2026年連邦準備制度理事会の動き：市場のポジショニングはハト派への転換を見据えているか？

米連邦準備制度の意思決定構造は2026年に大きく変化しようとしており、賢明な市場参加者はすでにその影響を織り込んでいます。4人のタカ派地域連邦準備銀行総裁が投票権を失い、指導層の交代も見込まれる中、より緩和的な金融政策環境への準備が進められていますが、タイムラインは未確定です。

地域連邦準備銀行総裁の交代

2026年以降、連邦公開市場委員会（FOMC）は、サーシャ・コリンズ (ボストン連銀)、オースタン・グールズビー (シカゴ連銀)、アルベルト・ムサレム (セントルイス連銀)、ジェフ・シュミッド (カンザスシティ連銀)に別れを告げます。各氏は金利引き下げに対してより引き締め志向を示しており、コリンズは継続的な金融引き締めを強調し、ムサレムはさらなる緩和の余地に疑問を呈し、シュミッドは最近の引き下げに反対し、インフレが依然として問題であると主張しました。グールズビーはより中道的ですが、12月の金利引き下げに反対票を投じ、今後も多くの同僚より多くの引き下げを示唆しています。

彼らに代わるのは、フィラデルフィア連銀のアンナ・ポールソン (Philadelphia Fed)、クリーブランド連銀のベス・ハマック (Cleveland Fed)、ダラス連銀のロリー・ローガン (Dallas Fed)、ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ (Minneapolis Fed)で、よりバランスの取れたグループとなり、ハト派寄りも混ざっています。ポールソンは、持続的なインフレよりも雇用の弱さを懸念し、先制的な引き下げを支持しています。カシュカリも同様に追加の緩和を支持し、関税のショックは一時的と見なしています。ただし、ハマックはインフレの低下が確実になるまで自制を促し、やや引き締めの姿勢を維持したいと考えています。ローガンは、特に頑固なコアサービスインフレを考慮すると、積極的な引き下げは過剰な緩和に陥るリスクがあると警告しています。この組み合わせは、委員会全体をよりハト派・ニュートラル寄りに傾けていますが、実際の経済データがイデオロギー的な立場よりも重要となるでしょう。

議長の問題が大きく浮上

ジェローム・パウエル議長の任期は2026年5月に終了し、トランプ大統領には早期に後任を指名する機会が訪れます。流通している候補者には、成長を重視した緩和派と見なされるケビン・ハセットやケビン・ウォーシュ、そして、タカ派の歴史を持つクリス・ウォラーが含まれ、トランプ氏の早期利下げ圧力の下で緩和方向に傾く可能性もあります。

同様に重要なのは、スティーブン・ムーアの連邦準備制度理事会（FRB）理事席が2026年1月31日に終了することです。ムーアは50ベーシスポイントの引き下げを最も積極的に主張し、しばしば単独で反対意見を述べてきました。彼の後任はハト派の勢力を強化する可能性があります。これらの変化は、地域連銀総裁たちが慎重さを勧める一方で、理事会の多数派が加速した金利正常化を支持する方向に進む可能性を示しています。

不確実性を取引する

市場は現在、2026年のシナリオを大きく割り引いており、1回の25ベーシスポイントの引き下げから4回の引き下げまでさまざまです。この幅は不確実性を示すとともに、チャンスも表しています。

2026年初頭は、FRBが経済データを評価しながら政策の維持を続ける可能性があります。ただし、中期にハト派寄りの議長が就任すれば、引き下げの速度は加速する可能性が高く、特に雇用状況が悪化すればなおさらです。最終的には、インフレの動向、労働市場の回復力、外部ショックに左右されますが、今の数字はトランプ氏の利下げ志向を数ヶ月前よりもはるかに支持しています。

このFRBの再調整は、2026年の最大のテーマとなる可能性があります。