出典：Coindooオリジナルタイトル：Ethereum Faces Infrastructure Risk If ETH Value Collapses, Study Findsオリジナルリンク： 欧州の政策立案者は、Ethereumを非常に異なる視点から見始めています。価格の変動性や投機的過熱について議論する代わりに、新しい研究では、ブロックチェーン自体が信頼できなくなる場合に何が起こるかを問いかけています。これはバグやハッキングによるものではなく、その経済エンジンが停止するためです。この問いは、イタリア銀行が発表した最近の論文の核心にあります。この論文は、Ethereumを暗号市場の好奇心ではなく、金融インフラとして扱っています。## 重要なポイント* **イタリア銀行はEthereumを投機的な暗号資産ではなく、金融インフラとして扱っています。*** **ETHの価格が崩壊すると、バリデーターのインセンティブが弱まり、決済の信頼性が妨げられる可能性があります。*** **規制当局は、公開ブロックチェーンを制限するか、追加の安全策を講じて許容するかの選択を迫られています。**Ethereumの設計は、シンプルなインセンティブループに依存しています。バリデーターは資本をロックアップし、ネットワークを維持するためにETHで支払われる報酬を受け取ります。ETHの価値が維持されている限り、システムは経済的に魅力的です。イタリア銀行の研究は、その前提を意図的に壊しています。極端なストレスシナリオでは、Etherの価格が完全に崩壊した場合、その報酬は意味を失います。論文は、合理的なバリデーターはそのような状況下で大規模に運用を続けることはないと主張しています。参加コストが利益を上回るためです。## バリデーター退出のネットワーク効果バリデーターの参加が減少すると、その影響は急速に拡大します。ステークベースの縮小はEthereumの防御力を弱め、取引処理を遅らせ、金融アプリケーションが依存する最終決済の保証を損ないます。この重要な洞察は、このダメージが暗号取引に限定されないことを示しています。Ethereumを決済層として利用するサービス――ステーブルコインからトークナイズされた証券まで――は、その資産が完全に裏付けられ、準拠している場合でも影響を受けるでしょう。## Etherはもはや単なる資産ではないこの研究の最も重要な変化は、概念的なものです。Etherは投資対象ではなく、運用上の入力として位置付けられています。その市場価値は、Ethereumが決済ネットワークとして機能できるかどうかに直接リンクしています。オンチェーン金融が拡大するにつれて、そのリンクはより強固になります。ETHの価格に対するショックは、市場内に留まらず、支払いフロー、清算メカニズム、Ethereumの稼働時間と最終性に依存する金融契約にまで波及する可能性があります。## なぜ中央銀行は注目しているのかこの視点は、国際通貨基金や欧州中央銀行などのより広範な警告と一致しています。これらの機関は、ステーブルコインが採用の加速に伴いシステミックリスクの潜在的な源となる可能性を指摘しています。2025年末に発表されたECBの金融安定性レビューでは、集中型ステーブルコイン発行者と伝統的金融とのつながりが、ラン、強制的な資産売却、流動性ストレスを通じてショックを増幅させる可能性があると指摘しています。イタリア銀行の論文は、その論理を一層深く、これらの金融商品が依存するブロックチェーンにまで拡大しています。## 規制の岐路この研究は禁止を呼びかけるものではありませんが、規制当局にとって不快な選択肢を示しています。一つは、公開ブロックチェーンは変動性の高いネイティブトークンに依存しているため、規制された金融用途には適さないと見なすことです。もう一つは、その役割を認めつつ、安全策を課すことです。その安全策には、緊急決済システム、バリデーター参加の最低基準、厳しい市場ストレスに耐える事業継続計画などが含まれる可能性があります。いずれの道も、規制当局による公開ブロックチェーンの扱いにおいて大きな変化をもたらすでしょう。## たとえ起こらなくてもこのシナリオが重要な理由イタリア銀行は、Etherの崩壊を予測しているわけではありません。むしろ、既に存在する隠れた依存関係を明らかにするために、極端なケースを用いています。Ethereumが金融ワークフローに組み込まれるにつれ、そのレジリエンスはネイティブトークンの価値と切り離して評価できなくなります。より広いメッセージは明確です。ブロックチェーンが実験段階からインフラに移行すると、その経済的前提は金融安定性の問題となります。その時点で、価格リスクは単なる市場の問題ではなく、システミックリスクのように見えてきます。
EthereumはETHの価値が崩壊した場合、インフラリスクに直面する可能性があると研究で判明
出典：Coindoo オリジナルタイトル：Ethereum Faces Infrastructure Risk If ETH Value Collapses, Study Finds オリジナルリンク： 欧州の政策立案者は、Ethereumを非常に異なる視点から見始めています。価格の変動性や投機的過熱について議論する代わりに、新しい研究では、ブロックチェーン自体が信頼できなくなる場合に何が起こるかを問いかけています。これはバグやハッキングによるものではなく、その経済エンジンが停止するためです。
この問いは、イタリア銀行が発表した最近の論文の核心にあります。この論文は、Ethereumを暗号市場の好奇心ではなく、金融インフラとして扱っています。
重要なポイント
Ethereumの設計は、シンプルなインセンティブループに依存しています。バリデーターは資本をロックアップし、ネットワークを維持するためにETHで支払われる報酬を受け取ります。ETHの価値が維持されている限り、システムは経済的に魅力的です。イタリア銀行の研究は、その前提を意図的に壊しています。
極端なストレスシナリオでは、Etherの価格が完全に崩壊した場合、その報酬は意味を失います。論文は、合理的なバリデーターはそのような状況下で大規模に運用を続けることはないと主張しています。参加コストが利益を上回るためです。
バリデーター退出のネットワーク効果
バリデーターの参加が減少すると、その影響は急速に拡大します。ステークベースの縮小はEthereumの防御力を弱め、取引処理を遅らせ、金融アプリケーションが依存する最終決済の保証を損ないます。
この重要な洞察は、このダメージが暗号取引に限定されないことを示しています。Ethereumを決済層として利用するサービス――ステーブルコインからトークナイズされた証券まで――は、その資産が完全に裏付けられ、準拠している場合でも影響を受けるでしょう。
Etherはもはや単なる資産ではない
この研究の最も重要な変化は、概念的なものです。Etherは投資対象ではなく、運用上の入力として位置付けられています。その市場価値は、Ethereumが決済ネットワークとして機能できるかどうかに直接リンクしています。
オンチェーン金融が拡大するにつれて、そのリンクはより強固になります。ETHの価格に対するショックは、市場内に留まらず、支払いフロー、清算メカニズム、Ethereumの稼働時間と最終性に依存する金融契約にまで波及する可能性があります。
なぜ中央銀行は注目しているのか
この視点は、国際通貨基金や欧州中央銀行などのより広範な警告と一致しています。これらの機関は、ステーブルコインが採用の加速に伴いシステミックリスクの潜在的な源となる可能性を指摘しています。
2025年末に発表されたECBの金融安定性レビューでは、集中型ステーブルコイン発行者と伝統的金融とのつながりが、ラン、強制的な資産売却、流動性ストレスを通じてショックを増幅させる可能性があると指摘しています。イタリア銀行の論文は、その論理を一層深く、これらの金融商品が依存するブロックチェーンにまで拡大しています。
規制の岐路
この研究は禁止を呼びかけるものではありませんが、規制当局にとって不快な選択肢を示しています。一つは、公開ブロックチェーンは変動性の高いネイティブトークンに依存しているため、規制された金融用途には適さないと見なすことです。もう一つは、その役割を認めつつ、安全策を課すことです。
その安全策には、緊急決済システム、バリデーター参加の最低基準、厳しい市場ストレスに耐える事業継続計画などが含まれる可能性があります。いずれの道も、規制当局による公開ブロックチェーンの扱いにおいて大きな変化をもたらすでしょう。
たとえ起こらなくてもこのシナリオが重要な理由
イタリア銀行は、Etherの崩壊を予測しているわけではありません。むしろ、既に存在する隠れた依存関係を明らかにするために、極端なケースを用いています。Ethereumが金融ワークフローに組み込まれるにつれ、そのレジリエンスはネイティブトークンの価値と切り離して評価できなくなります。
より広いメッセージは明確です。ブロックチェーンが実験段階からインフラに移行すると、その経済的前提は金融安定性の問題となります。その時点で、価格リスクは単なる市場の問題ではなく、システミックリスクのように見えてきます。