ビットコイン市場は現在、移行段階にあります。かつて自動的に価格上昇を支えていた指標が、変化の兆候を示し始めています。これは価格波が終わることを意味するのではなく、ビットコインのサイクルが新たなフェーズに入ったことを示しています—「楽に」から「難しくなる」へ。## ETFからの資金流入：継続的な買いから突破へ2024年初頭に米国でスポットビットコインETFの取引が許可されて以来、数十億ドルが市場に流入しています。金融機関、ヘッジファンド、個人投資家がブローカーを通じて安定した資金流を作り出し、価格を支えています。しかし、最近の11月には状況が変わり始めました。いくつかのセッションでは、リリース以来最大の資金引き出しが記録されました。BlackRock(のようなかつての忠実な買い手も、特定の日には売りに転じています。Farsideの蓄積データを見ると、資金流は依然プラスですが、境界線の資金の動きは変化しています。これは、ビットコインの価格が「機械的」な買い手によって支えられなくなったことを意味します。新たな資金が流入する代わりに、一部の投資家は利益確定やリスク軽減を行っています。その一因は、ETFのオプション取引のポジション制限が25,000契約から250,000契約に引き上げられたことです)。これにより、組織はカバードコール戦略を用いてリスクを管理し、全てのポジションを売却せずに済むようになりました。その結果、「買って保持する」エネルギーは減少しています。## Stablecoin：暗号資産の現金流が止まるときETFがウォール街への入口であるなら、stablecoin(USDT、USDC)は暗号システム内の現金の基盤です。過去一年の大部分で、stablecoinの供給増加はビットコインの価格上昇と連動していました。しかし、ここ数週間で、stablecoinの総供給は安定し、むしろやや縮小しています。これは二つの傾向を反映しています：一つは、トレーダーが高利回りの貸出先を求めて取引所から資金を引き出していること(例：国債)、もう一つは、実際には資金が市場から引き揚げられていることです。明確な意味は、デジタル資金がBTCを押し上げる力はもはや拡大しないということです。次の価格上昇は、ほぼ一定の「プール」資金に依存し、新たな資金の流入は期待できません。これにより、変動は「静かな動き」へと変わり、「爆発的な上昇」ではなくなるでしょう。## デリバティブ市場：レバレッジの冷却デリバティブ市場の二つの重要指標はともに低下しています。**Funding Rate**：無期限先物契約の資金調整率は、オフショア取引所で強気のプラスから頻繁にマイナスへと変化しています。これは、トレーダーがレバレッジを控えめにし、下落リスクに備えてショートポジションを増やしていることを示しています。**CME Basis**：CME先物と現物価格の差は縮小しており、レバレッジをかけたロング需要が弱まっている兆候です。**Open Interest**：先物の未決済建玉はピーク時よりも低くなっており、多くのロングポジションが最近の下落で清算されたことを示しています。なぜこれが重要か？レバレッジをかけたロングトレーダーは、しばしば「健全な」上昇トレンドを「急騰」へと変えてしまう境界線の力です。彼らが後退すれば、変動は鈍くなり、予測しづらくなり、すぐに新高値を狙いたい投資家には魅力が薄れます。さらに、レバレッジが少ない市場は、突発的な清算リスクが低く、「流動性の穴」を生む可能性もあります。## 何が買い手を引きつけているのか？すべてが冷え込む中でここが最も複雑な部分です。オンチェーンデータは、長期保有者の一部が最近の変動で利益確定を行い、「古いウォレット」が再び動き出していることを示しています。同時に、新規のウォレットや小口投資家が静かに積み増しをしている兆候もあります。これは、NYDIGの見解とも一致します。ビットコインのサイクルは「リセット」段階に入っているというものです。最も明白な需要の動機(ETF、stablecoin、レバレッジ)は弱まりつつありますが、富裕層から新規層への移行はゆっくりと進行中です。この資金の流れは、より機械的ではなく、予測しづらくなり、市場は遅れてやってくる参加者にとって厳しいものとなっています。## 投資家への現実**「楽に」な時代は終わった**：過去一年の間、ETFとstablecoinからの資金流入は一方向のエスカレーターのようでした。今やそれは終わりです。基盤となる資金の流れは鈍化し、大きな下落や上昇の持続性が低下しています。**サイクルは終わっていない**：需要の動機が鈍ることは、上昇波を自動的に終わらせるわけではありません。ビットコインの長期的な見通し—供給の固定、組織の発展—は依然健在です。次のピークまでの道のりは変わるでしょう。大きなストーリーに引っ張られる直線的な動きではなく、ポジションと流動性の状況に基づく取引へと変わるのです。**忍耐が必要、無謀な飛び込みは避けて**：ETFの資金流は変動し、stablecoinは静かに推移し、デリバティブ市場は長期間中立状態にあるかもしれません。このような環境では、待つことがより重要となり、冒険は避けるべきです。要するに、現在のビットコインのサイクルは崩壊しているわけではなく、「息を吹き返している」のです。市場を押し上げていた需要のエンジンは鈍化していますが、それは終わりの兆候ではなく、変化の始まりです。次の段階は、自動的な資金流入に頼るのではなく、投資家の決断—この資産を持ち続けたいかどうか—に大きく依存することになるでしょう。
ビットコインの循環波動：状況の変化、崩壊ではなく
ビットコイン市場は現在、移行段階にあります。かつて自動的に価格上昇を支えていた指標が、変化の兆候を示し始めています。これは価格波が終わることを意味するのではなく、ビットコインのサイクルが新たなフェーズに入ったことを示しています—「楽に」から「難しくなる」へ。
ETFからの資金流入：継続的な買いから突破へ
2024年初頭に米国でスポットビットコインETFの取引が許可されて以来、数十億ドルが市場に流入しています。金融機関、ヘッジファンド、個人投資家がブローカーを通じて安定した資金流を作り出し、価格を支えています。
しかし、最近の11月には状況が変わり始めました。いくつかのセッションでは、リリース以来最大の資金引き出しが記録されました。BlackRock(のようなかつての忠実な買い手も、特定の日には売りに転じています。
Farsideの蓄積データを見ると、資金流は依然プラスですが、境界線の資金の動きは変化しています。これは、ビットコインの価格が「機械的」な買い手によって支えられなくなったことを意味します。新たな資金が流入する代わりに、一部の投資家は利益確定やリスク軽減を行っています。
その一因は、ETFのオプション取引のポジション制限が25,000契約から250,000契約に引き上げられたことです)。これにより、組織はカバードコール戦略を用いてリスクを管理し、全てのポジションを売却せずに済むようになりました。その結果、「買って保持する」エネルギーは減少しています。
Stablecoin：暗号資産の現金流が止まるとき
ETFがウォール街への入口であるなら、stablecoin(USDT、USDC)は暗号システム内の現金の基盤です。過去一年の大部分で、stablecoinの供給増加はビットコインの価格上昇と連動していました。
しかし、ここ数週間で、stablecoinの総供給は安定し、むしろやや縮小しています。これは二つの傾向を反映しています：一つは、トレーダーが高利回りの貸出先を求めて取引所から資金を引き出していること(例：国債)、もう一つは、実際には資金が市場から引き揚げられていることです。
明確な意味は、デジタル資金がBTCを押し上げる力はもはや拡大しないということです。次の価格上昇は、ほぼ一定の「プール」資金に依存し、新たな資金の流入は期待できません。これにより、変動は「静かな動き」へと変わり、「爆発的な上昇」ではなくなるでしょう。
デリバティブ市場：レバレッジの冷却
デリバティブ市場の二つの重要指標はともに低下しています。
Funding Rate：無期限先物契約の資金調整率は、オフショア取引所で強気のプラスから頻繁にマイナスへと変化しています。これは、トレーダーがレバレッジを控えめにし、下落リスクに備えてショートポジションを増やしていることを示しています。
CME Basis：CME先物と現物価格の差は縮小しており、レバレッジをかけたロング需要が弱まっている兆候です。
Open Interest：先物の未決済建玉はピーク時よりも低くなっており、多くのロングポジションが最近の下落で清算されたことを示しています。
なぜこれが重要か？レバレッジをかけたロングトレーダーは、しばしば「健全な」上昇トレンドを「急騰」へと変えてしまう境界線の力です。彼らが後退すれば、変動は鈍くなり、予測しづらくなり、すぐに新高値を狙いたい投資家には魅力が薄れます。さらに、レバレッジが少ない市場は、突発的な清算リスクが低く、「流動性の穴」を生む可能性もあります。
何が買い手を引きつけているのか？すべてが冷え込む中で
ここが最も複雑な部分です。オンチェーンデータは、長期保有者の一部が最近の変動で利益確定を行い、「古いウォレット」が再び動き出していることを示しています。同時に、新規のウォレットや小口投資家が静かに積み増しをしている兆候もあります。
これは、NYDIGの見解とも一致します。ビットコインのサイクルは「リセット」段階に入っているというものです。最も明白な需要の動機(ETF、stablecoin、レバレッジ)は弱まりつつありますが、富裕層から新規層への移行はゆっくりと進行中です。この資金の流れは、より機械的ではなく、予測しづらくなり、市場は遅れてやってくる参加者にとって厳しいものとなっています。
投資家への現実
「楽に」な時代は終わった：過去一年の間、ETFとstablecoinからの資金流入は一方向のエスカレーターのようでした。今やそれは終わりです。基盤となる資金の流れは鈍化し、大きな下落や上昇の持続性が低下しています。
サイクルは終わっていない：需要の動機が鈍ることは、上昇波を自動的に終わらせるわけではありません。ビットコインの長期的な見通し—供給の固定、組織の発展—は依然健在です。次のピークまでの道のりは変わるでしょう。大きなストーリーに引っ張られる直線的な動きではなく、ポジションと流動性の状況に基づく取引へと変わるのです。
忍耐が必要、無謀な飛び込みは避けて：ETFの資金流は変動し、stablecoinは静かに推移し、デリバティブ市場は長期間中立状態にあるかもしれません。このような環境では、待つことがより重要となり、冒険は避けるべきです。
要するに、現在のビットコインのサイクルは崩壊しているわけではなく、「息を吹き返している」のです。市場を押し上げていた需要のエンジンは鈍化していますが、それは終わりの兆候ではなく、変化の始まりです。次の段階は、自動的な資金流入に頼るのではなく、投資家の決断—この資産を持ち続けたいかどうか—に大きく依存することになるでしょう。