
トークン化された株式：市場価値約$963M 2,878–2,900%の前年比成長(（2025年1月から）。
トークン化された米国債：主要セグメントで約8.7億ドル超。
予測：2026年末までにTVLが1000億ドル超に達する見込み。一部推定では、トークン化資産の潜在能力も示唆されています。
→ 発行者支援モデルは、機関投資家の採用、資本形成、流動性の乏しい市場の流動性向上、24時間取引の可能性を促進します$32M 流動性向上15–25%)。伝統的金融と暗号を橋渡しし、長期的な成長と正当性を育成します。

ネガティブ / 厳格側：
発行者の承認なしに行われる合成/リテール「株式トークン」は、執行リスクや米国ユーザーのための上場廃止の可能性があります。
DeFiのトークン化取引は高い手数料$400B 0.01–0.30% LP + ガス(、流動性の断片化、週末の取引量の85–92%減少に苦しんでいます。
→ 規制されていない並行市場は監視下にあり、短期的なボラティリティはハイプや合成プロジェクトのために起こりやすいです。

SECの立場は明確です：ブロックチェーンに無料の通行料はありません。トークン化された証券＝証券です。準拠した発行者支援モデルは成功し、暗号の正当性と機関投資の流入を促進します。合成や第三者構造は障壁に直面します。全体として、このガイダンスは規制されたRWA、実質的な利回り、市場効率の向上を通じて暗号の成熟を強化します—ただし、厳格なコンプライアンスが必要です。