デジタルキャッシュの双子時代：国家通貨と市場通貨の未来協力展望

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原创作者：白溱Jen、Evan Lee

引言

“貨幣”という概念は、今まさに大きな変革の瀬戸際に立っている。未来のお金は、国家が発行すべきか、それとも市場に委ねるべきか？

——もしかすると、答えは二者択一ではない。

各国が「中央銀行デジタル通貨（CBDC）」の導入を急進させる一方で、もう一つの市場発の、しかし法的に認められた「ステーブルコイン」が静かに世界金融システムに入り込んでいる。それらは対立する存在ではなく、むしろ絶えず調整を重ねるパートナーのようだ。そして、その共存と協力は、私たちの手元の支払い、取引のあり方を再定義しつつある——ドル、ユーロ、人民元を問わず。この静かな変革は、未来の貨幣のルールを書き換えつつある。

ステーブルコイン VS CBDC

ステーブルコインと中央銀行デジタル通貨（CBDC）は、しばしば一緒に議論されるが、その起源と使命は全く異なる。

ステーブルコインは市場が創造

企業や機関によって作られ、ブロックチェーンというオープンな土壌の上で育つ。デジタル世界における高速決済、越境送金、分散型金融に適している。規制も受けるが、一定のプライバシー空間を保ち、速度と柔軟性において明確な優位性を持つ。

CBDCは国家主導

中央銀行が直接発行し、その主な役割は通貨主権の維持、金融規制の強化、公共の利益への奉仕だ。取引は通常追跡可能で、規制や金融政策の実施に便利だ。CBDCの目的はステーブルコインを排除することではなく、デジタル通貨体系全体に信頼できる国家レベルの基盤を提供することにある。

実際には、これらは分担と協力の関係を形成しつつある：

CBDCは国内：国内の日常決済や政策調整など「国内」シナリオに適している

ステーブルコインは海外：越境決済、暗号金融、グローバル資産流動性などの「オフショア」環境でより優れている

世界各地では、シンガポールや香港などでCBDCの試験を行いながら、規制に準拠したステーブルコインにライセンスを付与し、両者の共存を促進している。

未来には、私たちは二層の貨幣体系の中で暮らす可能性が高い：

国家が提供するデジタル現金は安定基盤として、そして市場が創造するステーブルコインは柔軟性と革新性をもたらす——それは誰かに取って代わられるものではなく、次世代の支払いと金融の景観を共に築くものだ。

世界のCBDC展開状況

世界のCBDCは、試験段階から普及段階へと進む重要な局面にある。初期の試みは効果が限定的だったが、新世代のデジタル通貨は徐々に規模を拡大し、その設計と目的も多様化している。

バハマ・サンドドル（2020年導入）

世界初の全国CBDCとして、「サンドドル」は金融包摂を促進し、特に銀行サービスが乏しい遠隔島嶼部での利用を目指す。取引コストを削減し、自然災害後も決済機能を維持した。しかし、長期的な採用率は低迷し、流通比率も小さく、プライバシーへの懸念も追跡性の設計とともに存在している。

同様の例はナイジェリアのeNairaやジャマイカのJAM-DEXにも見られ、初期の普及は期待通りにはいかなかった。

中国・デジタル人民元

2020年の試験開始以来、最近の成長は著しい：

決済規模は2024年7月の7.3兆元から2025年11月には16.7兆元に急増し、財布の数も1.8億から22.5億に拡大。

中国人民銀行は2026年1月に新版デジタル人民元の管理体系を導入し、「デジタル現金」から「デジタル預金通貨」への進化を推進。プライバシー重視の欧州路線とは異なり、e-CNYは効率と普及に重点を置き、mBridgeなどのプロジェクトを通じて越境決済も模索している。

欧州連合・デジタルユーロ

現在準備段階にあり、現金と銀行預金の補完として、最も早くて2029年（遅くとも2030年初）に導入予定。設計はプライバシー保護と偽造防止を重視し、身元と決済データを分離して管理可能な匿名性を実現し、外国の決済システムへの依存を減らすことを狙う。

英国・デジタルポンド

英国もプライバシー保護を重視し、政府による個人取引データへのアクセスを禁止している。個人の保有上限は1万〜2万ポンドに設定され、欧州の3000ユーロを上回る。居住者・非居住者ともに利用可能。

キルギス・デジタルソム

実用的なアプローチを採用し、既存の暗号インフラ（例：BNB Chain）との連携を模索。段階的に推進し、

1、中央銀行と商業銀行の接続

2、政府支払いに国庫を統合

3、オフライン決済機能のテスト

も行っている。同国は国家ステーブルコインKGSTも発行し、CBDCの国際利用を促進するために暗号資産の準備金も計画している。

各国の実践を見ると、CBDCは多くの場合、金融包摂、決済効率、通貨主権を主要目標とし、多くはユーザープライバシーの保護も約束している。しかし、規模拡大に伴い、重要な課題は未解決のままだ：実運用において、プライバシー保護の設計は維持されるのか？それとも、より強い国家監視の要求に覆われてしまうのか？未来のCBDCは、効率性、プライバシー、規制の長期的なバランスを模索し続けるだろう。

新興トレンドと戦略の転換

世界のデジタル通貨の発展は、より実用的な段階に入っている。各国の戦略はもはや「とりあえず試す」だけではなく、自国のニーズに基づき、ターゲットを絞った推進へと変わってきている。

アメリカ：ステーブルコインを主推、デジタルドルは一時保留

アメリカは明確な方向性を示している：優先的にステーブルコインを規制し、CBDCの早期導入には慎重だ。2024年に下院で成立した「支払いステーブルコインの明確化法案」は、民間企業によるステーブルコイン発行の連邦規制枠組みを整備した。一方、FRBは零售型デジタルドルに対して慎重な姿勢を示し、「緊急性はない」とし、議会の承認が必要だと述べている。これにより、アメリカは市場の力に任せてデジタル通貨の革新を進め、国家はルール作りに専念する方針だ。

インド・ブラジル：デジタル通貨を「プログラム可能」にし、実務的課題を解決

デジタル通貨はもはや「電子現金」だけではなく、効率向上の政策ツールへと変貌を遂げている。

インドのデジタルルピーは、政府補助金の配布に重点を置き、資金が直接受益者に届き、横領されない仕組みを目指す。

ブラジルのDrexシステムは2025年末に導入予定で、スマートコントラクト機能を内蔵し、自動的に税金を控除したり契約条項を実行したりできる。CBDCは自動化と効率化のツールとなる。

日本：「卸売先行」、金融システム内部からのアップグレード

多くの国が直接国民向けに始める中、日本銀行はまず銀行や金融機関向けに「卸売型CBDC」を導入し、銀行間決済に利用。2026-2027年にテストを行い、一般向けの小売版は当面見送る。これは、金融インフラのコア部分を先にアップグレードし、その後に一般向けを検討する実用的なアプローチだ。

これらの例は、世界のデジタル通貨の格局が分化と実用性重視へと向かっていることを示している——規制強化の下での民間革新、プログラム性を活用した政策実現、そして金融システム内部からの変革。未来には一つの道はなく、各国の事情に合った道が選ばれるだけだ。

結語

未来の貨幣の核心的な問題は非常にシンプルだ：国家のデジタル通貨と市場のステーブルコインは、どうやってうまく連携できるのか？

世界はすでに動き出している：

国際決済銀行の「アゴラプロジェクト」は、CBDCと銀行デジタル通貨の相互運用性をテスト中。

シンガポールの「ガーディアン・プログラム」は、実場でCBDC、ステーブルコイン、デジタル資産の協調決済を実現。

これらの努力の目的はシンプルだ：未来のお金が孤立した島にならないように。重要なのは、国家主導のデジタル通貨が、すでに広く使われているステーブルコインとスムーズに「対話」し、共に運用できることだ。

面白いことに、CBDCの発展とともに、意外な効果も現れつつある。それは、逆に分散型のステーブルコインをより合法的で安定させ、未来の金融体系において不可欠な存在として位置付けることだ。

未来の貨幣の格局は、おそらく誰かが誰かを取って代わるのではなく、それぞれの役割を持ちつつ協力し合う形になるだろう。