AI燃料費用の高騰によるテクノロジー大手の苦境：オラクルの株価大幅調整、エリソンの富が圧力に直面

甲骨文(ORCL.US)近日株価が10%以上急落し、この大幅な下落は直接的に創業者のラリー・エリソンの資産に影響を与えた。1日で、81歳のこのテック巨人の富は約250億ドル減少し、世界の富豪ランキングで2位から3位に転落した。

AIインフラ投資と収益予測のミスマッチ

投資家の懸念の焦点は甲骨文の長期的な展望ではなく、現在のキャッシュ燃焼速度にある。同社の最新の財務報告によると、AIデータセンター建設のための資本支出は過去最高を記録し、120億ドル規模に達した。しかし、市場を失望させたのは、これらの巨額投資の短期的な商業化の進展が期待に届かなかったことである。

クラウドインフラの競争はますます激化している。甲骨文は今年、OpenAIと規模3000億ドルの計算能力協力契約を締結し、5000億ドルのStargate超大規模データセンタープロジェクトにも参加した。これらの数字は、同社のAIブームにおける野心を示しているが、投資家の懸念は：支出の速度が収益化のペースを大きく超えているのではないかという点にある。

債券市場は行動で反対票を投じている。甲骨文の債務不履行保険コストは2年ぶりの高水準に上昇し、モルガン・スタンレーの予測はさらに懸念を呼んでいる。同機関は、甲骨文の調整後純債務が2028会計年度までに「3倍膨張」し、現在の約1000億ドルの規模からさらに高い水準に拡大すると見込んでいる。

富の変動の劇的な逆転

エリソンの資産変動は、市場の晴雨計とも言える。わずか今年の9月10日、甲骨文は好業績により1日で36%上昇し、1992年以来の記録を打ち立てた。その日、エリソンの富は890億ドル増加し、一時的に世界一の富豪となった。

現在、株価は高値から約40%調整されている。ただし、今回の下落を経験しても、エリソンの資産は1年前と比べて約950億ドル増加しており、その長期的な富の基盤は依然として堅固であることを示している。

キャッシュ状況と株式担保リスク

甲骨文の2025年9月時点の代理書類によると、エリソンは約348億ドルの現金及び同等物を保有しており、これは過去の株式売却益に由来している。しかし、この数字には割引が必要だ：その一部は不動産や美術品などの流動性の低い資産にロックされており、実際に利用可能な現金規模は外部から正確に把握しづらい。

さらに警戒すべきは、株式担保の増加である。エリソンは甲骨文株の約30%を個人負債のために担保に入れており、この比率は昨年より約25%増加している。彼の手元の甲骨文株の時価総額は依然として2000億ドル超だが、担保比率の上昇は財務レバレッジの拡大を示唆している。

AIサイクル下の戦略転換

甲骨文はクラウドインフラ分野に10年以上投資してきたが、実際にAIブームの重要な参加者となったのはここ2年のことである。この時間差は、同社が短期間で大規模な投資と収益のバランスを取る必要があることを意味している。

市場は同社のAI戦略に対して懸念を抱いているが、それは空穴ではない。現在、テクノロジー業界全体がAIインフラに前例のない規模の資本投入を行っているが、これらの投資を実際の収益に変える方法は、依然としてすべての参加者にとって核心的な課題である。甲骨文も例外ではなく、今後数四半期で投資家に対し、そのビジネスモデルの実現可能性を証明しなければならない。

エリソンは依然として複数の重要なビジネス活動を支えるだけの富を持っているが、市場のテック巨人のAI戦略に対する視線はすでに非常に厳しくなっている。AI資本集約型サイクルは、これらの企業が資金を燃やしながらも利益を見出せるかどうかを試している。