大きなクマのバリーが明かす：連邦準備制度がRMPと呼ぶものは、実際には銀行のシステム的な問題を隠している

金融市場は動揺しています。リポ市場の金利は変動し、期限構造は拡大し、年末には再び資金調達の懸念が浮上しています。映画『The Big Short』の主人公のモデル、マイケル・バーリー（Michael Burry）は真実を語る決意をしました：連邦準備制度が呼ぶ「Reserve Management Purchases」（RMP）は、単なる技術的操作ではなく、銀行システムの崩壊を隠すための隠された試みです。

RMPの背後に本当に隠されているものは何か？

連邦準備制度は、「必要に応じて」短期国債を購入し、十分な準備金を維持すると発表しました。ニューヨーク連邦準備銀行は計画を具体化し、30日間で400億ドルの短期証券を購入するとしています。公式のレトリックは、これが普通の準備管理操作だというものです。

しかし、大きなクマのバーリーは真実を見抜いています：これは隠された量的緩和（QE）であり、技術的な言葉に包まれたものです。彼の見解では、米国の銀行システムが3兆ドル超の準備金や中央銀行からの継続的な支援なしに機能し得ないなら、それは力ではなく、根本的な脆弱性です。

数字は彼の懸念を裏付けています。2023年の危機前、銀行の準備金はわずか2.2兆ドルでしたが、今や3兆ドルを超えています。逆説的に言えば、準備金が増えても流動性不足は解消しません。これは、問題が単なる現金不足以上のものであることを示しています。

依存の連鎖：各危機は連邦準備制度の新たな投資を生む

バーリーは危険なトレンドを指摘します：危機のたびに、連邦準備制度はバランスシートを拡大せざるを得なくなる。さもなければシステムが崩壊するからです。これはもはや循環的な支援ではなく、金融機関の仕組みの一部として恒常化しています。

その原因は、銀行セクター内の信頼の喪失にあります。一つの銀行やシステムの一角が弱まると、パニックが起き、預金が流出し、すべてが崩壊します。中央銀行は常に介入を余儀なくされるのです。

このメカニズムは、株式市場が恐怖にもかかわらず強い理由を説明します：連邦準備制度からの流動性が市場に「流れ込み」、資産価格を押し上げているのです。しかし、これは信頼できる基盤ではありません。健康のふりをした依存関係なのです。

利回り曲線操作の戦略

米財務省と連邦準備制度は同期して動いています：前者は短期証券を多く売り、後者はそれを買います。目的は、10年国債の利回りの上昇を防ぐことです。

結果は予想通りです：2か月物国債の利回りは上昇し、10年物は低下しています。これは純粋な利回り曲線のエンジニアリングであり、市場を落ち着かせ、長期借入を守るためのものです。

一部のアナリストは、年末に向けて連邦準備制度が流動性不足に対処するためにさらに厳しい措置を取ると予測しています。バーリーはこれを、システムの脆弱性の明白な証拠と見なしています：こうした行動は力の証明ではなく、パニックの証です。

どうやって守るか：不確実性の時代の賢明な戦略

大きなクマは具体的なアドバイスをします：ウォール街の銀行株購入の勧告に耳を貸さないこと。代わりに、連邦預金保険公社（FDIC）の保証上限（25万ドル）を超える資金については、国債に投資するマネーマーケットファンドを検討すべきです。これは収益性は低いですが、はるかに安全です。

これは単なるファイナンスの懸念ではなく、2008年の危機を正確に予見した人物からの警告です。

知っておくべき技術的な詳細

従来のQEは、長期金利を下げるために長期国債を買い入れるのに対し、RMPは短期証券の購入に焦点を当て、技術的な流動性を確保します。2019年の経験では、連邦準備制度が同様の方法で流動性を供給した際、翌日のリポ金利（SOFR）は急落し、フェデラルファンド金利は遅れました。この時間差はアービトラージの機会を生み出しました。

しかし、これは詳細です。重要なのは、システムが絶えず資金の流れを必要としていることです。そして、それを理解している者は優位に立つのです。