## Bitcoinの「4年サイクル」は依然として法則なのか、それとも市場の物語に過ぎないのか？

Bitcoin誕生から18年、"4年サイクル"理論はほぼ暗黙の了解となり、コミュニティの聖典のような存在となっている。ハルビング→供給減少→価格上昇→アルトコインの季節、この論理はほとんどのブル・ベアサイクルを説明し、市場の見方に深く影響を与えてきた。

しかし、このサイクルは本当に変わったのか。

**2024年4月のハルビング：Bitcoinは60,000ドルから126,000ドルへ110%上昇 — しかし、過去のサイクルと比べると上昇幅はかなり控えめ。** アルトコインはさらに「ひどい」状態で、ほとんど動きがなく、機関投資家は資産バランスシートを他の資産と共有し始めている。

**もしかして、4年サイクル自体が変わったのか？**

## 「4年サイクル」とは何か？ — 供給メカニズムから流動性ゲームまで

伝統的に、4年サイクルは非常にシンプルに定義されている：Bitcoinのハルビング(採掘報酬が半減)が4年ごとに起こる→新規供給が50%減少→売り圧力低下→長期的な価格サポート。

これは最も数学的に堅固な基盤を持つ部分だ。

しかし、Bitcoinの時価総額が数十億ドルから数兆ドルに増加すると、「600,000BTCの供給減少」も19百万コインの規模ではわずか〜3%に過ぎず、機関投資家の買い圧力に比べると非常に小さい。**このサイクルでは(2024-2028)、新たに追加されるBTCはわずか600,000コイン、売り圧力は60億ドル未満であり、ウォール街に吸収されやすい。**

さらに深掘りすると、このサイクルはハルビングだけでなく、二つの主要な要素によっても左右される：
- **政治サイクル** (米国大統領選挙4年ごと)
- **流動性サイクル** (FRBの貨幣供給ペース)

Bitcoinが徐々に「マクロ経済資産」として見なされ、「デジタル商品」から変わると、**実質的には4年サイクルは法定通貨の流動性サイクル — グローバルなM2、中央銀行のバランスシート規模 — にほかならなくなる。**

## ハルビングは依然として効果があるが、市場の決定要因ではなくなった

混乱を招くかもしれない点：ハルビングの重要性が薄れると、なぜハルビング後も価格は上昇し続けるのか？

**答え：ハルビングはBitcoinの生産コストを引き上げるが、今やそれは「副次的な触媒」に過ぎず、「主な推進力」ではなくなった。**

Bitcoinの採掘コストは明らかに大きく上昇している：
- **前サイクル (2019-2020)：** コスト約20,000ドル/BTC、最高価格69,000ドル、採掘者の利益率約70%
- **現在のサイクル：** コスト約70,000ドル/BTC、最高価格126,000ドル、利益率約40%

収益率の低下は自然な成長過程の法則だ。**しかし、ハルビングは依然としてコストを引き上げ、長期的な価格支持を作り出す役割を果たしている。ただし、以前のようなパラボリックな爆発は期待できなくなった。**

## なぜこれ以上大きく上がらないのか？ — ETFと機関資金の流れの変化

この「弱さ」はサイクルの効力が失われたからではなく、**市場構造そのものが根本的に変わったからだ。**

前サイクルでは、Bitcoinのピークは個人投資家の爆発的な資金流入によるものだった。**今回は、ETFスポットファンドからの資金がハルビング前後に連続して500億ドル超流入し、供給ショックを吸収してしまい、実際の価格への影響は限定的だった。**

結果として：**価格は長期にわたりゆっくりと上昇し、ハルビング後の数ヶ月の爆発的な上昇に集中しなくなった。**

さらに、Bitcoinの時価総額が1兆ドルを超えると、「2倍に増やす」ための資金ははるかに巨大にならざるを得ない。**これが自然なエッジ効果だ** — 市場が大きくなり、ボラティリティは低下し、利回りも縮小。ごく普通の現象だ。

## 今どこにいるのか？ — ベア市場かブル市場か、それとも「一時停止状態」か？

これは最も答えの難しい問いだ。唯一の答えは存在しない。

**一部のテクニカル分析は、我々はすでに「テクニカル的なベアマーケット」に突入していると示唆している** (MA50を下回る週足)、しかし、これは本当のサイクルのベアマーケットではない — マクロ環境の条件が未だ整っていないからだ。

**別の見方は、「遅い長期ブル市場」を支持するものだ** — 流動性は依然として蓄積されており、FRBは金利を引き下げ始めている。ステーブルコインの供給も増加中。グローバルなM2が絶えずインフレを続ける中、暗号資産(最も流動性に敏感な泡)は引き続き増加し続けるだろう。ただし、ペースは遅く安定的だ。

本当のベアマーケットのシグナルは、中央銀行が流動性を引き締めるか、経済がリセッションに入ったときだ。現状、特に異常は見られない。

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このサイクルの主な違いは何か：

**以前：** ハルビング→感情→サイクル

**今：** マクロ流動性→組織構造→ゆっくりとした変動

## 伝統的なアルトコインの季節はまだあるのか？

正直に言えば：**おそらくもう二度と来ないだろう。**

なぜか？

1. **アルトコインの総量が多すぎる** — 流動性が細分化されすぎていて、以前のような全体的な上昇波は期待できない
2. **Bitcoinの支配率が高まっている** — 機関投資家は「安全資産」(ブルーチップ)を優先し、小さなアルトコインへの投資は控える
3. **明確な決定打となるアプリケーションがない** — DeFiやNFTはかつての伝説的なサイクルだったが、今回はそれがない

**代わりに、「選別されたアルトコインの季節」が訪れる可能性がある** — 実用性があり、実際の収益を生むトークンだけが資金の優先対象となる。米国株の「Magnificent 7」が市場を支配するように、将来のアルトコインも数少ない大手に集中するだろう。

## 今のポジション配分はどうすればいいか？

興味深いのは、**ほとんどのベテラン投資家はすでにアルトコインを売却またはほぼ売り切っており、半分の資金または防御的な状態にあることだ。**

一般的な戦略：
- **コアポジション：** BTC + ETH、「ハードカレンシー」に集中
- **補完：** ステーブルコイン、取引所株、RWAトークン(実資産)
- **アルトコイン：** 10%未満、ユースケースのあるブルーチップのみ
- **現金/金：** 30-50%、チャンス待ち

論理：**サイクルに賭けるのではなく、技術、ステーブルコイン、インフラに賭ける。**

## 今、底を狙うべきか？

最も現実的な見方：
- **悲観的に見れば：** まだ底には遠い。真の底は「誰も底を打つ勇気がなくなるとき」に訪れる
- **中立的に見れば：** 理想的な底打ち/ドルコスト平均法の価格は60,000ドル以下(ピークから約50%ダウン)。**焦る必要はなく、徐々にポジションを築き、規律を持つことが最も重要だ。**
- **唯一の共通認識：** レバレッジを使わず、短期のスイングトレードは避ける。

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**実際の結論：**

4年サイクルは依然として存在するが、**もはや「鉄則」ではなく、「緩やかな期待」へと変化している。** ハルビングや時間、感情は、以前のような爆発的な動きから、マクロ流動性や組織構造、資産の特性へとシフトしている。

暗号市場は「爆発と底打ち」から、「ゆっくりと長期的に伸びる＋狭い変動幅」のモデルへと移行しており、これは金に近い動きだ。

今は、規律と忍耐が、サイクル予測よりも重要になっている。