2025年後半、Hyperliquidの物語はDeFiコミュニティの注目の的となった。かつて分散型デリバティブ市場を圧倒的なシェアで支配していたプロジェクトは、今や前例のない課題に直面している。では、実際に何が起こったのか？この減少は単なる通常のサイクルなのか、それともより深い戦略的変革の兆候なのか？
2023年初頭から2025年中頃まで、Hyperliquidは単なる成長を超え、否定できない競争優位を築いた。その市場シェアは継続的に拡大し、2025年5月には80%に達した。
この成功は偶然ではなく、一連の構造的要因によるものだ：
ポイントスコアに基づくインセンティブは、多くの流動性をプラットフォームに引き込んだ。トレーダーは高報酬の報酬メカニズムに惹かれ、好循環を生み出した：流動性増加 → 取引増加 → 報酬増加。
新規ペアの優先上場権、例えば$TRUMP、$BERA はHyperliquidをトレンドを掴みたいトレーダーの「港」として位置付けた。この機会を逃すまいと、多くがHyperliquidに戻ってきた。これは巧妙な流動性分配戦略だ。
優れたユーザーインターフェースは、他の永続型DEXと比べて優れており、さらにCEXよりも低い取引手数料(集中型取引所)と組み合わせて、模倣困難な製品優位性を生み出している。
スポット取引、HyperEVM、HIP-2のリリースは、プラットフォーム上で可能なことの範囲を拡大した。各アップデートはユーザーが留まり続ける新たな理由となった。
この期間、Hyperliquidは革新と実行速度で明らかにリードしており、追随者はいなかった。
しかし、2025年5月に何かが変わった。市場シェアは急落し始め、12月初めには約20%にまで落ち込んだ。この減少は次第により複雑な状況を浮き彫りにした。
Hyperliquidは従来のB2C路線を追求せず、独立したモバイルアプリの開発や新たな永続型の継続的リリースも行わなかった。代わりに、戦略的な転換を宣言した：自らを「流動性市場のAWS」として位置付ける。
このアプローチは、外部開発者向けのコアインフラの構築に焦点を当てている—Builder Codesによるユーザーインターフェース、HIP-3(hipとは何か？それは誰でも新しい永続市場を立ち上げ、排他的な市場を発行できるプロトコルだ)。
問題は、このB2B戦略は短期的にはユーザー維持には最適ではない点だ。インフラはまだ初期段階であり、外部開発者はHyperliquidほどの強力な分配能力を持っていない。流動性は流出し始めている。
Hyperliquidがエコシステムの力を分散させる一方で、競合は垂直統合を維持している。Lighterは現在、市場シェアの約25%を占めており、TGE前のポイントスコア段階にある—彼らはHyperliquidにはない機能、例えばスポット取引、株式永続、FXなどを提供している。
DeFiにおいて流動性は「レンタル」されるものであり、ポイントスコアやインセンティブに従って流れる。HyperliquidからLighterへと取引量が移るのは、製品の優劣よりも、Lighterがインセンティブプログラムを展開しているからだ。Hyperliquidは1年以上公式プログラムを展開していない。
しかし、Hyperliquidの長期戦略には、競合が気付いていない深い論理がある。
「流動性のAWS」モデルは今日最適ではないが、将来的にHyperliquidがグローバルな分散型金融の中心となる可能性を開くものだ。現時点の機能を模倣できても、真の革新はHyperliquidから生まれ続ける。
HIP-3はまだ初期段階だが、その影響はすでに明らかになりつつある。TradeXYZは株式永続をリリースした。HyenaTradeはUSDe用の取引端末を展開した。VentualsはIPO前のエクスポージャーを提供。TroveMarketsはポケモンやCS:GOなどのニッチ市場を探索している。
これらの市場はネットワークのノードだ。そして重要なのは、Hyperliquidを統合したフロントエンドは、ゼロから構築し直すことなく、HIP-3エコシステム全体にアクセスできる点だ。
これにより、好循環が生まれる：開発者はHIP-3上に市場を上場させる強い動機を持ち、その市場はPhantom、MetaMaskなどのあらゆるフロントエンドに分散できる。新たな流動性にアクセスし、Builder Codesの収益も増加。日常的なユーザー活動もそれに伴って増える。
現状、Builder Codesは主にPhantom、MetaMask、BasedAppなどの暗号資産ネイティブアプリで利用されている。しかし、真の期待は未来にある：Hyperliquid上に新たな超アプリ群が構築され、完全に暗号資産非ネイティブなユーザー層をターゲットにする。
それは大きな転機となる可能性がある。Hyperliquidはかつて、革新のスピードで支配していた。今は、他の追随を許さないプラットフォームを構築しつつある—それは技術的に難しいからではなく、インフラだからだ。すべての面白いことが起こる場所だ。
市場シェア60%の減少は重荷に見えるかもしれないが、長期的な回復戦略のための代償ともなり得る。2026年は決定的な年となるだろう—HIP-3が取引総量を徐々に支配し始め、Builder Codesが最初の「超アプリ」を引きつける年だ。
Hyperliquidは物語を終えたわけではない。ただ、新たな章へと進もうとしているだけだ。
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80%の高値から20%まで下落：HyperliquidはHIP-3のおかげで回復できるのか？
2025年後半、Hyperliquidの物語はDeFiコミュニティの注目の的となった。かつて分散型デリバティブ市場を圧倒的なシェアで支配していたプロジェクトは、今や前例のない課題に直面している。では、実際に何が起こったのか？この減少は単なる通常のサイクルなのか、それともより深い戦略的変革の兆候なのか？
黄金時代：Hyperliquidの絶対支配
2023年初頭から2025年中頃まで、Hyperliquidは単なる成長を超え、否定できない競争優位を築いた。その市場シェアは継続的に拡大し、2025年5月には80%に達した。
この成功は偶然ではなく、一連の構造的要因によるものだ：
ポイントスコアに基づくインセンティブは、多くの流動性をプラットフォームに引き込んだ。トレーダーは高報酬の報酬メカニズムに惹かれ、好循環を生み出した：流動性増加 → 取引増加 → 報酬増加。
新規ペアの優先上場権、例えば$TRUMP、$BERA はHyperliquidをトレンドを掴みたいトレーダーの「港」として位置付けた。この機会を逃すまいと、多くがHyperliquidに戻ってきた。これは巧妙な流動性分配戦略だ。
優れたユーザーインターフェースは、他の永続型DEXと比べて優れており、さらにCEXよりも低い取引手数料(集中型取引所)と組み合わせて、模倣困難な製品優位性を生み出している。
スポット取引、HyperEVM、HIP-2のリリースは、プラットフォーム上で可能なことの範囲を拡大した。各アップデートはユーザーが留まり続ける新たな理由となった。
この期間、Hyperliquidは革新と実行速度で明らかにリードしており、追随者はいなかった。
戦略の方向転換：B2CからB2Bへ
しかし、2025年5月に何かが変わった。市場シェアは急落し始め、12月初めには約20%にまで落ち込んだ。この減少は次第により複雑な状況を浮き彫りにした。
Hyperliquidは従来のB2C路線を追求せず、独立したモバイルアプリの開発や新たな永続型の継続的リリースも行わなかった。代わりに、戦略的な転換を宣言した：自らを「流動性市場のAWS」として位置付ける。
このアプローチは、外部開発者向けのコアインフラの構築に焦点を当てている—Builder Codesによるユーザーインターフェース、HIP-3(hipとは何か？それは誰でも新しい永続市場を立ち上げ、排他的な市場を発行できるプロトコルだ)。
問題は、このB2B戦略は短期的にはユーザー維持には最適ではない点だ。インフラはまだ初期段階であり、外部開発者はHyperliquidほどの強力な分配能力を持っていない。流動性は流出し始めている。
競合他社の空白を突く
Hyperliquidがエコシステムの力を分散させる一方で、競合は垂直統合を維持している。Lighterは現在、市場シェアの約25%を占めており、TGE前のポイントスコア段階にある—彼らはHyperliquidにはない機能、例えばスポット取引、株式永続、FXなどを提供している。
DeFiにおいて流動性は「レンタル」されるものであり、ポイントスコアやインセンティブに従って流れる。HyperliquidからLighterへと取引量が移るのは、製品の優劣よりも、Lighterがインセンティブプログラムを展開しているからだ。Hyperliquidは1年以上公式プログラムを展開していない。
HIP-3とBuilder Codes：長期的な未来
しかし、Hyperliquidの長期戦略には、競合が気付いていない深い論理がある。
「流動性のAWS」モデルは今日最適ではないが、将来的にHyperliquidがグローバルな分散型金融の中心となる可能性を開くものだ。現時点の機能を模倣できても、真の革新はHyperliquidから生まれ続ける。
HIP-3はまだ初期段階だが、その影響はすでに明らかになりつつある。TradeXYZは株式永続をリリースした。HyenaTradeはUSDe用の取引端末を展開した。VentualsはIPO前のエクスポージャーを提供。TroveMarketsはポケモンやCS:GOなどのニッチ市場を探索している。
これらの市場はネットワークのノードだ。そして重要なのは、Hyperliquidを統合したフロントエンドは、ゼロから構築し直すことなく、HIP-3エコシステム全体にアクセスできる点だ。
これにより、好循環が生まれる：開発者はHIP-3上に市場を上場させる強い動機を持ち、その市場はPhantom、MetaMaskなどのあらゆるフロントエンドに分散できる。新たな流動性にアクセスし、Builder Codesの収益も増加。日常的なユーザー活動もそれに伴って増える。
Hyperliquidは再び支配的な地位を取り戻せるか？
現状、Builder Codesは主にPhantom、MetaMask、BasedAppなどの暗号資産ネイティブアプリで利用されている。しかし、真の期待は未来にある：Hyperliquid上に新たな超アプリ群が構築され、完全に暗号資産非ネイティブなユーザー層をターゲットにする。
それは大きな転機となる可能性がある。Hyperliquidはかつて、革新のスピードで支配していた。今は、他の追随を許さないプラットフォームを構築しつつある—それは技術的に難しいからではなく、インフラだからだ。すべての面白いことが起こる場所だ。
市場シェア60%の減少は重荷に見えるかもしれないが、長期的な回復戦略のための代償ともなり得る。2026年は決定的な年となるだろう—HIP-3が取引総量を徐々に支配し始め、Builder Codesが最初の「超アプリ」を引きつける年だ。
Hyperliquidは物語を終えたわけではない。ただ、新たな章へと進もうとしているだけだ。