暗号通貨の世界では、物語が絶え間なく展開しています。Crypto Twitterが差し迫る崩壊や市場の黙示録的な展望について「マイナーメーム」を作る一方で、全く異なる考え方を持つグループも存在します：ビットコインマイナーです。感情やサイクルに頼るトレーダーとは異なり、マイナーは厳格な数学的方程式に従って運用しています。彼らの生存は機械的な要素に依存しており、プロトコルから得る収益とエネルギーにかかるコストによって左右されます。今日、ビットコインが約90.67Kドル付近にある中で、この方程式はますます逼迫しています。## マイニング経済の仕組みこのシステムは驚くほどシンプルに構築されています。ビットコインのプロトコルは、採掘された各ブロックに対して3.125 BTCを配布し、平均して10分ごとに新しいブロックが生成されます。これにより、1日に約144ブロック、世界的には1日あたり450 BTCが生成されます。1か月で、ネットワーク全体はおよそ13,500 BTCを生産します。今日の価格で見ると、これは月間約12億ドルの総額に相当します。しかし、この「ケーキ」は、1.078 Exahash/秒(EH/s)という記録的な計算能力の中で分配されなければなりません。結果は、1 Terahashの計算能力が毎日わずか3.6セントの収益しか生み出さないというものです。この微細な経済基盤の上に、1.7兆ドルのネットワークの安全性が成り立っています—これはソーシャルメディアで流れる「マイナーメーム」の華やかさからは遠い現実です。## コスト：収益性の真の試験マイナーの収益性は、総収入だけで測れるものではありません。運用コストは具体的で変動します。最も重要なのは電力コストであり、地理やハードウェアの効率によって大きく異なります。例えば、最新の高性能デバイス（例：S21）を使用し、1 Terahashあたり17ジュールの消費電力で、電力コストが0.05〜0.06ドル/kWhの安価なエネルギーにアクセスできる現代のマイナーは、依然として利益を出すことが可能です。しかし、古い装備を持つ者や高い電気料金を支払う者は、厳しい立場にあります。CoinSharesの2024年12月時点の推定によると、上場マイナーの第3四半期における1 BTCあたりの現金コストは約55,950ドルでした。ケンブリッジ大学は現在、コストを約58,500ドルと見積もっています。主要な2つの上場企業のコストは：- Marathon Digitalは1 BTCあたり39,235ドルの電力コスト- Riot Platformsは1 BTCあたり46,324ドルこれらのコストレベルでは、ビットコインが90Kドルであっても、現金ベースの利益率は堅調です。しかし、非金銭的コストを考慮すると、状況は大きく複雑になります。## 隠れた総コスト減価償却、評価損、株式インセンティブ、その他の会計負債は、マイニングを資本集約型の活動に変えます。これらを含めると、1 BTCを採掘する総コストは容易に10万ドルを超えることがあります。CoinSharesは、総採掘コストを約106,000ドルと推定しています。エネルギーコストが抑えられているMarathon Digitalでさえ、すべての要素を考慮すると、1 BTCあたり110,000ドル以上支払っていることになります。この数字は、真のジレンマを明らかにします。現在の価格が90,670ドルの中、多くのマイナーはすでに会計上の損失を出しながらも、キャッシュフローはプラスの状態を維持しています。この不一致が、より多くのマイナーが採掘したBTCをすぐに売るのではなく、蓄積を選ぶ理由です。これにより、マイニングは純粋な採掘活動から蓄積戦略へと変貌しています。## 2つの均衡シナリオコスト分析は、2つの異なるマイニング現実を明らかにします。**シナリオ1 - 効率的な産業規模のマイナー**：最新のハードウェアを持ち、低コストのエネルギーにアクセスでき、スリムなバランスシートを持つ運営者は、ビットコインが50,000ドルを超える限り、キャッシュフローをプラスに保つことができます。現在の90Kの資産価格では、採掘ごとに4万ドル以上の現金利益を得ており、会計上の損失を出しながらも運用可能です。**シナリオ2 - 限界的な運営者**：すべての非金銭的コストを含めると、すでに経済的な損益分岐点を下回っています。キャッシュフローはプラスのまま採掘を続けられますが、毎月会計上の損失は深まる一方です。この圧力により、彼らはBTCを売るのではなく保持し、価格の回復を期待します。## マイニング業界はどこへ向かうのか？キャッシュフローがプラスの間は、マイニングは続きます。現在、ビットコインが90Kであり、ネットワークの難易度も安定しているため、システムは回復力を示しています。Marathonのような強力なマイナーは、規模の経済と資本市場へのアクセスを活用して繁栄しています。しかし、真のリスクは、マイナーの資金調達が制限される場合や、価格がさらに崩壊した場合に生じます。その場合、利益率は劇的に圧縮され、最も弱いマイナーは蓄積したBTCを売却せざるを得なくなり、追加の売り圧力を生み出します。ポジティブなスピンオフ効果は停止します。現時点では、「マイナーメーム」の生存は、冗談以上のものではありませんが、それはますます脆弱な土台の上に築かれた冗談です。キャッシュフローのプラスが、増大する会計上の損失を隠す役割を果たしています。
マイナーの経済的ジレンマ：「生存のミーム」が現実になるとき
暗号通貨の世界では、物語が絶え間なく展開しています。Crypto Twitterが差し迫る崩壊や市場の黙示録的な展望について「マイナーメーム」を作る一方で、全く異なる考え方を持つグループも存在します：ビットコインマイナーです。感情やサイクルに頼るトレーダーとは異なり、マイナーは厳格な数学的方程式に従って運用しています。彼らの生存は機械的な要素に依存しており、プロトコルから得る収益とエネルギーにかかるコストによって左右されます。今日、ビットコインが約90.67Kドル付近にある中で、この方程式はますます逼迫しています。
マイニング経済の仕組み
このシステムは驚くほどシンプルに構築されています。ビットコインのプロトコルは、採掘された各ブロックに対して3.125 BTCを配布し、平均して10分ごとに新しいブロックが生成されます。これにより、1日に約144ブロック、世界的には1日あたり450 BTCが生成されます。1か月で、ネットワーク全体はおよそ13,500 BTCを生産します。今日の価格で見ると、これは月間約12億ドルの総額に相当します。
しかし、この「ケーキ」は、1.078 Exahash/秒(EH/s)という記録的な計算能力の中で分配されなければなりません。結果は、1 Terahashの計算能力が毎日わずか3.6セントの収益しか生み出さないというものです。この微細な経済基盤の上に、1.7兆ドルのネットワークの安全性が成り立っています—これはソーシャルメディアで流れる「マイナーメーム」の華やかさからは遠い現実です。
コスト：収益性の真の試験
マイナーの収益性は、総収入だけで測れるものではありません。運用コストは具体的で変動します。最も重要なのは電力コストであり、地理やハードウェアの効率によって大きく異なります。例えば、最新の高性能デバイス（例：S21）を使用し、1 Terahashあたり17ジュールの消費電力で、電力コストが0.05〜0.06ドル/kWhの安価なエネルギーにアクセスできる現代のマイナーは、依然として利益を出すことが可能です。しかし、古い装備を持つ者や高い電気料金を支払う者は、厳しい立場にあります。
CoinSharesの2024年12月時点の推定によると、上場マイナーの第3四半期における1 BTCあたりの現金コストは約55,950ドルでした。ケンブリッジ大学は現在、コストを約58,500ドルと見積もっています。主要な2つの上場企業のコストは：
これらのコストレベルでは、ビットコインが90Kドルであっても、現金ベースの利益率は堅調です。しかし、非金銭的コストを考慮すると、状況は大きく複雑になります。
隠れた総コスト
減価償却、評価損、株式インセンティブ、その他の会計負債は、マイニングを資本集約型の活動に変えます。これらを含めると、1 BTCを採掘する総コストは容易に10万ドルを超えることがあります。CoinSharesは、総採掘コストを約106,000ドルと推定しています。エネルギーコストが抑えられているMarathon Digitalでさえ、すべての要素を考慮すると、1 BTCあたり110,000ドル以上支払っていることになります。
この数字は、真のジレンマを明らかにします。現在の価格が90,670ドルの中、多くのマイナーはすでに会計上の損失を出しながらも、キャッシュフローはプラスの状態を維持しています。この不一致が、より多くのマイナーが採掘したBTCをすぐに売るのではなく、蓄積を選ぶ理由です。これにより、マイニングは純粋な採掘活動から蓄積戦略へと変貌しています。
2つの均衡シナリオ
コスト分析は、2つの異なるマイニング現実を明らかにします。
シナリオ1 - 効率的な産業規模のマイナー：最新のハードウェアを持ち、低コストのエネルギーにアクセスでき、スリムなバランスシートを持つ運営者は、ビットコインが50,000ドルを超える限り、キャッシュフローをプラスに保つことができます。現在の90Kの資産価格では、採掘ごとに4万ドル以上の現金利益を得ており、会計上の損失を出しながらも運用可能です。
シナリオ2 - 限界的な運営者：すべての非金銭的コストを含めると、すでに経済的な損益分岐点を下回っています。キャッシュフローはプラスのまま採掘を続けられますが、毎月会計上の損失は深まる一方です。この圧力により、彼らはBTCを売るのではなく保持し、価格の回復を期待します。
マイニング業界はどこへ向かうのか？
キャッシュフローがプラスの間は、マイニングは続きます。現在、ビットコインが90Kであり、ネットワークの難易度も安定しているため、システムは回復力を示しています。Marathonのような強力なマイナーは、規模の経済と資本市場へのアクセスを活用して繁栄しています。
しかし、真のリスクは、マイナーの資金調達が制限される場合や、価格がさらに崩壊した場合に生じます。その場合、利益率は劇的に圧縮され、最も弱いマイナーは蓄積したBTCを売却せざるを得なくなり、追加の売り圧力を生み出します。ポジティブなスピンオフ効果は停止します。
現時点では、「マイナーメーム」の生存は、冗談以上のものではありませんが、それはますます脆弱な土台の上に築かれた冗談です。キャッシュフローのプラスが、増大する会計上の損失を隠す役割を果たしています。